报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 2024年上半年公司实现营收183.40亿元,同比增长22.01%;归母净利润34.99亿元,同比增长23.35% [2] - 公司盈利能力稳健增长,总资产达到601.04亿元,比上年末增长6.13% [2] - 得益于公司规模化效应,公司产品销售毛利率及净利率进一步提升,销售毛利率为37.29%,同比增加3.15个百分点;销售净利率为19.09%,同比增加0.22个百分点 [2] 高价值产品占比提升带动业绩增长 - 公司持续加大研发投入,智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期上升4.82个百分点 [2] - 公司汽车玻璃业务实现收入168.20亿元,同比增长25.82%,得益于产品单价逐渐提升及规模化效应,汽车玻璃业务毛利率为31.84%,同比增加2.47个百分点 [2] 浮法玻璃业务毛利率提升 - 公司浮法玻璃实现收入27.84亿元,同比增长8.35%,浮法玻璃毛利率为35.55%,同比增加8.34个百分点,助力公司纵向一体化战略 [2] 海内外并举发展 - 报告期内,公司在国内新设多家子公司,进一步扩大全球布局,其中在匈牙利注册成立福耀（东欧）有限责任公司,主要从事汽车零部件生产 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到400.70亿元、466.95亿元和536.36亿元,归母净利润将分别达到70.27亿元、85.65亿元和97.14亿元 [5] - 对应当前PE为18倍、15倍和13倍 [5]

公司概况 - 福耀玻璃是A股和H股上市公司，证券代码分别为600660和03606 [1] - 公司主要从事汽车玻璃的生产和销售 [1] 业务表现 - 公司在美国生产的玻璃在美国市场销售无需纳税，但中国出口到美国的汽车玻璃需缴纳10%关税，自2019年5月起加征至15% [1][2] - 公司汽车玻璃售后市场占收入比重近20% [2] - 公司高附加值产品占收入比同比提升9.5个百分点，主要包括全景大天窗玻璃、HUD、夹层钢化边窗玻璃等 [2] - 2023年公司毛利率和盈利水平都在提升，行业地位和竞争优势持续增强 [3] 产能扩张 - 公司近期在福建和安徽新增90亿元投资,新增汽车玻璃产能4660万平方米,占2023年产量的32% [3] - 公司看好汽车工业发展前景,投资扩产以满足未来需求 [3] 财务指标 - 2023年公司财务费用率为负值,主要是汇兑收益和净利息收入 [4] - 公司筹资现金流为负,主要是分派股利 [4] - 公司投资现金流为负,主要是构建固定资产、无形资产等资本性支出 [4] - 2023年公司折旧摊销占收入比7.61%,同比下降0.73个百分点 [5] - 公司销售费用、管理费用、研发费用占收入比16.37%,同比下降0.51个百分点 [5] - 近期海运费有小波动,预计2024年全年与2023年持平 [5] 未来发展 - 公司看好全景大天窗玻璃的发展前景,预计未来占比将持续提升 [6][7] - 汽车电动化、智能化发展将带来更多高附加值产品需求,如HUD、调光玻璃等,有助于公司销售单价提升 [6][7] - 公司对未来发展前景充满信心,来源于员工的奋斗努力、新技术的支持,以及公司稳健扎实的经营 [5]

福耀玻璃工业集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：福耀玻璃 证券代码：A 股 600660；H 股 03606 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------|------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | | □ | 特定对象调研□分析师会议 □ | 媒体采访 | | 投资者关系 | | √业绩说明会 □新闻发布会 | □ 路演活动 | | 活动类别 | □ 现场参观 □其他 | | | | 参与单位 名称 | 线上投资者 | | | | 时间 | 2023 年 10 月 | 20 日 | | | 地点 | 上海证券交易所上证路演中心 | | | | 公司参与 人员姓名 | | | 董事兼总经理叶舒、董事兼财务总监陈向明、董事局秘书李小溪 | | 投资者关系 活动主要内 | Q | ：第三季度报告公司报告期 ...

福耀玻璃工业集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：福耀玻璃 证券代码：A 股 600660；H 股 03606 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------|----------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | | □ | 特定对象调研□分析师会议 □ | 媒体采访 | | 投资者关系 | | √业绩说明会 □新闻发布会 | □ 路演活动 | | 活动类别 | □ 现场参观 □其他 | | | | 参与单位 名称 | 线上投资者 | | | | 时间 | 2024 年 8 月 15 | 日 | | | 地点 | 上海证券交易所上证路演中心 | | | | 公司参与 人员姓名 | | | 董事兼总经理叶舒、董事兼财务总监陈向明、董事局秘书李小溪 | | 投资者关系 活动主要内 | | | Q：美国工厂此前被国安局调查的事件，网传或涉及公司用工 ...

