市场数据(2024-11-06) 收盘价(元) 21.54 一年内最高/最低(元) 26.75/15.85 沪深 300 指数 4,024.28 市净率(倍) 4.22 流通市值(亿元) 122.16 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 5.10 每股经营现金流(元) 0.62 毛利率(%) 75.00 净资产收益率_摊薄(%) 19.83 资产负债率(%) 40.61 总股本/流通股(万股) 56,711.55/56,711.55 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 业绩增长符合预期 中药生产 ——羚锐制药(600285)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2024 年 11 月 07 日 投资要点： ⚫ 公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂，始创于 1988 年 8 月； 1992 年 6 月，羚羊山制药厂和香港锐星企业公司合资组建了河南 羚锐制药有限公司；1999 年 6 月，引入上海复星医药产业发展有 限公司等新股东， ...

报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内羚锐制药受院外行业扰动Q3收入利润增速放缓但前三季度业绩维持双位数增长坚定看好公司长期发展[2][3] 财务指标相关 - 2022A - 2026E期间营业收入分别为3002百万元、3311百万元、3672百万元、4153百万元、4660百万元增长率分别为11.4%、10.3%、10.9%、13.1%、12.2%[1] - 2022A - 2026E期间归母净利润分别为465百万元、568百万元、693百万元、837百万元、990百万元增长率分别为28.7%、22.1%、22.0%、20.7%、18.2%[1] - 2022A - 2026E期间ROE分别为18.2%、20.3%、22.8%、24.1%、24.5%[1] - 2022A - 2026E期间EPS最新摊薄分别为0.82元、1.00元、1.22元、1.48元、1.75元[1] - 2022A - 2026E期间P/E分别为26.3倍、21.5倍、17.6倍、14.6倍、12.4倍[1] - 2022A - 2026E期间P/B分别为4.8倍、4.4倍、4.0倍、3.5倍、3.0倍[1] - 2022A - 2026E期间经营活动现金流分别为835百万元、813百万元、626百万元、1037百万元、960百万元[6] - 2022A - 2026E期间净利润分别为465百万元、568百万元、693百万元、837百万元、990百万元[6] - 2022A - 2026E期间折旧摊销分别为77百万元、81百万元、69百万元、77百万元、85百万元[6] - 2022A - 2026E期间财务费用分别为-27百万元、-35百万元、-29百万元、-34百万元、-40百万元[6] - 2022A - 2026E期间投资损失分别为-59百万元、-20百万元、-28百万元、-29百万元、-29百万元[6] - 2022A - 2026E期间营运资金变动分别为343百万元、181百万元、-18百万元、266百万元、56百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他经营现金流分别为35百万元、39百万元、-62百万元、-80百万元、-102百万元[6] - 2022A - 2026E期间投资活动现金流分别为-84百万元、-230百万元、-254百万元、-347百万元、-439百万元[6] - 2022A - 2026E期间资本支出分别为27百万元、21百万元、56百万元、76百万元、79百万元[6] - 2022A - 2026E期间长期投资分别为0百万元、-22百万元、10百万元、10百万元、10百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他投资现金流分别为-57百万元、-187百万元、-208百万元、-281百万元、-370百万元[6] - 2022A - 2026E期间筹资活动现金流分别为-373百万元、-273百万元、-426百万元、-363百万元、-385百万元[6] - 2022A - 2026E期间短期借款分别为-33百万元、47百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间普通股增加分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间资本公积增加分别为38百万元、16百万元、0百万元、0百万元、0百万元[6] - 2022A - 2026E期间其他筹资现金流分别为-378百万元、-336百万元、-426百万元、-363百万元、-385百万元[6] - 2022A - 2026E期间现金净增加额分别为378百万元、311百万元、-54百万元、327百万元、136百万元[6] - 2022A - 2026E期间资产负债率分别为41.1%、41.4%、42.9%、42.7%、42.3%[8] - 2022A - 2026E期间净负债比率分别为-40.9%、-47.1%、-41.6%、-45.7%、-42.7%[8] - 2022A - 