深圳市江波龙电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-018 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------------------|------------------------------------------------------|--------------------------------------------------| | | √特定对象调研 | □ 分析师会议 | □ 媒体采访 | | 投资者关系活动 | □ 业绩说明会 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | 类别 | □ 现场参观 | □ 电话会议 | □ 其他 | | 参与单位名称及 人员姓名 | | | 中信建投证券、浙商证券、中金公司、东方阿尔法基金 | | 时间 | 2024 年 11 月 4 2024 年 11 月 4 | 日 ( 周一 ) 下午 日 ( 周一 ) 下午 | 14:30~15:30 16:00~17:00 | | 地点 | 海金融中心二期 ...

公司自研芯片业务进展 - 公司已推出eMMC和SD卡主控芯片,实现超千万颗的产品应用,性能领先,搭配自研固件算法能够高效满足客户需求[2] - 公司拓展了SLC NAND Flash等小容量存储芯片设计能力,累计出货量已远超5000万颗,未来将逐步拓展MLC NAND Flash设计能力[2] 公司全球存储市场份额展望 - 公司收入规模在全球市场中占比较小,未来增长空间广阔[2] - 公司将以技术、制造、品牌为核心,向高端、品牌、海外发展,进一步加强全球供应链布局,积极开拓海外市场[2] 公司企业级存储业务发展 - 公司企业级存储业务上半年实现营收2.91亿元,第三季度仍保持增长趋势[3] - 公司持续开拓大型云服务提供商客户,是国内少数具备"eSSD+RDIMM"企业级产品设计、组合及持续供应能力的企业,将有效捕捉企业级市场增长机遇[3] Lexar品牌发展 - Lexar自被公司收购以来,全球营收由2019年的8.64亿元增长至2024年的24.26亿元[3][4] - Lexar充分发挥中国高效供应链优势,并结合全球化渠道布局,实现了快速市场扩张,零售业务已覆盖全球50多个国家和地区[4] - Lexar未来将继续深化全球战略布局,整合资源,不断拓展及优化渠道合作,进一步提升在全球市场的竞争力和品牌影响力[4] Zilia业务发展 - Zilia今年上半年实现收入9.91亿元,为公司贡献正向收入及利润,第三季度仍保持积极态势[4] - 公司将以自身技术与产品设计方案为Zilia赋能,发挥Zilia贴近本地客户、自研技术、综合存储产品、本地制造的优势,扩大公司海外市场份额[4] 其他经营情况 - 公司在中高端业务、海外业务、库存压降以及自研主控芯片方面取得积极进展,生产运营总体健康[5] - 公司将不断优化产品结构,加大对高毛利产品的研发和投入,以抵消毛利率波动的影响[5] - 公司2024年第三季度存货规模实现双位数压降,存货周转效率持续提升,将持续优化库存结构[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持评级）[1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年前3季度营收132.68亿元,同比增长101.7%;归母净利润5.57亿元,同比增长163.1%;扣非归母净利润4.97亿元,同比增长155.4% [5] - 2024年第3季度营收42.29亿元,同比增长47.3%,环比下降7.8%;归母净利润-0.37亿元,同比增长87.2%,环比转亏;扣非净利润-0.42亿元,同比增长85.6%,环比转亏 [7] - 若剔除第3季度计提的1.15亿元存货跌价损失,第3季度归母净利润为0.78亿元,同比增长127.1%,环比下降63.0%;扣非净利润为0.73亿元,同比增长124.8%,环比下降58.7% [7] 业务表现 - 第一大业务为嵌入式存储,2023年营收44.23亿元,占比44%,毛利率3.11%。预计第3季度受下游消费电子复苏不及预期,嵌入式存储业务有所承压 [3] - 第二大业务为固态硬盘,2023年营收28.02亿元,占比28%,毛利率5.46%。