事件核心 - 国家卫健委排查江苏安徽湖北三省93家爱尔眼科医院发现4家涉嫌出具虚假诊断证明包括江苏南京爱尔眼科医院扬州爱尔眼科医院安徽蚌埠爱尔眼科医院湖北咸宁爱尔眼科医院 [1] - 消息源于武汉市中心医院急诊科主任艾芬提供的信访回复单艾芬2024年8月向国家卫健委举报爱尔眼科多家医院伪造诊断证明 [2] - 爱尔眼科为中国首家A股上市民营眼科医疗机构2009年10月深交所上市有眼茅之称主要业务含屈光项目白内障项目视光服务项目眼前段项目和眼后段项目屈光项目营收占比约三到四成此次涉事业务为屈光项目 [2] - 艾芬举报爱尔眼科医院工作人员让患者或家属自行填写虚假手术时间以通过体检 [2] - 三省此前已根据日常监管和群众反映掌握部分爱尔眼科医院出具虚假诊断证明情形并作出行政处罚本轮新发现违规情形在进一步调查处置 [3]

投资评级 - 爱尔眼科投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 爱尔眼科2024年前三季度业绩报告显示，营收163.02亿元同比+1.58%，归母净利润34.52亿元同比+8.5%，扣非归母净利润31.13亿元同比+0.26%单Q3业绩承压，营收57.56亿元同比 -0.68%，归母净利润14.02亿元同比 -4.56%，扣非归母净利润13.28亿元同比 -1.34%，主要受消费疲软、经济恢复不及预期影响消费类业务增速下降盈利能力方面，24Q1 - Q3销售毛利率51.02%同比+0.91pct，销售净利率22.50%同比+0.56pct，销售费用率10.06%同比+0.05pct，管理费用率13.65%同比+0.66pct，研发费用率1.43%同比+0.10pct，财务费用率0.86%同比+0.46pct预计2024 - 2026年营业收入223.11/247.64/279.71亿元同比+9.5%/11.0%/13.0%，归母净利润38.08/43.93/51.49亿元同比+13.4%/15.4%/17.2%，维持买入评级[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业收入分别为203.67/223.11/247.64/279.71亿元，收入同比分别为26.4%/9.5%/11.0%/13.0%，归属母公司净利润分别为33.59/38.08/43.93/51.49亿元，净利润同比分别为33.1%/13.4%/15.4%/17.2%，毛利率分别为50.8%/50.5%/50.6%/50.8%，ROE分别为17.8%/16.9%/16.3%/16.0%，每股收益分别为0.36/0.41/0.47/0.55元，P/E分别为43.41/37.11/32.17/27.44，P/B分别为7.83/6.26/5.24/4.40，EV/EBITDA分别为20.71/22.03/19.18/16.41[2] - 资产负债表和利润表各项指标在2023 - 2026年期间有相应数据体现，如流动资产、流动负债、少数股东权益、股本等在各年的数值，以及各项财务比率如资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等在各年的数值[3]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调2024~2026年EPS预测至0.39/0.43/0.47元,参考可比公司估值,给予2024年PE 45X,上调目标价至17.55元,维持增持评级。[3][5] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入163.02亿元(+1.58%),归母净利润34.52亿(+8.50%),扣非净利润31.13亿(+0.26%)。其中Q3实现营业收入57.56亿元(-0.68%),归母净利润14.02亿(-4.56%),扣非净利润13.28亿(-1.34%)。业绩符合预期。[3] - 2024年Q1-3毛利率51.02%(-0.92pct),Q3毛利率53.91%(-2.40pct),预计受收入放缓规模效应减弱、人工晶体集采落地影响。销售/管理/财务/研发费用率分别为10.06%/13.65%/0.86%/1.43%,归母净利率21.17%(+1.35pct),盈利能力进一步提升。[3] 医院并购整合 - 7月29日,公司公告收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权。35家标的2022年合计实现营业收入5.54亿元,净利润亏损7006万元;2023年合计实现营业收入7.49亿元(+35.31%),净利润盈利1860万元,净利率2.48%。[3] - 标的医疗机构大多15-20年开业,由并购产业基金培育,已建立良好发展基础,22年盈利4家,23年盈利21家,处于快速增长期,收购后有望通过管理整合和运营提升进一步提升盈利能力。[3] - 35家标的合计收购部分股权对应交易价格8.98亿元,整体估值14.17亿元,对应2023年PS 1.89X,估值合理。除福州爱尔以外,其余34家标的医院皆为地市级、县级医院,通过收购有利于尽快完善区域市场布局,形成规模效应。[3] 风险提示 - 消费医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收163.02亿元(+1.58%)，归母净利润34.52亿元(+8.50%)，扣非归母净利润31.13亿元(+0.26%)。单Q3季度，实现营收57.56亿元(-0.68%)，归母净利润14.02亿元(-4.56%)，扣非归母净利润13.28亿元(-1.34%) [2] - 毛利率受宏观环境影响略下滑，费用率稳定。2024前三季度，公司实现销售毛利率51.02%(-0.91pp)、销售净利率22.50%(+0.56pp) [2] 战略执行情况 - "1+8+N"战略持续推进，医疗网络规模持续扩大。