报告投资评级 - 买入丨维持[5] 报告核心观点 - 达梦数据2024年前三季度营收6.29亿同比增长40.96% 归母净利润1.74亿同比增长47.48% Q3营收2.78亿同比增长74.46% 归母净利润0.71亿同比增长58.60% 业绩超市场预期单一大项目对营收增速提振较大且行业需求快速增长[2][5] - 公司是国产数据库龙头信创有望再加速2025 - 2027年或迎新推广期公司业务拓展从边缘向核心系统替代在稳健增长基础上有望提速公司具备多种优势有望持续快速成长[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度总营收6.29亿同比增长40.96% 归母净利润1.74亿同比增长47.48% 扣非归母净利润1.59亿同比增长45.88% Q3营收2.78亿同比增长74.46% 环比增长49.22% 归母净利润0.71亿同比增长58.60% 环比增长49.74% 扣非净利润0.64亿同比增长50.25% 环比增长44.01%[5] 营收增长原因 - 营收高速增长单一大项目对当期营收增速提振较大从公司资产负债表中存货环比大幅下降可佐证分行业来看特种行业、能源和金融实现高速增长支撑营收持续增长行业市场的持续高速增长是公司近年来持续超额增长的动力[6] 业绩提速趋势 - 2024年前三季度和单Q3归母净利润增速分别47.48%/58.60% 单Q3有所提速核心驱动是收入端高增长和费用稳健控制Q3毛利率为72.59% 同环比分别下降23.64pct和24.63pct受单一项目低毛利率占比提升影响非经常性影响后续有望消除毛利率将快速回到过往高水平费用端Q3销售、管理和研发三费金额累计1.44亿同比增长19% 环比基本持平三项费用率在规模效应下大幅下降Q3净利率为25.29% 环比Q2的24.90%略有提升对冲了毛利率波动对盈利能力的影响[7] 公司发展前景 - 公司是国产数据库龙头信创有望再加速2025 - 2027年或迎新推广期公司业务拓展从边缘向核心系统替代在稳健增长基础上有望提速公司所处数据库行业空间大、增速快、国产份额提升公司具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势有望持续快速成长预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.6亿、4.8亿和6亿对应PE分别为78、59和47倍[8] 公司基础数据 - 当前股价372.05元总股本7600万股流通A股1429万股每股净资产40.50元近12月最高/最低价464.40/190.03元[10] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、毛利等利润表指标和货币资金、应收账款等资产负债表指标以及每股收益、每股经营现金流等基本指标[20]

公司技术与产品 - 掌握完全自研核心技术布局全栈数据产品解决方案已与2000多家厂商完成适配认证[1] - 截止2024年8月底与2000多家厂商的9000余款产品完成适配认证[1] - 拥有授权专利200多项获软件著作权300多项核心源码自主率100%[1] 公司发展成果与前景 - 达梦数据库管理系统（分布式版）产品入围在两个市场均有入围产品[2] - 数据库一体机产品能发挥协同效应简化运维降低复杂性[2] - 公司是国内领先开发服务商有望打开长期成长空间[2]

公司定位与核心竞争力 - 公司目标是做出世界一流数据库产品、成为世界一流数据库企业[2] - 公司竞争基石是坚持自主研发路线掌握核心技术摆脱外部依赖独立攻关避免受制于人[2] - 自主研发掌握产品代码主导权保障产品发展方向和节奏以市场需求为导向[2] - 自主研发能第一时间修复信息安全问题提供更快安全服务响应速度[2] 产品研发计划 - 持续重视研发资金和人员投入[3] - 以集群数据库分布式数据库及云数据库产品为主要研究方向[3] - 持续升级和研发新一代数据库产品积极布局全栈数据产品解决方案形成产品生态体系覆盖全产业链[3] 一体机业务发展规划 - 数据库一体机产品基于特有技术为用户提供完整软硬一体数据库产品发挥软硬件协同效应简化运维降低复杂性[3] - 未来将联合硬件厂商优化系统整体性能尝试推出新一代产品满足高端行业复杂业务场景需求[3] 下游行业关注与经营计划 - 未来深耕党政能源交通金融通讯等行业拓展教育医疗等重点行业[4] - 加强渠道销售体系建设计划与渠道商建立总经销合作关系发掘培养行业渠道商[4] - 加强渠道赋能力度和运维支持保障构建国产化数据平台生态圈[4] 国测3期产品入围与DM9进展 - 公司分布式版数据库产品DMDPC V8.4入围2024年9月30日发布的安全可靠测评结果在集中式和分布式数据库市场均有入围产品[5] - DM9产品按计划推进[5] DBA人员与维保需求 - 采用原厂 + 第三方合作服务商方式支撑行业技术维保需求[5] - 通过多种方式减少客户对数据库原厂服务工程师数量要求[5] - 中国数据库市场有规模较大水平较高的第三方服务生态市场接受度较高[5]

