报告公司投资评级 公司维持"谨慎推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 浙江省用电需求高增长,公司发电量稳步上升。24Q1-Q3,浙江全社会用电量达5115亿千瓦时,同比增加10.55%,用电需求增速高于全国同期增速。公司前三季度发电量1291.9亿千瓦时,上网电量1222.9亿千瓦时,同比分别上涨6.96%和7.03%。[1] 2) 光伏子公司经营承压,火电成本下降提升盈利能力。公司24Q1-Q3营业收入同比略降主要源于中来股份营业收入较同期下降,归母净利润有所上升,主要归因于燃煤成本较上年同期下降及费用管控得当。[1] 3) 攻火电、守核电,分布式光伏持续推进。公司参股多家火电和核电公司,随着新机组投运,投资收益继续增厚。同时在浙江、安徽、宁夏和新疆四地推进多个光伏、风力等清洁能源项目建设和改造。[1] 4) 预计公司24/25/26年归母净利润分别为75.88/79.88/82.18亿元,对应10月29日收盘价PE均近10倍。[1][2]