[Table_Info1] 辉煌科技(002296) 通信 [Table_Date] 发布时间：2024-08-13 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 信号监测老树新花，线路巡防箭在弦上 报告摘要： [Table_Summary] 公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、 综合运维信息化及运维装备产品线四大系列；监控产品占公司营收比重 最高，2023 年监控产品营业收入占公司营收比重 72.79%，其次为信号基 础设备产品，占公司营收比重 10.36%。公司主要客户是国铁集团下属各 铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。公 司股权结构较为分散，董事长李海鹰为第一大股东。 铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。2023 年全国铁 路完成固定资产投资 7645 亿元，2024 年上半年，全国铁路完成固定资 产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，创历史同期新高，以此预测今年全 国铁路完成固定资产投资将达 8455 亿元。公司铁路信号集中监测系统、 铁路防灾安全监控系统、地震监测预警系统、电务安全生产指挥系统及 接触网水冲洗车 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 销售效率提升，智能化转型成效显现 - 2024年上半年费用率大幅下降,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 公司通过优化营销队伍配置、信息化赋能,推进体系整合化和管理精细化,以及智能制造转型,实现了从中药原料提取、精制到制剂的全过程自动化、信息化,管理效率和成本控制水平有了进一步提高 [3] 多品牌战略与品牌价值持续增长 - 公司依托"羚锐®"超30年的品牌历史,在确立母品牌核心价值及定位的前提下,持续规范品牌管理,着力打造"小羚羊®""两只老虎®"等多个细分领域品牌,从骨健康领域拓展至儿童健康等,不断塑造与业务体量、行业规模相匹配的标杆品牌 [4] - "1+N"品牌战略的实施,使"两只老虎®"品牌形象深入人心,"小羚羊®"等品牌逐步壮大,整体品牌价值得到快速提升,品牌红利在逐步释放 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.14、48.93亿,同比增速分别为14.45%、13.83%、13.42% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿,同比增速分别为24.42%、17.31%、17.08% [5] - 对应当前股价PE分别为18、16、13倍,维持"买入"评级 [5][8]

[Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-08-13 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 天幕玻璃带动调光玻璃需求，国产厂商突破瓶颈实现价格下探 ---汽车调光玻璃行业专题 [Table_Invest] 优于大势 上次评级:优于大势 报告摘要： [调光玻璃，指的是在汽车玻璃中间加装膜结构，再通过施加电压控制玻 Table_Summary] 璃，可以实现对光线的智能调节的玻璃产品。调光玻璃行业正迎来向上 拐点，有供需两方面的原因：需求方面，天幕玻璃渗透率的提升带动了 对于调光玻璃的需求上涨。天幕玻璃有美观、性价比高等多种优势，但 也带来了光照过强、隔热效果差等问题，因此车企对隔热的需求随着天 幕玻璃的渗透率上升而不断增长，也转换为对调光玻璃的需求上升；供 给方面，国产供应商突破技术瓶颈，同时帮助调光玻璃实现价格下探。 此前调光玻璃技术不完全成熟，而近一到两年，国产供应商纷纷完成技 术突破，达到量产标准，且攻克此前技术难题；此前调光玻璃成本较高， 只出现在百万豪车的配置中，目前国产厂商已经将供应价格下探到合理 区间，并且仍有优化空间。 [Table_P ...

公司概况 - 达梦数据是国内领先的全栈数据产品及解决方案提供商，主要为大中型公司、党政机关提供数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品等服务。公司实控人技术背景深厚，上市后中国软件持股18.91%[2] - 公司坚持原始创新的自主研发技术路线，自主编写数据库产品核心源代码，产品安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+[3] 行业背景 - 中国数据库市场规模预计到2027年将达到1286.8亿元，市场年复合增长率为26.1%。随着我国数据库行业快速扩张，叠加八大行业信创快速推进、党政信创向县乡下沉，国产数据库行业有望迎来快速增长[4] 公司产品与技术 - 达梦数据提供包括软件产品使用授权、数据库一体机、运维服务等在内的全栈数据解决方案和技术服务。软件产品使用授权业务是公司核心业务，2023年收入占比为91.65%[31] - 公司产品包括关系型数据库管理系统、数据库集群软件、云计算与大数据产品等，覆盖从数据交换、数据储存、数据治理到数据分析的全产业链[111] 市场地位与竞争优势 - 达梦数据在中国国产数据库管理软件市占率排名中位列第一，2023年在中国关系型数据库软件市场规模为38亿美元，到2028年将达到98亿美元，年复合增长率为20.9%[148][151] - 公司产品在中端服务器硬件条件下性能水平接近国外主流数据库产品，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁[137] 财务预测 - 预计达梦数据2024-2026年营业收入分别为9.40、11.32、13.60亿元，同比增速分别为18.34%、20.39%、20.21%，归母净利润分别为3.68、4.54、5.44亿元，同比增速分别为24.34%、23.32%、19.74%，给予"买入"评级[156]

