报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润28.30亿元,同比增长5.69%,归母扣非净利润27.78亿元,同比增长7.77% [9] - 公司在化肥、聚甲醛和饲钙等关键产品领域实现了稳定的盈利,主要生产设施保持了高效的运转状态 [11] - 公司通过战略性采购,在硫磺和煤炭等关键原材料的采购成本上实现了同比下降,加强了对可控费用的管理,财务费用同比下降,参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加 [11] - 公司资产负债率大幅下降,经营现金流较为可观,注重股东回报 [12] 公司磷矿资源保障能力 - 公司是我国最大的磷矿采选企业之一,通过参股公司竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,受让云南磷化集团少数股权,提升了磷矿资源保障能力 [19][21][22][23] 公司磷肥业务 - 公司磷肥产能555万吨/年,位居全国第二、全球第四,磷酸二铵产品在国内市场占有率排名前列 [29] - 2022年以来,受能源价格高企、全球海运不畅等因素影响,海外磷肥市场价格进一步大幅上涨,而国内磷肥价格持续相对可控 [24][25] 公司转型升级 - 公司持续扩展产业链优势,在磷酸铁、磷系阻燃剂、聚磷酸铵等新产品方面取得进展,推动公司绿色高质量发展 [31][32] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.50/46.22/47.53亿元,同比增长0.6%/1.6%/2.8% [33]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [8] 报告的核心观点 业绩同比增长,毛利保持平稳 - 公司业绩同比增长,主要受益于磷化工景气行情的持续,以及原料价格下降 [8] - 公司加强可控费用控制,财务费用同比降低;参股公司经营业绩提升,投资收益同比有所增加 [8] - 主营产品价格涨跌互现,但原料价格下降抵消了部分产品价格波动,公司主要产品毛利水平保持稳定 [8] 产业升级,龙头占据优势 - 公司是国内最大的磷矿采选企业之一,磷肥、尿素、复合肥产能均位居行业前列 [8] - 在政策推动下,磷化工行业产业升级进程将得到加速,公司作为国内磷化工龙头有望充分受益 [8] 国企担当,分红比例较高 - 公司是云南省国资委旗下企业,重视投资者回报,分红比例较高 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为46.7/49.6/52.9亿元,同比增长3%/6%/7% [8][11] - 目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍,估值偏低 [8]

