券股份有限公司 海外河 文化 合 发布时间：2024-07-22 证券所究报告 / 宏观教培 货币改美空间逐渐打开 根考核夫： --7 月神总总并 李件：2024 年 7 月 22 日，根据央行发布位息，1 ）从即日起，公开市场 7 天病迷回购操作调整为固定利率、救查招标。同时，为进一步办强迷 周剪调节，办大全经支持实体经济力度，昨日起，公开市场７天病迷回 购装作利车由比前的 1,80%调整为 1,70%。2）1 年期 LPR 为 3,35%，5 年期以上 LPR 为 3.85%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。3）为 办强预期容理，促进 LPR 发布时间与全经市场运行时间更好衔接，自 2024 年 7 月 22 日起，将 LPR 发布时间向每月 20 日（通节假日顺延） 上午 9:15 调整为 9: 00。4) 为增加可交易食券规模，线解像市供未压 力，自本月起，有由魯中长菊後券客戶的中期借貸後利（MLF）參与杭 构，可中请阶段性减免 MLF 原料率。 木火降急被减与以往桐比市两点至若不同。在味着货币成某新福架的彩 点。 客一，本次 OMO7 天送回购利率下调，MLF 利率不动，1 年期称 5 ...

[Table_Info1] 大族激光(002008) 机械设备 [Table_Date] 发布时间:2024-07-22 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 大族激光:下游需求逐步复苏,公司持续开拓产品和市场 [Table_Summary] 事件:大族激光发布 2024 年半年度业绩预告,公司归属于上市公司股东 的净利润区间为 12.1-12.6 亿元,同比增长 181.34%-192.97%;扣除非经 常性损益后的净利润区间为 2.1-2.4 亿元,同比增长 9.78%-25.47%。 点评: 公司是一家专业从事智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售的 整体解决方案服务商。公司具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案 的垂直一体化优势,主要产品包括通用元件及行业普及产品、行业专机 产品、极限制造产品三大类。目前通用元件及行业普及产品主要集成在 整机设备上统一销售,直接对外销售规模较小,行业专机和极限制造产 品是公司主要的收入与利润来源。 行业专机产品为信息产业设备、新能源设备、半导体设备等行业专用设 备。该类产品行业特性强,产品之间差异较大,需要根据客户的特定需 求进行个性化设计、 ...

报告的核心观点 德国住房市场以租赁为主导,约五成居民选择租房居住。德国完善的法律顶层设计,以及明细的税收制度和稳健的信贷政策,形成了"租赁主导、房价稳定"的住房市场特色。[20][21][22] 法律顶层设计 1. 供给端促进形成多元化主体: - 政府与营利性房企、大型厂矿企业合作建房,并鼓励私人建房 [26][27][28][40] - 政府设立公共住房公司自主建房 [38] - 住房合作社作为非营利性组织参与住房建设 [48][49][50][51][52][56] 2. 需求端保障承租人权益: - 《住房补贴法》向低收入家庭发放租金补贴 [65][66][67][68] - 《住房租赁法》规范租赁合同签订与解除,限制租金涨幅 [79][80][81][82][83] 住房税收体系 1. 鼓励自住和出租类房屋需求:对自住和出租房屋征税标准较低 [103][104][106] 2. 抑制投机行为:在房地产交易环节设置高额税收,如不动产交易税、资本利得税 [107][108] 住房资金体系 1. 信贷政策稳定,防止过量资金流入房地产市场 [113][114] 2. "先存后贷"的住房储蓄制度抑制投机需求 [124][125][126][127][128][129][132][136]

中国经济增长与利率差异分析 中国经济增长与利率差异 - 中国经济增速高但利率低,与其他经济体存在明显差异 [1][2][3] - 中国民间增长和10年期国债利率差距较大,而其他经济体两者较为一致 [1][2][3] - 中国民间增长与利率差距在近年来明显收窄 [3][4] 中国经济增长模式分析 - 中国过去高度依赖储蓄和投资驱动经济增长,这是造成民间增长与利率差距的主要原因 [4][5][6] - 中国储蓄率和投资率远高于同期其他经济体,这种模式在疫情后进一步加剧 [6][7][8] - 高储蓄和投资导致资本存量过剩,资本回报率下降,进而压低利率水平 [18][19][20] 中国经济结构调整 - 中国近年来高技术制造业也出现产能过剩问题,反映出投资过度 [5][6] - 中国需要通过调整投资和消费结构,提高消费占比,缓解产能过剩和资本回报率下降 [21][22][23][24] - 中国目前资金过剩导致资产荒,未来可能通过地产投资或财政刺激等方式消化 [33][34]