[Table_Info1] 协鑫科技控股(03800.HK) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2024-08-12 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 不止于穿越周期，颗粒硅+出海长逻辑兑现 报告摘要： [Table_Summary] 十年磨一剑，第一性原理基因助力协鑫科技穿越多轮周期，颗粒硅+硅烷 气+钙钛矿打造新增长动能。2012 年协鑫顺利产出标准硅烷气，2017 年 收购 SunEdison，预计 2024 年颗粒硅总产能达到 48 万吨。 主要从几个维度回答市场关注的问题： ➢ 成本最左侧已为行业共识，如何从技术角度理解 FBR 的阿尔法？ （1）颗粒硅壁垒不仅在于专利保护，底层逻辑为空气动力学，核心 在于原料（刻蚀）气体流速、温度、掺杂比例、温度的精细控制， 以寻求规模化量产与成本最优解，工艺复杂化+条块化管理树起技 术藩篱。（2）从底层原理来看，少子寿命优势为推动硅料技术革命 的第一驱动力，氢跳仅为时间问题。协鑫中试线 100%颗粒硅断线率 与棒状硅差距控制在 1pct 以内，已基本解决。硅料少子寿命主要取 决于 18 种金属杂质的含量，颗粒硅通过减少破碎在 ...

[报告评级] 优于大势 [报告核心观点] 1. 光伏玻璃供需格局有望改善 [2][3][4] - 政策端:听证会制度有效限制产能过剩 [3] - 供给端:2024年Q4光伏玻璃日熔量小幅环比逐步改善 [4][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - 需求端:2024年四季度光伏组件排产有望环比持续改善 [77][78][85][86][87][88][89][90] 2. 大窑炉趋势下,龙头企业成本优势进一步放大 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 福莱特和信义光能占据光伏玻璃总产能半壁江山 [58][59][60][61] - 大窑炉带来的规模效应使龙头企业成本优势进一步放大 [104][105][106][107][108][109][110][111][112] 3. 相关标的分析 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][145][146][147][148][149] - 福莱特:毛利率领先,窑炉大型化优势明显 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] - 信义光能:规模优势明显,成本优势凸显 [138][139][140][141][145][146][147][148][149] [风险提示] 1. 光伏玻璃产能过剩与价格战风险 [150] 2. 下游需求不及预期风险 [151] 3. 贸易风险 [152]

报告行业投资评级 报告给出了"优于大势"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 西藏水利建设空间大，下游需求有望提升 - 西藏水资源丰富，雅鲁藏布江水能资源蕴藏量为 113GW,占全国的 17% [12] - 中游藏木水电站已投入运行，下游墨脱水电站计划装机容量为 6000 万千瓦 [12] - 水能利用开发建设将带动主体施工、基础及特种材料、民爆工程等下游行业需求提升 [12] 2. 行业市场回顾 - 上周建筑材料指数上涨 1.29%，细分领域中水泥、玻璃玻纤、装修建材指数分别上涨 1.31%、下跌 1.29%、上涨 2.97% [13][14][15][16] - 水泥价格环比下降，玻璃价格环比下降 [22][49][50][51] - 原材料价格如动力煤、原油价格环比下降 [60][61][79] - 地产销售和土地市场供需规模低位徘徊 [86][87][90] 3. 行业数据跟踪 - 水泥价格环比下降，各区域价格走势分化 [22][24][25][35][36] - 玻纤价格环比下降，玻璃价格环比下降 [47][49][50][51] - 原材料价格如动力煤、原油价格环比下降 [60][61][79] - 地产销售和土地市场供需规模低位徘徊 [86][87][90] 4. 行业动态 - 水泥出库量环比上升，但需求持续偏弱 [93][94][95][96][97] - 瑞昌中建材碲化镉发电玻璃转化效率创造全国新纪录 [98] - 7月土地市场供需规模低位徘徊，但整体热度有所回升 [99][100][101][102]

