报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 盈利能力持续提升 - 公司2024年上半年实现营业收入183.4亿元,同比增长22%,归母净利润34.99亿元,同比增长23.4% [2] - 2024年第二季度毛利率达到37.7%,同比提升2.8个百分点,环比提升0.9个百分点,连续6个季度提升 [3] - 公司作为汽车玻璃行业的头部企业,量价齐升,虹吸效应持续增强 [3] 高附加值产品占比提升带动ASP增长 - 随着汽车智能化发展,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动公司ASP增长 [4] - 2023年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米,同比增长5.94% [4] - 2024年上半年高附加值产品占比同比提升4.82个百分点,继续快速增长 [4] 产能持续扩张,美国工厂盈利提升 - 公司2024年上半年资本开支23.46亿元,持续扩张产能 [5] - 公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显,预计在规模效应带动下,市占率有望持续增长 [5] - 2024年上半年福耀美国实现净利润3.87亿元,同比增长103.7%,净利率12.1%,同比提升4.6个百分点 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.67元、3.11元、3.64元,对应PE分别为16倍、14倍、12倍 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为19.1% [6]

高附加值产品持续提升 汽玻二次成长 2024 年 08 月 06 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com 推荐 维持评级 当前价格： 42.87 元 ➢ 事件概述：公司披露 2024 半年报：2024H1 实现营收 183.40 亿元，同比 +22.01%；归母净利润 34.99 亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润 35.76 亿 元，同比+28.05%。 ➢ 业绩超预期 收入&利润创历史新高。公司 2024H1 实现营收 183.40 亿元， 同比+22.01%；归母净利润 34.99 亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润 35.76 亿元，同比+28.05%。其中 2024Q2 实现营收 95.04 亿元，同比+19.12%，环 比+7.57%，单季度营收创历史新高；实现归母净利 21.11 亿元，同比+9.86%， 环比+52.12%；实现扣非归母净利 20.58 亿元，同比+7.48%，环比+35.59%， 净利润同样创历史新高。2024H1 中国汽车产量同比+4.9%，公司营收及利润同 比增速远超行业增长 ...

运券所充报告 補導批導 (3606 HK/600660 CH) 平稳的终端晋来下再获悉取出领 牟 养 研究中报点评 2024 年 8 月 06 日 | 中国内地/中国香港象礼 业绩符合快报稿引，核心利润单持续模升是无点 橘摆玻璃公布 1H24 业绩，符合 7 月 30 日发布的快报报引。1H24/2Q24 实 现妆入 183.4 /95.0 亿元. 阿比+22.0/19.1%: 归爲千芽公司净利润 35.0/21.1 亿元，同比+23.4/9.8%。若标除汇兑损益杂交易对手终止展约带未的投资减 计影响，1H24/2Q24 核心净利润分别为 37.3/20.3 亿元，同比+66.5/69.3%, 核心 净 利 润 率 分 别 为 20.3/21.4%， 为 2017 年 以 未 新 高 。 维 持 2024/2025/2026 辛 EPS 预测 2.65/2.97/3.33 无不变，维持福耀玻璃-A 科 橘粿玻璃-H 目标价 51.68 先/47.50 迭え，分别基于 19.5x/16.3x2024 辛 P/E，与 2017 年以未平均一致。我们认为中报强劲的表现再度体现了公司 的出色竞争力。维持"买入"。 汽 ...

