行业投资评级 - 报告给予电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [2] 报告核心观点 能源转型推动全球电网建设需求激增 - 新能源并网需求:可再生能源装机量高速增长,需要大量电网投资以适应新能源并网 [1][2][3][4][5][6][7] - 电网旧改需求:发达经济体电网老龄化严重,需要现代化改造以提高电网效率和可靠性 [8][9] - 电气化带来用电需求持续高增长,2050年用电需求较2021年将翻倍 [10][11][12] - 可再生能源占比提升,对电网数字化监测提出更高要求 [29][30][31] - 电网互联需求:电力系统互联化运用增多,需要大量电网基础设施建设 [32][33] 全球电网投资亟需加速 - 电网投资远落后发电装机投资,但电网建设应先行 [35][36][37][38] - 2030年全球年均电网投资需超6000亿美元 [39][40][41] - 数字技术投资占比逐步提高,智能电表投资占主导地位 [42][43] 智能电表和变压器成投资热点 - 智能电表:发达国家更新需求+发展中国家普及需求 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 变压器:新能源扩容+老旧替换+用电高增,需求大幅增加 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] 投资建议 - 智能电表出海建议关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等 [70] - 变压器出海建议关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等 [70] 风险提示 - 宏观经济不及预期风险 - 地缘政治和国际贸易风险 - 海外电网投资不及预期风险 - 海外市场竞争风险 - 文化和商业环境差异风险 [71]

报告公司投资评级 报告给予凯赛生物"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司1H24业绩改善,产能释放优势明显 - 公司2024年上半年营业收入为14.44亿元,同比上涨40.16%;归母净利润为2.47亿元,同比上涨2.31%。[2] - 公司生物制造规模不断扩大,相关产能逐步释放。截至1H24,公司系列生物法长链二元酸年产能达11.5万吨,生物法癸二酸年产能达4万吨,生物基戊二胺年产能5万吨,生物基聚酰胺年产能10万吨。[2][3] - 公司持续稳步扩大生物制造产能,年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目正在建设中。[6] 2. 公司主导生物法长链二元酸全球供应,看好未来业绩增长 - 公司在以生物制造方法生产的长链二元酸所主导的市场拥有绝对的领先优势,是生物法长链二元酸的全球主导供应商。2024年上半年,公司生物法长链二元酸实现收入13.14亿元,占公司总收入的91.01%,同比上涨39.94%。[6] - 随着生物制造的进一步发展,长链二元酸将有望产生更大的利润空间,公司可以利用已有的技术、研发团队、资金优势,进一步扩大产品产业化优势。[6] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为30.87/52.19/70.76亿元,实现归母净利润分别为5.49/7.10/9.31亿元,对应EPS分别为0.94/1.22/1.60元。[6] - 当前股价对应的PE倍数分别为38.3X、29.6X、22.6X。[6]

报告行业投资评级 报告给予电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年1-7月，全国发电量同比增长4.82%,其中水电、太阳能发电量增速较快,分别同比增长24.52%和26.35%。[8][9][10][13][14] 2. 2024年1-7月,全社会用电量同比增长7.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[20][21] 3. 2024年1-7月,全国发电装机总容量同比增长14.0%,其中风电和太阳能装机增速较快。[24][25][26][27] 4. 2024年1-7月,全国发电设备平均利用小时同比下降91小时,其中水电利用小时增加,而风电和太阳能利用小时下降。[27][31][32][33][34] 5. 2024年1-7月,电源和电网基本建设投资分别同比增长2.6%和19.2%。[35][36][37] 分行业总结 发电量 1. 2024年1-7月,全国发电量同比增长4.82%,其中水电、太阳能发电量增速较快。[8][9][10][13][14] 2. 2024年7月,核电由降转增,火电降幅收窄,水电、风电和太阳能增速有所放缓。[13][14] 用电量 1. 2024年1-7月,全社会用电量同比增长7.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[20][21] 2. 2024年7月,全社会用电量同比增长5.7%,其中三产和城乡居民生活用电增速较快。[22] 装机量 1. 2024年7月,全国发电装机总容量同比增长14.0%,其中风电和太阳能装机增速较快。[24][25][26][27] 2. 2024年1-7月,全国新增装机18484万千瓦,其中太阳能和风电新增装机占比较高。[27][28] 利用小时数 1. 2024年1-7月,全国发电设备平均利用小时同比下降91小时,其中水电利用小时增加,而风电和太阳能利用小时下降。[27][31][32][33][34] 2. 分省份看,东南沿海地区和西南地区水电利用小时较高,而西北地区风电利用小时较低。[31][32][33][34] 投资情况 1. 2024年1-7月,电源和电网基本建设投资分别同比增长2.6%和19.2%。[35][36][37] 2. 分电源看,火电、核电和太阳能建设投资增速较快,而水电和风电建设投资增速较慢。[37]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2公司实现营业收入5.86亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润2.01亿元,同比减少4.5% [2] - 公司二季度营收和利润都分别是历史第二高水平,仅次于23年疫情初刚放开时期 [2] - 销售毛利率/净利率分别为75.13%/34.30%,同比分别+4.25/-9.68 pct [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.28%/6.45%/7.84%/0.04%,同比分别+4.08/-2.25/+9.76/+1.34 pct [2] - 公司上半年费用率较去年同期提高5.72 pct,系根据实际需要进行的投放节奏调节 [2] 分主体业绩表现 - 母公司上半年分别实现营收/净利润9.34/3.86亿元,同比分别减少8.3%/15.6% [2] - 湖南三金分别实现营收/净利润7367/974万元,同比分别减少9.6%/27.8% [2] - 上海三金分别实现营收/净利润661/-9604万元,同比分别减少64.8%/少亏853万元 [2] 公司未来业绩预期 - 维持全年业绩预期,高分红政策有望延续,按照80%分红比例测算,当前股价对应股息率达到4.8% [2] - 预计三季报将有望看到恢复增长,全年业绩将在各季度较均衡地体现 [2] - 生物药板块减亏进入深水区,上半年减亏幅度有限,在BC011研发进度取得重要进展的情况下,预计后续投入将保持一定力度 [2] 分主要目录进行总结 财务指标 - 2024-2026年EPS分别为0.80、0.90、1.02元/股,对应PE分别为16.5x、14.8x、13.0x [7] - 2024-2026年营业收入分别为23.56亿元、25.45亿元、27.74亿元,同比增长8.5%、8.0%、9.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为4.71亿元、5.25亿元、5.99亿元,同比增长11.8%、11.5%、14.0% [1] - 2024-2026年ROE分别为15.1%、15.4%、15.9% [1] 行业地位 - 公司作为老牌中药企业,坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品 [7] - 核心产品基础稳固,市场份额突出,业绩占比高,有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势 [7] - 公司多个二线产品达到准亿级规模,后续有的放矢地叠加销售资源有助于加快其"从1到10"的增长过程,组成第二增长曲线 [7] 风险提示 - 行业政策风险、减亏控费效果不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动 [7]