2026E期间总资产周转率分别为0.7、0.7、0.7、0.7、0.7[8] - 2022A - 2026E期间应收账款周转率分别为16.3、14.6、14.7、15.1、15.4[8] - 2022A - 2026E期间应付账款周转率分别为11.4、14.1、14.9、16.0、17.1[8] - 2022A - 2026E期间每股收益（最新摊薄）分别为0.82元、1.00元、1.22元、1.48元、1.75元[8] - 2022A - 2026E期间每股经营现金流（最新摊薄）分别为1.47元、1.43元、1.10元、1.83元、1.69元[8] - 2022A - 2026E期间每股净资产（最新摊薄）分别为4.50元、4.92元、5.34元、6.12元、7.12元[8] - 2022A - 2026E期间P/E分别为26.3、21.5、17.6、14.6、12.4[8] - 2022A - 2026E期间P/B分别为4.8、4.4、4.0、3.5、3.0[8] - 2022A - 2026E期间EV/EBITDA分别为19.6、15.7、13.3、10.7、9.0[8] 业绩相关 - 2024年前三季度公司实现营收27.59亿元（yoy+10.07%）实现归母净利润5.74亿元（yoy+23.10%）其中Q3实现营收8.53亿元（yoy+5.83%）实现归母净利润1.61亿元（yoy+7.80%）[2] - Q3收入利润增速较上半年双下滑估计系通络祛痛膏院外和两只老虎盒装产品受行业环境影响增速有所放缓收入结构变化导致Q3毛利率/归母净利率为72.68%/18.85%分别环比下滑3.77/3.48pct[2] - Q3销售费用率/管理费用率为43.46%/4.34%分别环比下滑0.76/0.55pct研发费用率和财务费用率为3.20%/-0.08%分别环比上升0.51/0.36pct[2] - 公司近年来持续提升OTC人效院内加大销售人才储备2018 - 2023年销售费用率逐年稳步下降共计6.05pct费用管控卓有成效[2] - Q3经营性现金流净额为0.59亿元同比下降48.54%季度环比下降75.80%估计与院内代理商回款变慢有关预期Q4改善[2] - 前三季度公司毛利率为75.00%（yoy+0.38pct）归母净利率为20.80%（yoy+2.20pct）ROE为20.19%（yoy+2.47pct）[3] - 前三季度销售费用率/管理费用率分别为44.42%/4.37%分别同比下降1.41/0.68pct研发费用率和财务费用率为2.70%/-0.48%分别同比上升0.05/0.50pct[3] 公司发展相关 - 羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头品牌价值沉淀具备多层次、宽领域产品线未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容公司营销整合发力聚焦核心品种看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放[3] 行业相关 - 行业为医药[1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩增长稳健，持续受益于老龄化趋势 - 2024年前三季度实现收入27.5亿元，同比增长10.1%；归母净利润5.7亿元，同比增长23.1%。[1] - 2024年第三季度实现收入8.5亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.6亿元，同比增长7.8%。[1] 销售费用率持续下降，营销改革效果显著 - 2024年前三季度毛利率为75%，同比提升0.4个百分点；销售费用率为44.4%，同比下降1.4个百分点。[2] - 2024年第三季度毛利率为72.7%，同比下降0.5个百分点；销售费用率为43.5%，同比下降0.9个百分点。[2] 国内知名中药贴膏品牌，多剂型产品布局 - 贴膏产品如"通络祛痛膏"和"两只老虎"系列产品表现良好。[3] - 公司还有片剂、胶囊、软膏等多种剂型产品，如骨科药丹鹿通督片和心血管药培元通脑胶囊。[3] - 公司持续加大研发投入，注重化学贴片、骨科、心脑血管等领域的新品种研发。[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元，对应PE为18/15.2/13倍。[4] - 维持"买入"评级。[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事医药行业,主要产品包括精品系列、芬太尼、口服药等。 - 公司面临老龄化社会趋势和骨性关节疾病年轻化特征,市场需求不断扩大。 2. 核心观点和论据 - 精品系列销售受到药店客流和价格影响,公司将继续探索销售思路,加大推广力度。 - 芬太尼销售增速超15%,公司加强学术推广和代理商管理,预计全年增长20%左右。[1] - 口服药产品中,培元通脑胶囊、单独通路片等增长较快,预计未来中长期增长10%左右。[14][15] - 公司其他产品如青石颗粒等,前三季度收入超1亿元,同比增长10%左右。[3] 3. 其他重要内容 - 公司持续推进自动化、智能制造,优化生产工艺,提高生产效率和降低成本。[3][4] - 公司加强品牌建设,围绕"全民健康"理念,深化两只老虎、小猎羊等子品牌,提升品牌影响力。[4][5] - 公司未来经营目标为收入同比增长10%-15%,净利润增速15%以上。[5] - 公司OTC渠道和两只老虎带装产品库存有所下降,但整体渠道库存仍处于合理水平。[7][12] - 公司新产品如蒙托、泰拉菲等仿制药已上市,但目前销量规模较小,未来有望进一步放大。[26][29] - 公司流通业务规模较小,未来中长期不会成为公司主要发展方向。[28][29] - 公司成本方面,2025年后原材料价格走势尚不确定,公司将根据市场变化适时调整采购策略。[24][25]