证券代码:600096 证券简称:云天化 公告编号:临 2024-048 云南云天化股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 1 公司实现盈利,净利润与上年同期相比上升约 5.69%。 公司预计 2024 年半年度归属于上市公司股东的净利润 283,000.00 万元左右,上年同期净利润 267,761.62 万元,同比上升 5.69%。 一、预计的本期业绩情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况 1. 经公司财务部门初步测算,预计 2024 年半年度实现归属于上 市公司股东的净利润 283,000.00 万元左右,与上年同期(法定披露 数据)相比预计增加 15,238.38 万元左右,预计同比增加 5.69%左右。 2. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 277,800.00 万元,与上年同期(法定披露数据)相比,预计增加 20,031.30 万元,同比增加 7.77%左右。 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是以零矿石资源为主体的零化工企业,目前处于行业领先地位 [1][2][3] - 公司主要产品包括磷矿石、磷肥、尿素等,其中磷矿石是公司的核心利润来源 [3][4] - 公司经历了从上市前的小公司到如今集团化的大幅扩张,经历了多次内部改革和资产重组 [5][6][7] 公司业绩发展历程 - 2009-2016年公司业绩受行业景气下行期影响而亏损,2013-2016年进行了资产重组 [6][7] - 2017年开始公司业绩逐步修复,2020年受益于农产品价格上涨实现大幅增长 [7][8] - 2021-2022年公司业绩保持高位,但2023年开始有所下滑,但仍维持在较好水平 [8][9] - 公司未来将继续推进内部改革和提高股东回报 [10] 磷矿石行业分析 - 磷矿石下游需求主要来自化肥、工业等领域,需求将保持稳定增长 [12][13] - 国内供给方面受到环保等政策限制,新增产能投放压力较小,行业供需基本平衡 [13][14][15][16][17] - 海外供给相对集中,扩产压力较小,有利于行业保持景气 [18][19] 化肥行业分析 - 化肥行业需求将保持平稳增长,国内供给受到政策限制,未来盈利有望改善 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前是行业龙头地位,拥有千万吨级磷矿石原矿、500多万吨磷肥产能、200多万吨尿素产能等核心产品 [1][2][3][4] - 公司经历了从上市前到现在的持续变化,从一家小公司发展成为集团化公司,通过内部改革和顺应行业周期实现业绩大幅增长 [2][3][6][7] - 公司主要利润来源为磷矿石和磷肥业务,未来这两个环节的景气度有望持续 [11][18][19] - 磷矿石供给端受到诸多政策限制,未来产能扩张压力较小,价格有望维持高位 [12][13][14][15][16][17] - 磷肥行业需求稳定增长,产能扩张受限,价格有望保持高位 [18][19] - 公司未来几年业绩有望维持在45亿左右的高水平,股东回报也有望进一步提升 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来在磷矿石和磷肥业务方面的具体发展前景如何?[11][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 磷矿石供给端受到诸多政策限制,未来产能扩张压力较小,价格有望维持高位。磷肥行业需求稳定增长,产能扩张受限,价格也有望保持高位。公司在这两个核心业务上的盈利能力有望保持在较高水平。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来的股东回报政策是否有改善空间?[9][10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来几年业绩有望维持在45亿左右的高水平,公司已确定将按不低于30%的利润进行分配,未来分红比例有望进一步提升,为股东带来较好的回报。 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在内部改革和成本控制方面有哪些举措?[6][7] **Lei Chen 回答** 公司在13-16年期间进行了两次重组,将一些业务压力较大的资产转移到集团层面,同时将集团层面的高价值资产注入公司,实现了规模的大幅扩张。此后公司还通过内部技术改造、成本优化等措施,提升了自身的盈利能力。

Compa n y U pda te Ch in a Res ear ch Dep t . 2024年05月30日 云天化（600096.SH） Buy 买进 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元) 25.5 磷矿化肥双料龙头，充分受益产业格局优化 事件：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，细化重点领域和行 公司基本资讯 业节能目标。对于石化化工行业，《方案》提出1.严格石化化工产业政策要 产业别 化工 求。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙 A股价(2024/5/29) 20.98 烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。2.加快石化化工行业节 上证指数(2024/5/29) 3111.02 股价12个月高/低 21.08/13.44 能降碳改造。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以 总发行股数(百万) 1834.33 上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。3. A股数(百万) 1834.33 推进石化化工工艺流程再造。 A市值(亿元) 384.84 结论与建议：国务院再提节能减排， ...

公司介绍：磷化工龙头，一体化卓越 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，发展与回报并重 [9][10] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，内蒙古拥有大型露天开采煤矿，煤炭开采能力达400万吨/年 [11] - 公司合成氨产能达240万吨/年，磷肥产能达555万吨/年，尿素产能达260万吨/年，复合肥产能达185万吨/年 [12] - 公司拥有饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，同时布局氟化工产业 [13][14] 磷矿石：新产能释放有限，景气有望继续保持 - 磷矿石主体消费是磷肥、农药等，与农业相关，需求整体上平稳增长 [38][39] - 未来几年国内磷矿石企业扩产多点开花，但考虑到建设期较长，预计行业未来产能投放相对较慢 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 国内外磷矿石品位下降是大趋势，将导致有效供给减少 [76] - 2024年磷矿石全球供求处于紧平衡阶段，景气度有望维持 [83][84] 磷肥：全球供需平稳增长，景气有望趋稳运行 - 全球磷肥产量与消费年均复合增速分别为2.6%与2.6%，未来供需有望平稳抬升 [88] - 新能源有望成为磷酸盐重要增量需求 [90] - 我国是全球主要磷矿石和磷肥生产国 [91][92] - 我国磷肥出口体量巨大，占产量比例较高 [96][97] 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级 - 公司为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘 [99] - 预计公司2024-2026年归属净利润分别为45.6/45.8/47.0亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - 磷矿石产能释放大幅增加的风险 [101] - 磷肥环节产能扩增导致行业过剩 [102] - 化肥出口政策变化导致消费受到影响 [103] - 公司内部管理绩效提升不及预期 [104] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [105]

