一、涉及行业 1. 零售行业（包括线上线下、不同品类等）[1][2][3][4][5][10][11][17][38] 2. 酒店行业[5][6] 3. 免税行业[7][8][9] 4. 服装行业[10][11][12][13][14][15][16] 5. 家居行业[17][18][19][20] 6. 汽车行业[21][22][23][24][25][26] 7. 家电行业[31][32][33] 8. 白酒行业[34][35][36][37] 9. 食品饮料行业（粮油食品、饮料等）[38] 10. 大宗品行业[39][40] 二、核心观点及论据 （一）零售行业 1. 整体社零情况 - 10月份社零总额有一定环境改善，整体社零总额的同比分数为7.8，增速环比上个月提升了1.6个百分点。线上线下增速均有所回暖，线上提速相对较快，10月份商品销售额同比增速在5个点，增速环比提升1.7个百分点，餐饮收入同比增速在3.2个点，增速环比提升0.1个百分点，商品营销额增速改善好于餐饮收入改善。[1] - 10月份食物商品网上营销总额单月增速在11.3，增速环币提升4.9个百分点，电商增长级数明显。[1] 2. 分品类情况 - 必选品类增长较弱，可选品类受影响环境实现大幅提速。例如化妆品因双11活动开启时间提前，营销额同比增速有40%；家电受以旧换新等政策拉动，10月份大幅增长39.2%；珠宝零售额同比下滑2.7%，但环比收窄。[2] - 10月份限额以上参与企业整体收入出现第二次微幅下滑0.3%，中高端参与压力更大，大陆参与保持增长趋势。[4][5] （二）酒店行业 1. 经营表现 - 2024年酒店品牌经营表现受多种因素影响，如7月份受极端经济影响，经营量化有较深架槽；9月份商务性需求降幅较高。[6] - 10月份Wi - Fi分别下滑5%、9%和8%（8 - 10月），价格下滑速度分别是7%、7%和4%，OCC在8月工资增加，6月和10月下滑30%。[7] - 海南免税11期间海关免税顾问金额是7.85亿，顾问人数11.02万，人均消费7124块钱，日均销售额334（口径不同），7 - 9月降幅达30 - 40%，主要是购物次数下滑。[8] （三）免税行业 1. 海南免税经营情况 - 10月份东市本应进入旺季，但海南经营表现11的数据低于预期，11期间海关免税顾问金额、人数、人均消费等数据显示经营情况不佳，且7 - 9月降幅较深，购物转化率下滑，客流量虽有增长但转化率下降导致人次下滑。[7][8][9] （四）服装行业 1. 线上线下销售情况 - 10月份线上服装鞋帽军方类销售额同比增长8%，环比9月份提升8.4个百分点，一到十月网上川类零售累计同比增加4.7%，环比一到九月份提升0.6个百分点，线上线下都有明显改善。[10] - 改善原因一是双11提前，二是国庆小长假和大盘股市财富效应刺激消费。[10] 2. 库存与投资建议 - 11月份北方和华东天气偏暖对冬装销售不利，但冬装库存压力不大，因为去年冬装在春节前后零售消化理想。[12] - 从板块投资看，Q4起了个好头，服装品牌零售、股价和估值可能提升，投资可分两块，一是关注有增长逻辑的标的如海南之家、森巴福斯和博莱生活，二是关注北特改善下有高弹性的标的。[13][14] （五）家居行业 1. 销售与企业表现 - 日用品和家居社零有较好表现，日用品10月份增速8.5%，环比9月份提速5.5个百分点，家居板块同比有7.4个点的增速，环比9月份提升7个点。[17] - 10月份家居相关的商品房销售面积同比下降1.6%，相比9月份降幅明显收窄，二手房表现更好，14个城市10月份二手房销售面积同比增长13.8个百分点。