公司概要 - 公司以磷产业为核心,是具有资源优势的磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商,卡位资源禀赋,以磷产业为核心综合发展 [10][11][12] - 公司拥有丰富的磷矿和煤炭资源,形成了从磷矿开采到磷化工产品生产的完整产业链,涵盖了上游资源、中游化肥生产和下游精细化工产品,产业链一体化带来诸多优势 [15][16] - 公司股权结构稳定,实控人为云南省国资委 [18] - 公司盈利逐步改善,经营现金流稳健 [19][20][26] 磷矿石 - 全球磷矿资源主要分布于北非、中国、中东、美国等地区,我国为最大磷矿石生产国,产量占比近四成 [30][31][32] - 我国磷矿资源集中于云南、湖北、四川、贵州,头部企业主导,同时存在大量中小产能 [36][37][39][40] - 国内政策收紧约束新产能投放,海外增量主要来自于摩洛哥 [49][50][51][52][53][54] - 中国磷矿石企业成本在全球曲线平均分布,部分产能具备成本优势 [65][66] 磷肥 - 磷肥是磷矿石最重要的下游,中国出口限制,巴西、印度库存低位,支撑磷肥价格 [67][69][70] - 我国磷肥产量在2016年步入下滑趋势,需求进入平台期,出口为调节供需重要变量 [73][74][78][79] - 海外产量增长克制,中东北非地区是主要增量来源,巴西和印度是全球磷肥需求增长的重要驱动力 [84][85][86][87][92][93] - 中国磷肥产能位于全球成本曲线右侧,面临持续的成本通胀压力 [96][97] 黄磷 - 黄磷生产高耗能、高污染,国家政策严控新增产能 [99][100][101][102][107] 磷酸 - 湿法磷酸成本与能耗更具优势,但磷石膏消纳能力是制约因素 [111][112][114][115][116] 磷酸铁 - 新能源汽车与储能产业发展带动磷酸铁锂材料需求快速增长,产能快速增长带动磷矿石增量需求 [119][120][121][124] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入686.9、730.3、768.9亿元,归母净利润47.7、49.0、51.4亿元,对应PE分别为8X/7X/7X,调整为"买入"评级 [128][129][132][135] 风险提示 - 下游需求不及预期、新增产能过快导致产能过剩、出口政策风险 [136][137][138]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长5.69%,扣非后归母净利润同比增长7.77%。[10] 2) 2024年二季度单季度业绩环比下滑,主要是由于磷肥价格下滑。但预计三季度秋季备肥需求旺季以及出口市场的打开,公司业绩有望得到修复。[10] 3) 公司持续优化费用,带息负债持续下降,资产负债率进一步下降。[10] 4) 受让磷化集团18.6%股权,资源协同性和协同效率进一步增强,预计可增加公司2024年7-12月归母净利润1.05亿元。[10] 财务数据及盈利预测 1) 公司预计2024-2026年归母净利润分别为46.20、48.10、50.50亿元,对应EPS为2.52、2.62、2.75元。[11] 2) 公司2024-2026年营业总收入预计分别为71,054、72,296、73,094百万元,同比增长2.9%、1.7%、1.1%。[11] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为16.0%、15.8%、16.0%。[11] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为19.9%、17.2%、15.3%。[11]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润28.30亿元,同比增长5.69%,归母扣非净利润27.78亿元,同比增长7.77% [9] - 公司在化肥、聚甲醛和饲钙等关键产品领域实现了稳定的盈利,主要生产设施保持了高效的运转状态 [11] - 公司通过战略性采购,在硫磺和煤炭等关键原材料的采购成本上实现了同比下降,加强了对可控费用的管理,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加 [11] - 公司资产负债率大幅下降,经营现金流较为可观,注重股东回报 [12] 公司磷矿资源保障能力 - 公司是我国最大的磷矿采选企业之一,通过参股公司竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,受让云南磷化集团少数股权,提升了磷矿资源保障能力 [19][21][22][23] 公司磷肥业务 - 公司磷肥产能555万吨/年,位居全国第二、全球第四,磷酸二铵产品在国内市场占有率排名前列 [29] - 2022年以来,受能源价格高企、全球海运不畅等因素影响,海外磷肥市场价格进一步大幅上涨,而国内磷肥价格持续相对可控 [24][25] 公司转型升级 - 公司持续扩展产业链优势,在磷酸铁、磷系阻燃剂、聚磷酸铵等新产品方面取得进展,推动公司绿色高质量发展 [31][32] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.50/46.22/47.53亿元,同比增长0.6%/1.6%/2.8% [33]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [8] 