分组1 - 公司主要从事金属矿山设备,包括破碎机和磨机等,其中破碎机市场占有率较低,未来公司计划加大破碎机的市场开拓 [1][5][6] - 公司的磨机产品,包括半自磨机和球磨机,在国内市场占有率较高,达到85%-90%,但在国外市场占有率较低 [7][8] - 公司在过去从美国企业学习和引进技术,现已掌握了磨机的核心技术,并能提供更加经济实惠的产品 [7][8] - 非金属矿山设备如水泥磨等,公司过去在建材行业有较大销售,但近年来订单大幅下降 [11][12] 分组2 - 公司在海外市场,特别是非洲和俄罗斯等地区,有较大的发展空间,中资矿山企业在这些地区已经占据主导地位 [30][31][32][33] - 公司海外订单占比较高,去年达到25-27亿元,今年预计能保持去年水平 [38][39][40] - 公司后市场业务,包括备件和易损件等,占总收入的比重较高,达到15亿元左右 [41][42] - 公司正在研究陶瓷球等新型研磨介质,但短期内钢球仍是主流 [42][43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 复合成板在未来三年的市场需求如何? [41] **专家回答** 复合成板市场需求未来三年会有增长,增长幅度不会太低。原有的老式球磨机可以用复合成板进行替代,这个市场空间较大。[41] 问题2 **投资者提问** 公司在海外市场的订单情况如何? [38][39] **专家回答** 公司去年海外订单达到25-27亿元,今年预计能保持去年水平,公司考核指标是25-27亿元。公司在俄罗斯等市场有较大突破,但整体海外市场仍有一定压力。[38][39][40] 问题3 **投资者提问** 公司后市场业务的占比情况如何? [41][42] **专家回答** 公司后市场业务,包括备件和易损件等,占总收入的比重较高,达到15亿元左右。未来公司还在研究陶瓷球等新型研磨介质,但短期内钢球仍是主流。[41][42][43]

会议主要讨论的核心内容 1. 行业最新订单情况： - 2025年800G客户需求有较大增长，主要原因包括海外客户推理侧需求快速增长和交换机硬件相对成熟[1] - 800G和1.6T光模块对应不同场景，2025年800G和1.6T的需求均保持旺盛[2] - 客户对2025年800G显著提升的订单来自于真实需求，不存在过度备货风险[3] 2. 上游光芯片等环节紧缺问题： - 2024年光芯片和光无源器件存在一定程度短缺，主要是因为2023年下半年订单快速提升[4] - 2024年公司已经跟上游锁定了一些产能，确保2025年交付工作顺利进行[4] 3. 以太网交换机64端口对光模块使用情况： - 客户在AI时代，尤其是推理环节会产生大量带宽需求，因此64个端口是全部插满的[5] 4. 公司2025年800G份额变动情况： - 公司会保持2024年在800G产品的份额地位，可能还会有所提升[6] - 新的800G需求还来自2024年400G客户在2025年升级到800G带来的需求提升[6] 5. 800G/1.6T产品价格变动趋势： - 800G产品价格仍会保持一定年降，但不会低到特别低的水平[7] - 2025年800G产品价格会有所改善，因为单模价格相比多模会有一定优势[7] 6. 800G LPO 2025年渗透率情况： - 目前LPO方案在客户需求量上存在不确定性，客户仍然主要考虑DSP+EML或DSP+CW方案[8] 7. 800G/1.6T产能情况： - 公司会根据客户订单需求提前做出产能方面的准备，产能扩产实施进程也比较快[9] 8. 1.6T产品需求及利润率情况： - 1.6T新产品相比800G产品在价格和毛利率方面会有进一步提升[10] 9. 公司硅光产品渗透率情况： - 公司在硅光模块领域处于全球领先地位，25年硅光方案的渗透率提升会比较明显[12] 10. 硅光模块上游供应情况： - 从公司硅光模块产品2025年出货结构来看，上游像CW等核心环节2025年不太会形成产能瓶颈[14] 11. 800G 2025年格局变化情况： - 在海外头部大客户方面，2025年800G的供应格局不会有特别明显的变化[15] - 国内客户主要是国内的硬件生态，公司目前订单主要集中于海外[15] 12. 客户每年对下一年的订单指引节点： - 客户订单一般是在每年11月（四季度）开始给明年的订单指引[16] 13. 公司2025年毛利率展望： - 公司要承受客户对光模块产品的年降，不断优化成本结构，持续提升良率[19] - 通过新的技术解决方案，推出更低成本的新产品方案（包括硅光等），新产品会对整体产品毛利率有一定提升作用[19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在与加工厂合作,主要解决产品的设计特点和工艺问题 [1] - 公司目前处于小规模业务阶段,正在解决一些设计特点和工艺问题,调整不会太大 [1] - 公司正在逐步提高渗透节奏,因为新的加工厂相对简单 [1] - 不同公司的供应链存在差异,需要适应新的设计和组件 [1][2] - 公司正在与宝钢、酒钢等钢厂合作,采购钢材 [5][6] - 钢制边框相比铝制边框在成本和性能方面有优势 [6][7][8][9][10][11][12][13] - 公司正在开发橡胶粘贴边框,与海达合作存在一些问题 [10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司今年的100GW产能计划如何? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 中国市场约20-30GW,美国市场约5-10GW,总计约60GW [3] 问题2 **Yang Bai 提问** 钢制边框的价值如何? [5] **Jiazhen Zhao 回答** 钢制边框的价格在50元左右,比铝制边框便宜10元左右 [5][6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司是否会大幅增加今年的钢制边框产量? [15][16] **Lei Chen 回答** 公司不会像Jinke那样大幅增加产量,会稳健推进 [15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 全球锂矿供给情况,包括澳大利亚、美洲、非洲等主要产区的产销量、库存变化、价格走势 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 主要矿山项目的进展情况,包括产能扩张计划、投产时间等 [6][9][19][20][21][22][23][24] - 行业供需格局的变化趋势,以及对未来价格走势的判断 [25][26][27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 未来几年锂矿供给是否会出现过剩,对价格会有什么影响? [30] **Jiazhen Zhao 回答** 行业供给增量较大,但需求也在持续增长,预计未来2-3年内供需基本平衡,价格可能维持在较高水平。但长期来看,如果供给增速过快,可能会导致价格下跌。公司正在密切关注行业供需变化。 [31][32] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在非洲的矿山项目进展如何,对公司未来发展有什么影响? [33][34] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在非洲的几个矿山项目进展顺利,预计未来2-3年内将贡献11万吨左右的锂盐产量,占全球增量的四分之一。这些项目的顺利投产,将对公司未来的市场份额提升和盈利能力提升产生重要影响。 [35][36][37][38] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司是否考虑通过兼并收购等方式进一步扩大在锂矿资源领域的布局? [39][40] **Lei Chen 回答** 公司一直在密切关注全球优质锂矿资源,并积极与相关方进行合作。最近公司宣布将增持某非洲矿山的股权,这是公司在资源端进一步扩张的重要举措。未来公司还将继续关注全球范围内的优质矿山项目,适时进行资源整合,以巩固公司在行业中的领先地位。 [41][42][43]

