隐证券 计算机/软件开发 业绩快速增长，受益信创加速 达梦数据（688692.SH） 2024 年 08 月 29 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | |---------------------------| | | | | | | | 李海强（分析师） | | | | lihaiqiang@kysec.cn | | 证书编号： S0790524070003 | 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 国产数据库龙头，维持"买入"评级 公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市 场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们维持 原有盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.50、4.20、5.06 亿元， EPS 分别为 4.61、5.53、6.65 元/股，对应当前股价 PE 分别为 49.9、41.6、34.6， 维持"买入"评级。 事件：公司发布 2024 年中报，上半年业绩快速增长 2024 年上半年，公司实现营业收入 3.52 亿元，同比 ...

财务数据 - 公司2024年中期拟每10股派发现金红利11.00元（含税），合计派发现金红利83,600,000.00元，占公司2024年上半年合并报表归属于公司股东净利润的81.02%[5] - 公司2024年上半年实现营业收入1,032,000,000元，同比增长25.8%[15] - 公司2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润103,200,000元，同比增长30.1%[15] - 营业收入同比增长22.41%[19] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长40.68%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长43.09%[19] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降80.16%[19] - 基本每股收益同比增长40.31%[27] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长42.74%[27] - 加权平均净资产收益率增加0.68个百分点[27] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率增加0.74个百分点[27] - 研发投入占营业收入的比例为26.13%[27] - 公司归属于上市公司股东的净利润同比上升2,983.85万元，增长幅度为40.68%，主要系主营业务收入同比增长6,449.64万元所致[1] - 公司归属于上市公司股东的净资产增加较快，主要系公司完成首发上市，股本、资本公积增加，导致归属于上市公司股东的净资产较上年度末增长118.96%[1] - 公司总资产较上年度末增长88.49%，主要系公司完成首发上市募集资金到账，导致货币资金增加[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降80.16%，主要系公司本期支付的职工薪酬较上年同期支付的职工薪酬增加5,407.57万元，由于收入及利润的增长导致本期支付的企业所得税及增值税等相关税费较上年同期增加约1,908.87万元所致[1] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长主要系营业收入的增长所致[1] - 计入当期损益的政府补助为9,021,582.07元[2] - 软件产品增值税即征即退款为22,550,871.25元，与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响[3] - 公司实现营业收入35,189.74万元，同比增长22.41%[99] - 归属于上市公司股东的净利润10,318.53万元，同比增长40.68%[99] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,516.74万元，同比增长43.09%[99] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降80.16%，主要是支付的职工薪酬和税费增加所致[101] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比下降，主要是购买研发设备和达梦中国数据库产业基地建设投入增加所致[101] - 公司首次公开发行并上市募集资金到账[101] - 货币资金占总资产的比例由61.00%增加至78.19%，主要是首次发行股票取得募集资金所致[105] - 应收票据、应收款项融资和其他应收款余额下降，主要是相关款项到账所致[105] - 在建工程余额增加36.23%，主要是达梦数据产业基地建设投入增加所致[105] - 应付职工薪酬和应交税费余额下降，主要是支付上期末计提的相关款项所致[105] - 公司注册资本合计 2.02亿元，总资产合计 6.27亿元，净资产合计 4.73亿元[1] - 公司2023年度营业收入合计 1.89亿元，净利润合计 0.51亿元[1] - 公司2024年上半年合并报表中归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元[126] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利11.00元（含税），合计派发现金股利8,360万元[126] 业务情况 - 公司主要从事数据库软件的研发、销售和服务[15] - 公司拥有自主研发的达梦数据库产品系列[15] - 公司未来将继续加大研发投入，拓展市场份额，提升盈利能力[7] - 公司面临行业竞争加剧、技术更新换代等风险[6] - 数据库管理系统是"按照数据结构来组织、存储和管理数据的仓库"，是一种用于建立、使用、操纵和管理数据库的大型基础软件[6] - 随着金融、电信运营商、能源等行业信息化建设的不断深入，以及受行业IT基础设施的换新周期影响，数据库产业市场将继续增长[8] - 预计到2026年，中国数据库管理系统市场规模将达到558.70亿元[8] - 公司是国内领先的数据库产品开发服务商，自设立以来先后完成并获得数十项国家级或省部级科研开发项目与奖项[40] - 公司核心团队在数据库领域拥有40余年研发经验及技术积累[40] - 公司产品及服务在金融、电力、航空、通信、公安、铁路、政府等多个重要领域得到广泛应用[40] - 公司主要产品包括数据库软件、集群软件、大数据及云计算产品、数据库一体机等[41][42][43][44][45] - 公司采用自主研发为主的研发模式，坚持原始创新并以用户为导向[46] - 公司软件类产品的主要生产流程为复制刻录、测试检验、交付发货，数据库一体机产品的主要生产流程为原材料采购、硬件组装、软件安装、质检[47]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计今年利润为3.45亿元 [32] - 公司预计未来1.0阶段利润率为30%左右 [32] - 公司预计未来2.0阶段收入可增加5-6亿元 [27][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司将业务分为两大部分:1.0阶段的办公、经营管理等非高并发系统,市场空间约90-95亿元,公司目前市场份额约40% [23][24] - 2.0阶段的高并发核心业务系统,市场空间约30亿元,公司未来有5-6亿元的增量空间 [25][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个数据库市场规模约500-600亿元,其中集中式市场占70%,分布式市场占30% [11] - 信创数据库市场增速较慢,与GDP增速基本持平 [11][12] - 新兴数据库市场如分布式、AI数据库等增速较快 [12] - 公司当前在信创数据库市场的份额约30-40% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司核心竞争优势在于产品性能领先、DBA生态优势、标杆项目优势以及与Oracle兼容性强 [28][29][30] - 公司未来将重点发展1.0阶段的办公、经营管理系统替代,以及2.0阶段的高并发核心业务系统替代 [23][25][27] - 行业整体呈现加速发展趋势,受益于国家信创政策推动和国企数字化转型 [3][4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为信创行业景气度加速上行,看好公司作为国产数据库龙头的竞争优势 [5][28][29][30] - 管理层预计公司未来1.0阶段市场空间约90-95亿元,2.0阶段有5-6亿元的增量空间 [23][24][27][32] - 管理层认为公司当前估值具有较高性价比 [32] 其他重要信息 - 公司商业模式为首次授权+后续服务费,其中党政信创业务毛利率较高 [13][15] - 公司认为数据库行业价格战可控,主要通过前期市场份额、DBA生态和客户信任度来竞争 [14][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 无