报告的核心观点 业绩同比增长,毛利保持平稳 - 公司业绩同比增长,主要受益于磷化工景气行情的持续,以及原料价格下降 [8] - 公司加强可控费用控制,财务费用同比降低;参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [8] - 主营产品价格涨跌互现,但原料价格下降抵消了部分产品价格波动,公司主要产品毛利水平保持稳定 [8] 产业升级,龙头占据优势 - 公司是国内最大的磷矿采选企业之一,磷肥、尿素、复合肥产能均位居行业前列 [8] - 在政策推动下,磷化工行业产业升级进程将得到加速,公司作为国内磷化工龙头有望充分受益 [8] 国企担当,分红比例较高 - 公司是云南省国资委旗下企业,重视投资者回报,分红比例较高 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为46.7/49.6/52.9亿元,同比增长3%/6%/7% [8][11] - 目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍,估值偏低 [8]

证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2024-048 云南云天化股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 公司实现盈利，净利润与上年同期相比上升约 5.69%。 公司预计 2024 年半年度归属于上市公司股东的净利润 283,000.00 万元左右，上年同期净利润 267,761.62 万元，同比上升 5.69%。 一、预计的本期业绩情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 （二）业绩预告情况 1. 经公司财务部门初步测算，预计 2024 年半年度实现归属于上 市公司股东的净利润 283,000.00 万元左右，与上年同期（法定披露 数据）相比预计增加 15,238.38 万元左右，预计同比增加 5.69%左右。 2. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 277,800.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计增加 20,031.30 万元，同比增加 7.77%左右。 （ ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是以零矿石资源为主体的零化工企业,目前处于行业领先地位 [1][2][3] - 公司主要产品包括磷矿石、磷肥、尿素等,其中磷矿石是公司的核心利润来源 [3][4] - 公司经历了从上市前的小公司到如今集团化的大幅扩张,经历了多次内部改革和资产重组 [5][6][7] 公司业绩发展历程 - 2009-2016年公司业绩受行业景气下行期影响而亏损,2013-2016年进行了资产重组 [6][7] - 2017年开始公司业绩逐步修复,2020年受益于农产品价格上涨实现大幅增长 [7][8] - 2021-2022年公司业绩保持高位,但2023年开始有所下滑,但仍维持在较好水平 [8][9] - 公司未来将继续推进内部改革和提高股东回报 [10] 磷矿石行业分析 - 磷矿石下游需求主要来自化肥、工业等领域,需求将保持稳定增长 [12][13] - 国内供给方面受到环保等政策限制,新增产能投放压力较小,行业供需基本平衡 [13][14][15][16][17] - 海外供给相对集中,扩产压力较小,有利于行业保持景气 [18][19] 化肥行业分析 - 化肥行业需求将保持平稳增长,国内供给受到政策限制,未来盈利有望改善 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前是行业龙头地位,拥有千万吨级磷矿石原矿、500多万吨磷肥产能、200多万吨尿素产能等核心产品 [1][2][3][4] - 公司经历了从上市前到现在的持续变化,从一家小公司发展成为集团化公司,通过内部改革和顺应行业周期实现业绩大幅增长 [2][3][6][7] - 公司主要利润来源为磷矿石和磷肥业务,未来这两个环节的景气度有望持续 [11][18][19] - 磷矿石供给端受到诸多政策限制,未来产能扩张压力较小,价格有望维持高位 [12][13][14][15][16][17] - 磷肥行业需求稳定增长,产能扩张受限,价格有望保持高位 [18][19] - 公司未来几年业绩有望维持在45亿左右的高水平,股东回报也有望进一步提升 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来在磷矿石和磷肥业务方面的具体发展前景如何?[11][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 磷矿石供给端受到诸多政策限制,未来产能扩张压力较小,价格有望维持高位。磷肥行业需求稳定增长,产能扩张受限,价格也有望保持高位。公司在这两个核心业务上的盈利能力有望保持在较高水平。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来的股东回报政策是否有改善空间?[9][10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来几年业绩有望维持在45亿左右的高水平,公司已确定将按不低于30%的利润进行分配,未来分红比例有望进一步提升,为股东带来较好的回报。 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在内部改革和成本控制方面有哪些举措?[6][7] **Lei Chen 回答** 公司在13-16年期间进行了两次重组,将一些业务压力较大的资产转移到集团层面,同时将集团层面的高价值资产注入公司,实现了规模的大幅扩张。此后公司还通过内部技术改造、成本优化等措施,提升了自身的盈利能力。