截至2024H1，公司旗下医院共311家，上半年新增55家 [3] - 九家旗舰医院已基本陆续建成并投入运营，分级连锁优势和规模效应得到进一步体现 [3] 盈利预测与估值 - 考虑新建医院爬坡及消费力疲软,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由40.4/48.8/57.5亿元调整至36.99/44.70/51.44亿元 [2] - 24-26年对应当前市值的PE估值分别为36/30/26倍 [2] - 新院爬坡后有望贡献利润,大环境复苏后消费眼科恢复预期强,增长弹性大 [2] 风险提示 - 医院扩张或整合不及预期的风险 [3] - 行业政策变化不确定性风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 公司收入端受消费疲软、医保政策等因素影响增速放缓 [3] - 公司净利率提升,具备经营韧性 [3] - 考虑DRG全面推行、人工晶体集采政策落地,调整2024-2026年盈利预测 [3] - 宏观政策加大对经济刺激力度,未来经济有望修复,消费医疗赛道业绩有望修复 [3] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度实现收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.5%;扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26% [2] - 2024年1-3季度毛利率为51.02%,同比下滑0.91个百分点 [3] - 预测2024-2026年净利润分别为34.99、39.88、45亿元 [3] - 预测2024-2026年毛利率分别为49.8%、50.3%、50.7% [4] - 预测2024-2026年净利率分别为16.2%、16.9%、17.4% [4] - 预测2024-2026年ROE分别为16.5%、16.7%、16.7% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 受宏观经济环境影响,第三季度收入及利润出现同比下滑,但预计随着行业环境改善,公司长期业绩表现看好 [4] - 医疗服务网络持续扩展,医院收购有序推进,公司成熟的运营管理体系助力并购医院实现迅速利润提升 [10] - 费用率水平维持稳定,毛利率略有下降 [5][6][7][8] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司累计实现营业收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.50%;扣非归母净利润31.13亿元,同比增长0.26% [4] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额42.99亿元,同比减少22.88%;账面货币资金达39.19亿元,保持较高水平 [9] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测下调,当前股价对应PE为27.3/22.7/18.9倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司前三季度实现收入163.02亿元,同比增长1.58%;归母净利润34.52亿元,同比增长8.50% [1] - 单季度来看,2024Q3公司实现收入57.56亿元,同比下降0.68%;归母净利润14.02亿元,同比下降4.56% [1] 经营分析 - 期间费用率平稳,管理费用13.65%、销售费用10.06%、研发费用1.43% [2] - 医疗服务网络持续扩张,通过收购35家医院进一步加快全国网络建设 [2] - 在学术领域持续发挥影响力,发布儿童干眼诊疗指导意见等 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.42/45.41/52.59亿元,同比增长14%/18%/16% [3] - 现价对应PE分别为24/20/18倍 [3]

公司概况 - 爱尔眼科医院集团股份有限公司(证券代码：300015)于2009年10月30日上市[1] - 公司未来发展需要投资者更多支持[1] - 2024年10月30日是公司第15个"上市周年日"[1] 活动内容 - 向所有爱尔眼科投资者赠送"明眸远观福利"[1] - 提供咨询、预约、就诊、专家挂号等便捷服务[1] - 提供近视、远视、老花等验光配镜股东专属优惠[1] - 提供近视矫正屈光手术股东专属优惠[1] - 推出股东专享特色福利和联谊活动[1] 活动对象和范围 - 公司所有股东,包括现有投资者、此前投资者以及今后投资者[2] - 先期在33家省会级医院执行,后续将逐步扩大覆盖范围[2] 参与方式 - 通过扫描二维码报名参与[2] 联系方式 - 联系人:李金洲、李密[3] - 电话:0731-85136739[3] - 邮箱:zhengquanbu@yeah.net[3]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为163.02亿元，同比增长1.58%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为34.52亿元，同比增长8.50%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为42.99亿元，同比下降22.88%[3] - 公司2024年9月30日总资产为329.79亿元，较上年度末增长9.25%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为204.03亿元，较上年度末增长8.21%[3] - 