信创市场空间和发展前景 - 当前党政信创存量规模高达2000万台[2][5] - 截至2024年8月，党政信创PC总出货量预计超过500万台，占总量比重仅25%，后续空间是之前的3倍[2][5] - 党政信创一旦重启，弹性很大[3][9] 资金支持和政策推动 - 超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持[3][6][10][11] - 党政信创是科技自立自强的重要步骤，政策推进不及预期是风险提示[3][6][11] 行业竞争格局 - 党政信创安全性要求高，供应商参与者较少，竞争格局良好[3][7] - 由于竞争格局良好，党政信创产品价格较为稳定[7] 相关标的公司 - 中国软件、金山办公、纳思达、达梦数据、太极股份、中国长城等[8]

报告公司投资评级 - 达梦数据的投资评级为"强推"，目标价为266.2元，当前价为215.00元 [2] 报告的核心观点 - 达梦数据再次中标国家电网项目，显示其在优势领域的产品力与服务力，优质客户群体粘性高，有望助力公司营收持续性 [3] - 达梦数据作为国产数据库龙头之一，业绩持续稳步增长，产品覆盖数据全生命周期，构建了矩阵式全栈数据产品解决方案 [3] - 受益于政策支持，国产数据库市场高速增长，发展空间广阔 [3] - 达梦数据坚持自主创新，多行业定点开花，预计2024年上半年营收和净利润将实现同比增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司重大事项 - 达梦数据中标国家电网2024年第四十七批采购，这是继2024年第二十四批采购后的再次中标 [3] 公司业绩 - 达梦数据2018-2023年营收快速扩张，CAGR为29.62%；归母净利润从2019年的0.89亿元增长至2023年的2.96亿元 [3] - 2024Q1，公司营收为1.66亿元，同比增长26.79%；净利润为5436.33万元，同比增长66.52%；净利率近32.77% [3] 行业分析 - 2022年我国数据库市场规模为403.6亿元，预计到2027年将达到1286.8亿元，市场复合增长率高达26.1% [3] - 2024年行业信创新周期启动，安全可靠测评结果更新，2+8+N行业信创进程持续推进 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为9.74/12.29/15.17亿元，归母净利润为3.68/4.43/5.24亿元，对应EPS为4.84/5.83/6.90元/股 [3] - 2024年行业平均PE为43.5x，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2024年55xPE，对应市值202.4亿元，对应目标价266.2元 [3]

