报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入105.45亿元,同比增长2.9%,在消费景气度不足的环境中依然实现收入平稳增长 [5] - 2024H1公司实现归母净利润20.50亿元,同比增长19.7%,利润增长的亮眼表现彰显出公司业务盈利能力的稳健 [5] - 2024Q2公司实现收入53.49亿元,同比增长2.3%;归母净利润11.50亿元,同比增长23.5%;扣非归母净利润11.30亿元,同比增长16.5% [5] 业务表现 - 门诊量及手术量持续提升,带动各项业务实现同比增长 [9] - 屈光/白内障/视光/眼前段/眼后段项目收入分别实现3.16%/3.64%/3.05%/4.81%/5.11%的同比增长 [9] - 公司依靠重点区域"高地布局"战略拓展海外市场,结合国内"分级连锁"发展模式,逐步构成全球协同发展的战略格局 [9] 费用及利润率 - 费用率略有提升,销售费用率10.6%(+0.4pp),管理费用率13.5%(+0.6pp),财务费用率1.0%(+0.9pp) [11][12] - 2024H1公司毛利率为49.4%,同比基本持平,净利率为20.9%(+2.1pp) [11][12] 现金流及财务状况 - 2024H1公司经营性现金流净额28.4亿元(-15.6%),截至2024年6月末公司账面货币资金达54.6亿元,有充足的现金储备 [13] 公司发展情况 - 公司持续推进"1+8+N"战略和国际化战略,24H1成立长沙医学中心,募集资金建设的区域眼科中心陆续建成并投入运营 [14] - 24H1公司收购52家医疗机构,进一步完善地县医院网络,同时通过欧洲Clínica Baviera收购英国Optimax集团,开始进军英国眼科市场 [14] - 公司与中科院合作的"FedEye眼科联邦学习平台"在《Cell》子刊发表,远程会诊平台搭建完成,推进"AI+眼科"的数字化眼健康服务 [15] - 公司新引进600余名眼科医生及视光师,与16家国内知名高校合作,累计招收培养研究生600余人,人才梯队建设不断完善 [15]

爱尔眼科(300015)/医疗服务 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 07 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------|---------|--------------------------|--------|--------|--------| | [Table_Title] 评级：买入(维持 ) [Table_Industry] \n市场价格： 9.31 | [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：祝嘉琦 | 营业收入（百万元） | 16,110 | 20,367 | 23,049 | 26,018 | 29,314 | | | 增长率 yoy% | 7.4% | 26.4% | 13.2% ...

证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 爱尔眼科（300015） 爱尔眼科 2024 半年报点评：核心业务稳健增 长，医疗网络规模持续扩大 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 16110 | 20367 | 21666 | 23976 | 26471 | | 同比（%） | 7.39 | 26.43 | 6.38 | 10.66 | 10.41 | | 归母净利润（百万元） | 2524 | 3359 | 4039 | 4879 | 5748 | | 同比（%） | 8.65 | 33.07 | 20.25 | 20.80 | 17.80 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.27 | 0.36 | 0.43 | 0.52 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司24H1实现营业收入105.5亿元(yoy+2.9%)，归母净利润20.5亿元(yoy+19.7%)，实现扣非归母净利润17.9亿元(yoy+1.5%) [1] - 公司各板块业务收入增速短期承压,其中屈光业务收入41.6亿元(+3.2%)、视光业务收入23.7亿元(+3.1%)、白内障业务收入17.4亿元(+3.6%)、眼前段业务收入9.1亿元(+4.8%)、眼后段业务收入7.2亿元(+5.1%)、其他项目收入6.2亿元(-7.5%) [2] - 公司境内实现收入92.4亿元(yoy+1.7%)，中国港澳台及境外实现收入13.0亿元(yoy+12.3%)，截至24H1公司拥有海外眼科中心及诊所140家 [2] - 公司下调2024-2026年营收和归母净利润预测,预计2024-2026年营收分别为210.0、240.8、274.7亿元,归母净利润分别为37.1、43.2、50.7亿元 [3] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预测分别为210.0、240.8、274.7亿元,对应增速为3.1%、14.6%、14.1% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为37.1、43.2、50.7亿元,对应增速为10.4%、16.5%、17.2% [3] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.40、0.46、0.54元 [3] - 公司2025年8月25日收盘价为9.36元/股,对应2025年PE为20X [3]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|爱尔眼科（300015） 分级连锁优势持续巩固，国内国际双向 联动 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年报，营业收入 105.5 亿元（YoY +2.86%），归母净利润 20.5 亿元（YoY +19.71%），营收增速有所放缓，业绩增速相对稳健。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月26日 爱尔眼科(300015) 分级连锁优势持续巩固，国内国际双向联动 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 医药生物/医疗服务 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 9.36 元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 9327.01/7905.00 流通 A 股市值(百万元) 73,990.84 每股净资产(元) 2.08 资产负债率(%) 35.03 一 ...

