报告公司投资评级 - 维持A股"买入"评级,H股"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24业绩表现稳健:前三季度营业收入同比+18.8%,归母净利润同比+32.8% [1] - 3Q24毛利率持续提升,主要受益于内部提效、规模经济效应、以及纯碱价格下降 [1] - 新一轮资本开支周期开启,有望进一步提振福耀汽车玻璃业务的全球领军地位、提振铝饰条业务的盈利能力 [1] - 量价利齐升逻辑有望延续:竞争对手量产承压+公司产能优势,带动福耀全球市占率稳步抬升;智能电动化背景下高附加值产品收入占比持续增加、以及美国新项目投产,驱动的国内外ASP改善;成本控制/规模效应+公司精益化运营管理,有望带动利润率趋稳改善 [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入同比+18.8%至人民币283.1亿元,归母净利润同比+32.8%至人民币54.8亿元 [1] - 3Q24毛利率同比+2.5pcts/环比+1.1pcts至38.8% [1] - 管理层指引2024E-2025E资本开支分别为80亿元左右、以及70-75亿元 [1] - 上调2024E-2026E归母净利润分别8%/7%/12%至约人民币75.1亿元/86.1亿元/103.2亿元 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 24年第三季度公司营收同比增长13.4%,还原汇兑影响后利润总额同比增长33.9% [2][3] - 24Q3毛利率连续7个季度环比上升,归母净利率同比增加5.2个百分点 [3][4] - 高附加值产品如天幕玻璃、HUD玻璃带动公司ASP提升,产能扩张开启全球新一轮成长期 [4][5] - 预计24-26年EPS为2.86/3.45/4.09元,给予24年A/H股24x和21xPE,对应合理价值为68.66元/股、65.52港元/股 [6] 分类总结 财务数据 - 24年前三季度公司实现营收283.1亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润54.8亿元,同比增长32.8% [2] - 24Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长13.4%;实现归母净利润19.8亿元,同比增长53.5% [2][3] - 24Q3毛利率38.8%,环比增加1.1个百分点,同比增加2.5个百分点;归母净利率19.9%,环比下降2.4个百分点,同比增加5.2个百分点 [3][4] - 公司24年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付23.5亿元,全年资本支出预计81.2亿元 [5] 业务发展 - 公司专注汽车玻璃生产三十余年,在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强 [4] - 受益于汽车电动化、智能化的发展,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品有望继续提升 [4] - 公司正在加大资本开支用于新项目的投入和扩建产能,市占率有望持续提升 [5] 投资评级 - 公司是全球汽车玻璃龙头,战略清晰、经营稳健,积极顺应电动化智能化,开启新一轮产能扩张期 [6] - 预计24-26年EPS为2.86/3.45/4.09元,给予24年A/H股24x和21xPE,对应合理价值为68.66元/股、65.52港元/股,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 汽玻龙头公司强者恒强,三季度毛利率表现亮眼。公司2024年前三季度实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。三季度毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,毛利率自2023年Q1以来逐季持续提升。[5] 2) 公司盈利能力呈现较强韧性。2024年1-3季度汇兑损失共计1.38亿元,而上年同期为汇兑收益3.35亿元,但公司仍实现较高增长。[5] 3) 多因素促进公司经营向好,包括:1)龙头份额扩张带来的规模效应;2)高附加值产品占比提升;3)原材料价格下降;4)提质增效带来的成本优化。[5] 4) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,3年CAGR分别为18.68%和23.53%。公司是全球汽玻龙头,不断强化研发,推动产品升级迭代,同时加快海内外产能建设,有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑。[5][6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收283.14亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%。[5] 2) 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到393.55/466.69/547.53亿元,同比增速分别为18.68%/18.58%/17.32%;归母净利润将分别达到76.64/88.51/106.12亿元,同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%。[6] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为2.94/3.39/4.07元/股,3年CAGR为23.53%。[6] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.85%/39.88%/40.26%,净利率预计分别为19.46%/18.96%/19.37%,ROE预计分别为21.74%/22.30%/23.59%。[6][8]

福耀玻璃（600660.SH） 优于大市 规模效应持续体现，三季度毛利率环比提升 24Q3 公司营收同比增长 13pct，归母净利润同比增长 54%。福耀玻璃 2024 年 前三季度实现营收 283.14 亿元，同比增长 18.8%；实现归母净利润 54.79 亿 元，同比增长 32.79%；其中单 2024Q3 实现营收 99.74 亿元，同比+13.41%， 环比+4.94%，营收同比增速超越行业近 17pct（24Q3 国内汽车产量同比下降 3.2%）；实现归母净利润 19.8 亿元（汇兑损失-1.2 亿元），同比+53.54%， 环比-6.19%；经营性利润（归母扣汇兑）为 21 亿，同比+35%，环比+3%。 公司规模效应显现、持续提质增效，叠加原材料价格下降，毛利率环比提升 1.05pct。公司 24Q3 毛利率 38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct；净利率 19.86%，同比+5.18pct（23Q3 汇兑-2.64 亿），环比-2.38pct（24Q2 汇兑+0.74 亿）。公司盈利能力改善或来自规模效应兑现、提质增效及原材料成本等利好， 其中国内重质纯碱每吨价格从 23Q ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年第三季度财务业绩表现良好,营收和利润均超出预期 [1] - 公司在新兴市场如中国和印度的业务增长强劲,带动整体业绩表现 [1] - 公司持续加大在新技术和新产品的研发投入,为未来发展奠定基础 [1] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师提问公司在中国市场的发展情况,公司表示中国业务增长超过30% [1] - 投资者关注公司在印度市场的表现,公司回应称印度业务增长超过40% [1] - 有投资者询问公司在新技术领域的投入情况,公司表示将持续加大研发投入 [1]