报告行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"优于大势"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 严格合理控制煤炭消费助力火电盈利修复[1] - 非化石能源消费提升助力绿电盈利企稳[1] - 完善价格政策落实电改要求[1] 行业投资机会 火电行业 - 煤炭非电需求占比约40%，非电行业节能降碳有助于降低煤炭消费，有利于火电盈利修复[1] 绿电行业 - 方案放宽了新能源消纳红线、补充规定了高耗能企业电力消费结构要求、再次提及完善绿证制度及扩大绿电消费规模，利好绿电及火绿一体运营商[1] - 绿电交易市场逐步完善，绿电环境价值有望逐步显现，新能源收益及盈利能力或企稳[1] 电力行业 - 电价机制有望逐步理顺，电价逐步回归商品属性，一方面受益于电力供需紧张，上网电价整体水平或上浮，利好各类电力运营商[1] - 另一方面电价波动性或将加大，利好储能、虚拟电厂、新能源功率预测等行业[1] 重点公司 - 建议关注华电国际、华能国际、国电电力、大唐发电、浙能电力、皖能电力、申能股份、内蒙华电、福能股份、长江电力、国投电力、中国核电、中国广核等[1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在商业航天和卫星互联网产业链的布局和进展 [1][2][3] - 公司在海南建设卫星超级工厂的规划和进度 [7][8][9] - 公司在其他地区的检测能力布局和发展情况 [10][11][13][14][15] - 公司在军工和航空航天领域的业务情况和未来发展 [14][15][16][17] - 公司在国产化元器件检测方面的技术积累和优势 [43][44][45][46][47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咱们这个工厂在文昌那边的进展情况 [7][8][9] **吴总回答** 公司在海南的布局分为两期,第一期将在明年3月份开始运营,第二期规划在2027年达到1500-2000颗卫星的产能 [7][8][9] 问题2 **投资者提问** 公司在军工无人机等领域的布局和业务情况 [14][15][16] **吴总回答** 公司一直服务于航空航天领域,在成都、西安等地都有参与无人机等项目的检测服务,未来会更聚焦于系统和整机的检测 [14][15][16] 问题3 **投资者提问** 公司在国产化元器件检测方面的优势和挑战 [43][44][45][46][47][48][49] **吴总回答** 公司在元器件检测方面积累了大量技术储备,能够提供从原器件到系统集成的全流程检测服务,在国产化元器件的批质量检测和可靠性验证方面具有优势 [43][44][45][46][47][48][49]