河南羚锐制药股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600285 证券简称：羚锐制药 河南羚锐制药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年营业收入19.06亿元,同比增长12%;归母净利润3.94亿元,同比增长30.82% [1][2][3] - 公司通过品牌建设、信息化赋能等措施,提升了经营效率和客户服务能力 [3][4] - 公司主要产品如通络驱动膏、两只老虎系列等保持较快增长,带动公司整体业绩 [7][8] 财务数据分析 - 公司毛利率为76.04%,较上年同期有所提升,主要得益于生产端优化、原材料成本控制以及产品结构优化 [6] - 公司销售费用率呈下降趋势,通过加强管理、提高人效等措施持续优化费用结构 [4][5] - 公司研发投入保持稳定,取得了新产品注册证 [5] - 公司现金流充裕,持续保持较高的分红水平 [5][6] 产品经营情况 - 贴剂类产品如通络驱动膏、两只老虎系列保持较快增长,是公司业绩增长的主要驱动力 [7][8] - 口服产品如培元通脑胶囊、单一通路片等保持平稳增长 [10] - 儿科产品如生态泥、芬太尼等新品表现良好,未来将成为新的增长点 [9][10] 未来发展规划 - 公司将继续聚焦主业,通过内生增长和外延并购并举,持续完善产品矩阵 [12][13][42][43] - 在研发、生产、营销等方面持续优化,提升运营效率和竞争力 [12][13] - 预计未来3年内公司收入和利润将保持10%-15%的稳健增长 [14] 问答环节重要的提问和回答 销售渠道和价格策略 - 公司院内和院外销售占比基本稳定,未来将继续优化渠道管理,提升销售效率 [15][16][18][26] - 公司在院内和院外的产品定价存在一定差异,主要是由于生产成本、包装等因素造成的 [27][28] - 公司将继续维护价格体系,保护消费者和股东利益 [13] 费用管控和现金流 - 公司销售费用率呈下降趋势,未来将继续通过提高人效等措施优化费用结构 [31][32][33] - 公司应收账款增加主要是由于票据管理政策调整,对经营现金流无重大影响 [16][17] 新品研发和并购计划 - 公司在化药仿制药和中药新品方面持续加大研发投入,未来将有更多新品陆续上市 [37][38][39][42] - 公司未来并购计划主要聚焦于中药品种,尤其是儿科领域,以补充产品线 [42][43]

投资评级 - 报告给出"买入"评级[3] 核心观点 - 公司收入端增长稳健,利润端表现亮眼。2024H1公司实现营收19.06亿元、归母净利润4.13亿元,同比分别增长12.07%、30.30%。毛利率与净利率分别为76.04%、21.67%,分别较去年同期提升0.72、3.03pct。[4] - 公司在消费领域持续打造新老品牌,品牌红利逐步释放。公司通过线上线下立体推广,提升了品牌价值,连续多年位列中国中药协会发布的中成药企业TOP100排名榜单。[4] - 公司在处方药及其他领域积极推动产品创新升级,渠道建设精耕细作。公司持续加强产品研究,加速推进多个重要产品的复产工作,并优化营销队伍,提升全国等级医院、第三终端的覆盖力度。[5] - 公司智能化生产运营,经营效率持续优化。公司通过仓储自动化系统、工艺优化等措施,全维度提升经营效率,盈利能力持续提升。[5] 财务数据 - 预计公司2024-2026年的归母净利润为6.77/7.90/9.10亿元,对应EPS分别为1.19/1.39/1.60元,对应PE分别19.6/16.9/14.6倍。[6] - 公司2024-2026年主营收入预计分别为3,790.78/4,298.00/4,814.94百万元,同比增速分别为14.47%/13.38%/12.03%。[6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为73.32%/73.19%/73.10%,ROE预计分别为23.0%/24.8%/26.4%。[6]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂,始创于1988年8月,经过多年发展已成为中药行业的龙头企业 [2] - 公司产品集中在骨科、麻醉科、心脑血管以及皮肤科等领域,其中骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源 [3] - 公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点,主要得益于自动化和智能化改造、原材料成本控制以及高毛利率产品销售规模提升 [4] - 公司骨科贴膏剂领域的"通络祛痛膏"和"两只老虎"系列产品销售持续增长,预计未来仍有较大提价空间 [5][6] - 公司正在加强芬太尼透皮贴剂的市场推广力度,该产品相比注射剂使用更加简便,未来有望成为新的增长点 [6] - 公司口服药板块的培元通脑胶囊、丹鹿通督片和参芪降糖胶囊等产品销售稳定,预计未来将保持较快增长 [14] - 