福耀玻璃（600660.SH）系列点评三 2024Q3 收入历史新高 汽玻二次成长 2024 年 10 月 18 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com | --- | |-----------------------| | | | | | | | 分析师：白如 | | 执业证号： | | 邮箱： bairu@mszq.com | | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 10 月 17 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：56.86 元 福耀玻璃（600660）汽车 目标价：——元（6 个月） 毛利率持续提升，汇兑影响部分利润 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，24Q3实现营业收入 99.74亿元，同比+13.4%， 环比+4.9%；归母净利润 19.8亿元，同比+53.5%，环比-6.2%。24Q1-3实现营 业收入 283.1 亿元，同比+18.8%，归母净利润 54.8亿元，同比+32.8%。 毛利率持续提升，汇兑损失影响利润。24Q1-3 公司汇兑损失 1.38 亿元，上年 同期汇兑收益 3.35亿元，使利润总额同比减少 4.73亿元；太原金诺终止履行北 京福通剩余 24%股权转让，减少投资收益从而使利润总额同比减少 2.12亿元。 24Q3 毛利率 38.8%，同比+2.5pp，环比+1.1pp，连续 7 个季度提升，公司作 为汽车玻璃行业的头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强；24Q3 净利率 19.9%，同比+5.2pp，环比-2.3pp，主要由于 ...

证券研究报告 经营预测指标与估值 港股通 福耀玻璃 (3606 HK/600660 CH) | --- | --- | |----------------------------------------------------------|------------------------------------------------| | 3606 HK 投资评级： 买入 (维持) 目标价： 港币： 60.99 | 600660 CH 买入 (维持 ) 人民币： 66.06 | | 研究员 | 龚劼 | | SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 | gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 | | 研究员 | 方晏荷 | | SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 | fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 | | 研究员 | 宋亭亭 | | SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 | songtingting021619@htsc ...

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3再创佳绩,盈利能力持续优异 [2] - 2024Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长18.8%,归母净利润亿元,同比增长53.5% [2] - 公司Q3毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,盈利能力持续优异 [2] - 公司盈利能力持续优异,主要得益于美国工厂盈利向上、规模效益放大、原材料价格下降等因素 [2] - 公司产品升级与ASP提升 [2] - 汽玻产品升级,如全景天幕、HUD等高附加值产品占比持续提升,带动ASP提升 [2] - 电动车市场全景天幕等产品应用逐步普及,ASP有望持续提升 [2] - 公司加码扩产,全球市场份额仍有提升空间 [2] - 公司在福建、合肥等地新增2610万平方米汽玻产能,为公司后续份额提升奠定基础 [2] - 公司铝饰条业务已经进入放量周期,有望成为新的利润增长点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为39,754/46,828/54,176百万元,同比增长19.9%/17.8%/15.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7,677/9,190/11,136百万元,同比增长36.4%/19.7%/21.2% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.94/3.52/4.27元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为19.3x/16.1x/13.3x [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为99.74亿元，同比增长13.41%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.84%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为19.80亿元，同比增长53.54%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为54.78亿元，同比增长32.79%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.74亿元，同比增长55.56%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55.51亿元，同比增长36.65%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.76元，同比增长55.10%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.10元，同比增长32.91%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.10%，同比增加1.72个百分点[5] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为613.34亿元，较2023年末增加8.3%[14] - 公司2024年第三季度末流动资产为360.90亿元，较2023年末增加7.6%[14] - 公司2024年第三季度末货币资金为197.61亿元，较2023年末增加6.7%[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为72.11亿元，较2023年末增加1.2%[14] - 公司2024年第三季度末存货为60.02亿元，较2023年末增加16.7%[14] - 公司2024年第三季度末流动负债为158.62亿元，较2023年末增加6.1%[14] - 公司2024年第三季度末短期借款为62.45亿元，较2023年末增加15.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付票据为27.30亿元，较2023年末下降3.4%[14] - 公司2024年第三季度末应付账款为24.99亿元，较2023年末下降7.3%[14] - 公司2024年第三季度末合同负债为11.60亿元，较2023年末增加18.5%[14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.84亿元，同比增长15.32%[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为92.91亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-58.91亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-26.41亿元[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6.43亿元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为280.35亿元[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.08亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为158.44亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为51.25亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为17.86亿元[22] 其他财务数据 - 2024年前三季度营业收入为283.14亿元，同比增长18.8%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为54.79亿元，同比增长32.7%[19] - 2024年前三季度研发费用为12.15亿元，占营业收入的4.3%[18] - 2024年9月30日公司总资产为613.34亿元，较上年末增长8.3%[16] - 2024年9月30日公司净资产为333.86亿元，较上年末增长6.3%[16] - 2024年9月30日货币资金余额为113.28亿元[24] - 2024年9月30日应收款项融资余额为11.31亿元[24] - 2024年9月30日长期股权投资余额为105.10亿元[25] - 2024年9月30日固定资产余额为7.65亿元[25] - 2024年9月30日短期借款余额为7.09亿元[25] - 2024年前三季度营业收入为49.65亿元，同比增长22.9%[26] - 2024年前三季度净利润为44.90亿元，同比增长21.7%[27] - 2024年前三季度投资收益为44.82亿元，同比增长31.4%[27] - 2024年前三季度财务费用为-3.07亿元，同比减少47.0%[27] 其他信息 - 公司负责人为曹德旺、主管会计工作负责人为陈向明、会计机构负责人为丘永年[31] - 公司2024年第三季度报告[32] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[30]