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买进”评级[2][3][4] 报告的核心观点 - 国务院印发《2024 - 2025年节能降碳行动方案》严控磷铵、黄磷新建产能大力清退合成氨行业落后产能预计将加速磷化工、合成氨行业产业格局优化报告研究的具体公司作为国内磷矿和化肥产业龙头企业依托自身资源优势一体化优势明显且地处云南水电资源丰富在能耗和能源价格上具备优势看好报告研究的具体公司受益于产业格局优化[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 报告研究的具体公司产业别为化工股价(2024/5/29)为20.98元上证指数(2024/5/29)为3111.02元股价12个月高/低为21.08/13.44元总发行股数为1834.33百万股A股数为1834.33百万股A股市值为384.84亿元主要股东为云天化集团有限责任公司占比38.12%每股净值为10.04元股价/账面净值为2.09元股价涨跌一个月、三个月、一年分别为7.3%、15.3%、27.1%近期评等2023.09.01前日收盘17.51为买进2023.04.15前日收盘19.35为买进产品组合中商贸行业占51.2%化肥占40.6%磷化工行业占3.9%其他行业占2.2%机构投资者占流通A股比例中基金占0.5%一般法人占61.8%[1] 公司产品盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/49.6/52.9亿元yoy+3%/+6%/+7%折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元目前A股股价对应的PE分别为8/8/7倍估值合理[4] 公司近年财务状况 - 2022 - 2026E年度截止12月31日报告研究的具体公司纯利分别为6021、4522、4674、4962、5295百万元同比增减分别为65.33%、-24.90%、3.36%、6.16%、6.72%每股盈余分别为、3.28、2.47、2.55、2.70、2.89元同比增减分别为65.57%、-24.88%、3.36%、6.16%、6.72%A股市盈率分别为、6.39、8.51、8.23、7.76、7.27倍股利分别为1.0000、1、1、1、1.1元股息率分别为4.77%、4.77%、4.77%、4.77%、5.24%[5] - 2022 - 2026E会计年度报告研究的具体公司营业收入分别为75313、69060、69704、72094、74585百万元经营成本分别为63100、58579、58889、60684、62505百万元研发费用分别为368、550、544、551、559百万元营业税金及附加分别为714、825、832、861、891百万元销售费用分别为757、800、807、835、864百万元管理费用分别为1032、989、998、1032、1068百万元财务费用分别为1066、703、709、734、759百万元资产减值损失分别为-376、-446、-427、-416、-421百万元投资收益分别为543、456、365、292、234百万元营业利润分别为8560、6825、7066、7485、7969百万元营业外收入分别为42、21、22、23、24百万元营业外支出分别为78、266、266、266、266百万元利润总额分别为8523、6579、6800、7218、7703百万元所得税分别为1478、1086、1122、1191、1271百万元少数股东损益分别为1024、971、1004、1066、1137百万元归属于母公司股东权益分别为6021、4522、4674、4962、5295百万元货币资金分别为7444、6434、9163、12573、16692百万元应收账款分别为2829、903、948、901、856百万元存货分别为7968、7545、7167、6451、7741百万元流动资产合计分别为20749、17311、21054、24127、30008百万元长期股权投资分别为3223、3515、3866、4253、4678百万元固定资产分别为19627、22550、23677、24861、26104百万元在建工程分别为2962、1486、1516、1546、1577百万元非流动资产合计分别为32473、35259、37289、39462、41789百万元资产总计分别为53223、52571、58344、63588、71797百万元流动负债合计分别为23450、17692、18696、18785、21402百万元非流动负债合计分别为10360、12868、12148、11477、10851百万元负债合计分别为33810、30560、30844、30262、32253百万元少数股东权益分别为3048、3268、4083、4948、5871百万元股东权益合计分别为19413、22010、27499、33326、39544百万元负债及股东权益合计分别为53223、52571、58344、63588、71797百万元经营活动产生的现金流量净额分别为10551、9437、10381、11419、12561百万元投资活动产生的现金流量净额分别为-3880、-2917、-2042、-1838、-1654百万元筹资活动产生的现金流量净额分别为-8377、-6233、-5610、-6171、-6788百万元现金及现金等价物净增加额分别为、-1653、250、2729、3410、4119百万元[7]