财务表现 - 福耀玻璃2024年上半年营业收入达到183.4亿人民币，同比增长22.01%[27] - 归属于上市公司股东的净利润为35亿人民币，同比增长23.35%[27] - 经营活动产生的现金流量净额为33.25亿人民币，同比增长6.41%[27] - 归属于上市公司股东的净资产为316.28亿人民币，较上年末增长0.64%[27] - 总资产达到601.04亿人民币，较上年末增长6.13%[27] - 汽车玻璃主营业务收入为168.2亿人民币，毛利率为31.84%[38] - 2024年1-6月，中国汽车产销分别为1389.1万辆和1404.7万辆，同比增长4.9%和6.1%[39] - 福耀公司2024年上半年实现营业收入人民币1,833,973.02亿元，同比增长22.01%，高于行业增长水平[42] - 福耀公司2024年上半年实现净利润人民币349,860.57亿元，同比增长23.35%[42] - 福耀公司2024年上半年每股收益为1.34元，同比增长22.94%[42] - 福耀公司2024年上半年利润总额比上年同期增长24.26%，扣除汇兑损失和股权转让影响后，增长达59.95%[42] 财务分析 - 公司加大营销力度及高附加值产品占比提升，导致营业收入增加[49] - 营业成本增加主要是因为营业收入增加所致[49] - 销售费用增加主要是因为营业收入增加，包装费等费用增加[49] - 管理费用增加主要是因为职工薪酬等费用增加[49] - 财务费用变动主要是因为汇率波动导致汇兑损失，以及利息收入变化[49] - 研发费用增加主要是为了推动技术升级和产品附加值提升[49] 资产状况 - 本期期末货币资金为194.79亿人民币，占总资产比例为32.41%[53] - 存货为55.45亿人民币，占总资产比例为9.23%，较上年增长7.81%[53] - 长期股权投资为2.90亿人民币，占总资产比例为0.48%，较上年增长59.76%[53] - 固定资产为155.54亿人民币，占总资产比例为25.88%，较上年增长4.01%[53] - 短期借款为70.14亿人民币，占总资产比例为11.67%，较上年增长29.57%[53] 经营策略 - 公司将加大技术创新，强化售后维修市场，巩固中国市场发展，全球化经营优势[86] - 公司将丰富产品线，优化产品结构，提升产品附加值，如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等[86] - 公司采取差异化战略，强化与客户战略协作关系，提升"福耀"品牌的价值和竞争力[86] - 公司将整合关键材料供应商，加强原材料价格走势研究，提高材料利用率，降低成本波动风险[86] - 公司通过在欧美地区建厂在当地生产与销售，规避成本波动风险，提升智识生产力[86] 公司治理 - 公司已建立现代化企业治理结构，包括股东大会、董事局、监事会、董事局专门委员会及高级管理人员[97] - 公司已成立审计委员会、薪酬和考核委员会、提名委员会和战略发展委员会，负责不同方面的公司治理工作[98] - 公司未进行购买、出售或赎回任何上市证券的行为[100] - 董事局下属审计委员会已审阅公司截至2024年6月30日止六个月的未经审核中期财务报表和中期业绩公告[101] - 公司属于环境保护部门公布的重点排污单位，排污信息适用[102]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩超预期，盈利能力环比提升 [4][5] - 公司作为全球汽车玻璃行业龙头，全球市场份额和单车配套ASP持续提升，盈利能力进一步增强 [6] 分类总结 收入情况 - 2024Q2单季度实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56% [5] 利润情况 - 2024Q2单季度实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09% [5] - 2024H1利润总额同比高增59.95%（剔除汇兑损益及投资收益影响） [5] 盈利能力 - 2024Q2单季度归母净利率为22.21%，同比微降1.88个百分点，环比提升6.50个百分点 [5] 未来预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为70.04亿元、82.45亿元、95.86亿元，对应EPS为2.68元、3.16元、3.67元 [7]

报告投资评级 - 维持买入评级 [12] 报告核心观点 - Q2 业绩超预期,扣除汇兑因素影响,Q2 利润总额同比大增 60% [8] - Q2 净利率表现优异,达到 22.2% [9] - 公司自 2020 年开始进入新一轮成长阶段,20-23 年营收复合增速达到 18.5%,24H1 营收增速依然保持 22% [10] - 公司在美国建厂并进入稳定运营阶段,针对美国政府机构的调查无需过多担忧 [11] 财务数据及盈利预测 - 预测 2024-2026 年营收分别为 402/467/529 亿元,归母净利润为 72/84/94 亿元 [12][13] - 2024-2026 年 PE 估值为 16/14/12 倍 [12] 核心风险 - 全球汽车销量承压、原材料涨价、汇兑损益等 [12]

