报告评级 - 报告给予"增持"评级 [9] 公司概况 - 达梦数据成立于2000年,创始人为国产数据库之父冯裕才,公司产品迭代8代,已建立以数据库管理系统为核心的产品生态体系 [2] - 公司拥有全部核心源代码的自主知识产权,产品广泛应用于金融、能源、航空、通信等多个领域,拥有建设银行、中国人保、国家电网等知名客户 [22] - 公司通过基础数据库软件、数据库集群软件、云计算和大数据系列软件等产品,构建了以数据库管理系统为核心的产品生态体系 [23][24][25] 公司治理 - 公司实控人为国产数据库之父冯裕才,中国软件(中国电子及其关联方持股35.77%)为第一大国有股东,持股18.91% [35][36] - 公司形成了"一支队伍、一所学校、一个家庭"的企业文化,核心研发、销售团队稳定 [38] 财务表现 - 2019~2023年,公司营收由3.02亿元增长至7.94亿元,CAGR达27.34%;归母净利润由0.89亿元增长至2.96亿元,CAGR达35.04% [43][44] - 软件授权业务占比约90%,毛利率维持在90%以上,且逐年上行 [48][49] - 销售、研发费用率维持稳定,管理费用率有望随扩张而下降 [51][52][53] 市场空间 - 根据IDC预测,预计到2028年,中国关系型数据库市场规模将达到705.6亿元,5年CAGR达20.9% [76][88] - 本地部署的传统数据库市场规模有望超140亿,国外厂商市场份额超35% [80][81][82][83] - 信创推动和企业数字化转型,将带动数据库市场快速扩容 [89] 竞争优势 - 达梦率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破,产品性能指标国内领先 [116][117][118][119][124] - 公司产品与Oracle高度兼容,支持国内外主流软硬件平台,生态优势明显 [125][126][128] - 公司构建了覆盖全国的渠道服务网络,拥有丰富的行业标杆项目 [130][131][132][133][143][144] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收为9.25/10.79/12.57亿元,归母净利润为3.30/4.29/5.32亿元 [156] - 选择中望软件、金山办公作为可比公司,给予公司2024年60倍PE,对应目标价260.55元,目标市值198亿元 [159][160] 风险提示 - 市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险 [162][163][164][165][166]