公司业绩表现 - 2023年1-9月公司营业收入同比增长18.84%，净利润同比增长32.79%，均创历史新高[1][2] - 公司作为行业头部企业，虹吸效应增强，产品结构持续优化升级，高附加值产品占比提升[2] - 公司深化数字化精益管理，推进自动化信息化进程，提升效率效益[2] - 公司不断加强研发投入，发挥创新引擎作用，综合竞争力持续增强[2] 产能扩张规划 - 公司投资建设的福清阳下项目和安徽项目预计明年年底建成，后续进入爬坡量产[3][4] - 公司产能利用率约80%以上，新增产能有助于满足未来市场需求[4] 业务板块动态 - 德国FYSAM业务2024年1-9月亏损减少1,706万欧元，公司将加快产能爬坡和效率提升[3] - 公司在美国的光伏组件背板玻璃业务经营状况良好，产量约13万吨左右[3] 产品结构优化 - 2024年1-9月公司高附加值产品占比58.18%，同比提升5.25个百分点[5] - 主要包括全景大天窗、HUD、带摄像头的ADAS、平齐式无边框夹层钢化玻璃及镀膜隔热玻璃等[5] - 随着汽车智能化、辅助驾驶等技术发展，公司产品结构将持续优化升级[5]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"Equal-weight"评级,即预计行业未来12-18个月的总回报率将与相关大盘指数持平 [1][20] 报告的核心观点 产能利用率保持高位 - 管理层预计第四季度产能利用率将超过85%,高于第三季度的水平,主要得益于中国汽车产量的稳健增长和海外市场份额的持续提升 [1] - 公司生产线灵活,可通过增加2名工人/班次的方式进一步提高产出 [1] 毛利率有望超预期 - 受益于产能利用率提升、产品结构改善以及原材料成本下降,公司毛利率有望在部分季度达到40%左右,高于37-38%的全年目标 [1] - 管理层预计第四季度和2025年碱灰价格将分别下降至2000-2100元/吨和1600-1700元/吨,而额外的返利/降价将保持在销售额1%以内 [1] 市场份额持续提升 - 预计未来几年公司在美国和欧洲的市场份额将分别达到40%和30%,高于目前的30%和20%,主要得益于新产能的投放和相对竞争对手的提升 [2] 加快产能建设以满足需求增长 - 美国新产能有望在今年底前投产,福建和安徽新厂预计将在2025年底前投产,较之前计划提前 [2] - 暂无在欧洲新建生产基地的计划 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司Q3营收创历史新高,全球竞争力进一步得到体现 [4] - 公司Q3盈利能力持续上行,毛利率和净利率均有提升 [4] - 汽车高附加值玻璃应用占比持续提高 [5] - 公司新一轮产能投入为后续提升全球市占率打基础 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入283.14亿元,同比增长18.8% [4] - 2024年前三季度归母净利润54.79亿元,同比增长32.8% [4] - 2024年Q3营收99.74亿元,同比增长13.4%,环比增长4.9% [4] - 2024年Q3归母净利润19.8亿元,同比增长53.5%,环比下降6.2% [4] - 2024-2026年预测营收分别为402/467/529亿元 [5] - 2024-2026年预测归母净利润分别为74/88/99亿元 [5]

