行业或公司 * **公司**：东北制药 * **行业**：医药、肿瘤治疗 核心观点和论据 1. **公司背景**：东北制药是一家历史悠久的制药公司，以化疗和防灾药为主，近年来开始转型进入细胞治疗领域。[序号1] 2. **细胞治疗优势**：细胞治疗被认为是解决肿瘤问题的重大希望点，具有天然杀肿瘤的力量，可能最终能够达成肿瘤的根除。[序号22] 3. **研发优势**：东北制药拥有成熟的药品转化体系和销售网络，以及丰富的技术平台和人才储备。[序号26] 4. **产品管线**：东北制药拥有针对多种靶点的产品开发能力，包括全球第二个针对P12T的P12T产品，以及针对脑胶质瘤的1102产品。[序号13][序号14][序号16] 5. **市场前景**：细胞治疗市场规模庞大，预计未来几年将有更多产品推向市场。[序号17] 其他重要内容 1. **合作方选择**：东北制药选择与中药普药合作，看重其技术平台和人才储备，以及双方理念上的契合。[序号26] 2. **价格因素**：细胞治疗价格高昂，但随着规模效应、产业链国产化替代等因素，价格有望下降。[序号31][序号33] 3. **研发布局**：东北制药在细胞治疗、双抗、单抗等领域均有布局，采用自研和引进相结合的方式。[序号36] 4. **传统业务**：东北制药的传统业务保持稳定增长，但创新业务将成为未来增长的主要动力。[序号39][序号40]

公司概况 - 辉煌科技是一家专注于轨道交通行业的高科技企业,主要从事轨道交通运维设备及运营维护集成化解决方案的研发、生产、销售和服务 [1][2] - 公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列 [2] - 公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方 [2][10] 公司竞争优势 - 公司拥有丰富的行业经验和专业知识,能够提供专业的解决方案和定制化的服务 [2][10] - 公司在研发方面具有优势,拥有完备的产品需求开发环境和测试实验室,持续的研发投入形成了核心产品数据及知识库 [31][32] - 公司具有市场先发优势,在信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统等产品领域处于领先地位 [34] - 公司在质量保证、产品线及一体化集成服务能力等方面具有优势 [35][36] 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入7.4亿元,同比增长13.55%;归母净利润1.64亿元,同比增长58.08% [5][20] - 2024H1公司实现营业收入3.33亿元,同比增长48.53%;归母净利润1.13亿元,同比增长85.40% [5][20] - 公司近年毛利率较高,2024H1毛利率达57.58% [20] 铁路信息化行业发展 - 铁路投资处于回暖态势,2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元,2024年有望达8455亿元 [40][41] - 铁路信息化投资有望超500亿元,政策和技术双轮驱动铁路信息化发展 [40][41][42][43] - 公司在铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统等产品领域具有优势地位 [62][63][74] - 线路安全环境智能管控市场空间近80亿元,公司作为老牌铁路监控产品供应商具有先发优势 [81][84] 城轨行业发展 - 我国城市轨道交通运营里程已突破1万公里,2023年城轨智能化系统市场规模将达430亿元 [87][90][93] - 公司城轨综合监控产品已具备全部核心能力,在河南区域内有较强优势 [104] - 公司在水冲洗车设备和地铁隧道清洗车领域具有领先地位 [104] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1、3.82、5.07亿元,同比增长88.27%、23.31%、32.97% [108] - 给予公司"买入"评级 [108] 风险提示 - 铁路行业发展不及预期 - 城轨发展不及预期 - 公司业务进展、盈利预测与估值不及预期 [110]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 销售效率提升，智能化转型成效显现 - 2024年上半年费用率大幅下降,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 公司通过优化营销队伍配置、信息化赋能,推进体系整合化和管理精细化,以及智能制造转型,实现了从中药原料提取、精制到制剂的全过程自动化、信息化,管理效率和成本控制水平有了进一步提高 [3] 多品牌战略与品牌价值持续增长 - 公司依托"羚锐®"超30年的品牌历史,在确立母品牌核心价值及定位的前提下,持续规范品牌管理,着力打造"小羚羊®""两只老虎®"等多个细分领域品牌,从骨健康领域拓展至儿童健康等,不断塑造与业务体量、行业规模相匹配的标杆品牌 [4] - "1+N"品牌战略的实施,使"两只老虎®"品牌形象深入人心,"小羚羊®"等品牌逐步壮大,整体品牌价值得到快速提升,品牌红利在逐步释放 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.14、48.93亿,同比增速分别为14.45%、13.83%、13.42% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿,同比增速分别为24.42%、17.31%、17.08% [5] - 对应当前股价PE分别为18、16、13倍,维持"买入"评级 [5][8]

[Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-08-13 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 天幕玻璃带动调光玻璃需求，国产厂商突破瓶颈实现价格下探 ---汽车调光玻璃行业专题 [Table_Invest] 优于大势 上次评级:优于大势 报告摘要 - 调光玻璃指的是在汽车玻璃中间加装膜结构，再通过施加电压控制玻璃，可以实现对光线的智能调节 [2] - 调光玻璃行业正迎来向上拐点,有供需两方面的原因:需求方面,天幕玻璃渗透率的提升带动了对调光玻璃的需求上涨;供给方面,国产供应商突破技术瓶颈,同时帮助调光玻璃实现价格下探 [2][3] 调光玻璃的技术路径 - 调光玻璃具有多种技术路径,目前呈现多路径并驾齐驱的格局,包括PDLC、EC、SPD、LC/Dye LC [60] - PDLC是最早出现的调光玻璃技术,优点是发展相对成熟、成本低、变色响应速度快,缺点是隔热效果有限、颜色一般为白色、雾度相对高 [64][68][69] - LC优点在于颜色和雾度,缺点在于难以与大弧度玻璃集成、价格高 [75][76] - EC变色的本质是在电压作用下,材料的光学性质发生稳定、可逆的变化,优点是可连续动态调光,缺点是颜色偏蓝、无法实现分区调光 [85][106] - SPD优点是可实现无极调节,缺点是成本和电压高 [109][110] 市场空间与竞争格局 - 测算稳态下天幕玻璃在中国市场的渗透率为40%,调光玻璃在中国市场的渗透率有望达到10%-12% [119] - PDLC技术起源于海外,国产厂商如隆晟光电、海优新材崛起 [121][126][128][129] - LC领域,京东方有所布局 [136][137][138][139] - EC领域,光羿科技引领了第三代技术 [97][98][103] - SPD领域,精一科技等国产厂商有所布局 [145][146] 福耀玻璃 - 福耀玻璃作为具有相当影响力的汽车玻璃厂商,为调光玻璃做了系统性的宣传,将进一步加速车企对调光玻璃的搭载速度 [155][156] - 福耀玻璃在调光玻璃产业链中有重要地位,作为重要的汽车玻璃市场参与者,能保有重要集成商的产业链咽喉位置 [157] 风险提示 - 调光玻璃技术发展不及预期 [158] - 调光玻璃价格下探速度不及预期 [159]

公司概况 - 达梦数据是国内领先的全栈数据产品及解决方案提供商，主要为大中型公司、党政机关提供数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品等服务。公司实控人技术背景深厚，上市后中国软件持股18.91%[2] - 公司坚持原始创新的自主研发技术路线，自主编写数据库产品核心源代码，产品安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+[3] 行业背景 - 中国数据库市场规模预计到2027年将达到1286.8亿元，市场年复合增长率为26.1%。随着我国数据库行业快速扩张，叠加八大行业信创快速推进、党政信创向县乡下沉，国产数据库行业有望迎来快速增长[4] 公司产品与技术 - 达梦数据提供包括软件产品使用授权、数据库一体机、运维服务等在内的全栈数据解决方案和技术服务。软件产品使用授权业务是公司核心业务，2023年收入占比为91.65%[31] - 公司产品包括关系型数据库管理系统、数据库集群软件、云计算与大数据产品等，覆盖从数据交换、数据储存、数据治理到数据分析的全产业链[111] 市场地位与竞争优势 - 达梦数据在中国国产数据库管理软件市占率排名中位列第一，2023年在中国关系型数据库软件市场规模为38亿美元，到2028年将达到98亿美元，年复合增长率为20.9%[148][151] - 公司产品在中端服务器硬件条件下性能水平接近国外主流数据库产品，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁[137] 财务预测 - 预计达梦数据2024-2026年营业收入分别为9.40、11.32、13.60亿元，同比增速分别为18.34%、20.39%、20.21%，归母净利润分别为3.68、4.54、5.44亿元，同比增速分别为24.34%、23.32%、19.74%，给予"买入"评级[156]