报告公司投资评级 爱尔眼科的投资评级为"买入"(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 在有挑战的宏观经济环境下,爱尔眼科仍然展现出强劲的经营韧性。2024年上半年,公司门诊量和手术量分别同比增长9.2%和6.9%[6]。 2) 公司的国际化战略稳步实施,欧洲区业务增长亮眼,2024年上半年欧洲区收入同比增长16%,占公司总收入的9.6%[7]。 3) 国内"1+8+N"战略稳步推进,地县医院网络进一步完善,上半年完成52家医疗机构的收购[8]。 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现收入105亿元(+2.86%)、归母净利润20.50亿元(+19.71%)、扣非归母净利润17.85亿元(+1.48%)[3]。 2) 预计2024-2026年公司营业收入分别为221亿元、251亿元、284亿元,同比增长9%、13%、13%;归母净利润分别为39.80亿元、47.82亿元、57.52亿元,同比增长19%、20%、20%[9]。 3) 公司2023-2026年的ROE分别为18%、19%、20%、21%,PE分别为43.41倍、23.34倍、19.43倍、16.15倍[12]。

爱尔眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 爱尔眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 爱尔眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人陈邦、主管会计工作负责人刘多元及会计机构负责人(会计主 管人员)赵琳声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意风险。 公司面临的风险和应对措施详见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之 "十、 公司面临的风险和应对措施"的内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 爱尔眼科医院集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |---------------------------------------------------- ...

人口变化趋势对公司未来增长的影响 - 中国人口出生率下滑,但人口基数巨大,眼科诊疗渗透率仍很低,人们对高质量视觉健康的追求不会改变[2][3] - 公司持续提升市场占有率,未来增长空间很大[2] - 国家正在采取相关措施,以扭转人口下滑趋势[3] 成熟医院的增长空间 - 成熟医院所在地区眼科市场仍在扩大,医院市占率也尚有提升空间[5] - 随着技术迭代升级,新技术将在服务价格上得到体现[5] - 成熟医院作为区域领头羊,是公司医教研一体化发展的先锋[5][6] - 通过持续提供高质量医疗服务、培养优秀人才、加强科研,成熟医院将实现长期稳定健康成长[5][6][7] 公司的眼科研发投入 - 研发投入包括手术、治疗方式的改进创新,以及基于临床经验的眼科医疗产品合作研发[7] - 研发投入将持续提升公司品牌口碑和行业影响力,是公司从"做大"到"做强"的必经之路[7] - 公司推行"1+8+N"战略,建设标志性的旗舰医院,肩负起科研重任,提升爱尔品牌影响力[7] 公司的海外收购与赋能 - 公司海外布局既积极又谨慎,追求高质量发展,不作粗放式扩张[8][9][10] - 对海外收购标的进行商业模式调整、治理结构优化、员工激励等赋能[10] - 欧洲子公司Clínica Baviera收购后实现营收和净利润的快速增长[9][10] 公司对眼科需求的判断 - 现代生活用眼强度大幅增加,导致各种眼病患病率上升,需求持续增加[11][12] - 中国眼科行业渗透率较低,存在大量应就诊而未就诊的情况,发展空间巨大[11][12] - 新技术的发展将不可遏制地从小众普及到大众,催生新的细分需求[12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期不同产品的占比和ASP数据 [1] - 公司医院的建设进度和未来发展规划 [2][3][4] - 公司收购英国品牌的情况 [6][7] - 公司在美国和南美等地区的发展计划 [7][8] - 公司收购国内小型连锁眼科医院的考虑 [8][9] - 公司商誉的情况及未来减持计划 [9][10] - 公司市占率的变化情况 [11] - 公司未来三年的发展目标和预算计划 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 区光业务暑期的情况和定价情况 [12][13] **回答者回应** 区光业务暑期客流量旺盛,定价根据当地经济水平和市场格局有所调整 [13][14] 问题2 **提问者询问** 阿托品在公司医院的接受度和应用情况 [22][23] **回答者回应** 阿托品作为处方药需要医生指导,公司医生整体认可度较高,有利于近视防控 [23] 问题3 **提问者询问** 白内障手术中非秒白内障的占比和发展情况 [26][27][28] **回答者回应** 非秒白内障占比逐步提高,未来几年将重点覆盖省会和地级市医院 [28][29]