财务数据 - 2024年第一季度，云天化实现营收138.57亿元，同比减少12.77%[1] - 2024年第一季度，云天化归母净利润14.59亿元，同比减少7.18%[1] - 公司财务状况持续好转，资产负债率从2019年的89.1%下降至24Q1的56.3%[1] - 2023年拟派发现金红利18.23亿元，占净利润比例为40.31%[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为718.69/728.16/736.25亿元，同比增长4.1%/1.3%/1.1%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.66/51.01/53.86亿元，同比增长5.4%/7.0%/5.6%[5] 产品和市场 - 2024年公司计划生产销售尿素254.49万吨、磷铵454.15万吨、复合肥192.51万吨[1] - 公司具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著，具有较强吸引力的分红股息率[5] - 化工原料及产品板块预计2024-2026年收入分别为18.94/19.53/19.53亿元，毛利率分别为29.40%/29.86%/30.11%[10] 估值和评级 - 云天化公司对应PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较有吸引力[12] - 兴发集团、湖北宜化、川恒股份、新洋丰等可比公司2024-2026年平均PE为11.4x/9.3x/7.7x[13] - 云天化公司2024-2026年PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较可比公司平均值更有吸引力[13] - 云天化公司2024-2026年净利润分别为5790/6197/6543百万元，ROE分别为20.8%/18.5%/16.6%[14] - 云天化公司2024-2026年毛利率分别为14.8%/15.2%/15.5%，净利率分别为6.6%/7.0%/7.3%[14] - 云天化公司2024-2026年P/E分别为7.8/7.3/6.9，估值较合理[14] 其他信息 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[15] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] - 风险评级分为A和B两个等级[15] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可以提供证券投资分析、预测或建议等服务[17]

业绩总结 - 公司2026年收入为73542亿美元，较2023年增长0.9%[4] - 公司2026年净利润为25735亿美元，较2023年增长18.70%[4] - 公司2026年市场份额为15.3%，较2023年略有增长[4] - 公司2026年销售额为7952亿美元，较2023年增长5.0%[4] - 公司2026年净利润率为2.98%，较2023年有所增长[4] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海和深圳[6] - 北京地址为北京市东城区前门街道珠市口东大街17号[6] - 上海地址为上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼[6] - 深圳地址为深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼[6]

公司业务 - 公司主营业务包括肥料、磷矿采选、精细化工与商贸物流四项业务[3] - 公司是全球第四大的磷肥生产商，具有较大的市场份额[4] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，是国内最大的磷矿采选企业之一[5] 市场布局与展望 - 公司在国内外磷肥市场布局全面，积极应对春耕用肥旺季，同时开拓国际市场[10] - 公司在磷矿资源方面具有竞争优势，有助于提升磷矿资源保障能力[12] - 公司在磷化工、氟化工产业国内外布局良好，首次覆盖给予“买入”评级[16] 财务数据与分红政策 - 公司具备较高的现金分红比例，预计派发的现金红利占净利润比例为40.31%[14] - 公司将每年实现的净利润的30%分配给股东[15] - 预计公司2024-2026年实现的营业收入分别为702.19/718.46/732.46亿元，归母净利润分别为46.67/48.90/50.85亿元[16] 风险提示与其他信息 - 风险提示包括市场价格波动、原材料价格波动、新产业发展不及预期、安全环保风险等[17] - 公司财务报表显示资产负债表和利润表的变化趋势，主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、流动比率、速动比率等[19] - 公司具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[20]