报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 - 云天化具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著 [1] - 磷矿石价格高位维持，财务状况持续优化 [1] - 低估值高股息率具备较强吸引力 [2] 财务数据持续改善 - 2024年前三季度实现营收467.24亿元，同比减少12.34%；归母净利润44.24亿元，同比增长19.42% [1] - 2024Q3单季度实现营收147.31亿元，同比减少18.54%，环比减少18.77%；归母净利润15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56% [1] - 毛利率16.99%，同比提升2.86个百分点；2024Q3毛利率17.81%，同比提升5.61个百分点，环比提升3.12个百分点 [1] - 上游原料价格同比下降，硫磺价格下降14.69%，原料煤价格下降21.07%，燃料煤价格下降12.77% [1] 收购磷化集团少数股权 - 2024年6月公司以10.55亿元受让交银投资和建信投资持有的磷化集团合计18.6%股权，受让完成后公司合计持有100%磷化集团股权 [1] - 磷化集团主要产品有磷矿石、饲料级磷酸氢钙等，拥有大型磷矿资源和生产能力 [1] - 2024上半年磷化集团实现净利润9.19亿元 [1] 财务状况持续优化 - 资产负债率从2016年的92.48%持续下降至2024Q3的52.51% [1] - 长+短期借款从2019年的313亿元下降至2024Q3的140亿元 [1] - 财务费率从2018年的4.79%下降至2024年前三季度的0.83%；2024Q3财务费用1.07亿元，同比减少0.97亿元 [1][2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 磷肥价格同比上涨，复合肥产销增长明显 - 2024年前三季度公司主营产品磷铵、复合肥等价格同比上涨,产销量也有所增长[5] 压降财务费率，资产负债率持续优化 - 公司加强资金管控,财务费率同比下降,资产负债率也持续优化[6] 回购子公司少数股权,增厚主营利润 - 公司回购磷化集团少数股权,有望提升公司归母净利润[7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元,对应PE为8/7/7倍[7] 投资建议 - 维持"买入"评级,考虑公司作为国内磷化工龙头,磷矿资源丰富,维持高景气[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩明显改善,磷矿化一体持续驱动主业成长 [1] - 多项主营产品产销量持续增长,叠加公司磷化工一体化、磷矿石行业高景气度、价格高位,盈利水平有望持续改善 [6] - 多项募投项目进行结项,未来持续放量支撑公司成长 [5] - 公司全资持股磷化集团,有望优化资本结构、提升财务表现,同时深化公司磷产业全链条优势,增强盈利能力 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为16.99%,较上年同期上涨2.86个百分点 [1] - 前三季度财务费用同比下降30.39%,销售费用同比下降8.53%,管理费用同比上升6.47%,研发费用同比下降14.32% [1] - 2024前三季度公司净利率为10.92%,较上年同期增长2.56个百分点 [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元,同比增长6.83% [2] - 应收账款16.45亿元,同比下跌32.12%,应收账款周转率从25.05次变为36.68次 [2] - 存货周转率从6.32次下降至6.15次 [2] 主营产品情况 - 2024年前三季度磷铵/复合（混）肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸氢钙的产量分别同比变化为7.01%/19.15%/7.51%/2.17%/-4.23%/6.53% [2] - 销量分别同比变化为-2.54%/19.51%/7.00%/-2.26%/-9.64%/6.34% [2] - 销售均价分别同比变化为4.08%/-3.52%/-7.83%/1.10%/-7.76%/10.88% [5] 其他事项 - 多项募投项目进行结项,未来持续放量 [5] - 公司全资持股磷化集团,预计每年可增加公司归母净利润2.10亿元左右 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予云天化（600096）"增持"评级（维持）[1] 报告的核心观点 三季度业绩同比稳定增长，磷化工一体化优势显著 - 2024年前三季度，公司实现营业收入467.24亿元，同比下降12.34%；实现归母净利润44.24亿元，同比增长19.42%；实现扣非归母净利润43.35亿元，同比增长21.42%。2024年Q3单季度，公司实现营业收入147.31亿元，同比下降18.54%，环比下降18.77%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56%；实现扣非归母净利润15.55亿元，同比增长55.40%，环比增长14.75%。[4] 主营产品价格上升助力三季度业绩提升，盈利水平稳中有进 - 2024年Q3，公司主要产品磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸氢钙的市场均价同比分别增长18.09%、5.79%、19.19%，环比分别增长8.51%、0.36%、0.12%。