报告投资评级 - 评级为“买入”并维持[6] 报告核心观点 - 福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，护城河将不断变宽，中长期投资价值凸显。高附加值产品渗透率持续增长且全球市占率持续提升，Q2收入增速超国内下游市场表现。同时，原材料成本下降及规模效应推动盈利能力大幅提升，业绩超预期[2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024上半年实现营业收入183.4亿元，同比+22.0%；归母净利润35.0亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润36.9亿元，同比+32.1%。2024Q2实现营业收入95.0亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%[5] 盈利能力提升因素 - **产品优势**：高附加值产品渗透率及市占率不断双升，如2023年高附加值产品收入占比同比继续提升9.54个百分点[5] - **成本因素**：纯碱等原材料成本Q2同环比下降，加之规模效应，推动盈利能力提升。Q2实现归母净利润21.1亿元，同比增长9.9%，环比增长52.1%，扣除汇兑收益后，同比增长69.3%，环比增长38.0%[5] 未来成长维度 - **产品市场扩容**：受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容，公司作为龙头显著受益[5] - **市场份额提升**：公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，公司全球份额有望持续提升[5] - **业务拓展协同**：公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为70.9、80.5、94.3亿元，对应PE分别为16.4X、14.4X、12.3X[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年公司实现营业收入183.4亿元，同比增长22%；归母净利润34.99亿元，同比增长23.4% [2] - 2024年第二季度公司实现营收95.04亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%；归母净利润21.11亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%，超出市场预期 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司利润总额41.25亿元，同比增长24.3%；若剔除汇兑损失和投资收益下降的影响，利润总额同比增长60% [3] - 2024年第二季度公司净利率22.2%，同比下降1.9个百分点，环比增长6.5个百分点，盈利能力进一步提升 [3] 高附加值产品占比提升带动ASP增长 - 公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米，同比增长5.94%；高附加值产品占比同比提升9.54个百分点 [4] - 随着高附加值产品占比增加，将带动公司ASP及毛利率持续提升 [4] 产能持续扩张,市占率持续提升 - 2023年公司汽车玻璃销量140.16百万平米，同比增长10.24%，全球市场份额持续提升 [5] - 公司计划2024年资本支出81.23亿元，持续扩张产能 [5] - 与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.55/2.99/3.51元，对应PE分别为17/15/13倍，归母净利润CAGR为17.6% [6] - 维持"买入"评级 [6]

分析师：常致 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com 事件概述：公司披露 2024 半年度业绩快报：2024H1 实现营收 183.40 亿 A 元，同比+22.01%；归母净利润 34.99 亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润 36.89 亿元，同比+32.07%。 业绩超预期 收入&利润创历史新高。公司 2024H1 实现营收 183.40 亿元， A 同比+22.01%；归母净利润 34.99 亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润 36.89 亿元，同比+32.07%，其中 2024Q2 实现营收 95.04 亿元，同比+19.12%，环 比+7.57%，单季度营收创历史新高；实现归母净利 21.11 亿元，同比+9.86%， 环比+52.12%；实现扣非归母净利 21.71 亿元，同比+13.38%，环比+43.04%， 净利润同样创历史新高。此外，公司 2024H1 汇兑损失人民币 1,421.02 万元, 去年同期汇兑收益人民币 59,920.89 万元；同时 2024H1 太原金诺实业终止履 行北京福通剩余 24%股权转让的相关约定，减少投资收益 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4][5] 报告的核心观点 业绩表现强劲 - 2024H1 实现营收183.40亿元,同比+22.01%;归母净利润34.99亿元,同比+23.35%;扣非归母净利润36.89亿元,同比+32.07% [3] - 2024Q2单季度营收、净利润均创历史新高 [3] - 剔除汇兑损益及股权转让影响,公司上半年利润总额同比增长59.95% [3] 汽车玻璃龙头地位进一步巩固 - 公司在国内市占率达70%以上,在全球汽车玻璃行业市场占有率约30%,全球第一 [3] - 在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地实现布局,并在浮法玻璃、硅砂等产业链拥有极强的垂直把控能力 [3] 智能电动化驱动汽玻ASP持续提升 - 特斯拉引领天幕玻璃趋势,单车玻璃平均用量提高至3.9-4.5m²左右 [3] - 公司与京东方、北斗智能在智能车窗进行战略合作,HUD玻璃、调光玻璃等高附加值产品营收占比持续提升 [3] 业务横向拓展 整合SAM持续贡献增量 - 2019年并表SAM后,铝饰条产品与公司汽车玻璃业务形成协同效应,整合工作稳步推进,盈利能力将逐步改善 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为399.31/466.35/536.92亿元,归母净利润预测为69.31/82.71/96.05亿元,对应EPS为2.66/3.17/3.68元 [6] - 2024年PE为17倍,PB为3.4倍 [6] - 2023-2026年营业收入增长率分别为18.0%、20.4%、16.8%、15.1%;归母净利润增长率分别为18.4%、23.1%、19.3%、16.1% [6] - 2023-2026年毛利率分别为35.39%、35.89%、36.12%、36.23%;净利润率分别为16.98%、17.36%、17.74%、17.89% [8] - 2023-2026年ROA分别为9.94%、11.02%、12.57%、13.65%;ROE分别为17.91%、19.80%、21.15%、21.97% [8]

