报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 公司深入推进大家居战略,营销体系组织改革提效、供应链优化降本提升盈利能力 [1] - 考虑到地产进入深度调整期,公司内部转型大家居处于磨合阶段,短期业绩承压 [1] 公司经营情况总结 - 2024H1收入85.8亿元/-12.8%,归母净利润9.9亿元/-12.6%,扣非归母净利润7.8亿元/-27.5% [1] - 在地产成交低迷、消费疲弱与客流分散化趋势下,公司战略性增加品牌、电商引流等投入,经营短期承压 [1] - 经销零售/整装/大宗/外贸/直营收入分别同比-23%/+9%/+1%/+27%/+17%,其中经销零售承压,直营与整装业务增长较好 [1] - 分品类来看,衣柜/橱柜/木门/卫浴收入分别同比-18.6%/-16.8%/-13.6%/+9.3% [1] - 基于制造多维降本与组织优化等,2024Q2毛利率34.5%/+0.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.2%/6.2%/3.9%/-1.1% [1] - 2024H1/Q2经营性现金流净额同比-40%/+27%,Q2现金流明显改善 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.3/29.7/32.1亿元,同比-9.9%/8.6%/7.2% [2] - 对应PE为9.7/8.9/8.2x [2]