报告评级和核心观点 [Table_Invest]买入 [Table_Summary]十年磨一剑，第一性原理基因助力协鑫科技穿越多轮周期，颗粒硅+硅烷气+钙钛矿打造新增长动能。2012 年协鑫顺利产出标准硅烷气，2017 年收购 SunEdison，预计 2024 年颗粒硅总产能达到 48 万吨。[2] 协鑫科技的发展历程 1. 依托技术α+第一性原理基因，成功穿越多轮光伏周期[13][15] - 2007年上市初期从热电厂转型至多晶硅领先厂商[13] - 2008-2009年金融危机期间，协鑫与下游签订硅料长单并主动让利，成功穿越周期[16] - 2013-2018年"531新政"背景下，协鑫断臂求生，剥离光伏电站业务聚焦多晶硅制造[17][18] 2. 颗粒硅技术壁垒高筑，位于行业现金成本最左侧[23][24][25][26] - 颗粒硅电耗仅为棒状硅的30%，位于行业成本曲线最左侧[23][24] - 2023年底颗粒硅有效产能达34万吨，出货量大幅提升[25][26] 3. 颗粒硅少子寿命优于棒状硅，断线问题已解决[39][40][41][42][43][44][45][46] - 颗粒硅通过减少破碎环节可实现更高少子寿命[39][44] - 通过工艺优化，100%颗粒硅拉晶断线率已降至与棒状硅差距1pct以内[45][46] 4. 多晶硅出海带来增量需求，协鑫阿联酋产能有望获得高盈利[48][49][50][51][52] - 欧美对海外多晶硅产能需求增大，供需错配背景下海外多晶硅价格有望维持高位[48][49][50] - 协鑫阿联酋项目单吨净利润有望远超国内[51][52] 5. 硅烷气和钙钛矿技术为公司带来新的增长动能[54][55][57][58][59][60][61] - 协鑫光电在钙钛矿电池组件领域取得多项突破[54][55] - 硅烷气大规模量产有望为公司贡献稳定利润[57][58][59][60][61] 盈利预测和估值 - 2024-2026年营收分别为129.6/179.1/248.4亿元，归母净利润分别为-20.0/5.83/42.6亿元[64] - 给予2024年1.0倍PB估值，目标价1.62港元，首次覆盖给予"买入"评级[64]

[报告评级] 优于大势 [报告核心观点] 1. 光伏玻璃供需格局有望改善 [2][3][4] - 政策端:听证会制度有效限制产能过剩 [3] - 供给端:2024年Q4光伏玻璃日熔量小幅环比逐步改善 [4][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - 需求端:2024年四季度光伏组件排产有望环比持续改善 [77][78][85][86][87][88][89][90] 2. 大窑炉趋势下,龙头企业成本优势进一步放大 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 福莱特和信义光能占据光伏玻璃总产能半壁江山 [58][59][60][61] - 大窑炉带来的规模效应使龙头企业成本优势进一步放大 [104][105][106][107][108][109][110][111][112] 3. 相关标的分析 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][145][146][147][148][149] - 福莱特:毛利率领先,窑炉大型化优势明显 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] - 信义光能:规模优势明显,成本优势凸显 [138][139][140][141][145][146][147][148][149] [风险提示] 1. 光伏玻璃产能过剩与价格战风险 [150] 2. 下游需求不及预期风险 [151] 3. 贸易风险 [152]

