行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 1. **行业增长情况**：空调行业在2023年呈现出持续增长的趋势，内销和出口均实现增长。[2] 2. **内销增长**：2023年内销出货量预计达到1.02亿台，同比增长约4%。[3] 3. **出口增长**：预计2023年出口总量约为1亿台，同比增长显著。[6] 二、内销市场分析 1. **内销增长趋势**：内销市场在2023年经历了从年初的高开低走，到年底的正常拉动全面复苏的过程。[3] 2. **产品结构升级**：消费者倾向于购买更高价格的产品，产品结构呈现明显升级趋势。[4] 3. **政策补贴影响**：政策补贴在至少前12个月内对行业增长有强烈的延续性，预计从2023年8月到2024年7月，行业仍将保持强劲增长。[4] 三、出口市场分析 1. **出口增长情况**：11月份出口增长了59%，季度出口增长了36%。[5] 2. **出口市场多元化**：海外市场结构多元化，亚洲出口占比与空调的比例提高了约45%。[6] 3. **产能转移影响**：随着产能转移，海外市场将成为行业增长的重要驱动因素。[7] 四、其他重要信息 1. **渠道库存**：中端零售和两端卡的数据持续保持双位数以下的增长。[5] 2. **排产情况**：11月份排产数据显示，内销和出口均实现增长。[2][5] 3. **政策影响**：国家政策在8月到9月份落地后，拉起了一个消费高峰。[3]

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **美联储政策转向**：美联储对2025年降息的预测从上一次的100BP缩减到50BP，显示出明显的立场转变，但可能只是转向的第一阶段[1]。 2. **通胀预期**：美联储对2025年的通胀预测较为保守，但可能需要进一步上修，以反映特朗普政策对通胀的影响[1][18]。 3. **劳动力市场**：美联储对劳动力市场的展望较为中性，但可能需要进一步调整以反映特朗普政策对失业率的影响[24]。 4. **美国房地产市场**：美国房地产市场出现升温趋势，可能通过房租进一步扩大通胀[1][18]。 5. **日本央行政策**：日本央行维持政策利率不变，受困于经济复苏困难和内需挫折[3][20]。 6. **英国央行政策**：英国央行对当前经济下行压力表示担忧，存在较大的政策分歧[25]。 其他重要内容 1. **消费分化**：消费分化仍需补贴，加电和汽车等领域的政府补贴对消费需求有结构性刺激作用[4]。 2. **基建投资**：基建投资增速出现降温，化债并非扩张，基建投资盈亏平衡的要求将成为硬性约束[6]。 3. **房地产市场**：住宅销售面积同比增速提升，但新开工和竣工面积同比跌幅加深，显示开发商流动性紧张[7]。 4. **工业生产**：工业增加值同比增速小幅回升，主要拉动来自制造业增加值[9]。 5. **财政政策**：财政政策持续活跃，取得显著成效，包括集中补贴消费、专项债发行和化债置换[14][15]。 6. **货币政策**：货币政策转为适度宽松，但宽松空间受限，预计2025年经济增长4.5%左右[11][12]。 7. **汇率**：汇率对货币政策宽松空间形成限制，美元指数可能在整个2025年形成震荡上冲的态势[21][22]。

行业或公司 * **A50股指期货**：在新加坡交易所上市的A50股指期货在收盘时微跌，但随后三年内上涨速度非常快，涨幅突破4.3%。 * **港股**：港股收盘时大幅上涨。 * **政策**：深化改革扩大对外开放水平，建设现代化产业体系，实施更加积极有为的宽政策，稳住楼市股市。 * **人形机器人**：华为持续加码人形机器人布局，特斯拉发布第二代人形机器人Optimus，PIC材料概念股表现强势。 * **AR概念**：OpenAI发布大模型GPT-4，引发产业层面反响，AR概念股持续保持强势。 * **黄金**：央行增持黄金储备，金价稳居在2600美元/盎司之上。 * **PIC材料**：应用于人形机器人、飞行汽车等领域，需求增长前景良好。 * **物价数据**：11月CPI数据小幅回落，PPI分化，但整体比较平稳。 核心观点和论据 * **政策利好**：深化改革扩大对外开放，实施积极有为的宽政策，稳住楼市股市，对市场产生积极影响。 * **市场情绪**：市场情绪在政策利好下得到提振，但部分板块面临回调压力。 * **人形机器人**：华为持续加码人形机器人布局，PIC材料需求增长前景良好。 * **AR概念**：OpenAI发布大模型GPT-4，引发产业层面反响，AR概念股持续保持强势。 * **黄金**：央行增持黄金储备，金价稳居在2600美元/盎司之上，对黄金板块产生积极影响。 * **PIC材料**：应用于人形机器人、飞行汽车等领域，需求增长前景良好。 * **物价数据**：11月CPI数据小幅回落，PPI分化，但整体比较平稳。 其他重要内容 * **市场情绪**：市场情绪在政策利好下得到提振，但部分板块面临回调压力。 * **市场量能**：市场量能维持在相对较高水平，无需过多担心。 * **市场走势**：市场从11月27日开始反转，有望形成上涨行情。 * **板块轮动**：部分板块已经进入顶部结构，需注意回调风险。 * **操作策略**：关注市场底部结构，寻找买卖点，并根据不同板块所处状态进行综合判断。 * **直播活动**：光大证券将举办直播活动，邀请知名基金经理分析未来市场变化和机遇。 * **理财季活动**：光大证券将举办2024年末理财季活动，提供丰富的投资知识和活动。

行业概况 1. **市场增速**：房企业绩同比增速从10月份的正增长变为11月份的小幅下降，降幅在个位数，前十强房企降幅稍大，约11%[1][2]。 2. **环比变化**：11月环比降幅接近20%，主要受万科和建发影响，11月第三周开始来访量明显下降[2]。 3. **业绩分化**：10月业绩较好的房企包括华发、东海、华润、保利资业等，保利资业全年累计数据转正[3]。 4. **未来展望**：12月业绩预计较好，2025年销售额和开发投资预计继续下降，回归至2014年水平，约8万亿[10][12]。 政策影响 5. **政策转折点**：926周正平会议是今年政策的关键转折点，随后一系列政策推进，包括利率变化、部委联合会议等[5]。 6. **二手房市场**：11月二手房市场表现优于新房，二手房量价齐升，政策效果显现[6][7]。 7. **政策预期**：2025年政策效果需要时间，二手房修复可能优先于新房，核心城市新房表现需关注[9]。 企业行为 8. **拿地策略**：企业拿地策略较为谨慎，更看重确定性，聚焦核心城市和区域[11][20]。 9. **违约风险**：企业违约风险有所下降，政府和企业都在努力推动债务重组和重整[23][24][26]。 其他 10. **土地市场**：土地市场存在矛盾，高地价地块出现，但开发商拿地意愿不高，更多聚焦核心城市[20]。 11. **收储政策**：地方政府收储力度可能加大，但需关注政策落实和执行情况[28][30]。 开发商群体 12. **产品型、资管型、服务型企业**：产品型、资管型、服务型企业可能受益，尤其是好房子、大资管、物业板块等[13][14][15]。

行业或公司 * **行业**：健康险 * **公司**：未明确提及具体公司名称，但提到“我们公司”、“保四”、“中银保信”、“东华”、“卫宁”、“万达信息”、“上海好医生”、“上海好人生”、“国际健康”、“三大地委”、“国新健康”、“湖北数据产业集团” 核心观点和论据 * **数据采购主体**：健康险行业数据采购主要由理赔部门和和保部门主导，部分公司由数据部门主导。[1][2] * **数据供给方**：已合作十几家数据供应商，包括直接与卫健委或医保局合作的公司，以及作为中间聚合商的公司。[1][3] * **数据需求**：合保和合赔对数据需求基本相同，主要关注就医时间、就医医院、疾病名称、ICD和就医方式。[4] * **数据定价**：数据定价主要取决于数据价值、投入产出比和市场供需关系。[19][20] * **数据质量**：不同地区数据质量差异较大，经济发展水平较高的地区数据质量较好。[34] * **数据合作模式**：与医院、卫健委和医保局合作模式不同，医院数据更全面，医保局和卫健委数据更注重支付信息。