[17][18] - 百亚股份双十一业绩亮丽，抖音平台同比有130%的增速，天猫和京东分别实现90%以上增长，拼多多等渠道实现三倍以上增长。[18] （六）汽车行业 1. 销售数据与景气度 - 10月份汽车社零4452亿，同比3.7%的增长，一到十月份下滑1.5个点，10月份批发275.5万辆，同比10%的增长，出口46.5万，同比10%的增长，从9月开启增速提升，10月进入双位数增长，景气度边际加速，得益于补贴政策。[21] 2. 未来趋势与投资建议 - 明年政策延续大概率事件，能稳定行业景气，补贴可使价格战相对温和，企业盈利稳定。[23] - 25万以上市场豪华车可能加速败退，25万以下产品性价比方案会提升行业生存率。[23] - 明年智能化、电动化（混动、超级增程、快充等）是重要驱动力，看好整车如BRD、吉利、小培汽车、小米集团、赛里斯、江淮等，零部件看好特杀全员层面、智能化领域、国产化升级领域的相关企业。[25][26] （七）家电行业 1. 推荐方向 - 推荐以百电龙头为核心，重点配件稳定的美技和格力，可加强对海峡镇的配置。[31] - 顺周期里关注途电龙头老板、华基根老板，还有欧普和苏瓦等，小银链反弹弹性强，推荐小龙和CYMA，两轮车关注龙车、雅吉和爱马克。[32][33] （八）白酒行业 1. 价格与库存情况 - 11月上旬全国白酒价格环比起初大概是91.81，下降了0.1指数，民酒价格指数环比是99.66%下降了0.34%，地方酒价格环比指数是99.98%下降了0.05%。[35][36] - 行业处在主题修复加库存虚化的恢复初期，目前需求偏弱但整体趋势相对稳健，长期需求端有望随宏观经济修复而延续修复趋势。[36] 2. 行业发展趋势 - 本轮调整期九起的市场广播能力加强，波动可控，低价预期稳定，库存方面九起主动点压经销商库存，行业沿着供给弱化需求弱复苏趋势演绎，长期周期稳定，建议沿份额集中、消费升级配置，推荐高端酒等相关酒企。[37] （九）食品饮料行业 1. 销售与发展趋势 - 10月份粮油食品零售额同比增长10.10，增速略下停，饮料类零售同比增长0.9，增速环比下降，餐饮同比增长3.2，价格以上同比增长0.3低于环研整体。[38] - 中长期消费趋势仍在，市面供应链标准化在提升，相关产业链环节有集中趋势，相关公司中长期成长流程较顺。[38] （十）大宗品行业 1. 盈利影响因素与趋势 - 营业能力受竞争格局、互联合优势、成本专案波动和资源影响能力影响。[39] - 从CPI - GPI点到差指标看，2022年8月以来有变化，今年10月份点到差大概是3.2，大众品牌压力整体走弱但有分化，随着成本压力趋缓，大众品牌盈利逐步改善。[39] - 推荐有定价权、成本转向能力强的公司如海天等。[40] 三、其他重要内容 1. 10月份食品内的CPI大概是在2.9以上升，同比持续提升，缓解了超市里的客户压力，使超市零售额迎来改善趋势，百货业价格缓急收窄。[3] 2. 对于千亿百货建议关注婚宴市场，如百胜、九毛九等企业的反映方法。[5] 3. 安踏、特步等体育运动品牌虽然现在处在隔空去骨阶段，但到明年上半年可能有入围比赛机会。[16] 4. 制造板块建议关注深度伟丽华丽和伟新等优质企业，健身集团幸运科技是明年具有确定性高才性机会的细分二线制造龙头。[16] 5. 家居轻功现阶段有两轮车新国标阶段和加沙菲认证带来的供给侧格局优化。[20] 6. 汽车行业目前虽景气加速但短期有回调压力，中期处于新年渗透率向上、高端化跟智能化共振阶段。[26] 7. 家电行业加减资金影响比较小，自动化产品被加入关税的可能性低。[31]