主营产品价格上升以及大宗原材料价格下降，助力Q3业绩实现显著增长。[4][5][6] 磷矿石维持高景气度，市场价格保持高位运行 - 2024年Q3，磷矿石市场均价为1017.03元/吨，同比增长13.85%，环比增长0.75%，价格保持高位运行。公司"矿化一体"和全产业链运营优势，持续支撑化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品实现稳定盈利，驱动业绩上行。[7] 成本控制效果显著，期间费用端持续优化 - 2024年Q3，公司资产负债率降至52.51%，同比下降14.91个百分点，环比下降3.98个百分点，负债结构持续优化。公司财务费用为1.07亿元，同比下降47.62%，环比下降20.64%，费用端持续得到优化。[8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.36、52.88、54.53亿元，同比增速为15.8%、1.0%、3.1%。对应PE分别为8、8、8倍。维持"增持"评级。[9] 风险提示 - 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险 - 安全生产风险 - 环境保护风险 - 项目投产进度不及预期[10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营业收入147.31亿元,同比下滑18.54%,归母净利润15.83亿元,同比增长54.16%,盈利能力显著改善 [1] - 公司主营产品价格上涨、部分大宗原材料价格下降,以及收购重要子公司少数股权等因素带动公司2024年第三季度盈利能力大幅提升 [1] - 受供给端受安全环保管控趋严等因素影响,以及需求端下游磷肥和新能源电池材料需求增长,预计未来2-3年内磷矿价格将维持高位,有利于公司作为磷化工龙头的成本优势和盈利韧性 [1] 公司财务数据分析 - 2024年前三季度,公司主营产品产销稳健,销售毛利率和销售净利率分别为16.99%和10.92%,同比分别增长2.86和2.55个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为631.08、636.01、647.15亿元,同比分别变化-8.62%、0.78%、1.75%;归母净利润分别为52.27、53.87、55.34亿元,同比分别增长15.59%、3.05%、2.73% [6] - 公司2023年分红比例为40.31%,同比增长9.85个百分点,未来现金分红比例及股息率有望维持在较高水平 [5]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度扣非后净利润同比增长21.42% [2] - 公司收购磷化集团少数股东股权 [2][10] - 公司依托自有磷矿资源,形成"磷矿-化肥-磷化工"产品矩阵 [11] - 公司以磷酸副产氟硅酸为原料,发展附加值高的无机氟化物、含氟聚合物等产品 [4] - 公司预计通过两到三年的时间取得镇雄磷矿采矿权后,将控制权转让给公司 [4] - 我们上调对公司的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为51.09、52.53、53.23亿元 [4] 分产品情况总结 1) 磷铵: - 2024年前三季度产量372.93万吨,销量359.22万吨,营业收入同比增长1.43%,价格同比增长4.08% [9] 2) 复合(混)肥: - 2024年前三季度产量137.24万吨,销量136.40万吨,营业收入同比增长15.20%,价格同比下降3.52% [9] 3) 尿素: - 2024年前三季度产量203.53万吨,销量204.80万吨,营业收入同比下降1.36%,价格同比下降7.83% [9] 4) 聚甲醛: - 2024年前三季度产量8.46万吨,销量8.22万吨,营业收入同比下降1.17%,价格同比增长1.10% [9] 5) 黄磷: - 2024年前三季度产量2.04万吨,销量1.50万吨,营业收入同比下降17%,价格同比下降7.76% [9] 6) 饲料级磷酸氢钙: - 2024年前三季度产量44.56万吨,销量42.45万吨,营业收入同比增长17.90%,价格同比增长10.88% [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者,发展与回报并重 [5] - 2024 前三季度公司盈利同比明显增长,主要产品价格和销量均有所增长 [5] - 公司持续内部优化,降低费用率,带息负债结构不断优化 [6] - 预计公司 2024-2026 年归属净利润分别为 53.5/54.8/55.6 亿元 [6] 分析师总结 1. 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 2. 报告的核心观点 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者,发展与回报并重 [5] - 2024 前三季度公司盈利同比明显增长,主要产品价格和销量均有所增长 [5] - 公司持续内部优化,降低费用率,带息负债结构不断优化 [6] - 预计公司 2024-2026 年归属净利润分别为 53.5/54.8/55.6 亿元 [6] 3. 