报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 公司产业链高效运行，经营韧性凸显，上半年归母净利润同比增长6.1% [5] - 公司磷矿资源保障能力提升，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利 [6] - 公司资产负债率大幅下降，经营现金流较为可观，注重股东回报 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价为19.66元，总市值和流通市值均为36063百万元，52周最高价和最低价分别为22.10元和14.09元，近3个月日均成交额为512.25百万元 [1] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2022年为75,313百万元，2023年为69,060百万元，2024年预测为69,789百万元，2025年预测为72,633百万元，2026年预测为74,632百万元 [3] - 营业收入增长率：2022年为19.1%，2023年为-8.3%，2024年预测为1.1%，2025年预测为4.1%，2026年预测为2.8% [3] - 净利润：2022年为6021百万元，2023年为4522百万元，2024年预测为4877百万元，2025年预测为4936百万元，2026年预测为5052百万元 [3] - 净利润增长率：2022年为65.3%，2023年为-24.9%，2024年预测为7.8%，2025年预测为1.2%，2026年预测为2.4% [3] - 每股收益：2022年为3.28元，2023年为2.47元，2024年预测为2.66元，2025年预测为2.69元，2026年预测为2.75元 [3] - EBIT Margin：2022年为12.9%，2023年为11.4%，2024年预测为9.9%，2025年预测为9.7%，2026年预测为9.6% [3] - 净资产收益率（ROE）：2022年为36.8%，2023年为24.1%，2024年预测为22.5%，2025年预测为20.0%，2026年预测为18.3% [3] - 市盈率（PE）：2022年为6.0，2023年为8.0，2024年预测为7.4，2025年预测为7.3，2026年预测为7.1 [3] - EV/EBITDA市净率（PB）：2022年为6.02.20，2023年为6.51.92，2024年预测为7.31.66，2025年预测为7.01.46，2026年预测为6.71.30 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入319.93亿元，同比下降9.16%；归母净利润28.41亿元，同比增长6.1%；经营活动产生的现金流量净额为46.2亿元，同比增长40.56% [5] - 公司加强可控费用控制，强化母子公司资金协同和管控，财务费用同比降低；参股公司经营业绩提升，投资收益同比增加 [5] 公司磷矿资源和产品情况 - 公司是我国最大的磷矿采选企业之一，通过参股公司竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权；受让云南磷化集团少数股权，使得磷矿石/饲料级磷酸钙盐权益产能将增加 [6] - 公司磷肥产能555万吨/年，位居全国第二、全球第四；磷酸二铵产品在国内市场占有率排名前列 [6] 公司财务状况 - 资产负债率已由2016年的92.48%降低至目前的56.49% [6] - 2021-2023年实现经营性现金流净额分别为77.49亿元、105.51亿元、94.37亿元，2024年上半年为46.2亿元，同比增长40.56% [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.77亿元、49.36亿元、50.52亿元，同比增长7.8%、1.2%、2.4%；摊薄EPS分别为2.66元、2.69元、2.75元，对应当前股价PE分别为7.4、7.3、7.1 [6] - 维持“优于大市”评级 [6]