报告公司投资评级 - 福耀玻璃的投资评级为“增持”，目标价格为55.58元[4] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年中报显示，公司ASP提速叠加成本环境改善，带动盈利超预期[3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为45.23元，52周内股价区间为36.19-51.72元，总市值为118,039百万元，总股本/流通A股为2,610/2,003百万股，流通B股/H股为0/607百万股[2][6] 资产负债表摘要 - 股东权益为31,628百万元，每股净资产为12.12元，市净率为3.7，净负债率为-7.51%[7] 财务摘要 - 营业收入从2022年的28,099百万元增长到2024年的39,087百万元，净利润从2022年的4,756百万元增长到2024年的6,907百万元，每股净收益从2022年的1.82元增长到2024年的2.65元，净资产收益率从2022年的16.4%增长到2024年的19.7%[9] 股价走势 - 1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为-7%、-9%和25%，相对指数分别为-3%、1%和35%[8] 公司经营情况 - 2024年Q2公司实现营收95.04亿元，同比+19.12%，归母净利润21.11亿元，同比+9.84%，扣非归母净利润20.58亿元，同比+7.94%，超预期。ASP环比继续提速，汽车玻璃收入同比+25.28%，ASP同比提升9.08%。毛利率创近年季度新高，净利润率21.65%。福耀美国盈利能力显著提升，营业利润率达到15.6%。公司预计到2025年之前总体汽车玻璃产能将达到5000万套[11]

公司投资评级 - 报告给予福耀玻璃"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 福耀玻璃在全球汽车玻璃市场的占有率稳步提升，美国工厂作为桥头堡，海外市场份额不断扩张 [1][2] - 福耀玻璃通过高附加值玻璃产品如天幕玻璃、调光玻璃、HUD显示玻璃等，实现汽玻量价双增 [3] - 福耀玻璃布局铝饰条业务，打开全新增长空间，与汽玻业务形成协同效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 汽玻市场空间扩容 - 新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量和价值 [3] - 福耀玻璃的高附加值产品占比持续提升，带动汽玻ASP增长 [3] 全产业链布局铝饰条业务 - 福耀玻璃通过收购和自建工厂，实现铝饰条全产业链整合，定位于全球化布局 [3] - 铝饰条业务与汽玻业务协同，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效应 [3] 盈利预测与评级 - 预计福耀玻璃2024-2026年归母净利润分别为71亿、84亿、98亿元，给予"买入"评级 [4] 汽玻龙头市占率稳步提升 - 福耀玻璃通过海外扩张和产业链协同，实现全球市占率跃居第一 [12] - 福耀玻璃在美国工厂的营收和盈利能力不断增长，新产能也在启动建设 [2] 优势源于自强，成本控制是福耀最强的竞争力 - 福耀玻璃通过上下游产业链覆盖和提高经营管理效率，控制生产成本 [18][19] - 福耀玻璃的毛利率维持在35%以上，远高于竞争对手 [18] 顺智能电动化之势，汽玻量价双增长逻辑持续兑现 - 福耀玻璃通过布局全景天幕、调光玻璃、HUD显示玻璃等高附加值产品，带动汽玻ASP翻倍增长 [19][20] - 福耀玻璃的智能玻璃天线集成技术，为智能座舱的发展做出贡献 [20] 铝饰条国内外布局稳步推进 - 福耀玻璃在国内外布局铝饰条业务，与汽玻业务协同可期 [21] - 福耀玻璃的铝饰条业务强化了汽玻的模块化集成能力，综合竞争力将进一步增强 [21]