公司概况 - 达梦数据是国内领先的全栈数据产品及解决方案提供商，主要为大中型公司、党政机关提供数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品等服务。公司实控人技术背景深厚，上市后中国软件持股18.91%[2] - 公司坚持原始创新的自主研发技术路线，自主编写数据库产品核心源代码，产品安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+[3] 行业背景 - 中国数据库市场规模预计到2027年将达到1286.8亿元，市场年复合增长率为26.1%。随着我国数据库行业快速扩张，叠加八大行业信创快速推进、党政信创向县乡下沉，国产数据库行业有望迎来快速增长[4] 公司产品与技术 - 达梦数据提供包括软件产品使用授权、数据库一体机、运维服务等在内的全栈数据解决方案和技术服务。软件产品使用授权业务是公司核心业务，2023年收入占比为91.65%[31] - 公司产品包括关系型数据库管理系统、数据库集群软件、云计算与大数据产品等，覆盖从数据交换、数据储存、数据治理到数据分析的全产业链[111] 市场地位与竞争优势 - 达梦数据在中国国产数据库管理软件市占率排名中位列第一，2023年在中国关系型数据库软件市场规模为38亿美元，到2028年将达到98亿美元，年复合增长率为20.9%[148][151] - 公司产品在中端服务器硬件条件下性能水平接近国外主流数据库产品，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁[137] 财务预测 - 预计达梦数据2024-2026年营业收入分别为9.40、11.32、13.60亿元，同比增速分别为18.34%、20.39%、20.21%，归母净利润分别为3.68、4.54、5.44亿元，同比增速分别为24.34%、23.32%、19.74%，给予"买入"评级[156]

达梦数据 20240804_原文 2024 年 08 月 04 日 23:57 发言人 00:00 请稍后，thanks for 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任 何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此 造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人 00:35 尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是财经证券计算机行业分析师跟踪。首先的话欢迎各位投资者领导进 入到我们今天晚上输出的计算机我们是第 104 期，我们今天晚上的这个主题是汇报达摩数据的深度报告， 标的是 40 载久久围攻，国产数据库龙头卓梦。这也是我们最近入库和推荐的一个个股深度。主要是看好作 为基础软件数据库，这个新闻方向上的这种国产的龙头，它的一个稀缺性，也是竞争壁垒和未来的一个成 长弹性。 发言人 01:21 当前时间的话是一个买入推荐，就是我的汇报大概是分主要分四部分。第一部分的话主要汇报一下公司， 就是它的一个。这些年的一个发展历程和这个财务的优势。第二部分的话是汇报整个行业的它的一个行业 成长贝塔。第三部分 ...