报告评级 - 报告给予福华玻璃-A 目标价51.68元,福华玻璃-H 目标价47.50港元,分别基于19.5x和16.3x 2024年P/E,给予"买入"评级。[2] 报告核心观点 - 公司2Q24营业收入和归属于母公司净利润分别同比增长19.1%和9.3%,其中核心净利润同比增长69.3%,创2017年以来新高,体现了公司在产品创新和成本控制方面的能力。[3] - 政府对公司美国子公司的调查暂未有结论,公司将全力配合调查,短期不会对公司生产经营产生重大影响。[4] - 政府出台新的汽车以旧换新政策,将有助于提振国内汽车消费,为公司国内汽车业务带来更强劲的支撑。[5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年EPS预测分别为2.65元、2.97元和3.33元,ROE维持在20%左右,估值水平合理。[6] - 公司2024-2026年营业收入和净利润保持稳健增长,分别达到30,920/12,620百万元和9,784/12,529百万元。[18]

会议主要讨论的核心内容 福耀玻璃在美国的联邦调查 [1][2][3][4][5][6] - 美国国土安全局等部门对福耀美国公司的加州工厂及其他27个地点进行了联邦搜查 - 调查目的主要涉及金融犯罪、劳动问题和人口移民等指控 - 福耀表示全力配合调查,生产和交付未受影响 - 历史上类似联邦调查多以罚款为主,不太可能导致企业关停 福耀玻璃的增长逻辑 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 全球市场份额扩张,特别是北美和欧洲市场 - 玻璃单车用量和ASP持续提升,如新能源车型带动的全景天窗 - 履实条业务尚未完全兑现,主要依赖汽车玻璃业务增长 - 美国产能不足,公司加大在美国的投资扩产 - 欧洲市场保持平稳增长,出口占比较高 公司业绩展望 [18][19] - 二季度业绩有望超预期,受益于原材料成本下降和产能利用率提升 - 美国工厂利润率有望进一步提升,带动整体业绩增长

财务业绩 - 2024年上半年，公司营业收入达183.40亿元，比上年同期增长22.01%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为34.99亿元，比上年同期增长23.35%[4] - 利润总额比上年同期增长24.26%，若扣除汇兑损益和股权转让影响，增长达59.95%[5] - 公司合并实现营业收入183.40亿元，利润总额41.25亿元，盈利能力进一步提升[9] 经营战略 - 公司围绕经营战略，提升质量管控、保供能力、创新能力，加强团队建设[8]

会议主要讨论的核心内容 公司增长逻辑 1. 全球市场份额扩张 [1][3] 2. 汽车玻璃用量和单价提升 [1][2][8][9][10][11] 3. 旅游车窗业务拓展 [2] 业绩情况 1. 国内市场份额维持高位 [3] 2. 海外市场快速增长 [4][5][6] 3. 美国工厂产能利用率持续提升 [5][6][13] 4. 国内新增产能投资项目 [7] 5. 欧洲市场需求稳定增长 [8] 未来展望 1. 全球市场份额目标达到41% [8] 2. 天幕玻璃渗透率有较大提升空间 [11] 3. 原材料成本、运费等影响可控 [12][13] 4. 美国工厂利润有望大幅提升 [13] 问答环节重要提问和回答 1. 问: 公司在美国市场的收入情况如何? [4][5] 答: 公司在美国市场的收入主要来自两部分:一是美国本地工厂的收入,约56亿元;二是从国内出口到美国的收入,约200万套。未来公司还将在美国增加新的投资项目,以满足不断增长的需求。 2. 问: 公司在欧洲市场的表现如何? [8] 答: 公司在欧洲市场的出口项目每年约350-400万套,占欧洲市场60%以上。欧洲市场需求增长相对稳定,是公司重要的海外市场之一。 3. 问: 公司的毛利率情况如何? [12][13] 答: 公司毛利率受原材料成本、运费等因素影响。目前原材料成本中天然气价格有所上涨,但电力成本下降,两者可以相互抵消。运费方面,虽然二季度有所上涨,但从7月开始已经逐步下降。总的来说,公司毛利率有望保持稳定甚至略有提升。