根据相关目录分别进行总结 (1) 公司基本情况 - 公司是磷资源、化肥、新材料领域的龙头企业,拥有丰富的磷矿石资源和完整的产业链 [5] (2) 经营情况 - 2024 前三季度公司盈利同比明显增长,主要产品价格和销量均有所增长 [5] - 公司持续内部优化,降低费用率,带息负债结构不断优化 [6] (3) 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归属净利润分别为 53.5/54.8/55.6 亿元 [6] (4) 投资建议 - 报告维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予云天化(600096)股票"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.34%;实现归属于上市公司股东的净利润44.24亿元,同比增长19.42% [2] - 2024Q3公司实现营业收入147.31亿元,同比下降18.54%;实现归母净利润15.83亿元,同比增长54.16% [4] - 业绩增长主要系(1)磷肥价格同比上升,大宗原材料价格同比下降,毛利同比增加;(2)强化母子公司资金协同与管控,财务费用同比降低;(3)二季度末回购子公司磷化集团少数股权,享有的归母净利润同比增加 [4] - 公司磷矿储量近8亿吨,原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨/年,浮选生产能力750万吨/年,是国内最大的磷矿采选企业之一 [6] - 公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司以8.0008亿元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,将有利于提升公司磷矿资源保障能力 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为611、621、627亿元,归母净利润分别为56、59、62亿元,对应PE分别7.41、7.03、6.71倍 [7][18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.34%;实现归母净利润44.24亿元,同比增长19.42% [1] - 公司归母净利润同比实现增长主要原因有磷肥价格同比上升,大宗原材料价格同比下降,毛利同比增加;强化母子公司资金协同与管控,财务费用同比降低;二季度末回购子公司磷化集团少数股权,享有的归母净利润同比增加 [1] - 2024年前三季度,公司在化肥、聚甲醛和饲钙等关键产品领域实现了稳定的盈利 [1] 产品经营情况总结 - 磷铵销量同比-2.54%,营收同比+1.43%,销售价格同比+4.08% [1] - 复合（混）肥销量同比+19.51%,营收同比+15.20%,销售价格同比-3.52% [1] - 尿素销量同比+7.00%,营收同比-1.36%,销售价格同比-7.83% [1] - 聚甲醛销量同比-2.26%,营收同比-1.17%,销售价格同比+1.10% [1] - 黄磷销量同比-9.64%,营收同比-17.00%,销售价格同比-7.76% [1] - 饲料级磷酸氢钙销量同比+6.34%,营收同比+17.90%,销售价格同比+10.88% [1] 原材料价格变化 - 除天然气价格略有上升外,公司其他主要原材料硫磺、煤炭、合成氨的采购价格均有不同幅度的下降,公司主要产品的毛利率有所提升 [1] 磷矿资源情况 - 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显 [10] - 2024年6月,公司完成对云南磷化集团18.6%少数股权收购,磷化集团成为公司的全资子公司,2024年上半年实现净利润9.19亿元,同比增加4.58亿元,增幅99.26% [10] - 公司现有磷矿储量近8亿吨,磷矿石采选规模1450万吨/年,磷矿储量及年开采能力均位居全国前列 [10] 财务状况 - 资产负债率持续下降,由2016年的92.48%降至目前的52.51% [11] - 2021-2023年实现经营性现金流净额分别为77.49、105.51、94.37亿元,2024年前三季度为75.06亿元,同比增长6.83%,经营状况持续向好 [11] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.74/55.23/55.74亿元,同比增长18.8%/2.8%/0.9% [12] - 公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势显著,经营韧性仍凸显 [12]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度业绩超预期,归母净利润同比增长19%。其中2024Q3单季度归母净利润同比增长54%,环比增长15%。[4] 2. 2024年6月公司完成对磷化集团18.6%少数股权的收购,磷化集团少数股权并表增厚了公司2024Q3的利润约1亿元。[4] 3. 2024Q3磷化工行业景气延续,磷肥出口价格同比大幅上涨。但复合肥销量受尿素价格下跌影响有所下滑。[4] 4. 公司持续优化负债结构,期间费用同比下降,资产负债率环比下降。[4] 5. 公司未来将继续发挥磷矿资源一体化优势,同时布局精细磷化工、磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用等新业务。[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入467.24亿元,同比下降12.3%;归母净利润44.24亿元,同比增长19%。[5] 2. 2024年公司预计实现营业收入643.76亿元,归母净利润55.32亿元,每股收益3.02元。[5] 3. 2024年公司毛利率预计为16.8%,ROE预计为24.8%。[5] 4. 公司2024-2026年预测EPS分别为3.02、3.17、3.34元,当前市盈率分别为8倍、7倍、7倍。[5]