报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收163.02亿元(+1.58%)，归母净利润34.52亿元(+8.50%)，扣非归母净利润31.13亿元(+0.26%)。单Q3季度，实现营收57.56亿元(-0.68%)，归母净利润14.02亿元(-4.56%)，扣非归母净利润13.28亿元(-1.34%) [2] - 毛利率受宏观环境影响略下滑，费用率稳定。2024前三季度，公司实现销售毛利率51.02%(-0.91pp)、销售净利率22.50%(+0.56pp) [2] 战略执行情况 - "1+8+N"战略持续推进，医疗网络规模持续扩大。截至2024H1，公司旗下医院共311家，上半年新增55家 [3] - 九家旗舰医院已基本陆续建成并投入运营，分级连锁优势和规模效应得到进一步体现 [3] 盈利预测与估值 - 考虑新建医院爬坡及消费力疲软,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由40.4/48.8/57.5亿元调整至36.99/44.70/51.44亿元 [2] - 24-26年对应当前市值的PE估值分别为36/30/26倍 [2] - 新院爬坡后有望贡献利润,大环境复苏后消费眼科恢复预期强,增长弹性大 [2] 风险提示 - 医院扩张或整合不及预期的风险 [3] - 行业政策变化不确定性风险 [3]