报告公司投资评级 - 维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 - 收购52家医疗机构,持续深化分级诊疗网络[1][2] - 本次收购的52家医疗机构2023年收入合计9.54亿元,同比增长27%,合计净利润1,631万元,去年同期亏损6,427万元[2] - 除少数医院净利率较高外,其余医疗机构净利率尚有较大提升空间,处于快速爬坡期[2] - 随着标的医院业绩爬坡,公司盈利能力将进一步增强[2] - 公司在境内的医疗机构数将达491家,全国网络建设步伐稳步推进,公司分级诊疗网络进一步深化[2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长[3] 财务数据总结 - 2023年营业收入20,367百万元,同比增长26.4%[5] - 2023年归母净利润3,359百万元,同比增长33.1%[5] - 预计2024-2026年营业收入分别为23,917百万元、28,763百万元、34,243百万元,同比增长17.4%、20.3%、19.1%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4,037百万元、4,879百万元、5,811百万元,同比增长20.2%、20.8%、19.1%[5] - 2023年毛利率50.8%,预计2024-2026年维持在50.7%左右[5] - 2023年ROE为17.8%,预计2024-2026年维持在18%左右[5] 收购标的情况总结 - 本次收购52家医疗机构,交易总金额为13.44亿元[1][2] - 52家标的医院2023年合计营业收入9.54亿元,同比增长27%,合计净利润1,631万元,去年同期亏损6,427万元[2][6][7] - 除重庆眼视光、北票爱尔、凌源爱尔、福州锐明爱尔眼科门诊部等少数医院净利率在15%以上,其余医疗机构净利率尚有较大提升空间[2][6][7]

股 票 研 [Table_Industry] 医药/必需消费 究 爱 尔眼科(300015) [评Tab级le_I：nve st] 增持 并购 52 家医疗机构，完善下沉市场布局 上 次评级: 增持 [目Tab标le_T价arg格et] ： 15.91 上 次预测: 15.91 [当Ta前bl价e_格Cu：rP rice] 12.12 公 [table_A ut丁ho丹rs] ( 分析师) 赵峻峰(分析师) 司 0755-23976735 0755-23976629 [ Table_Date] 2024.06.03 dingdan@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com 更 登 记编号 S0880514030001 S0880519080017 新 本报告导读： 报 [交Ta易ble数_M据ar ket] 公司拟收购52家眼科医疗机构，将具有较大发展潜力的地市级、县级医院纳入到上 告 市公司体系，提高整体盈利能力，巩固和提升行业领先地位，维持增持评级。 52周内股价区间（元） 11.96-27.61 总市值（百万元） 113,043 投 资要点： 总股本/流通A股（百万股） 9,327 ...

报告公司投资评级 - 公司目前给予"区间操作"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动模式实现规模扩大,并实现全国及分级连锁布局 [3] - 公司拟以13.4亿元收购52家眼科医疗机构部分股权,将进一步完善公司下沉市场布局,深化全国各地的分级连锁体系 [3] - 收购标的整体估值较公司上市公司估值较低,但部分标的净利润和净资产为负 [4] - 预计收购完成后会产生约12亿商誉 [4] - 公司未来业绩有望保持稳步增长,预计2024-2026年净利润分别为41.8亿、49.9亿和58.5亿元,同比增长24.4%、19.4%和17.2% [5] 公司投资亮点 - 公司自2014年以来陆续参与设立多支产业基金,储备了大量优质眼科医院项目,为公司外延扩张提供了基础 [3] - 公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动模式,不断扩大医疗网络规模,分级连锁优势和规模效应将不断显现 [5] - 公司境内已有医院256家,门诊183家,境外也已在美国、欧洲等共布局131家眼科中心及诊所,网络规模不断扩大 [5] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2023年公司实现营收203.67亿元(+26.43%)，归母净利润33.59亿(+33.07%) [5] - 2024年一季度公司保持增长韧性，实现营收51.96亿(+3.50%)，归母净利润8.99亿(+15.16%) [5] - 毛利率较为稳定，降本增效推动净利率提升。2023年毛利率为50.8%(+0.3个百分点)，净利率提升至18.0%(+1.3个百分点) [6] 公司主要业务表现 - 白内障项目收入高速增长，2023年收入33.27亿(+55.24%)，毛利率37.97%(+2.63个百分点) [9][10] - 视光业务维持高景气度，2023年收入49.60亿(+31.25%)，毛利率57.05%(+0.61个百分点) [9][10] - 屈光项目收入74.31亿(+17.27%)，毛利率57.40%(+0.58个百分点) [9] - 公司持续加大对临床运用技术及数字化转型的研发投入 [6] 公司发展战略 - 加快创新产品与技术的引进，保持医疗技术与国际同步领先 [13] - 推进科技创新平台建设，加大人才引进力度 [11] - 通过分级连锁模式迅速扩张，"内生+外延"共同支撑业绩成长 [14]