公司发展情况 - 公司净利润率稳步提升,主要得益于非医保类眼科业务占比提升、规模效应进一步释放、品牌持续提升以及管理体系不断优化[3][4] - 公司整体院龄结构比较年轻,近期收购的医院基本都在盈亏平衡点附近,未来增长空间非常大[6] - 公司将进一步深耕行业、加强核心竞争力,在大浪淘沙之后将获得更大的发展[6] 海外布局 - 公司的全球化进程已进行多年,自2016年以来已在中国香港、欧洲、东南亚、美国有所布局[7] - 公司海外业务收入占公司总收入11%左右,未来希望有进一步突破[7] - 公司在海外收购时会重点考察管理团队的业绩、声望、稳定性和默契程度,并融合爱尔理念[9] - 公司近期收购了英国Optimax集团,进一步深化"共享全球眼科智慧"的战略部署[10][11][12] 并购计划 - 公司的并购方针是稳扎稳打,收购医院时会综合考虑医院的潜力、价格等战术因素,以及布局、时机等战略因素[13] - 公司的国内外并购都围绕战略和主业,并购前进行严格的尽职调查,并购后进行全面的赋能整合[13] - 公司上市公司体量越来越大,资金实力逐步增强,承载能力持续提高,上市公司自建的医院逐步增多[13] ICL手术发展 - 随着屈光手术在中国近视患者群体中的接受度越来越高,作为具备独特优势的ICL术式也被越来越多适应症患者选择[14] - 公司作为最早一批引进ICL术式的医疗机构之一,利用医教研平台培养了越来越多掌握该项技术的医生团队,积累了显著优势[14] - 中国屈光手术渗透率处于极低水平,随着公司品牌口碑、医疗技术进一步提升,ICL手术将持续健康发展[14] "1+8+N"战略 - "1+8+N"战略指建设1家世界级眼科医院(长沙医院)、8家国家级眼科中心、N家省域一流和地区领先的医疗机构[15][16] - 长沙爱尔已成为集医院、研究所、临床培训中心等为一体的医学中心,正式驶入建设世界级眼科中心的高质量发展"快车道"[15] - 公司不断深化与各高校的合作,广泛从社会吸纳医疗人才,各团队、学科带头人日益年轻化,人才呈现出高质化、梯度化、稳定化的良好状态[16] - 核心医院规模进一步扩大,门诊量不断攀升,固定成本持续摊薄,利润率等也将维持上升趋势[16] - 公司承办、参与的海内外眼科学术交流活动数量稳步提升,在老百姓中的美誉度日益月滋,获得的认可度也会达到新的高度[16]