[22][27][28] * **数据授权**：医保局授权情况复杂，部分地区医保局授权给特定公司，部分地区授权给多家公司。[8][9][13][14] * **数据开放**：国家医保局将数据授权给中国银保信，未来可能开放给其他单位。[14][16] * **数据应用**：数据应用包括定制保险、直赔、DRG等。[29][39] 其他重要内容 * **数据采购规模**：健康险行业数据采购规模约3亿-4亿。[18] * **数据合作模式**：与IT公司合作模式可能存在差异，部分公司可能通过提供数据参与销售分层。[25] * **数据质量**：数据质量对定价和利润有重要影响。[26] * **数据安全**：数据安全是合作的重要考虑因素。[15] * **政策预期**：医保局希望商业保险与医保结算联合，推动行业发展。[42]

关键要点 行业或公司 * **公司**：奥飞数据 * **行业**：数据中心、AI算力租赁、光模块 核心观点和论据 * **奥飞数据收购四川华拓**：奥飞数据于今年一季度收购了四川华拓70%的股份，但由于对算力租赁业务的需求与预期存在差异，以及光模块市场竞争激烈，决定出售华拓股权。[1] * **华拓出售给瑞与光子**：奥飞数据以1.3亿的价格将华拓70%的股权出售给瑞与光子，瑞与光子是一家新加坡机构，专注于投资AI相关技术公司。[3] * **奥飞数据IDC业务增长**：奥飞数据预计未来一到两年IDC业务将保持两位数的收入增长，天津57项目将成为重要的收入增长来源。[9] * **奥飞数据AI领域布局**：奥飞数据通过投资、并购等方式在AI领域持续布局，包括投资DSP芯片企业超然、设立AI产业投资基金等。[10] 其他重要内容 * **奥飞数据算力租赁业务**：奥飞数据认为算力租赁业务今年是一个元年，取得了一定的成绩，但整体规模与预期存在差异。[2] * **奥飞数据光模块业务**：奥飞数据认为光模块市场竞争激烈，华拓在研发、生产、销售等方面需要大量资金投入。[2] * **奥飞数据客户类型**：奥飞数据主要服务于国内外电信运营商、数据中心、互联网企业等客户。[7]

行业或公司 * 医疗保险行业 * 医疗IC或医保IC公司 * 医保数据系统相关厂商（九点银海、国新健康、万达信息、东卵集团、医院转想问领健康、创业慧康、加和美康） 核心观点和论据 * 中国医保体制覆盖率高，老龄化加速，医保基金压力增大[1]。 * 商业保险发展受限于医疗数据的不透明和封闭[2]。 * 国家医保数据要素开放，有利于商业保险行业发展[3]。 * 医疗IC或医保IC公司在数据要素开放中受益[3]。 * 医保数据系统相关厂商（九点银海、国新健康、万达信息、东卵集团、医院转想问领健康、创业慧康、加和美康）受益于行业发展趋势[4]。 其他重要内容 * 医保数据系统主要厂商：九点银海、国新健康、万达信息、东卵集团[4]。 * 医院转想问领健康、创业慧康、加和美康等厂商受益于行业发展趋势[4]。 * 邀请投资人加入团队[4]。

一、涉及行业 白电行业[1] 二、核心观点及论据 （一）内销情况 1. **整体内销数据超预期** - 10月内销增长接近24%，远超之前5%的排产预期。1 - 10月累计内销有接近2个点的增长，达到9000万台，全年破亿较确定[1]。 - 内销超预期的原因在于7.25消费以旧换新政策落地后，8 - 9月地方政府实施效果超预期，很多地区已发布额度预警，消费低迷的担忧未出现，9月内销出货量已超之前排产下滑预期，11 - 12月排产上修到20%左右[2]。 - 全年内销经历了1 - 4月补库存、5 - 8月去库、9 - 10月陆续恢复、11 - 12月加速的过程，趋势向好[3]。 2. **公司层面内销情况** - 美的、海信10月内销恢复两位数增长（美的40%、海信10%以上）符合行业趋势，格力10月出货约10个点下滑延续9月态势，与渠道调整和经营思路（价值导向、保持应用利益、去库存）有关[5]。 - 奥克斯和美林单月内销增长快（两倍到三倍增速），美林有小米订单加持[5]。 （二）外销情况 1. **整体外销数据超预期** - 10月出口增长54%符合预期，1 - 10月累计出口同比增长34%，达到7765万台，内销和外销绝对值均创历史新高[1]。 - 新兴市场增量贡献大，如南美（巴西、委内瑞拉增速140%以上）、东南亚（马来、菲律宾、印尼增速60%以上）、南欧（意大利、西班牙增速30%以上）、中东（沙特、阿联酋增速10 - 40%不等），虽美国市场稍有下滑但新兴市场补充了增量，且对美国出口有加速趋势[4]。 - 渠道库存9月连续四个月环比下降，渠道在消化库存[4]。 2. **公司层面外销情况** - 格力、美的出口增长与行业较接近，海信、美林、长虹等企业出口出货增长在大几十甚至三位数（三倍以上）的增长趋势[6]。 - 空调10月出口额同比增长52%，出口量同比增长59%，创下几年单月新高，11 - 12月出口端排产增速分别为66%和49%，较上月有明显上修且高于10月出口排产同比增速，未来一段时间能保持高增长态势[11]。 - 冰箱10月出口额和量增速分别为28%和23%，洗衣机为16%和13%，增速较上月有提升但比空调弱，主要因为冰洗去年三季度下到四季度基数高且空调受气候影响更大，往后冰箱11 - 12月出口排产同比增长分别为4.5%和5.2%，洗衣机为5.1%和4.5%，可能增速下行[12]。 - 分地区看，北美6月开始往北美空调出口额连续5个月保持30%以上同比增长，10月增速达78%，原因是临近年底大促节点经销商和零售商多做库存储备、总统大选结果即将落地担心潜在关税、美国降息可能刺激消费者购买白电[13]。 - 欧洲整体10月冰洗和空调出口额增速基本在30%上下，空调增速大幅提升到84%，东欧国家对空调出口有三位数甚至更高增长，西欧10月增速也有回升[14]。 - 亚洲、拉美、非洲10月出口额保持增长，增速环比9月显著提升（如亚洲空调9月和10月增速分别为9%和43%，拉美分别为10%和54%，非洲分别为15%和43%）[15]。 （三）家电出口海关数据情况 1. **整体情况** - 10月家电出口额（人民币口径）608亿元同比增长21.6%，出口量3.88亿元同比增长24.9%，横向比较人民币口径下整体出口额同比增长11.2%，家电出口增速大幅跑赢整体出口大盘，且家电出口额已连续20个月正增长，10月同比增速创下今年5月以来新高[8]。 2. **增速提升原因** - 短期因素方面，9月部分出口订单提前到8月或递延到10月，10月时美国大选市场预期强烈，一些公司抢出口或提前出口转移（如从直接对美出口制成品转成向第三国出口市场资料）[9]。 - 基数角度，去年3月开始家电出口额恢复增长，9月出口额绝对值和同比增速达去年年内最高值，10月基数相对9月回落（去年9月出口额同比增长28%，10月下降到13.6%）[10]。 - 但从中期看，随着去年出口额基数逐步提升和海外潜在贸易冲突、制裁压力，家电出口额可能进入增速放缓或下降区间[10]。 （四）推荐标的 1. **传统出口链板块** - 推荐苏布尔，将24年和赛博的日常关联交易额度上调到69.5亿元（之前预期62亿元，较23年有17%增长），体现对全年外销增长信心，海外工厂准备充足，对美的销售占比不高风险可控[16]。 - 推荐石头科技，三季度亚太增长20%，北美增长50%，欧洲下滑10%（因渠道调整，亚马逊直营占比提升导致收入确认节点递延到四季度），海外销售景气度高，看好四季度订单集中确认带来收入业绩反弹，北美线下渠道有突破[16]。 - 推荐欧盛电器，今年开拓新大客户（如加德堡），新订单开拓和转移带来alpha，与行业beta共振带来高增长，马来西亚工厂即将投产可覆盖北美出口降低关税风险[17]。 - 推荐铝股份，抓住空气炸锅海外高成长品类，在原有客户拿更多份额、切入欧美头部品牌供应链提升收入利润，克服产能不足问题后新产品起量可提升毛利率净利率，泰国工厂明年一季度投产，对美国收入占比15%左右可降低关税风险[17]。 2. **白电板块** - 推荐美技和海马，基于控销出口排产未来两个月保持高增长，国内政策利好（地产政策转向、以旧换新加持）[18]。 三、其他重要内容 1. 9月渠道库存连续四个月环比下降，这是国内市场的一个积极信号[4]。 2. 家电出口额从去年3月开始恢复增长，9月达到去年年内最高值，这一数据情况对分析10月及未来出口增速有重要意义[10]。 3. 石头科技在亚马逊直营占比提升导致收入确认时间节点递延到四季度，这一情况影响了其三季度在欧洲的业绩表现[16]。