信创行业分析 - 我国基础软硬件产品公司已迎来三大拐点，明年建设确定性强[1] - 部分基础软硬件公司Q3业绩出现超预期增长，如海光信息Q3收入增速78.33%、达梦数据Q3收入增速74.5%、麒麟信安Q3收入增速219%[1] - 信创赛道Q2收入增速已回暖，同增10.9%，减亏明显[1] - 新一期安全可靠测评结果公告出炉，给替换带来指引[1] - 华为产业链是信创重要参与者，预期未来纯血鸿蒙将带来全新生态[2] - 地方化债有望加速，以党政信创为代表的政务信息化方向业绩有望改善[2] 浪潮信息分析 - 2024年前三季度实现营收831.26亿元，同比增长72.26%，实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%[3] - 单季度营收创造历史新高，持续引领AI算力行业[3] - 存货高增为后续发展奠定坚实基础，截止三季报末存货达到385.09亿元，同比增长82.50%[3] - 发布元脑服务器第八代算力平台，在性能和能效方面均创新高[3] - 预计2024-26年EPS分别为1.74(+0.03)/2.11(+0.13)/2.47(+0.21)元，同比增长43.8%/21.2%/18.8%[3]

投资者关系活动类别相关 - 活动类别为线上参与公司2024年第三季度业绩说明会的所有投资者[1] 公司接待人员相关 - 接待人员有董事长冯裕才、董事总经理皮宇、高级副总经理董事会秘书周淳、副总经理冯源、证券事务代表卜京红[1] 投资者关系活动主要内容相关 - 关于国家对软件行业补贴问题，公司正常享受相关税收优惠政策，具体查阅定期报告[2] - 对于公司在手订单安排，公司经营正常将继续保持良好经营态势[2] - 在互联网科技企业布局数据库产业背景下，公司保持核心竞争力的方式为坚持自主研发路线掌握核心技术，完善优化多种数据库产品性能并整合资源布局新技术研发[2][3] - 对于投资者提出的送股摊薄股价建议，公司表示如有相关计划将按监管要求履行信息披露义务[3] 信息披露相关 - 本次活动按照相关规定保证信息披露真实准确完整，无未公开重大信息泄露情况[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的数据库产品开发服务商,始终坚持原始创新、独立研发的技术路线,自主研发出具有较高安全性的数据库产品,积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空等数十个领域[1][2] - 公司作为纯自研数据库产品的标杆,随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间[1] - 2024年前三季度公司营业收入6.29亿元,同比增长40.96%;归母净利润1.74亿元,同比增长47.48%;扣非归母净利润1.59亿元,同比增长45.88%[1] - 2024年第三季度公司营业收入2.78亿元,同比增长74.46%;归母净利润7117.54万元,同比增长58.6%;扣非归母净利润6377.62万元,同比增长50.25%,收入利润均实现大幅增长,体现公司自身龙头地位及产品等方面的实力[1] - 公司拥有完全自主知识产权,掌握了数据库领域的核心技术,构建了中国数据库的"代码根",目前已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权[1] - 公司一系列重要项目的落地和实施,如在金融行业中标海通证券新一代核心交易系统,在电力行业中标国家电网有限公司数字化项目,进一步体现了自身实力[1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.62/4.35/5.00亿元,当前股价对应PE分别为70X、58X、50X[2][4][5] - 2023-2026年营业收入分别为7.94/9.75/11.68/13.42亿元,同比增长15.44%/22.72%/19.84%/14.9%[4][5] - 2023-2026年归母净利润分别为2.96/3.62/4.35/5.00亿元,同比增长10.07%/22.18%/20.26%/15.0%[4][5] - 2023-2026年毛利率分别为95.81%/95.92%/95.76%/95.83%,保持较高水平[4] - 2023-2026年净利率分别为37.28%/37.11%/37.24%/37.30%,保持较高水平[4] - 2023-2026年ROA分别为16.22%/9.63%/10.32%/10.60%,ROE分别为20.98%/11.08%/11.93%/12.26%[4] - 2023-2026年每股收益分别为3.90/4.76/5.72/6.58元[5] - 2023-2026年PE分别为85X/70X/58X/50X,PB分别为17.9X/7.7X/6.9X/6.2X[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年Q1-Q3公司实现营收6.29亿元，同比增长40.96%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长47.48%；前三季度毛利率达86.32% [1] - 2024年Q3公司实现营收2.78亿元，同比增长74.46%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长58.60%；24Q3单季度毛利率达72.59% [1] - 三大费率均有下降，净利率有所增长。24Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为33.57%、10.21%、22.51%，同比分别下降7.95pct、1.50pct、3.31pct；前三季度实现净利率27.15%，同比增加1.24pct [1] 公司具备自主知识产权的数据库产品矩阵 - 公司坚持原始创新与独立研发核心技术，现已掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，并取得相应知识产权 [1] - 截止2024年8月底，公司已经与2000多家厂商的9000余款产品完成适配认证，并拥有授权专利200多项，获软件著作权300多项，核心源码自主率100%，成为国内鲜有拥有全部核心源代码、具有完全自主知识产权的数据库厂商 [1] 公司数据库产品持续赢得重大项目 - 公司产品已成功应用于金融、能源、航空、通信、央国企等众多行业领域，在不同领域连续中标重要项目 [1] - 2024年8月公司再次中标国家电网集采项目（调度类软件关系数据库标包），9月中标石家庄市全民健康信息平台互联互通能力全面提升（一期）工程项目，10月中标中粮E云—信创数据库及中间件采购项目 [1] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.50/4.18/5.10亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 本报告未包含风险提示 [1][2][3][4][5]