公司儿科板块"小羚羊"品牌知名度持续提升,软膏板块产品也将保持稳步增长 [15][16] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,维持"买入"评级 [17] 财务数据分析 - 2024年上半年公司营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点 [4] - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,财务费用率为负值,现金流较为充沛 [4] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预计将保持15%左右的增长 [19] - 公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,对应动态市盈率分别为18.82倍、16.12倍和14.01倍 [17][19] 风险提示 - 医疗政策风险:医药商品价格管控政策、行业准入政策、药品审评审批政策、医保政策等可能对公司生产经营带来影响 [18] - 产品销售不及预期风险:公司产品在院内和院外渠道推广不及预期 [18] - 成本上升风险:如中药材价格持续上涨,公司成本管控不利可能对生产经营产生影响 [18] - 在研产品风险:在研产品的上市存在一定的不确定性 [18]

报告公司投资评级 - 羚锐制药的投资评级为“增持”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 羚锐制药2024年上半年利润端延续高增长，经营质量持续提升[1] - 公司未来将持续受益于国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容，营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年至2026年，羚锐制药的营业收入预计从300.2亿元增长至478.8亿元，年复合增长率为12.1%[2] - 归母净利润从4.65亿元增长至10.2亿元，年复合增长率为18.3%[2] - ROE从18.2%增长至24.8%，显示公司盈利能力持续增强[2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%[3] 收入端增速稳健 - 2024年上半年，公司实现营收19.06亿元，同比增长12.07%，主要受益于人口老龄化趋势、产品矩阵丰富、品牌力提升和营销策略优化[4] 利润端延续高增 - 2024年上半年，公司实现归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%，主要受益于持续完善SAP系统、费用优化和盈利能力增强[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收37.79/42.72/47.88亿元，归母净利润7.14/8.63/10.2亿元，对应PE估值分别为18/15/13X，维持“增持”评级[10]

公司投资评级 - 报告对羚锐制药的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 报告认为羚锐制药的营收稳定增长，利润增长显著，因此维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，羚锐制药实现营收19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长30.82%[8] - 2024年第二季度，公司实现营收9.97亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.23亿元，同比增长28.90%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长30.20%[8] - 2023年，公司毛利率为76.04%，同比增加0.72个百分点；净利率为21.67%，同比增加3.03个百分点[8] 公司运营管理 - 公司推动新一代信息技术与制造业融合发展，加快智能化改造和数字化转型，同时完善仓储自动化系统，优化工艺布局，提高生产效率[9] - 公司围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面，加大信息化运营平台建设，提升运营效率，推动部门管理向“利润中心”转变，通过搭建标准化、集成化的信息化平台优化经营效率[9] 营销体系建设 - 公司加快推进营销体系的数字化建设，引入数据分析工具，评估营销效果，优化营销策略和投入，融合“线上+线下”渠道，通过品牌资源共振为终端引流，创造新增量[10] - 公司持续在子品牌如“小羚羊”、“两只老虎”等进行高效资源投入和精准营销，提升品牌辨识度，在立体化品牌推广模式下，核心产品在消费终端实现由“品牌认知”到“真实消费”的良好转化，且转化率有望进一步提升[10] 财务预测 - 报告预测2024年至2026年，羚锐制药的归母净利润分别为7.05亿元、8.28亿元和9.69亿元，EPS分别为1.24元、1.46元和1.71元，当前股价对应的PE分别为19.0倍、16.2倍和13.8倍[8] - 报告预测2024年至2026年的营业收入分别为37.15亿元、42.58亿元和48.47亿元，归母净利润分别为7.05亿元、8.28亿元和9.69亿元，毛利率和净利率保持稳定[11]