行业和公司概述: 1. 该电话会议纪要涉及的是中国上市公司福耀玻璃(3606.HK)。[1][2] 核心观点和论据: 1. 福耀玻璃2024年前三季度净利润同比增长33%至54.8亿元,占全年净利润预期的80%。[2] 2. 2024年第三季度,福耀玻璃营收同比增长13%至99.7亿元,季度毛利率创4年新高达38.8%。[2][4] 3. 毛利率提升主要得益于原材料价格下降,如碳酸钠下降5.8%,外购浮法玻璃下降20%。同时产品结构改善也有贡献。[4] 4. 基于更高的毛利率,我们上调了2024年净利润预测13.8%,目标价从60港元上调至71港元。[3][4] 其他重要内容: 1. 福耀玻璃面临的主要下行风险包括:欧洲新能源车补贴政策退出导致海外销量低于预期,以及产品结构改善低于预期导致毛利率下滑。[7] 2. 分析师认为,福耀玻璃在汽车电动化和智能化两大趋势下有较好的成长机会,因此估值溢价合理。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩亮眼,龙头虹吸效应日益显著。公司前三季度实现营收283.1亿元,同比+18.8%;归母净利润54.8亿元,同比+32.8%。[1] 2) 公司利润率持续提升,研发投入力度不减。公司2024Q3毛利率38.78%,同比+2.47pct,环比+1.05pct,毛利率提升主要系纯碱成本下降。公司持续进行研发创新,推动产品附加值提升。[1] 3) 多地投资扩产,高附加值产品占比提升,支撑量价齐升逻辑持续兑现。公司拟投资90亿元于福建福清和安徽合肥建设汽车安全玻璃项目,产能扩张提速。公司持续加强技术创新,高附加值产品占比持续提升带动公司汽车玻璃ASP及利润率改善。[1] 4) 铝饰条业务即将放量,有望与主业协同共进。公司2019年开始并表主营铝饰条产品的SAM,目前整合工作顺利推进,SAM OEM订单投产在即,后续有望与汽车玻璃业务形成协同效应。[1] 5) 预计公司2024-2026年营业收入为393、466、548亿元,同比增长18.5%、18.5%、17.6%;归母净利润为74.2、83.3、99.1亿元,同比增长31.8%、12.3%、19.0%,对应PE分别为21、18、15倍。[2] 财务数据总结 1) 营业收入:公司2024-2026年营业收入预计为393、466、548亿元,同比增长18.5%、18.5%、17.6%。[3] 2) 净利润:公司2024-2026年归母净利润预计为74.2、83.3、99.1亿元,同比增长31.8%、12.3%、19.0%。[3] 3) 毛利率:公司2024-2026年毛利率预计为37.2%、37.2%、37.9%。[3] 4) 净资产收益率:公司2024-2026年净资产收益率预计为19.2%、17.8%、17.4%。[3] 5) 每股收益:公司2024-2026年每股收益预计为2.84、3.19、3.80元。[3] 6) 市盈率:公司2024-2026年市盈率预计为20.65、18.38、15.45倍。[3]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 政策缓释下乘用车景气持续,Q3 高基数下保持强增收能力 [6][7] - 提质增效及原燃料成本下降共同驱动毛利率新高 [7] - 高值产品产线建设提速,全球份额进一步提升 [7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年前三季度实现营收283.14亿元,同比+18.84%;归母净利润54.79亿元,同比+32.79% [7] - 2024年Q3单季度实现营收99.74亿元,同比+13.41%;归母净利润19.80亿元,同比+53.54% [7] 毛利率和净利率 - 2024年Q3综合毛利率38.78%,同比+2.47个百分点,创新高 [7] - 2024年Q3扣非净利19.74亿元,加回汇兑影响后净利率21.03% [7] 未来财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.88元、3.41元、4.04元 [7] - 2024年营收预计38,884百万元,同比+17.3%;归母净利润预计7,525百万元,同比+33.7% [13] 行业和市场表现 行业政策支持 - 在以旧换新等政策支持下,乘用车景气持续增强 [7] 市场表现 - 公司股价近1个月上涨13%,相对指数下跌7% [10] - 公司市值152,931百万元,总股本2,610百万股,流通A股2,003百万股 [8] 风险提示 - 海外车市修复低于预期,原材料价格上涨超预期 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司高附加值产品渗透率持续增长加之全球市占率持续提升,公司Q3收入增速持续超全球下游市场表现 [2][5] - 规模效应加之纯碱等原材料成本下降,推动公司盈利能力持续提升,Q3业绩符合预期 [5] - 公司未来将持续实现快速成长,龙头地位将进一步提升 [6] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营业收入99.7亿元,同比增长13.4%;归母净利润19.8亿元,同比增长53.5% [5] - 2024Q3公司毛利率达38.8%,同比提升2.5个百分点 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.4、89.0、105.6亿元 [6]

公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,盈利好于预期 [2] - 汽车玻璃收入逆风增长,明年有望受益行业改善 [2] - 单季毛利率近五年新高,第四季度有望持续 [2] - 汽车玻璃升级趋势明确,资本开支提速加码新一轮产能扩张 [2] 报告核心观点 - 公司卓越产业化竞争力有望进一步强化头部效应,带动产品价量持续提升 [2] - 原料成本持续下行以及会计记账延后成本端受益释放,同时海运费用有望见顶企稳 [2] - 预计公司2024-26年EPS为2.92/3.38/3.96元,给予其2024年22倍PE,对应目标价64.29元,维持"优于大市"评级 [2] 财务数据总结 - 2024年公司计划资本开支81.23亿元,未来两年在福建福清、安徽合肥投资共计90亿元 [2] - 公司前三季度毛利率达37.82%,单季毛利率为38.78% [2] - 公司前三季度汽车玻璃实现营收257.56亿元,同比+20.41% [2] - 公司预计2024-26年营收为331.61/389.15/448.61亿元,毛利率为38.1%/38.1%/38.2% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司作为全球汽车玻璃龙头,份额提升和单车ASP增长推动公司持续发展向上 [4] - 公司2024Q3业绩符合预期,收入同比增速持续超越行业,毛利率环比持续提升 [3] - 公司盈利能力持续提升,预测2024-2026年归母净利润将分别达到76.62亿元/88.73亿元/102.96亿元 [4] 公司投资评级 - 公司2024-2026年EPS分别为2.94元、3.40元、3.95元,对应市盈率分别为19.96倍、17.24倍、14.85倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 无相关内容 其他内容 无相关内容

报告公司投资评级 福耀玻璃的投资评级为"增持"(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 收入端: 2024年Q3公司营收99.74亿元,同比增长13.41%,创历史新高,主要系产品量价齐升,高附加值产品占比及整体ASP提升。公司收入表现显著优于行业增速。[3] 2) 利润端: 2024年Q3公司归母净利润19.80亿元,同比增长53.54%,还原汇兑损失后归母净利润21.04亿元,同比增长35.4%,环比增长3.3%。公司盈利能力提升主要系产品结构改善、提质增效,以及原材料价格下降。[3] 3) 盈利预测: 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到396.54/482.71/584.60亿元,同比增长20%/22%/21%;归母净利润将分别达到76.97/89.00/106.53亿元,同比增长37%/16%/20%。公司持续向上趋势良好。[3] 财务指标总结 1) 收入增长: 2024-2026年营业收入预计年复合增长率为21%。[3] 2) 利润增长: 2024-2026年归母净利润预计年复合增长率为24%。[3] 3) 盈利能力: 2024年预计毛利率37%,净利率19.86%。[3] 4) 偿债能力: 2023年资产负债率45%,流动比率2.22,速动比率1.82,偿债能力较强。[6] 5) 估值水平: 2024-2026年预计PE分别为20/17/14倍,估值合理。[3]