信创板块持续加速 - 信创板块在2024年9月以来持续加速，主要驱动因素包括外部环境刺激、政策支持以及资金和招投标订单的兑现[1][2][3] - 政府工作报告提出连续几年发行超长期特别国债，用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计将推动信创招投标进一步加速[2] - 信创产业链和供应链安全的重要性日益凸显，各地信创招投标显著加速，如中国电信、福建省监狱管理局和海关总署等机构发布相关招标公告[2][3] 数据库行业发展前景 - 操作系统和数据库是信创领域中技术软件的重要组成部分，市场规模均在200亿元左右，国产替代空间巨大[4] - 目前该市场主要由国外龙头企业占据，如Oracle、微软和SAP，国产厂商如达梦数据市场份额较低[4] - 该市场呈现寡头垄断格局，但未来国产龙头如达梦数据有望进一步提升市场份额[4] 达梦数据的优势 - 达梦数据拥有强大的研发团队、领先的技术实力、全面的产品布局以及完善的渠道网络，有望在信创浪潮中实现持续增长[5] - 在研发团队规模、专利数量、产品性能和渠道网络方面均处于行业领先地位，其GM8产品已达到国内领先、国际先进水平[5] - 公司不仅在关系型数据库领域处于领先，还积极布局非关系型数据库及云数据库，以提供全站式解决方案[5]

