报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩整体符合预期,来水偏丰下火电电量短期偏弱叠加光伏业务承压影响收入端,但燃料成本下行推动公司业绩提升 [1] - 电量方面,来水偏丰下外来水电入浙影响公司电量,但三四季度公司电量或迎回暖 [1] - 光伏板块业务承压为营收下降主要因素,但公司盈利能力快速提升主因成本端改善 [1] - 公司深度布局核电领域,后续核电业务有望发力 [2] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.60/0.64/0.71元,对应PE分别为10.3/9.6/8.8倍 [3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为98,348/101,331/102,879百万元,净利润预计分别为8,082/8,635/9,474百万元 [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为10.6%/10.9%/10.9%,净利率预计分别为8.2%/8.5%/9.2% [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为11.3%/11.0%/10.9% [4]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公用事业 2024 年 09 月 03 日 浙能电力 (600023) ——火电盈利能力显著改善 投资收益稳中有升 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 6.29 | | 一年内最高/最低（元） | 7.85/4.09 | | 市净率 | 1.2 | | 息率（分红/股价） | 3.97 | | | 84,341 | | 流通 A 股市值（百万元） 上证指数/深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.12 | | 资产负债率 % ...

报告评级 - 报告给予浙能电力"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年电量承压,主要受外来水电挤出影响,但7月以来极端高温天气持续影响浙江,3Q24用电增速回升及六横二期3号机组迎峰度夏前并网发电,有望带动公司火电发电量重回增长 [2] - 煤电价差扩大,公司充分受益于市场煤价下行,实现售电毛利率10.3%,较23年全年提升2.9个百分点 [2] - 投资收益方面,核电相关投资收益同比减少2.5亿,主因泰山和三门核电大修致发电量下降;而火电相关投资收益同比增加2.5亿,主因燃料成本下降 [2] 财务数据总结 - 2024年预计实现营收96,882百万元,同比增长0.9% [4] - 2024年预计实现归母净利润8,407百万元,同比增长29.0% [4] - 2024年预计每股收益0.627元 [4] - 2024年预计ROE为11.7% [4] 投资评级及目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024~2026年公司股票对应PE为10倍、9倍和7倍 [2]

2024 年半年度报告 公司代码：600023 公司简称：浙能电力 浙江浙能电力股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 218 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人虞国平、主管会计工作负责人虞国平及会计机构负责人（会计主管人员）许建国 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 □适用 √不适用 | --- | --- | --- | |--------|------------ ...

公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[9] 报告的核心观点 1. 公司为浙江省属火电龙头,以火电为基,多元布局,包括参股核电和收购光伏制造企业中来股份。[1][2][3][4] 2. 公司火电业务具有区位优势,成本状况稳定改善助力盈利快速修复。[2] 3. 公司深度布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦,为业绩提供稳定支撑。[3] 4. 公司控股中来股份,拓展新的发展空间。[4] 报告内容总结 1. 公司概况 - 公司为浙江省属火电龙头,占全省统调煤电装机58%。[1] - 公司多元布局,包括火电、核电和光伏制造。[1][3][4] - 公司2023年总营收959.8亿元,同比增加19.7%。[1] 2. 火电业务 - 公司火电业务具有区位优势,浙江电力供需偏紧保障火电量价改善。[2] - 煤价中枢下行,公司盈利能力持续改善。[2][46][47] - 公司火电资产质量优秀,机组利用小时数高于行业平均水平。[51][52][58] - 公司火电装机仍有成长空间,在建项目将于未来3年投产。[59][60] 3. 核电业务 - 公司深度布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦。[24][64][65] - 核电业务为公司提供稳定的投资收益,2018-2023年平均每年13.4亿元。[67] 4. 光伏制造业务 - 公司收购中来股份,布局光伏制造产业链。[4][69][70][71] - 中来股份在光伏背板、电池及组件等领域处于行业领先地位。[71] - 中来股份短期内面临市场竞争加剧的业绩压力。[72][73][74][75][76][77] 5. 财务预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长。[79][80][81][82] - 给予公司"买入"评级,目标价位于合理估值区间。[83][84]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是浙江省内最大的火力发电企业 [1][2][5] - 公司在浙江省内的权益控股和参控股火箭装机占比约50% [1][2][5] - 公司在十四五期间获得了800万千瓦的火电项目建设指标,占浙江省计划装机量的50% [2][5] - 浙江省电力供需持续偏紧,公司作为主要火电供应商受益 [2][6][7][16][17][18] - 公司通过参股核电资产和煤电联营资产获得稳定的投资收益,缓解了主业亏损 [8][9][10] - 公司通过收购中莱股份进军新能源制造业务 [10][11] - 未来煤价中枢有望下行,公司火电资产竞争力提升 [12][13][14] - 浙江省工业用电需求强劲,居民用电需求旺盛,为公司业绩提供支撑 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来的分红能力如何 [21][22][23] **Jiazhen Zhao 回答** 公司资本支出将于25-26年达到高峰后逐步下降,主业业绩稳定性有望提升,加之大股东持股比例较高,公司未来分红能力较强 问题2 **Yang Bai 提问** 公司面临哪些风险 [24] **Jiazhen Zhao 回答** 主要风险包括电力需求不及预期、煤价下行不及预期、电力市场化进展不及预期以及中莱股份业绩不及预期 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的估值水平如何 [24] **Lei Chen 回答** 根据预测,公司24-26年EPS分别为0.63、0.7和0.86元,若采用21倍PE,对应目标价为6.93元,维持"买入"评级