报告公司投资评级 - 福耀玻璃的投资评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年二季度业绩大幅超出预期，主要得益于销量增速领先、均价提升和利润率提高，这些因素在未来具有可持续性[2] 根据相关目录分别进行总结 美国工厂的最新情况 - 福耀美国工厂的管理层重申，调查对象是第三方劳务公司，而非福耀美国，认为福耀在美国运营合规，遵守当地法律法规，因此扩大美国生产的业务战略保持不变[3] 盈利能力提升和进一步产能扩张 - 福耀玻璃美国工厂2024年上半年营业利润率同比提高5.57个百分点至15.7%，整体产能利用率达到85%，预计随着新工厂产量爬坡，利润率将进一步提升[4] 在全球汽车市场低迷之际销量增速领先 - 福耀玻璃报告称，玻璃销量同比增长16%，远高于全球汽车产量不到1%的同比增幅，管理层预计未来将延续类似的增长势头[5] 销售均价的提高符合预期，预计未来五年将保持类似趋势 - 福耀玻璃2024年上半年玻璃销售均价同比上涨8.3%，管理层表示未来5年均价有望同比上涨7%-8%[6] 财务数据和预测调整 - 福耀玻璃2024年上半年收入为人民币180亿元，同比增长22%，净利润为人民币35亿元，同比增长23%。报告将2024年至2026年净利润预测上调了6%-9%，并将福耀A/H股12个月目标价上调至人民币60元/55港元[2][9][10]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年半年报显示，公司业绩表现强劲，单季收入和利润创历史新高 [2] - 公司收入端持续增长确定性强，利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，福耀玻璃实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；归属于上市公司股东的净利润34.99亿元，同比增长23.35%；扣除非经常性损益后归母净利润35.76亿元，同比增长28.05% [3] 市场表现 - 福耀玻璃相对于沪深300的表现：1个月-4.5%，3个月-7.2%，12个月23.4%；沪深300的表现：1个月-1.7%，3个月-7.9%，12个月-16.0% [4] 市场数据 - 当前价格45.14元，52周价格区间35.90-52.18元，总市值117,803.82百万，流通市值90,414.80百万，总股本260,974.35万股，流通股本200,298.63万股，日均成交额735.77百万，近一月换手0.76% [5] 收入端分析 - 2024年Q2，福耀玻璃实现营业收入95.04亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%，创历史新高。主要原因包括下游客户放量、公司海外市场份额提升、高附加值产品占比及整体ASP提升 [6] 利润端分析 - 2024年Q2，福耀玻璃归母净利润21.11亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%；扣非归母净利润20.58亿元，同比增长7.5%，环比增长35.6%。毛利率37.73%，同比提升2.76pct，环比提升0.91pct；净利率22.24%，同比下降1.85pct，环比提升6.53pct [7] 美国工厂分析 - 2024年上半年，福耀美国工厂收入32.11亿元，同比增长26%，净利润3.87亿元，同比增长104%，净利率12.05%，同比提升4.58pct。预计福耀美国工厂的经营情况将持续向好发展 [8][9] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入398.25/472.21/557.54亿元，同比增速20%/19%/18%；归母净利润74.73/85.48/97.06亿元，同比增速33%/14%/14%；EPS为2.86/3.28/3.72元，对应当前股价的PE估值分别为16/14/12倍，维持"增持"评级 [10] 财务预测指标 - 预测2024年营业收入39825百万元，同比增长20%；归母净利润7473百万元，同比增长33%；摊薄每股收益2.86元；ROE 21%；P/E 15.76；P/B 3.31；P/S 2.96；EV/EBITDA 9.96 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司高附加值产品占比及市占率持续提升,二季度收入持续快速成长 [8] - 规模效应加之纯碱等原材料成本下降,推动公司盈利能力大幅提升 [9] - 公司作为最专注的全球汽车玻璃龙头,未来护城河将不断变宽,有望享受龙头估值溢价 [11] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q2公司实现营业收入95.0亿元,同比增长19.1%;归母净利润21.1亿元,同比增长9.8% [7] - 公司高附加值产品渗透率增长,加之全球市占率提升,收入增速持续超下游市场表现 [8] - 受益规模效应和原材料成本下降,公司Q2毛利率达37.7%,同比提升2.8个百分点 [9] - 公司Q2期间费用率下降,财务费用率下降,利润总额和归母净利润均实现较大幅度增长 [9] 公司发展前景 - 公司作为汽车玻璃龙头,受益全景天幕、HUD等高附加值产品渗透率提升,未来十年全球市场有望快速扩容 [10] - 公司汽玻盈利能力远超竞争对手,全球份额有望持续提升 [10] - 公司拓展"一片玻璃"边界,加强对玻璃智能、集成趋势的研究,铝饰件业务与汽车玻璃协同发展 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.9、84.3、99.8亿元,对应PE分别为14.9X、13.3X、11.2X [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 2024Q2 业绩亮眼 - 2024Q2 公司实现营业收入95.04亿元，同比增长19.12%，环比增长7.56% [4][5] - 2024Q2 公司实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.84%，环比增长52.09% [4][5] - 2024Q2毛利率37.73%，同比提升2.76个百分点，环比提升0.91个百分点 [5] - 2024Q2期间费用率12.38%，环比下降3.52个百分点 [5] 公司作为汽车玻璃行业龙头地位稳固 - 全球汽玻行业格局集中，公司盈利能力远超对手 [6] - 随着汽车智能化发展，公司高附加值产品销量占比持续提升 [6] - 未来产能扩张有望进一步提升公司全球市场份额 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为70.04亿元、82.45亿元、95.86亿元 [7] - 对应EPS分别为2.68元、3.16元、3.67元 [7] - 2024-2026年市盈率分别为16.82倍、14.29倍、12.29倍 [7]