公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 业绩稳健增长,办公软件使用授权贡献突出。2024H1 营收 3.52 亿元,同比+22.41%;归母净利润 1.03 亿元,同比+40.68%;扣非净利润 0.95 亿元,同比+43.09% [2] - 2024Q2 营收 1.86 亿元,同比+18.76%;归母净利润 0.48 亿元,同比+19.45%;扣非净利润 0.44 亿元,同比+25.98% [2] - 按业务拆分,2024H1 办公软件使用授权营收 3.34 亿元,占比 94.78%,同比+27.24%,毛利率 99.64%;运维服务营收 0.15 亿元,同比+31.09%,占比 4.25%,毛利率 51.47%;数据库一体机营收 0.02 亿元,同比+19.30%,占比 0.66%,毛利率 40.18%;大数据应用及行业综合解决方案营收 43 万元 [2] 行业发展 - 数据库行业需求增长迅速,公司位居国内前列。数据库产品是基础信息软件中数据存储与计算的核心,技术含量高,研发难度大,应用生态广。国家"十四五"规划和党的二十大报告均强调加快科技自立自强 [2][3] - 根据赛迪顾问预测,未来三年中国数据库管理系统市场仍将保持快速增长,预计到 2026 年市场规模将达到 558.70 亿元 [2] - 目前国内数据库市场仍主要被国外厂商占据,但随着国际形势变化和国家政策支持,国内企业正在快速发展并抢占市场份额。公司产品市占率持续位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列 [2][3] 公司竞争力 - 公司聚焦主业自主创新,品牌知名度和影响力明显提升。2024H1 公司紧跟政策动向,完善市场营销体系,细化核心业务场景,金融客户应用范围持续扩大 [3] - 公司高度重视技术创新,加强研发团队建设及研发过程管理,保持高水平的研发投入,不断提升产品质量与功能。公司积极推进新型数据库技术的研究,取得多项技术突破 [3] - 2024 年上半年,公司获评工信部"第八批国家制造业单项冠军企业"、"国家技术创新示范企业",并获得多项行业荣誉 [3] 投资建议 - 公司是国内数据库领先龙头,实现了数据库核心技术自主可控。国家队背景和全国布局的渠道销售网络构建起公司强大的竞争力,有望受益于数据库行业国产化的推进 [5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.51/4.28/5.15 亿元,对应 EPS 分别为 4.62/5.63/6.77 元。考虑到可比公司估值及公司自身竞争力,给予公司 2024 年 25 倍 PS,2024 年目标价 308.70 元,维持"优于大市"评级 [5] 风险提示 - 信创政策推进不及预期 [5] - 产品迭代不及预期 [5] - 市场竞争加剧 [5]

数据库国产化先行者，业绩稳定增长 - 公司是数据库国产化先行者，业绩持续较快增长。2019-2023年公司营收从3.02亿元增至7.94亿元，CAGR达到27%，归母净利从0.89亿元增至2.96亿元 [1][11] - 股权结构清晰稳定，核心团队多系技术出身。公司创始人冯裕才为中国软件技术专家委员会委员、中国数据库标准工作组组长 [12][13] - 公司以数据库为核心,提供全栈数据产品及解决方案,产品线涵盖软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机等 [16][17] - 2019-2023年公司业绩总体稳健增长,主要客户集中在党政、能源、金融等领域,应收账款回款速度有待改善 [21][22][23][24][25][26][27][28] 数据库产业持续发展,本土自主可控趋势明确 - 全球数据库市场规模稳步增长,2023年中国数据库市场规模达522亿元,预计2028年达930亿元,复合增速12.2% [39][40][41] - 公有云部署数据库份额逐年增加,2022年首次占比过半。集中式与分布式数据库各有优劣,分布式数据库市场容量预计增大 [41][42][43][44] - 金融、政府、互联网是数据库市场份额最高的三个行业,信创浪潮下自主可控趋势明确 [45][46][47] - 海外厂商仍占据主流市场,国内互联网公司纷纷入局,借助云计算优势进行数据库服务的研发 [51][52][53][54] 技术、生态、渠道多维度发力,挑战亦客观存在 - 技术实力是客户选择产品的首要考量,安全可靠性、兼容性也是关键因素 [59][60][61][62] - 公司采用自主闭源路线,产品性能较好,生态兼容性强,与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额 [66][67][68][69][70][75] - 公司积极建设渠道销售体系,与中国软件等核心股东的产业资源有助于市场开拓 [76][77][78][80] - 来自本土科技大厂的竞争不容小觑,公司在分布式领域布局仍需加强,RTO等指标有进一步迭代空间 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为9.0亿元、10.5亿元、12.2亿元,归母净利分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元 [100] - 给予公司2024年65倍PE合理估值,合理价值302.52元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [101] 风险提示 - 核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险 - 下游需求景气度不及预期的风险 - 同业竞争加剧的风险 - 政府补助及税收优惠不能持续的风险 [103]