财务数据和关键指标变化 - 一季度公司整体经营交出不错的答卷,二季度产能利用率环比有望提升 [1][2] - 二季度成本端,纯碱和能源价格有望下降,但运费成本可能有所上升 [1][2][3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司国内市占率较高,将受益于下游产量增长 [1] - 公司正在加快后市场业务的开拓,目前国内后市场占有率已达30%左右,未来有望进一步提升 [13][14][15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国工厂经营状况良好,一季度营业利润率达14.6%,同比增长30% [39][40] - 德国SAM工厂经营仍有一定困难,今年可能仍处于亏损状态 [41][42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在国内新建福清和安徽两大产能基地,总产能将增加30%左右 [27][28][29][30][31][32] - 公司在高附加值产品如天幕玻璃、HUD等方面具有竞争优势,未来有望在海外市场复制国内成功 [43][44][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度公司整体经营预计仍将保持稳定 [1][2] - 公司对美国工厂全年达到85%产能利用率持乐观态度 [40] - 公司认为新产能投放后,未来几年产品需求有望实现较快增长 [42][43][44][45][46] 其他重要信息 - 公司正在加大对后市场的开拓力度,包括与保险公司合作、建设维修门店等 [13][14][15][16] - 高附加值产品如天幕玻璃、HUD等单价持续提升 [47][48][49][50][51][52][53][54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司海外工厂的经营情况 [37] **罗总回答** - 美国工厂经营良好,一季度营业利润率14.6%,同比增长30% [39][40] - 德国SAM工厂仍处于亏损状态,全年扭亏难度较大 [41][42] 问题2 **投资者提问** 询问新增产能投放后的消化计划 [42][43][44][45][46] **罗总回答** - 新增产能一部分将用于满足后市场需求,另一部分将用于出口,特别是欧洲市场 [42][43][44][45][46] - 公司对未来几年产品需求增长持乐观态度

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体经营情况保持稳定,产能利用率有望环比提升 [1][2][3] - 主要成本项如纯减、能源价格有所下降,但运费成本可能有所上升 [2][3][4] - 公司将于8月初披露具体的二季度财务报告 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司二季度整体成本端的趋势 [5] **罗总回答** 纯减和能源价格下降,但运费成本可能有所上升,整体成本端预计环比有所改善 [5][6] 问题2 **投资者提问** 询问公司二季度产能利用率的情况 [5] **罗总回答** 预计二季度产能利用率环比一季度将有所提升,达到82%-83% [6][7] 问题3 **投资者提问** 询问欧洲关税政策对公司出口的影响 [7][8] **罗总回答** 目前欧洲关税政策对公司出口影响有限,公司将继续保持出口模式供应欧洲市场 [8][9] 问题4 **投资者提问** 询问公司后市场业务的发展情况 [10][11][12] **罗总回答** 公司近年来加大了后市场的开拓力度,目前后市场占比已达30%左右,未来有望进一步提升 [10][11][12] 问题5 **投资者提问** 询问公司海外工厂的经营情况 [27][28][29][30] **罗总回答** 美国工厂经营状况良好,德国赛姆工厂仍处于亏损状态 [27][28][29][30] 问题6 **投资者提问** 询问公司新增产能投放的情况 [20][21][22][23] **罗总回答** 公司在美国、福建、安徽等地新增了多条产线,总产能将增长约30%,主要用于满足出口和后市场需求 [20][21][22][23] 问题7 **投资者提问** 询问公司高附加值产品的竞争优势 [32][33] **罗总回答** 公司在产品研发、生产和保供能力方面具有优势,有信心在高附加值产品领域保持领先地位 [32][33]