公司介绍：磷化工龙头，一体化卓越 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，发展与回报并重 [9][10] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，内蒙古拥有大型露天开采煤矿，煤炭开采能力达400万吨/年 [11] - 公司合成氨产能达240万吨/年，磷肥产能达555万吨/年，尿素产能达260万吨/年，复合肥产能达185万吨/年 [12] - 公司拥有饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，同时布局氟化工产业 [13][14] 磷矿石：新产能释放有限，景气有望继续保持 - 磷矿石主体消费是磷肥、农药等，与农业相关，需求整体上平稳增长 [38][39] - 未来几年国内磷矿石企业扩产多点开花，但考虑到建设期较长，预计行业未来产能投放相对较慢 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 国内外磷矿石品位下降是大趋势，将导致有效供给减少 [76] - 2024年磷矿石全球供求处于紧平衡阶段，景气度有望维持 [83][84] 磷肥：全球供需平稳增长，景气有望趋稳运行 - 全球磷肥产量与消费年均复合增速分别为2.6%与2.6%，未来供需有望平稳抬升 [88] - 新能源有望成为磷酸盐重要增量需求 [90] - 我国是全球主要磷矿石和磷肥生产国 [91][92] - 我国磷肥出口体量巨大，占产量比例较高 [96][97] 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级 - 公司为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘 [99] - 预计公司2024-2026年归属净利润分别为45.6/45.8/47.0亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - 磷矿石产能释放大幅增加的风险 [101] - 磷肥环节产能扩增导致行业过剩 [102] - 化肥出口政策变化导致消费受到影响 [103] - 公司内部管理绩效提升不及预期 [104] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [105]

财务数据 - 2024年第一季度，云天化实现营收138.57亿元，同比减少12.77%[1] - 2024年第一季度，云天化归母净利润14.59亿元，同比减少7.18%[1] - 公司财务状况持续好转，资产负债率从2019年的89.1%下降至24Q1的56.3%[1] - 2023年拟派发现金红利18.23亿元，占净利润比例为40.31%[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为718.69/728.16/736.25亿元，同比增长4.1%/1.3%/1.1%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.66/51.01/53.86亿元，同比增长5.4%/7.0%/5.6%[5] 产品和市场 - 2024年公司计划生产销售尿素254.49万吨、磷铵454.15万吨、复合肥192.51万吨[1] - 公司具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著，具有较强吸引力的分红股息率[5] - 化工原料及产品板块预计2024-2026年收入分别为18.94/19.53/19.53亿元，毛利率分别为29.40%/29.86%/30.11%[10] 估值和评级 - 云天化公司对应PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较有吸引力[12] - 兴发集团、湖北宜化、川恒股份、新洋丰等可比公司2024-2026年平均PE为11.4x/9.3x/7.7x[13] - 云天化公司2024-2026年PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较可比公司平均值更有吸引力[13] - 云天化公司2024-2026年净利润分别为5790/6197/6543百万元，ROE分别为20.8%/18.5%/16.6%[14] - 云天化公司2024-2026年毛利率分别为14.8%/15.2%/15.5%，净利率分别为6.6%/7.0%/7.3%[14] - 云天化公司2024-2026年P/E分别为7.8/7.3/6.9，估值较合理[14] 其他信息 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[15] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] - 风险评级分为A和B两个等级[15] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可以提供证券投资分析、预测或建议等服务[17]