公司介绍：磷化工龙头，一体化卓越 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，发展与回报并重 [9][10] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，内蒙古拥有大型露天开采煤矿，煤炭开采能力达400万吨/年 [11] - 公司合成氨产能达240万吨/年，磷肥产能达555万吨/年，尿素产能达260万吨/年，复合肥产能达185万吨/年 [12] - 公司拥有饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，同时布局氟化工产业 [13][14] 磷矿石：新产能释放有限，景气有望继续保持 - 磷矿石主体消费是磷肥、农药等，与农业相关，需求整体上平稳增长 [38][39] - 未来几年国内磷矿石企业扩产多点开花，但考虑到建设期较长，预计行业未来产能投放相对较慢 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 国内外磷矿石品位下降是大趋势，将导致有效供给减少 [76] - 2024年磷矿石全球供求处于紧平衡阶段，景气度有望维持 [83][84] 磷肥：全球供需平稳增长，景气有望趋稳运行 - 全球磷肥产量与消费年均复合增速分别为2.6%与2.6%，未来供需有望平稳抬升 [88] - 新能源有望成为磷酸盐重要增量需求 [90] - 我国是全球主要磷矿石和磷肥生产国 [91][92] - 我国磷肥出口体量巨大，占产量比例较高 [96][97] 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级 - 公司为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘 [99] - 预计公司2024-2026年归属净利润分别为45.6/45.8/47.0亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - 磷矿石产能释放大幅增加的风险 [101] - 磷肥环节产能扩增导致行业过剩 [102] - 化肥出口政策变化导致消费受到影响 [103] - 公司内部管理绩效提升不及预期 [104] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [105]