预计第3季度将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长 [3] - 2024年前3季度企业级存储业务营收2.91亿元,同比增长超20倍。截至第3季度,公司企业级和工规级存储等中高端业务如期发展,第3季度或有望保持高速增长 [3] - 2024年前3季度公司海外业务收入延续增长态势,受益国际国内双循环供应链布局。2024年上半年Lexar全球销售额达16.30亿元,同比增长70.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为83.30亿元、101.25亿元、164.34亿元、205.43亿元、246.51亿元,增长率分别为-14.6%、21.6%、62.3%、25.0%、20.0% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为0.73亿元、-8.28亿元、7.47亿元、12.88亿元、19.29亿元,增长率分别为-92.8%、-1237.1%、190.3%、72.3%、49.8% [1] - 2022-2026年ROE分别为1.1%、-13.0%、10.4%、15.2%、18.5% [1] - 2022-2026年EPS分别为0.18元、-1.99元、1.80元、3.10元、4.64元 [1] - 2022-2026年P/E分别为537.7倍、-47.3倍、52.4倍、30.4倍、20.3倍 [1] - 2022-2026年P/B分别为5.9倍、6.5倍、5.8倍、4.9倍、3.9倍 [1] 业务表现 - 公司第一大业务为嵌入式存储,2023年营收占比44%,毛利率3.11%。预计第3季度受下游消费电子复苏不及预期有所承压 [3] - 公司第二大业务为固态硬盘,2023年营收占比28%,毛利率5.46%。预计第3季度将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长 [3] - 2024年前3季度企业级存储业务营收2.91亿元,同比增长超20倍。截至第3季度,公司企业级和工规级存储等中高端业务如期发展,第3季度或有望保持高速增长 [3] - 2024年前3季度公司海外业务收入延续增长态势,2024年上半年Lexar全球销售额达16.30亿元,同比增长70.6% [3]

企业级存储业务 - 公司企业级存储业务收入达2.91亿元，环比有所增长[2] - 公司持续开拓大型云服务提供商客户，为业绩提升带来积极作用[2] - 公司是国内少数具备"eSSD+RDIMM"企业级产品设计、组合以及持续供应能力的企业，将有效捕捉并利用企业级市场增长机遇[2] 三季度业绩变化 - 三季度存储市场出现结构性分化，消费电子市场需求不振，公司业绩有所承压[2] - 公司海外业务持续增长，企业级存储和车规级存储等中高端业务亦按计划成长，但短期内难以完全抵消消费电子市场疲软带来的压力[2] - 四季度下游需求有望回暖，公司在中高端业务、海外业务、库存压降以及自研主控芯片方面取得积极进展[2][3] Lexar业务 - Lexar在存储卡、固态硬盘、移动存储等全系列产品业务再次实现快速增长，多个产品在细分市场中取得领先地位[3] - Lexar充分发挥中国高效的供应链优势，并结合全球化渠道布局，实现了市场的快速扩张，零售业务已覆盖全球50多个国家和地区[3] - Lexar未来增长空间依然很大，公司将继续深化全球战略布局，整合资源，不断拓展及优化渠道合作[3] 企业级存储产品优势 - 公司推出多款高速企业级SSD产品，涵盖480GB至3.84TB的主流容量范围，并具备多项先进功能[4] - 公司的PCIe SSD与SATA SSD两大产品系列已成功完成与多个国产CPU平台服务器的兼容性适配[4] - 公司推出了DDR4 RDIMM和DDR5 RDIMM企业级内存条产品系列，并具备稳定的RDIMM产品供应能力[4] Zilia业务 - Zilia今年上半年实现收入9.91亿元，为公司贡献了正向收入及利润[5] - Zilia将与公司的技术、产品和供应链资源优势形成有机组合，为公司国际业务的中长期发展起到基础性作用[5] - Zilia的本地服务能力将为我国国产存储晶圆产能参与国际市场竞争提供全新的解决思路及支撑平台[5] 库存管理 - 公司三季度存货规模实现双位数压降，经营性现金流得到改善[4][6] - 公司将持续优化库存结构，不断提升库存的周转效率，满足大客户需求的同时兼顾存货的流动性[4] - 经过三季度的库存消耗，下游客户的库存水平在四季度将更加健康[5][6]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 公司简介 - 姜波龙成立于1999年,专注于存储行业,拥有主控芯片设计、固件算法开发、存储芯片设计、存储器设计和冲压制造等核心能力。 - 公司在品牌、研发技术等方面取得了多项荣誉和成就,在固态硬盘、企业级存储等领域处于全球领先地位。[2] 2. 2024年Q3业绩说明 - 公司2024年前三季度实现营收132.68亿元,同比增长101.68%。三季度单季度收入达42.29亿元。[5] - 公司前三季度实现净利润5.57亿元,综合毛利率为21.54%。但第三季度出现亏损约3700万元。[5] - 公司通过优化存货策略,存货规模从半年报的88.33亿元下降到78.15亿元,环比下降11.52%。[6] - 公司持续加大研发投入,前三季度研发费用达6.96亿元,同比增长74%。[6] 3. 管理层讨论与分析 - 消费电子市场需求下滑,拖累公司整体毛利率表现。但公司海外和高端业务保持增长。[8][9] - 下游客户存在超量备货情况,导致存储价格大幅下降。预计Q4情况会略有好转。[9][10] - 原厂盈利恢复后,将更多精力放在服务器和AI市场,消费类产品价格维持高位。[10] - 整体存储行业需求仍保持增长,特别是AI、自动驾驶等新兴应用带来的需求。[11] 4. 业绩驱动因素 - 公司正处于第二次增长曲线,着力发展企业级存储和芯片业务,成为综合型半导体品牌。[11][12][13] - 企业级存储业务快速增长,2024年前三季度收入超5亿元,未来有望实现快速增长。[31][32] - 雷克沙品牌在海外市场拓展迅速,2024年前三季度收入同比增长超过52%。[34][35][36] - 公司在车载存储和自研芯片等领域也取得了进展。[15][16] [1][2][5][6][8][9][10][11][12][13][15][16][31][32][34][35][36]

深圳市江波龙电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301308 证券简称：江波龙 公告编号：2024-080 深圳市江波龙电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 深圳市江波龙电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|--- ...

江波龙是谁? - 江波龙成立于1999年,是一家专注于半导体存储器研发、设计和销售的公司,已发展成为国内领先的存储模组厂商 [1][2] - 公司2023年营收突破百亿元,主营业务包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条,占比分别为43.7%/27.7%/23.0%/5.1% [2][3][4] - 董事长蔡华波专注存储事业25年,带领公司从存储贸易到存储代工,再到自主开发技术性产品,最终成为兼具技术、品牌及规模的综合型半导体存储企业 [5][6][7] - 公司获得国家集成电路基金6亿元投资,股权结构稳定,实际控制人蔡华波和蔡丽江直接间接持股合计59.16% [9][10] 对标国际龙头:金士顿 - 金士顿是全球最大的独立内存产品制造商,2022年DRAM模组厂商营收市占率高达78.1% [11][12][13] - 金士顿发展历程:1)利用模组差异化优势获取客户资源,与晶圆厂三星合作;2)布局全球化业务,规模优势和逆周期"义气"行为赢得上游信任;3)DRAM模组市占率超50%,占据绝对龙头地位 [15][16] - 金士顿采用CM(合约制造)模式,利用规模优势获得上游晶圆厂稳定供应 [18] - 江波龙采用TCM(技术合约制造)模式,与原厂和Tier1客户实现合作共赢 [19][30] 江波龙的核心竞争力 - 产品线广度和市场优势:覆盖DRAM+NAND全面,FORESEE+Lexar双品牌赋能,助力市占地位提升 [26][27] - 技术优势:国家级专精特新"小巨人",自研芯片设计+封测能力领先,向产业链上游延伸 [28][29] - 模式优势:TCM创新商业模式,协同原厂和Tier1客户,打造新型供需锚定关系 [30][31] 江波龙的未来机遇 - 行业beta1:AI浪潮推动存储芯片需求激增,预计2024年NAND/DRAM总容量需求将两位数增长 [32][33][34][35][36] - 行业beta2:全球存储模组市场高度集中,国产替代空间广阔 [37][38][39] - 个股alpha:国内信创需求崛起,信创存储国产替代空间将超1100亿元 [40][41][42] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测:预计2024-2026年公司营收分别为164.34/205.43/246.51亿元,归母净利润分别为10.21/16.45/23.79亿元 [43][44][45][46] - 相对估值:公司估值优于同行业可比公司 [73] - 投资建议:维持"增持"评级,看好公司在AIGC浪潮和"数字中国"背景下的广阔成长空间 [75][76]

公司概况 - 江波龙成立于1999年,是一家专注于半导体存储器研发、设计和销售的公司,主要产品包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条等 [1][2][4] - 公司2024年上半年实现归母净利润5.94亿元,同比增长199.6%,扣非净利润5.39亿元,同比增长189.1% [9][10] - 公司主要核心业务包括嵌入式存储(占比43.7%)、固态硬盘(占比27.7%)、移动存储(占比23.0%)和内存条(占比5.1%) [10] 公司发展历程 - 1999年,公司创始人蔡华波先生创立江波龙,最初从事存储贸易业务 [14][15] - 2003年,公司开始向技术研发和存储代工转型 [14] - 2006年后,公司开始自主研发技术性产品,并陆续推出行业类存储品牌FORESEE和消费类存储品牌Lexar [15][16] - 近年来,公司积极布局存储芯片设计、主控芯片设计和封测制造等产业链环节,向上游延伸 [16][18] 核心竞争力 - 产品线丰富,覆盖DRAM和NAND两大存储芯片领域,并拥有FORESEE和Lexar两大自有品牌 [26][27] - 在存储芯片设计、主控芯片设计和封测制造等方面具有领先优势,是国家级专精特新"小巨人"企业 [28][29] - 创新的TCM商业模式,与上游原厂和下游大客户实现合作共赢 [30] 行业机遇 - AI浪潮推动存储需求快速增长,预计2024年NAND和DRAM总容量需求将同比增长14% [32][33][34] - 国内存储产业自主可控程度较低,存储模组市场仍以海外龙头厂商主导,国产替代空间广阔 [37][38][39] - 国内信创市场需求快速增长,预计2023年信创存储国产替代空间将达1128亿元 [40][41][42] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为164.34/205.43/246.51亿元,归母净利润分别为10.21/16.45/23.79亿元 [43][44][46][67] - 公司估值水平合理,2024-2026年PE分别为34/21/15倍,维持"增持"评级 [68][69][70] - 全球AIGC浪潮和"数字中国"建设为公司带来广阔发展空间 [70]

Lexar（雷克沙）业务增长动力 - Lexar（雷克沙）在存储卡、固态硬盘、移动存储等全系列产品业务上实现快速增长，多个产品在细分市场中取得领先地位[2] - Lexar（雷克沙）充分发挥中国高效的供应链优势，并结合全球化渠道布局，实现了市场的快速扩张，其零售业务已覆盖全球50多个国家和地区[2] - Lexar（雷克沙）在美国、欧洲、中东、澳洲等多个区域成功进驻众多知名零售卖场，在线上零售平台也取得了市场份额的提升[2] Zilia业务出海 - 公司将以自身的技术与产品设计方案为Zilia赋能，发挥Zilia贴近本地客户、自研技术、综合存储产品、本地制造的优势，为海外客户提供更优质的服务，扩大公司的海外市场份额[2] - 巴西是具备高关税壁垒保护的区域，Zilia作为当地头部的存储器厂商，能够享受到存储市场增长的红利[2] - 巴西将继续扶持本国半导体产业，该措施预计将为Zilia的发展带来新的机遇[2] 