证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 天新药业（603235.SH） 维生素景气有望继续上行，新项目有序推进，看好公司成长性 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 2,305 | 1,882 | 2,547 | 3,071 | 3,534 | | | | 增长率 yoy （ % ） | -8.6 | -18.3 | 35.3 | 20.6 | 15.1 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 622 | 476 ...

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证券研究报告 | 行业周报 2024 年 09 月 11 日 中小市值 中药行业周报（2024.09.02-2024.09.08） | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收385.29亿元,同比-40.4%;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13% [1] - 2024年Q2单季度毛利率、净利率分别为6.61%、-13.90%,环比分别-2.28pct、-0.56pct,主要受硅片和组件价格下跌以及资产减值损失29.7亿元的影响 [2] 坚定BC技术路线,逆势扩张 - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC 2.0量产线电池效率已达到26.6% [2] - 随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [2] - 2024年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元 [2] - 2025-2026年对应EPS分别为0.40元、0.68元 [2] 估值水平 - 当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X [2] 主要财务指标 - 2022-2026年毛利率分别为15.4%、18.3%、7.9%、10.8%、11.0% [4] - 2022-2026年净利率分别为11.4%、8.3%、-5.2%、2.8%、4.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为23.7%、15.1%、-6.9%、4.6%、7.4% [4]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 11 日 固生堂（02273.HK） 与美团医疗达成战略合作，进一步提升中医服务数字化 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------|-------|--------------------------|-------------|--------------------------|-------|--------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | | 1625 2323 3056 3990 5189 | | | | | | | 增长率 yoy （ % ） | 18.4 | 43. ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 华纳药厂（688799.SH） 24H1 业绩维稳，原料药保持高增长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,293 | 1,433 | 1,702 | 1,981 | 2,254 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 12.7 | 10.8 | 18.8 | 16.4 | 13.8 | | | | 归母净利润（百万元） | 183 | 211 | 262 | 319 | 376 | 行业 | 医药 | | 增长率 yoy （ % ） ...

证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 09 月 12 日 投资策略研究 多维度解析公募 REITs 对比美国资产的风险收益表现，自 2014 年以来，美国 REITs 的波动率略高 于美股和美国长债，收益率则介于股与债之间。美国 REITs 的风险收益比更 接近股票。回到国内市场，计算国内公募 REITs 的整体波动率时，剔除了 REITs 上市首日的涨跌幅限制。结果显示，国内 REITs 的波动率为 14.21%，低于 美股 REITs ETF 的 21.99%。对比中证 800ETF 的 15.75%和十年国债 ETF 的 2.08%，国内 REITs 的波动率接近股票，但稳定性略高于 A 股。 截至 2024 年 9 月 5 日，国内公募 REITs 的发行数量达到 45 支，总规模为 1343.27 亿元，平均每支的发行规模为 31.87 亿元。从资产类型来看，交通 基础设施类 REITs 的发行规模居于绝对领先地位，总规模为 544.61 亿元，占 全部发行规模的 40.54%。紧随其后的是园区基础设施和消费基础设施。2024 年，公募 REITs 的发行热度显著回升，摆脱了 20 ...

证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 12 日 圣泉集团（605589.SH） 1H24 营收利润双增长，看好电子信息材料及生物质精炼项目进展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|--------|--------|--------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 9,598 | 9,120 | 11,233 | 12,579 | 14,156 | | 增长率 yoy （ % ） | 8.8 | -5.0 | 23.2 | 12.0 | 12.5 | | 归母净利润（百万元） | 703 | 789 | 985 | 1,287 | 1,462 | | 增长率 yoy （ % ） | 2.3 | 12.2 | 24.7 | 30.7 | 13.6 | | ROE （ % ） | 8.1 | 8.4 | 9.8 | 11.5 | 11.7 | | EPS 最 ...

传媒 证券研究报告|行业专题报告 2024 年 09 月 11 日 A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升 传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2 申万传媒行业实现营业 收入 1255 亿元，同比下降 4%，环比提升 5%；实现毛利 393.64 亿元，同 比下降 4%；毛利率为 31%，同比基本持平，环比下降 0.29pct；实现归母 净利润 88.57 亿元，同比下降 39%，环比增长 12%；归母净利率为 7.06%，同比下降 3.95%，环比上升 0.43%。我们认为收入承压主要因整 体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压； 向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于 2024 年 7 月发布《关于促 进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影 片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分 子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因 税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受 宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A 股游戏板块产 ...

传媒 证券研究报告|行业专题报告 2024 年 09 月 11 日 A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升 传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2 申万传媒行业实现营业 收入 1255 亿元，同比下降 4%，环比提升 5%；实现毛利 393.64 亿元，同 比下降 4%；毛利率为 31%，同比基本持平，环比下降 0.29pct；实现归母 净利润 88.57 亿元，同比下降 39%，环比增长 12%；归母净利率为 7.06%，同比下降 3.95%，环比上升 0.43%。我们认为收入承压主要因整 体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压； 向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于 2024 年 7 月发布《关于促 进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影 片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分 子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因 税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受 宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A 股游戏板块产 ...