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为浙江省内最大的火力发电企业,受益于整个行业性的装机增速上升 [1][2][3] - 十四五期间,浙江省电力供需持续紧张,公司控股火电装机容量增速较快 [2][3][6] - 公司参股了一系列稳定盈利的电源资产,现金流较为充沛,上市以来平均分红比例达57.6% [3][4] - 公司前瞻性布局了核电资产,为公司主营业务在2021-2022年的亏损提供了缓解 [8][9][10] - 公司通过收购中莱股份进入新能源制造领域,未来有望进一步提升公司的整体盈利能力 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 分析公司未来长期的分红能力和动力 [22][23][24] **回答** - 公司资本开支将于2026年前后达到高峰后逐步回落,有利于分红能力提升 [22] - 公司受到同业竞争协议限制,无法直接投资新能源,但大股东持股比例高,有动力根据集团需求决定分红 [24] - 公司历史分红信誉较好,除亏损年度外一直保持现金分红,平均分红比例超50% [24] 问题2 **提问** 分析公司主营业务的盈利稳定性 [22][23] **回答** - 2026年起各地容量电价补偿标准将提升,公司主业的成本收入与发电量相关性有望下降,业绩稳定性增强 [23] - 公司参股了一系列稳定盈利的电源资产,如核电和煤电联营资产,为公司主营业务提供了稳定的投资收益 [8][9][10] 问题3 **提问** 公司面临的主要风险有哪些 [26] **回答** - 电力需求不及预期可能造成的量价风险 - 煤价下行程度不及预期 - 电力市场化进展不及预期 - 中莱股份的业绩不及预期

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入959.75亿元，同比增长19.68%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入200.24亿元，同比增长13.45%[1] - 公司2024年归母净利润预测为18.15亿元，同比增长79.62%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为83.09亿元、92.08亿元、97.62亿元，同比增长分别为27.4%、10.8%、6.0%[3] - 公司2023年营业收入同比增长19.7%，2024年预计同比下降5.5%[4] 投资收益 - 公司投资收益部分大幅改善，包括联营合营企业投资收益同比增长44.72%[2] 财务状况 - 公司的资产负债率在2023年至2026年间逐年下降，显示出较好的偿债能力[5] - 公司的毛利率在2023年至2026年间逐年提升，显示出盈利能力的改善[5] 风险提示 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请或要约[10] - 公司可能持有报告中提及公司发行证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[11] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[12]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级[8] 报告的核心观点 1) 公司23年及24年一季度业绩整体符合预期,投产落地、成本端改善及投资收益增长推动公司业绩提升[2] 2) 24年一季度公司盈利能力快速提升主要系上游原材料端改善,毛利率同比增长5.03个百分点[3] 3) 省内用电量增长及乐电三期投产带动公司发电量高增,23年及24年一季度发电量同比分别增长7.4%、17.79%[4] 4) 投资收益稳增叠加业绩增长,公司现金流充沛,23年度计划分红比例达到51.4%[5] 5) 用电量预期延续高增,公司"火电+新能源"转型升级下业绩有望长期增益[6] 报告分类总结 公司业绩 1) 公司23年及24年一季度业绩整体符合预期,投产落地、成本端改善及投资收益增长推动公司业绩提升[2] 2) 24年一季度公司盈利能力快速提升主要系上游原材料端改善,毛利率同比增长5.03个百分点[3] 3) 投资收益稳增叠加业绩增长,公司现金流充沛,23年度计划分红比例达到51.4%[5] 公司经营 1) 省内用电量增长及乐电三期投产带动公司发电量高增,23年及24年一季度发电量同比分别增长7.4%、17.79%[4] 2) 用电量预期延续高增,公司"火电+新能源"转型升级下业绩有望长期增益[6] 投资评级 公司首次给予"增持-A"评级[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为959.75亿元，同比增长19.68%[1] - 公司2023年归母净利润为65.20亿元，同比增长456.83%[1] - 公司2024Q1发电量为383.48亿千瓦时，同比增长17.79%[1] - 公司2023年拟每10股派发现金红利2.5元，预计共派发现金红利33.52亿元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为82.72、92.15、96.50亿元，同比增长26.88%、11.40%、4.72%[1] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5173.76百万元，较2022年增长294.6%[2] - 营业收入预计2023年将增长19.68%，2024年将略有增长至2.65%[2] - 营业利润2023年预计为9304.22百万元，2024年将增长至11434.02百万元[2] - 净利润2023年预计为7902.93百万元，2024年将增长至9732.20百万元[2] - 每股收益预计2023年为0.49元，2024年将增长至0.62元[2] 其他信息 - 本报告中的信息来源于已公开资料，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[5] - 过往表现不应作为日后表现的预示和担保[6] - 天风证券可能会发出与本报告不一致的研究报告[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司的证券并进行交易[8] - 天风证券提供股票和行业投资评级，包括买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性和弱于大市等评级[9]