报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 盐湖股份受钾锂价格下行影响业绩短期承压，但公司新建项目有进展，且氯化钾价格有望回升、碳酸锂价格有望回归合理水平，新建项目技术优势有望降低碳酸锂生产成本提升竞争力，综合考虑维持增持评级[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为307.39亿元、215.79亿元、149.27亿元、156.67亿元、177.41亿元，增长率分别为108.0%、- 29.8%、- 30.8%、5.0%、13.2%；归母净利润分别为155.68亿元、79.14亿元、48.81亿元、53.03亿元、61.35亿元，增长率分别为247.6%、- 49.2%、- 38.3%、8.6%、15.7%；ROE分别为69.0%、27.0%、14.3%、13.4%、13.4%；EPS最新摊薄分别为2.87元、1.46元、0.90元、0.98元、1.13元；P/E分别为6.4倍、12.6倍、20.5倍、18.8倍、16.3倍；P/B分别为4.0倍、3.1倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍[1] 事件 - 2024年前三季度营业收入为104.49亿元，同比下降33.83%，归母净利润为31.41亿元，同比下降43.91%，扣非净利润为30.70亿元，同比下降44.22%；3Q24营业收入为32.12亿元，同比下降44.95%，环比下降28.82%，归母净利润为9.29亿元，同比上升84.95%，环比下降27.33%[1] 产品产量与价格 - 2024年前三季度氯化钾产量为350万吨，同比上升2.29%；销量为316.56万吨，同比下降16.14%；碳酸锂产量为30853吨，同比增长19.59%；销量为28292吨，与2023年同期相比基本持平；2024年7 - 9月氯化钾均价分别为2584.57元/吨、2468.73元/吨、2427.1元/吨，环比变化分别为2.04%、- 4.48%、- 1.69%，年初至今下跌12.13%；碳酸锂价格分别为86152.17元/吨、75409.09元/吨、74175元/吨，环比变化分别为- 10.38%、- 12.47%、- 1.64%，氯化钾价格有望企稳回升，碳酸锂价格短期底部未来有望回归合理水平[2] 费用率与现金流 - 2024年前三季度销售费用率为0.65%，同比上升0.20pcts；管理费用率为8.11%，同比上升4.95pcts；研发费用率为1.33%，同比上升0.31pcts；财务费用率为- 2.24%，同比下降2.05pcts；2024年前三季度经营性活动产生现金流净额40.33亿，同比下降48.45%；投资活动产生现金流净额为- 83.47亿，同比下降231.68%；筹资活动产生现金流净额为- 3.42亿，同比增加71.05%；应收账款同比下降76.27%，应收账款周转率大幅增长，存货同比下降7.72%，存货周转率有所下降[3] 新建项目 - 4万吨/年基础健盐一体化项目按计划推进，年底有望建成，已完成签署合同金额约42.47亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，公司在项目中利用专利技术优势有望降低碳酸锂生产成本提升竞争力[5]