证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2024 年 09 月 05 日 宏观经济研究 增值税与企业所得税改革——财税改革系列研究之二 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给出了行业的"强于大市"评级 [5] 核心观点 1. 存储需求持续强劲，驱动24Q2半导体市场规模同比增长18%、环比增长6% [11][12] 2. 除存储外,24Q2半导体市场仅同比增长4%、环比增长1%,下游需求复苏仍疲弱 [12][13] 3. 24Q2全球晶圆厂产能利用率仍低于历史平均水平,但先进制程需求强劲,预计未来有望进一步提升 [14] 4. 24Q2存储芯片价格延续涨势,而模拟芯片价格仍承压 [22][23][24][25][26] 5. 行业景气度上升,24Q2半导体库存天数环比下降 [30][31][32] 投资建议 1. 关注端侧AI产业链相关公司,如芯原股份、兆易创新、江波龙等 [34] 2. 看好手机和PC等消费电子弱复苏中的"困境反转&龙头低估"企业,如卓胜微、韦尔股份等 [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024上半年公司业绩短期承压,主要因为缬氨酸价格下跌以及新产品投放市场相关费用增加 [2][3] - 中长期来看,公司生物法制备工艺成本优势显著,新产品逐步放量,业绩有望逐步提升 [3] 行业发展前景 - 全球合成生物学市场规模快速增长,国内外政策支持生物经济发展 [8] - 公司在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域持续推进研发,丰富产品结构,有利于巩固和提升公司的行业地位 [8] 新产品投放情况 - 公司新产品如1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等按计划投向市场,经营规模进一步扩大 [3] - 公司持续推进赤峰、巴彦淖尔等基地新产品项目建设,如缬氨酸、精氨酸、三支链氨基酸、色氨酸等 [8] - 公司在精氨酸、色氨酸等产品领域持续推进技术研发和产业化 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元,归母净利润分别为4.30/6.43/7.85亿元,对应EPS为1.88/2.81/3.44元 [9] - 公司当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X [9]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"评级 [5] 核心观点 1. 存储需求持续强劲，驱动24Q2半导体市场同比增长18%、环比增长6% [11][12] 2. 除存储外,24Q2半导体市场同比仅增长4%、环比仅增长1%,下游需求复苏仍疲弱 [12][13] 3. 24Q2全球晶圆厂产能利用率仍处于较低水平,但先进制程需求强劲,预计未来有望进一步提升 [14][15] 4. 24Q2存储芯片价格延续涨势,但模拟芯片价格仍承压 [23][24][25][26][27] 5. 行业景气度上升,24Q2半导体库存天数环比下降 [30][31][32][33] 投资建议 1. 关注端侧AI产业链相关公司,如芯原股份、兆易创新、江波龙等 [34] 2. 看好手机和PC等消费电子弱复苏中的"困境反转&龙头低估"企业,如卓胜微、韦尔股份等 [35] 风险提示 1. 下游需求不足风险 2. 地缘政治风险 3. 核心竞争力风险 4. 估值风险 [37]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1H24 公司业绩增长 - 1H24 公司营收和盈利同比双增长 [2] - 1H24 公司长丝产品价格上行、产销两旺,驱动业绩增长 [5] 公司产能优势 - 公司是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,国内市场占有率超过12% [2] - 随着涤纶长丝行业格局的进一步优化,公司的规模优势有望给业绩带来更多的正向贡献 [5] 公司一体化布局 - 公司积极扩展上游PTA产业链,打造垂直、完善的供应体系 [5] - 较高的原材料自给率和一体化布局有望进一步提升公司竞争优势及盈利能力 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为671.19/726.37/767.96亿元,实现归母净利润分别为15.26/24.29/27.32亿元,对应EPS分别为1.00/1.59/1.79元 [6] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均呈现增长趋势 [7] - 公司2022-2026年毛利率、净利率、ROE等盈利指标逐年提升 [7]

新乳业（002946.SZ） 低温品类稳健增长，盈利提升持续兑现 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|-------|--------|--------|--------| | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 10,006 | 10,987 | | 11,887 | 12,966 | 14,201 | | 增长率 yoy （ % ） | 11.6 | 9.8 | | 8.2 | 9.1 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 361 | 431 | | 555 | 679 | 815 | | 增长率 yoy （ % ） | 15.7 | 19.3 | | 28.9 | 22.2 | 20.1 | | ROE （ % ） | 13.6 | 16.6 | | 18.8 | 19.3 | 19.0 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.42 | 0. ...