一、涉及行业与公司 - 本纪要未涉及特定公司，主要围绕中国的宏观经济、金融市场、房地产行业、消费行业等多个行业进行讨论[1 - 55]。 二、核心观点与论据 （一）A股市场调整的合理性 - **观点**：A股市场近期的调整是正常现象。 - **论据**： - 9月24日以来的A股行情是由政策转向带来的预期改善推动的估值修复行情，缺乏经济数据和企业盈利增长支撑[2]。 - 政策若不能持续刺激市场情绪，且实体经济数据无法给行情足够验证和支撑，行情就会波动震荡[3]。 - 外部因素如对岸选举使美元指数和美债收益率上升，对人民币汇率形成压力，不利于资本市场和非美资产，内部10月经济数据呈现弱现实状态，这些都影响市场[4]。 （二）投资者应理性对待市场 - **观点**：投资者应理性对待市场，不应被情绪左右。 - **论据**： - 市场上存在为博取流量不择手段的“V”和新进入市场的投资者，他们容易焦虑不淡定，而情绪化交易往往带来负面结果[6]。 - 投资决策应基于对市场的理性认知，了解市场涨跌原因，不能只追求简单的涨跌答案或代码推荐[13 - 14]。 （三）10月经济数据解读 1. 整体情况 - **观点**：10月经济数据整体呈现弱现实但有亮点。 - **论据**： - 规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点，环比增长0.4%低于上月，工业数据维持较平水平[15]。 - 10月社融增量1.4万亿低于去年同期1.85万亿，同比少增4483亿，整体不达预期，但居民新增贷款1600亿为近三年同期最高，M1同比增速比上月反弹1.3%，M2增速也开始回升[38 - 41]。 2. 消费数据 - **观点**：消费是10月经济数据中的亮点。 - **论据**： - 消费是稳经济最重要的一环，有边际改善，对市场信心有正面提振作用，如社零同比增长4.8%，增速较上月加快1.6个百分点[16 - 17]。 - 服务消费方面数据亮眼，如餐饮收入增速回升，服务业商务活动PMI回升，服务业生产指数同比上涨加快[17 - 18]。 - 商品消费受补贴政策影响明显，如家用电器、汽车、家具、通信器材、办公用品等消费均有不同程度回升[19 - 22]。 3. 投资数据 - **观点**：投资端增速增稳，基建和制造业投资增速回升，房地产开发投资增速继续回落。 - **论据**： - 一到十月份固定资产投资同比增长3.4%和一到九月份持平，处于较低水平[28]。 - 基建投资方面，狭义和广义基建投资同比均有增长，当月同比增速达到较高水平[29]。 - 制造业投资一到十月份增长9.3%，比一到九月份回升0.1个百分点[30]。 - 房地产开发投资1到10月份同比是负的10.3%，比1到9月份小幅扩大，10月当月同比增速为今年最大降幅[31]。 4. 房地产数据 - **观点**：房地产销售有转好但投资仍是拖累项，政策对其影响明显。 - **论据**： - 1到10月份商品房销售面积和销售额累计同比降幅连续第二个月收窄，单月降幅为去年5月份以来最佳表现，10月份一线城市二手住宅销售价格环比上涨，二线、三线城市降幅收窄，部分城市二手住宅环比上涨数量增加[33 - 35]。 - 1到10月份房地产开发投资同比负增长且降幅扩大，房地产商对拿地和新开工意愿低[31 - 35]。 - 一系列房地产政策如契税下调、取消住房界定等使销售转好，但开发商投资信心恢复有待时日[31 - 34]。 （四）通胀与通缩对经济和市场的影响 - **观点**：通胀与通缩对经济和市场影响不同，目前要从通缩循环解脱进入通胀周期。 - **论据**： - 牛市往往发生在通胀过程中，通缩环境下没有牛市，因为通胀时资产价格上涨[23]。 - CPI和PPI的改善代表国内需求的提振，对经济发展至关重要，目前处于通缩，要促使经济向通胀周期转变[23 - 25]。 （五）金价走势分析 - **观点**：黄金价格近期回调但中长期仍有配置价值。 - **论据**： - 近期随着美元走强和美债收益率上升，黄金价格回调，回归美元定价逻辑，因为持有黄金机会成本上升[50 - 51]。 - 2022年俄乌战争后全球央行对美元和美债安全性质疑以及避险情绪增加使金价违背定价逻辑上涨，现在避险需求下降金价回调[51]。 - 特朗普上台后的刺激政策可能使美国通胀居高不下，美联储降息存在不确定性，短期金价有调整风险，但中长期仍可配置[52 - 53]。 三、其他重要内容 - 市场上存在一些投资者过度关注市场短期涨跌、牛市是否存在、索要股票代码等不理性投资行为，主播强调应建立正确投资观念[13 - 14]。 - 主播分享了自己的投资计划，如等待黄金价格再跌3% - 5%左右进行分批建仓至10%左右仓位[53]。 - 解答了关于A500指数基金不能定投以及科创板投资机会的问题[54 - 55]。

一、涉及行业 1. 零售行业（包括线上线下、不同品类等）[1][2][3][4][5][10][11][17][38] 2. 酒店行业[5][6] 3. 免税行业[7][8][9] 4. 服装行业[10][11][12][13][14][15][16] 5. 家居行业[17][18][19][20] 6. 汽车行业[21][22][23][24][25][26] 7. 家电行业[31][32][33] 8. 白酒行业[34][35][36][37] 9. 食品饮料行业（粮油食品、饮料等）[38] 10. 大宗品行业[39][40] 二、核心观点及论据 （一）零售行业 1. **整体社零情况** - 10月份社零总额有一定环境改善，整体社零总额的同比分数为7.8，增速环比上个月提升了1.6个百分点。线上线下增速均有所回暖，线上提速相对较快，10月份商品销售额同比增速在5个点，增速环比提升1.7个百分点，餐饮收入同比增速在3.2个点，增速环比提升0.1个百分点，商品营销额增速改善好于餐饮收入改善。[1] - 10月份食物商品网上营销总额单月增速在11.3，增速环币提升4.9个百分点，电商增长级数明显。[1] 2. **分品类情况** - 必选品类增长较弱，可选品类受影响环境实现大幅提速。例如化妆品因双11活动开启时间提前，营销额同比增速有40%；家电受以旧换新等政策拉动，10月份大幅增长39.2%；珠宝零售额同比下滑2.7%，但环比收窄。[2] - 10月份限额以上参与企业整体收入出现第二次微幅下滑0.3%，中高端参与压力更大，大陆参与保持增长趋势。[4][5] （二）酒店行业 1. **经营表现** - 2024年酒店品牌经营表现受多种因素影响，如7月份受极端经济影响，经营量化有较深架槽；9月份商务性需求降幅较高。[6] - 10月份Wi - Fi分别下滑5%、9%和8%（8 - 10月），价格下滑速度分别是7%、7%和4%，OCC在8月工资增加，6月和10月下滑30%。[7] - 海南免税11期间海关免税顾问金额是7.85亿，顾问人数11.02万，人均消费7124块钱，日均销售额334（口径不同），7 - 9月降幅达30 - 40%，主要是购物次数下滑。[8] （三）免税行业 1. **海南免税经营情况** - 10月份东市本应进入旺季，但海南经营表现11的数据低于预期，11期间海关免税顾问金额、人数、人均消费等数据显示经营情况不佳，且7 - 9月降幅较深，购物转化率下滑，客流量虽有增长但转化率下降导致人次下滑。[7][8][9] （四）服装行业 1. **线上线下销售情况** - 10月份线上服装鞋帽军方类销售额同比增长8%，环比9月份提升8.4个百分点，一到十月网上川类零售累计同比增加4.7%，环比一到九月份提升0.6个百分点，线上线下都有明显改善。[10] - 改善原因一是双11提前，二是国庆小长假和大盘股市财富效应刺激消费。[10] 2. **库存与投资建议** - 11月份北方和华东天气偏暖对冬装销售不利，但冬装库存压力不大，因为去年冬装在春节前后零售消化理想。[12] - 从板块投资看，Q4起了个好头，服装品牌零售、股价和估值可能提升，投资可分两块，一是关注有增长逻辑的标的如海南之家、森巴福斯和博莱生活，二是关注北特改善下有高弹性的标的。