业绩总结 - 爱尔眼科2023年全年实现营业收入203.7亿元，同比增长26.4%[1] - 爱尔眼科2023年全年实现归母净利润33.6亿元，同比增长33.1%[1] - 爱尔眼科2023年扣非归母净利润为35.1亿元，同比增长20.4%[1] - 白内障收入增速明显，公司23年白内障收入为33.3亿元，同比增长55.2%[1] - 爱尔眼科2023年门诊量达到1510.64万人次，同比增长34.26%[1] - 爱尔眼科2023年手术量达到118.37万例，同比增长35.95%[1] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为40.94、50.63、63.46亿元，对应增长21.9%、23.7%、25.3%[1] - 爱尔眼科2024年收入端增速调整至15-20%，利润端增速调整至20-25%[1] - 爱尔眼科2024年PE为29X、23X、19X，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将持续增长，预计2026年达到34670百万元[2] - 2024年预计净利润率将逐年提高，预计2026年达到18.3%[2] - 2024年预计ROE将逐年增长，预计2026年达到20.8%[2] 其他 - 公司声明不对报告中的内容负责，信息可能随时调整[3] - 公司提醒投资者报告中的信息仅供参考，不构成最终操作建议[5] - 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有，未经授权不得发布或复制[7] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 评级标准根据公司股价相对同期基准指数的表现来确定[7]

证券代码：300015 证券简称：爱尔眼科 爱尔眼科医院集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 投资者关系 √特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 广发基金：刘彬、王鹏、蒋科； 参与单位名 广发证券：方程嫣、王少喆、徐蔚沁 称及人员姓 名 时间 2024年05 月15日 地点 公司会议室 上市公司接 董事会秘书：吴士君 待人员姓名 董事会办公室工作人员 1、公司如何规划未来的分红？ 答：今年公司推出的现金分配方案，总金额接近 14 亿元， 与上年相比几乎翻倍。公司经营业绩不断增长，现金流状况稳健， 同时积极响应号召，让广大投资者更有获得感。 ...

财务数据 - 公司23年营业收入达到203.67亿元，同比增长26.43%[1] - 白内障业务是公司增长的主要引擎，23年白内障收入达到33.27亿元，同比增长55.24%[1] - 公司2023年毛利率为50.79%，销售费用和管理费用均有增长，但盈利能力基本保持稳定[1] - 公司营业总收入和净利润呈现稳步增长趋势，2026年预计净利润将达到6.63亿元[2] - 公司的ROE和ROIC表现优秀，分别为17.8%和41.9%，显示出良好的盈利和资本回报能力[2] - 公司的财务比率表现良好，资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率逐年提升，偿债能力较强[2] 公司展望 - 爱尔眼科2023年报和2024年一季报显示，公司财务状况稳健，资产规模逐年增长[2] 投资评级 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[17] 行业评级 - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避三个等级[18]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收203.67亿元，归母净利润33.59亿元，扣非归母净利润35.14亿元，同比增长分别为26.43%、33.07%、20.39%[1] - 公司2023年销售毛利率为50.79%，销售净利率为17.95%[16] - 公司2023年现金分红金额分别为6.49亿、7.18亿、13.95亿元[17] 业务发展 - 公司眼病增长超预期，视光保持高速增长，屈光受消费疲软影响略微降速[2] - 公司已在中国香港、欧洲、东南亚、美国有布局，2023年港澳台地区及海外地区收入占总收入11.35%[19] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为41.31、50.42、61.64亿元，2024年5月8日股价对应PE分别为29.2、23.9、19.5倍，维持“买入”评级[5] - 公司未来派息率和分红总金额有望逐步提高[18] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为41.31、50.42、61.64亿元，维持“买入”评级[20] 其他 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[24] - 公司声明报告仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请，投资者自主决策并承担风险[26]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为203.67亿元，同比增长26.43%[1] - 公司2023年归母净利润为33.59亿元，同比增长33.07%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为267.71/336.77/416.50亿元，同比增速分别为31.4%/25.8%/23.7%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到41650百万元，较2022年增长158.7%[5] - 2026年预计净利润为7409百万元，较2022年增长175.6%[5] - 公司2026年预计ROIC将达到63.11%，较2022年增长135.6%[5] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为投资或其他决策的唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收203.67亿元，同比增长26.43%[1] - 公司2024Q1实现营收51.96亿元，同比增长3.50%[1] - 公司2023年净利率为18%[2] - 公司2024Q1净利率为18.7%[2] 用户数据 - 公司23年白内障业务收入增速达55.24%[3] - 公司23年屈光业务收入增速为17.27%[3] - 公司23年视光业务收入增速为31.25%[3] 未来展望 - 爱尔眼科2026年预计营业收入将达到339.06亿元，较2023年增长66.5%[10] - 2026年预计每股收益为0.70元，较2023年增长94.4%[10] - ROE预计在2026年达到18.7%，较2023年增长0.9%[10] 新产品和新技术研发 - 公司境外收入达23.1亿元，同比增长19.5%[5] 市场扩张和并购 - 公司境外收入占收入比例11.4%[5] 其他新策略 - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业和公司评级体系[15] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上[15] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[15]