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级（维持）[2] 报告核心观点 收入 - 汽玻量价齐升,龙头虹吸效应持续突出,持续呈现良好的成长性和确定性[9] - 2024Q2公司收入95亿元,同比增长19.1%,同期全球汽车销量同比增速约为0.3%,公司收入增长持续跑赢行业[9] - 主要是全景天幕、HUD前挡、夹层边窗等高附加值产品占比持续提升拉动单价,以及全球竞争力进一步提升带来份额提升[9] 盈利 - 2024Q2税前利润率创近五年新高大超预期,预计是海外向上+经营杠杆放大+成本缓和驱动[9] - 2024Q2税前利润率24.8%,创近五年新高,环比Q1再提升2.3pct[9] - 主要是海外盈利向上、规模效益放大经营杠杆、天然气成本缓和驱动[9] 未来发展 - 加码扩产,ASP、份额、新业务三箭齐发,从周期到成长再出发[9] - 全景天幕为电动车标配件,ASP至少是汽玻的1倍以上且竞争格局好于传统汽玻,同时天幕向镀膜隔热天幕-调光天幕-氛围灯天幕等继续升级[9] - 公司于23年底和24年初发布公告,将分别在福建、合肥投资32.5亿元、57.5亿元,新增4660万平方米汽玻产能[9] - 铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期,SAM OEM订单投产在即,国内福清、长春工厂投产逐步爬坡[9] 盈利预测 - 上调公司24-26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元,同比增速分别26%、18%、20%[9] - 对应当前PE 17X、14X、12X,维持"买入"评级[9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2Q24 公司量价齐升趋势延续,核心盈利能力大幅超预期 [2] - 营收端:2Q24公司实现营收95.04亿元,同/环比分别+19.1%/+7.6%,高于行业增长水平,主要得益于公司高附加值产品占比持续提升及全球市占率提升 [2] - 利润端:2Q24公司实现扣非净利润21.71亿元,同/环比分别+13.4%/+43.0%。扣除汇兑损益及1Q24太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后,2Q24扣非净利润为20.97亿元,同/环比分别+75.3%/+15.3%,扣非净利率为22.1%,同/环比分别+7.1pct/+1.5pct [2] 2. 产能扩张支撑市占率提升,产品升级打造新增长极 [2] - 产能扩张提速,市占率有望进一步提升:2024年公司计划资本支出81.23亿元 [2] - 产品升级打开长期发展空间:公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升,同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间 [2] 3. 公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元,对应归母净利润为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元,以7月29日收盘价计算PE为16.4倍、13.9倍和11.8倍 [3] 财务数据总结 1. 2024年-2026年营业收入分别为405.0亿元、467.9亿元和549.2亿元,同比增长分别为22.1%、15.5%和17.4% [3] 2. 2024年-2026年归母净利润分别为70.7亿元、83.6亿元和98.2亿元,同比增长分别为25.5%、18.3%和17.5% [3] 3. 2024年-2026年ROE分别为20.1%、20.6%和20.7% [3] 4. 2024年-2026年EPS分别为2.71元、3.20元和3.76元 [3] 5. 2024年-2026年P/E分别为16.4倍、13.9倍和11.8倍 [3] 6. 2024年-2026年P/B分别为3.3倍、2.9倍和2.4倍 [3]

报告公司投资评级 福耀玻璃的投资评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 1) 2024年二季度公司业绩表现强劲,单季收入利润创历史新高 [5][6] 2) 2024年Q2公司营业收入95.04亿元,同比增长19.1%,环比增长7.6%,创历史新高 [7] - 主要原因包括:国内客户放量、公司海外市场份额提升、高附加值产品占比及整体ASP提升 [7] 3) 2024年Q2公司归母净利润21.11亿元,同比增长9.8%,环比增长52.1% [8] - 主要原因包括:规模效应提升对利润率改善、原材料价格处于低位、成本管控能力提升 [8] 4) 公司收入端持续增长确定性强,利润端表现趋势向上,但会受到汇兑损益、SAM亏损、原材料成本等因素影响 [9] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持17%-18%和13%-22%的增长 [9][11]

报告公司投资评级 - 福耀玻璃被评为"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024 上半年公司实现营收约 183.4 亿元，同比+22.0%，归母净利润 35.0 亿元，同比+23.3%；扣非归母净利润 36.9 亿元，同比+32.1% [5] - 公司业绩超预期增长主要得益于规模效应提升、公司内部提质增效、以及纯碱等原材料同环比下降等原因 [6] 单季度表现亮眼 - 2024Q2 公司实现营业收入 95.0 亿元，同比增长 19.1%，环比增长 7.6%；实现归母净利润 21.1 亿元，同比增长 9.8%，环比增长 52.1% [7] - 公司营收及净利润表现整体跑赢行业 [7] 产能扩张和产品升级持续推进 - 公司拟投资 90 亿元于福建福清和安徽合肥建设汽车安全玻璃、汽车配件玻璃及优质浮法玻璃项目，产能扩张提速 [8] - 公司持续加强技术创新，推动高附加值产品如轻量化超薄玻璃、可加热隔热镀膜玻璃、AR-HUD 玻璃等逐步量产，高附加值产品占比持续提升 [8] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入为 393、466、548 亿元，同比增长 18.5%、18.5%、17.6%，归母净利润为 70.7、87.1、107.2 亿元，同比增长 25.6%、23.2%、23.1% [9] 风险因素 - 原材料价格波动、行业竞争加剧、产能建设不及预期等 [9]