[13][14] （五）家居行业 1. **销售与企业表现** - 日用品和家居社零有较好表现，日用品10月份增速8.5%，环比9月份提速5.5个百分点，家居板块同比有7.4个点的增速，环比9月份提升7个点。[17] - 10月份家居相关的商品房销售面积同比下降1.6%，相比9月份降幅明显收窄，二手房表现更好，14个城市10月份二手房销售面积同比增长13.8个百分点。[17][18] - 百亚股份双十一业绩亮丽，抖音平台同比有130%的增速，天猫和京东分别实现90%以上增长，拼多多等渠道实现三倍以上增长。[18] （六）汽车行业 1. **销售数据与景气度** - 10月份汽车社零4452亿，同比3.7%的增长，一到十月份下滑1.5个点，10月份批发275.5万辆，同比10%的增长，出口46.5万，同比10%的增长，从9月开启增速提升，10月进入双位数增长，景气度边际加速，得益于补贴政策。[21] 2. **未来趋势与投资建议** - 明年政策延续大概率事件，能稳定行业景气，补贴可使价格战相对温和，企业盈利稳定。[23] - 25万以上市场豪华车可能加速败退，25万以下产品性价比方案会提升行业生存率。[23] - 明年智能化、电动化（混动、超级增程、快充等）是重要驱动力，看好整车如BRD、吉利、小培汽车、小米集团、赛里斯、江淮等，零部件看好特杀全员层面、智能化领域、国产化升级领域的相关企业。[25][26] （七）家电行业 1. **推荐方向** - 推荐以百电龙头为核心，重点配件稳定的美技和格力，可加强对海峡镇的配置。[31] - 顺周期里关注途电龙头老板、华基根老板，还有欧普和苏瓦等，小银链反弹弹性强，推荐小龙和CYMA，两轮车关注龙车、雅吉和爱马克。[32][33] （八）白酒行业 1. **价格与库存情况** - 11月上旬全国白酒价格环比起初大概是91.81，下降了0.1指数，民酒价格指数环比是99.66%下降了0.34%，地方酒价格环比指数是99.98%下降了0.05%。[35][36] - 行业处在主题修复加库存虚化的恢复初期，目前需求偏弱但整体趋势相对稳健，长期需求端有望随宏观经济修复而延续修复趋势。[36] 2. **行业发展趋势** - 本轮调整期九起的市场广播能力加强，波动可控，低价预期稳定，库存方面九起主动点压经销商库存，行业沿着供给弱化需求弱复苏趋势演绎，长期周期稳定，建议沿份额集中、消费升级配置，推荐高端酒等相关酒企。[37] （九）食品饮料行业 1. **销售与发展趋势** - 10月份粮油食品零售额同比增长10.10，增速略下停，饮料类零售同比增长0.9，增速环比下降，餐饮同比增长3.2，价格以上同比增长0.3低于环研整体。[38] - 中长期消费趋势仍在，市面供应链标准化在提升，相关产业链环节有集中趋势，相关公司中长期成长流程较顺。[38] （十）大宗品行业 1. **盈利影响因素与趋势** - 营业能力受竞争格局、互联合优势、成本专案波动和资源影响能力影响。[39] - 从CPI - GPI点到差指标看，2022年8月以来有变化，今年10月份点到差大概是3.2，大众品牌压力整体走弱但有分化，随着成本压力趋缓，大众品牌盈利逐步改善。[39] - 推荐有定价权、成本转向能力强的公司如海天等。[40] 三、其他重要内容 1. 10月份食品内的CPI大概是在2.9以上升，同比持续提升，缓解了超市里的客户压力，使超市零售额迎来改善趋势，百货业价格缓急收窄。[3] 2. 对于千亿百货建议关注婚宴市场，如百胜、九毛九等企业的反映方法。[5] 3. 安踏、特步等体育运动品牌虽然现在处在隔空去骨阶段，但到明年上半年可能有入围比赛机会。[16] 4. 制造板块建议关注深度伟丽华丽和伟新等优质企业，健身集团幸运科技是明年具有确定性高才性机会的细分二线制造龙头。[16] 5. 家居轻功现阶段有两轮车新国标阶段和加沙菲认证带来的供给侧格局优化。[20] 6. 汽车行业目前虽景气加速但短期有回调压力，中期处于新年渗透率向上、高端化跟智能化共振阶段。[26] 7. 家电行业加减资金影响比较小，自动化产品被加入关税的可能性低。[31]