自研存储芯片业务 - 公司聚焦SLC NAND Flash等小容量存储器芯片设计，赋能公司车规工规级产品，目前已经构建以汽车电子用户为主体、网通工业客户为补充的客户矩阵[3] - 公司将以SLC NAND Flash作为起点，积累存储芯片设计能力与芯片工艺实现经验，渐进式地拓展MLC NAND Flash设计能力[3] - 公司自研存储芯片业务的顺利推进，代表着公司具备了从存储晶圆设计、生产端深入理解各类存储晶圆特性的能力[3] 主控芯片业务 - 公司推出了eMMC和SD卡自研主控芯片（WM6000、WM5000），匹配自研固件算法，能够高效率满足客户的产品性能要求，已经实现了超千万颗的规模化产品导入[4] - 具备自研主控芯片的境内外上市存储企业，其毛利率表现一般更为理想[4] 企业级存储产品 - 公司已经推出多款高速企业级SSD产品（"eSSD"），覆盖480GB至3.84TB的主流容量范围，产品外形涵盖2.5英寸到M.2的多种规格[6] - 公司自主研发的PCIe SSD具备多档功耗调节、无感在线固件升级、多命名空间以及可变Sector Size等先进功能[6] - 公司已经推出了DDR4 RDIMM和DDR5 RDIMM企业级内存条产品系列，RDIMM产品容量涵盖32GB、64GB和96GB，适用于各类企业级应用场景[6] 车规级存储业务 - 公司作为业内较早进入车规级存储领域的企业，率先在中国大陆发布车规级UFS和车规级eMMC，并构建了涵盖UFS、eMMC和SPI NAND Flash在内的车规级存储产品矩阵[5] - 公司具备自研主控结合自研固件以及自主封测的自主可控能力，目前已服务超过20家中外头部汽车品牌客户[5] - 随着"车路云一体化"技术的推进，自动驾驶车辆需要处理更大规模数据，存储设备需具备更高的速度、容量和耐用性，将带动车规级存储市场和相关技术需求的新一轮的增长[5] 存储价格走势 - 在经历了2023年年末至2024年第二季度前期的存储价格大幅普涨的浪潮后，未来存储价格将再难以一概而论，而是会根据不同的应用场景呈现结构性分化趋势[6] - 在需求端，云服务提供商对AI硬件的持续投资，推动了对高性能计算和存储硬件的强劲需求，服务器领域的高速、大容量存储产品需求显著增长[6] - 相较于消费类存储产品因价格上涨而导致上下游陷入博弈，车规工规以及企业级服务器存储产品为主的高性能存储产品需求持续旺盛[6]

公司业务转型与二次增长曲线 - 公司正在从消费类存储业务向车规级、工规级和企业级高端存储器领域转型，体现在以下几个方面[2][3] - 在企业级产品领域，公司是国内少数具备"eSSD+RDIMM"产品设计、组合和持续供应能力的企业 - 在主控芯片领域，公司已推出eMMC和SD卡主控芯片，实现了超千万颗的规模化产品应用 - 公司拓展了SLC NAND Flash等小容量存储芯片设计能力，累计出货量已远超5000-750万颗 - 公司将在保持嵌入式存储及移动存储基础业务优势的前提下，加大对高毛利产品的研发和投入，不断优化客户结构，完善产业链布局，实现业务规模和收入的不断增长[2] 车规级存储业务发展 - 新能源汽车和智能驾驶的持续渗透将为车规级存储提供新动力，整体市场规模有望持续增长[2][3] - 随着"车路云一体化"技术的推进，自动驾驶车辆对高性能存储解决方案的需求将显著增加，带动车规级存储市场和相关技术需求的新一轮增长[2] - 公司是业内较早进入车规级存储领域的企业，已服务超过20家中外头部汽车品牌客户，覆盖10余种车载应用，享有超过8年量产服务经验[3] 产品结构调整 - 嵌入式存储业务依然是公司主力，是销量及毛利的主要来源[3] - 移动存储业务将保持稳定占比 - 固态硬盘业务占比将呈现稳步上升趋势，受益于企业级存储产品推出和信创行业复苏[3] - 内存条业务占比预计保持稳中有升 - 未来随着公司在高端存储领域的发力，嵌入式存储业务占比将有所下降[3] 主控芯片和封测业务 - 公司两款自研主控芯片已实现超千万颗的规模化产品导入[4] - 公司具备灵活调整外发和自有封测产能的能力，未来将根据业务发展情况合理分配[4] 存储市场趋势 - 存储价格将呈现结构性分化，服务器等高性能存储产品需求持续旺盛[4] - 云服务、AI终端等领域对高性能计算和存储硬件的需求显著增长[4] - 整体来看，2024年半导体存储行业仍处于上行周期，但不同应用场景的分化趋势将更加明显[4]