公司投资评级 - 报告给予福耀玻璃"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 福耀玻璃在全球汽车玻璃市场的占有率稳步提升，美国工厂作为桥头堡，海外市场份额不断扩张 [1][2] - 福耀玻璃通过高附加值玻璃产品如天幕玻璃、调光玻璃、HUD显示玻璃等，实现汽玻量价双增 [3] - 福耀玻璃布局铝饰条业务，打开全新增长空间，与汽玻业务形成协同效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽玻市场空间扩容 - 新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量和价值 [3] - 福耀玻璃的高附加值产品占比持续提升，带动汽玻ASP增长 [3] 全产业链布局铝饰条业务 - 福耀玻璃通过收购和自建工厂，实现铝饰条全产业链整合，定位于全球化布局 [3] - 铝饰条业务与汽玻业务协同，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效应 [3] 盈利预测与评级 - 预计福耀玻璃2024-2026年归母净利润分别为71亿、84亿、98亿元，给予"买入"评级 [4] 汽玻龙头市占率稳步提升 - 福耀玻璃通过海外扩张和产业链协同，实现全球市占率跃居第一 [12] - 福耀玻璃在美国工厂的营收和盈利能力不断增长，新产能也在启动建设 [2] 优势源于自强，成本控制是福耀最强的竞争力 - 福耀玻璃通过上下游产业链覆盖和提高经营管理效率，控制生产成本 [18][19] - 福耀玻璃的毛利率维持在35%以上，远高于竞争对手 [18] 顺智能电动化之势，汽玻量价双增长逻辑持续兑现 - 福耀玻璃通过布局全景天幕、调光玻璃、HUD显示玻璃等高附加值产品，带动汽玻ASP翻倍增长 [19][20] - 福耀玻璃的智能玻璃天线集成技术，为智能座舱的发展做出贡献 [20] 铝饰条国内外布局稳步推进 - 福耀玻璃在国内外布局铝饰条业务，与汽玻业务协同可期 [21] - 福耀玻璃的铝饰条业务强化了汽玻的模块化集成能力，综合竞争力将进一步增强 [21]

[Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-08-12 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 流动性冲击缓解，继续看好金价上行，铜跌幅有限 核心观点： [Table_Summary] 金：流动性冲击逐渐消解，将逐渐回归自身逻辑，继续看好衰退交易带 动金价上行。本周五伦敦金现收盘价 2430.7 美元/盎司，周跌幅-0.5%。 1）短期金价波动更主要受资金面因素影响：随着近期日元套息交易逆转， 叠加上周开始愈发强烈的衰退担忧，全球金融市场下挫，包括美股、日 股等前期交易较为拥挤的资产均出现大幅度调整，而资产端收益缩水-负 债端日元升值，又进一步触发了更多日元套息交易平仓。对于黄金而言， 如果只是单纯的衰退交易环境，美债利率下行利多黄金，但如果短期出 现流动性冲击，则黄金其实也一样面临抛压（类似于 2020 年 3 月，但此 次冲击范围更局部、程度更轻微）。从盘面看，近期金价与美债利率进一 步脱钩，反而与美股、铜油等风险资产同涨同跌，更多反映的即是资金 面问题，不过在有衰退交易-利率下行的支持下，金价表现仍优于权益和 其他商品。2）目前看资金面扰动正逐 ...

[Table_Info1] 藏格矿业(000408) 能源金属/有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-08-12 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q2 钾产品量价齐升带动业绩环比大幅改善 --- 藏格矿业 2024 年半年报点评 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营收 17.62 亿元，同比-37.0%； 归母净利 12.97 亿元，同比-36.0%，扣非净利 12.78 亿，同比-36.1%。 其中 Q2 营收 11.47 亿元，同环比-19.4%/+86.8%；归母净利 7.68 亿元， 同环比-30.6%/+45.1%；扣非净利 7.0 亿元，同环比-35.5%/+21.1%。 补缴卤水税款影响利润，铜板块盈利同比大增。1）锂板块：量增难以 弥补价跌，1H24 净利润同比-50%至 3.9 亿元。量方面，公司 1H24 实 现碳酸锂产销量 5809、7630 吨，同比分别+28.9%、+56.8%；其中 2Q24 产销量分别为 3424、3660 吨，环比分别+43.5%、-7.8%。售价及 成本方面，公司 1H24 碳 ...