报告评级 - 报告公司投资评级为"买入"[9] 报告核心观点 - 达梦数据是国产数据库领军企业,在核心基数软件数据库领域自主创新、持续发展约40年[21] - 数据库市场空间大,持续高速成长,国产数据库厂商逐渐崛起,信创有望迎来新周期[89][95][106] - 达梦数据拥有自主知识产权的核心技术,在数据库安全、集群等领域处于国内领先水平[149][153][157] - 达梦数据产品具有良好的兼容性和迁移性,生态建设积极推进[174][179][181] - 公司布局全面,兼顾短期主力产品和长期新兴市场[187][188][189][190] 分类总结 公司概况 - 达梦数据是国产数据库领军企业,在核心基数软件数据库领域自主创新、持续发展约40年[21][22][23][24] - 公司股权结构较为分散,创始人冯裕才实际控制公司,中国电子集团背景良好[31][32][33][34][35] - 公司核心团队在数据库领域经验丰富,技术积累深厚[35][36] 业务布局 - 公司主要产品包括数据库软件、集群软件、云计算与大数据产品等[39][40][41][42] - 软件产品使用授权业务是公司主营,其中数据库管理系统是核心[55][61][65] - 公司还提供数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机等配套业务[52][53][54] 财务表现 - 公司营收和利润保持稳健增长,毛利率水平较高[55][56][57][58][61][71][72] - 期间费用相对稳定,销售和研发投入较高[74][75] - 软件产品业务收入占比高,盈利能力优秀[61][62][63][64] 行业分析 - 全球和中国数据库市场空间广阔,持续高速增长[89][90][95][101] - 国产数据库厂商逐步崛起,信创浪潮下市场份额有望提升[106][107][108][119] - 数据库行业竞争加剧,国际巨头和国内新兴厂商构成挑战[203][204] 公司优势 - 自主研发的核心技术处于国内领先水平,在安全性、集群等方面具有优势[140][149][153][157] - 产品兼容性好,迁移成本低,生态建设积极推进[174][179][181] - 布局全面,兼顾短期主力产品和长期新兴市场[187][188][189][190] 风险提示 - 政策支持不及预期风险[202] - 行业市场竞争加剧风险[203] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险[204]

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [9] 公司概况 - 达梦数据成立于2000年,创始人为国产数据库之父冯裕才,公司产品迭代8代,已建立以数据库管理系统为核心的产品生态体系 [2] - 公司拥有全部核心源代码的自主知识产权,产品广泛应用于金融、能源、航空、通信等多个领域,拥有建设银行、中国人保、国家电网等知名客户 [22] - 公司通过基础数据库软件、数据库集群软件、云计算和大数据系列软件等产品,构建了以数据库管理系统为核心的产品生态体系 [23][24][25] 公司治理 - 公司实控人为国产数据库之父冯裕才,中国软件(中国电子及其关联方持股35.77%)为第一大国有股东,持股18.91% [35][36] - 公司形成了"一支队伍、一所学校、一个家庭"的企业文化,核心研发、销售团队稳定 [38] 财务表现 - 2019~2023年,公司营收由3.02亿元增长至7.94亿元,CAGR达27.34%;归母净利润由0.89亿元增长至2.96亿元,CAGR达35.04% [43][44] - 软件授权业务占比约90%,毛利率维持在90%以上,且逐年上行 [48][49] - 销售、研发费用率维持稳定,管理费用率有望随扩张而下降 [51][52][53] 市场空间 - 根据IDC预测,预计到2028年,中国关系型数据库市场规模将达到705.6亿元,5年CAGR达20.9% [76][88] - 本地部署的传统数据库市场规模有望超140亿,国外厂商市场份额超35% [80][81][82][83] - 信创推动和企业数字化转型,将带动数据库市场快速扩容 [89] 竞争优势 - 达梦率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破,产品性能指标国内领先 [116][117][118][119][124] - 公司产品与Oracle高度兼容,支持国内外主流软硬件平台,生态优势明显 [125][126][128] - 公司构建了覆盖全国的渠道服务网络,拥有丰富的行业标杆项目 [130][131][132][133][143][144] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收为9.25/10.79/12.57亿元,归母净利润为3.30/4.29/5.32亿元 [156] - 选择中望软件、金山办公作为可比公司,给予公司2024年60倍PE,对应目标价260.55元,目标市值198亿元 [159][160] 风险提示 - 市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险 [162][163][164][165][166]

达梦数据(688692.SH)/计算 机证券研究报告/公司深度报告 2024 年 07 月 22 日 [Table_Title] 评级:买入(首次) 市场价格:233.87 元 分析师:孙行臻 执业证书编号:S0740524030002 Email:sunxz@zts.com.cn 自主数据库龙头,助力信创步入核心系统替换深水区 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 688 | 794 | 926 | 1,094 | 1,314 | | 增长率 yoy% | -7% | 15% | 17% | 18% | 20% | | 净利润(百万元) | 269 | 296 | 350 | 418 | 510 | | 增长率 yoy% | -39% | 10% | 18% | 20% | 22 ...