公司2024年1-9月财务费用为1.41亿元，同比增长120.03%[7] - 公司2024年1-9月投资收益为1.49亿元，同比增长431.10%[7] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益为2.14亿元，同比增长11789.76%[7] - 公司2024年1-9月取得投资收益收到的现金为1.98亿元，同比增长543.43%[8] - 公司2024年1-9月取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为18.57亿元，同比增长68.35%[8] - 公司2024年第三季度营业总收入为163.02亿元，同比增长1.6%[19] - 公司2024年第三季度净利润为36.68亿元，同比增长4.2%[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为34.52亿元，同比增长8.5%[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为160.61亿元，同比增长2.6%[22] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为47.59亿元，同比增长14.6%[18] - 公司2024年第三季度资产总额为329.79亿元，同比增长9.3%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为204.03亿元，同比增长8.2%[18] - 公司2024年第三季度销售费用为16.40亿元，同比增长2.1%[20] - 公司2024年第三季度管理费用为22.25亿元，同比增长6.8%[20] - 公司2024年第三季度研发费用为2.33亿元，同比下降5.2%[20] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为42.99亿元[23] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-24.19亿元[23] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-31.15亿元[23] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-12.32亿元[23] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为48.52亿元[23] 股东结构 - 公司普通股股东总数为372,778名,前10名股东持股比例合计为62.49%[9] - 公司控股股东爱尔医疗投资集团有限公司持股比例为34.33%[9] - 公司实际控制人陈邦持股比例为15.48%,持有限售股1,082,843,918股[9,13] - 公司前10名无限售流通股股东中,爱尔医疗投资集团有限公司持有3,202,323,587股,陈邦持有360,947,973股[10] - 公司前10名无限售流通股股东中,除控股股东和实际控制人外,其他股东主要为公募基金等机构投资者[10] - 公司前10名股东中,部分股东参与了转融通业务,出借股份数量较小,占总股本比例较低[11,12] - 公司实际控制人陈邦持有的限售股每年年初按上年末持股数解除限售[13] - 公司前10名无限售流通股股东中,中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金在本报告期内退出[12] - 公司前10名无限售流通股股东中,除控股股东和实际控制人外,其余股东与公司不存在关联关系,也不属于一致行动人[10] - 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况不适用[12] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为48.56亿元，较期初下降20.4%[16] - 公司期末交易性金融资产余额为7.17亿元，较期初下降11.6%[16] - 公司期末应收账款余额为18.99亿元，较期初基本持平[16] - 公司期末存货余额为11.04亿元，较期初增加22.7%[16] - 公司期末固定资产余额为50.95亿元，较期初增加31.9%[16] - 公司期末使用权资产余额为48.33亿元，较期初增加13.8%[16] - 公司期末商誉余额为87.17亿元，较期初增加33.4%[16] - 公司期末短期借款余额为7.00亿元，较期初下降17.6%[16] - 公司期末应付账款余额为22.35亿元，较期初增加23.5%[16] - 公司期末应付职工薪酬余额为7.55亿元，较期初下降16.8%[16]

活动概况 - 爱尔眼科医院集团股份有限公司将于2024年10月30日举办第六届"全国爱尔眼科医院投资者接待日"活动[1][2] - 活动时间为9:00-11:00[2] - 参与医院为中国大陆境内地级市及以上的"爱尔"品牌医院[1] - 参会投资者包括但不限于公司股东[1] 活动内容 - 投资者将先行参观医院[2] - 之后进行交流座谈[2] - 出席人员为CEO、院长等医院管理层[2] 报名信息 - 报名时间为自公告刊登之日起至2024年10月27日17:00止[2] - 报名方式为扫描二维码[1] - 参会投资者需携带本人身份证原件[2] - 参会者食宿及交通费用自理[2] - 建议投资者优先选择公共交通出行[2] 联系方式 - 联系人：李金洲、李密[2] - 电话：0731-85136739[2] - 邮箱：zhengquanbu@yeah.net[2] - 地址：长沙市天心区芙蓉南路一段188号爱尔大厦北塔23楼证券部[2]