报告行业投资评级 报告给出了"优于大势"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 西藏水利建设空间大，下游需求有望提升 - 西藏水资源丰富，雅鲁藏布江水能资源蕴藏量为 113GW,占全国的 17% [12] - 中游藏木水电站已投入运行，下游墨脱水电站计划装机容量为 6000 万千瓦 [12] - 水能利用开发建设将带动主体施工、基础及特种材料、民爆工程等下游行业需求提升 [12] 2. 行业市场回顾 - 上周建筑材料指数上涨 1.29%，细分领域中水泥、玻璃玻纤、装修建材指数分别上涨 1.31%、下跌 1.29%、上涨 2.97% [13][14][15][16] - 水泥价格环比下降，玻璃价格环比下降 [22][49][50][51] - 原材料价格如动力煤、原油价格环比下降 [60][61][79] - 地产销售和土地市场供需规模低位徘徊 [86][87][90] 3. 行业数据跟踪 - 水泥价格环比下降，各区域价格走势分化 [22][24][25][35][36] - 玻纤价格环比下降，玻璃价格环比下降 [47][49][50][51] - 原材料价格如动力煤、原油价格环比下降 [60][61][79] - 地产销售和土地市场供需规模低位徘徊 [86][87][90] 4. 行业动态 - 水泥出库量环比上升，但需求持续偏弱 [93][94][95][96][97] - 瑞昌中建材碲化镉发电玻璃转化效率创造全国新纪录 [98] - 7月土地市场供需规模低位徘徊，但整体热度有所回升 [99][100][101][102]

公司投资评级 - 报告给予福耀玻璃"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 福耀玻璃在全球汽车玻璃市场的占有率稳步提升，美国工厂作为桥头堡，海外市场份额不断扩张 [1][2] - 福耀玻璃通过高附加值玻璃产品如天幕玻璃、调光玻璃、HUD显示玻璃等，实现汽玻量价双增 [3] - 福耀玻璃布局铝饰条业务，打开全新增长空间，与汽玻业务形成协同效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽玻市场空间扩容 - 新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量和价值 [3] - 福耀玻璃的高附加值产品占比持续提升，带动汽玻ASP增长 [3] 全产业链布局铝饰条业务 - 福耀玻璃通过收购和自建工厂，实现铝饰条全产业链整合，定位于全球化布局 [3] - 铝饰条业务与汽玻业务协同，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效应 [3] 盈利预测与评级 - 预计福耀玻璃2024-2026年归母净利润分别为71亿、84亿、98亿元，给予"买入"评级 [4] 汽玻龙头市占率稳步提升 - 福耀玻璃通过海外扩张和产业链协同，实现全球市占率跃居第一 [12] - 福耀玻璃在美国工厂的营收和盈利能力不断增长，新产能也在启动建设 [2] 优势源于自强，成本控制是福耀最强的竞争力 - 福耀玻璃通过上下游产业链覆盖和提高经营管理效率，控制生产成本 [18][19] - 福耀玻璃的毛利率维持在35%以上，远高于竞争对手 [18] 顺智能电动化之势，汽玻量价双增长逻辑持续兑现 - 福耀玻璃通过布局全景天幕、调光玻璃、HUD显示玻璃等高附加值产品，带动汽玻ASP翻倍增长 [19][20] - 福耀玻璃的智能玻璃天线集成技术，为智能座舱的发展做出贡献 [20] 铝饰条国内外布局稳步推进 - 福耀玻璃在国内外布局铝饰条业务，与汽玻业务协同可期 [21] - 福耀玻璃的铝饰条业务强化了汽玻的模块化集成能力，综合竞争力将进一步增强 [21]

报告行业投资评级 报告给出了"优于大势"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 金价：流动性冲击逐渐消解,金价将逐渐回归自身逻辑,继续看好衰退交易带动金价上行。[10][11] 2) 铜价：衰退担忧降温,铜价逐渐跌出性价比,重视权益端配置价值。[11] 3) 铝价：短期看供给基本见顶,关注需求回暖。[12][13] 4) 稀土价格：继续弱势震荡,但中长期供需格局良好。[14] 5) 锂价：澳矿大幅去库,智利锂盐出口下滑,长期看锂价或将磨底。[15] 行业数据分析 1) 有色金属指数本周跌幅2.70%,跑输大盘1.21%,在30个子行业中排名第22。[16][17][18] 2) 细分板块中,铝、钨、锂跌幅较小。个股涨幅前三为深圳新星、宜安科技、中洲特材,跌幅前三为沃尔核材、华钰矿业、赤峰黄金。[23] 3) 行业总市值2.46万亿元,流通市值1.33万亿元,市盈率14.56倍,市净率2.13倍。[6]