报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司凭借头部品牌优势以及渠道布局完善表现相对坚挺,2024年前三季度实现电池组件出货量约57GW,同比增长约51.47%,其中海外出货量占比约52.40%,N型出货比例约63% [2] - 公司在积极响应行业协会倡议的同时也更加注重自身经营稳健,根据规划,今年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池实际产能达70GW,自供比例高企帮助抵御产业链价格波动风险 [3] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为739.23亿元、823.05亿元和902.72亿元,实现归母净利润分别为-3.55亿元、25.73亿元、46.74亿元,同比增长-105.0%、824.9%、81.6% [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入543.48亿元,同比下降9.39%,实现归属上市公司股东净利润-4.84亿元,同比下降107.16% [1] - 2024年前三季度,公司实现电池组件出货量约57GW,同比增长约51.47%,其中海外出货量占比约52.40%,N型出货比例约63% [2] - 预计2024年公司实现营业收入739.23亿元,归母净利润-3.55亿元;2025年实现营业收入823.05亿元,归母净利润25.73亿元;2026年实现营业收入902.72亿元,归母净利润46.74亿元 [3] - 公司2024年前三季度单季度实现营收169.91亿元,环比下降20.55%,实现归母净利润3.90亿元,环比二季度增长199.61%,实现毛利率/净利率8.67%/2.07%,环比二季度提升5.62/4.84个pct [1] - 公司2024年前三季度单季度组件业务单瓦净利为1.4分钱,环比二季度提升约3分钱,主要系单季度N型组件出货比例提升至75%的结构优化以及n型电池产能快速达产带来的生产成本明显下降 [2]

报告公司投资评级 金风科技维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 期间费用控制良好,合同负债及存货同步增加。2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 陆上风电投标均价见底回升,风机在手订单饱满。1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW。[3] 4. 海外市场开拓顺利,电站业务贡献稳定利润。公司国际业务拓展顺利,截至2024Q3末的国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4] 5. 预计公司2024-2026年实现营收594.84/654.72/736.99亿元,归母净利润23.45/30.05/35.90亿元,对应EPS为0.55/0.71/0.85元,PE为19.6/15.3/12.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营收358.39亿元,同比增长22.24%;实现归母净利润17.92亿元,同比增长42.14%。[1] 2. 2024年前三季度公司综合毛利率为16.43%,同比下降1.15pct;单Q3毛利率为14.09%,同比下降4.08pct。[2] 3. 2024年前三季度公司期间费用率为13.31%,同比下降4.45pct。[2] 4. 截至2024Q3末,公司合同负债余额为152.37亿元,较2023年底增加49.69%;存货余额为215.50亿元,较2023年底增加41.25%。[2] 5. 1-9月,公司实现风机对外销售容量9.7GW,同比增长9.05%,其中6MW及以上销售占比超57%。[3] 6. 截至三季度末,公司在手订单总量44.28GW,其中外部已签合同待执行订单接近30GW,6MW及以上的机组订单占外部在手订单约73%。[3] 7. 截至2024Q3末,公司国际累计装机8.1GW,在除中国以外的亚洲地区装机突破2GW;海外在手外部订单共计5.5GW,较2023年末增长约800MW。[4]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 公司业绩 - 2024年前三季度营收13.66亿元,同比增长36.49%,归母净利润-4.08亿元,扣非归母净利润-4.41亿元 [10] - 2024年第三季度单季度营收5.17亿元,环比增长6.32%,归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元 [9] - 若剔除股份支付费用影响,2024年第三季度归母净利润约-0.72亿元,毛利率32.06%,环比下降3.27个百分点 [9][8] 业务表现 - 汽车电子领域需求持续增长,2024年第三季度营收1.97亿元,环比增长26% [3] - 泛能源领域2024年第三季度营收2.59亿元,环比下降3%,主要受欧洲光储市场去库存影响 [3] - 消费电子领域2024年第三季度营收0.62亿元,环比下降2%,需求已基本恢复正常 [3] 新产品进展 - 三类车规新品已获客户端项目定点,2025年有望迎来快速增长,包括车身电子马达驱动、汽车热管理泵阀集成式电机驱动SoC、车身域控高边开关等 [4] - 拟并购麦歌恩成为全资子公司,进一步完善磁传感器产品布局 [5] 风险提示 - 国际贸易摩擦风险 - 核心竞争力风险 - 经营风险 - 财务风险 [11][12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收利润稳健增长,发布股权激励助力公司长期发展 [1] - 公司积极把握市场机遇,带动特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持较快增长 [2] - 公司不断开拓海外市场,目前累计拥有海外产业基地12个,产业覆盖五大洲,在东南亚区域广泛开展海缆业务 [3] - 公司发布股权激励计划,2024-2026年设立业绩考核目标,有助于推动公司长期发展 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入423.99亿元,同比增长20.79%;实现归母净利润23.15亿元,同比增长28.32% [1][2] - 2024年前三季度,公司销售费用率为2.23%,管理费用率为2.50%,同比分别下降0.32/0.36个百分点 [2] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为28.20/33.71/39.41亿元,当前股价对应PE分别为11/9/8倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩有所承压,主要是缬氨酸价格下滑[2] - 公司产品矩阵持续丰富,下游市场利好产品落地,有望对冲主营产品价格下降的影响[4] - 公司成立生物基聚酯纺织产业联盟,加强PDO-PTT产业链上下游协同创新[8] - 公司定向增发募资,补充资金支撑持续发展[9] 报告分析内容总结 财务指标分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计分别为24.60/34.77/46.13亿元和2.59/3.85/4.57亿元[10] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.13/1.68/2.00元,当前股价对应PE分别为26.0X/17.6X/14.8X[10] - 公司2024年前三季度经营活动现金流同比下降71.73%,主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加[3] 行业及市场分析 - 在精准营养、低蛋白质饲粮及豆粕减量替代行动的推广下,杂粕+氨基酸的方案有望加快替代部分豆粕需求,氨基酸需求进一步增长[7] - 公司在巴彦淖尔基地大规模量产发酵法L-缬氨酸产品,产能位居行业前列,市场占有率及产品销量仍有望保持增长[4] 公司战略及发展 - 公司成立生物基聚酯纺织产业联盟,实现"PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产品"上下产业链全面国产化[8] - 公司定向增发募资7亿元,用于生物基丁二酸、生物基苹果酸等新产品生产基地建设和补充流动资金[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入为203.71亿元,同比上涨2.44%;归母净利润为14.54亿元,同比下跌33.42% [1] - 2024年第三季度公司营业收入为70.99亿元,同比下降10.68%;归母净利润4.76亿元,同比上涨18.42% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为22.01%,较2023年同期上涨0.17个百分点 [2] - 公司2024年前三季度净利率为6.98%,较2023年同期下降3.89个百分点 [2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.19亿元,同比大幅上涨1236.39% [3] 行业及市场情况 - 光伏行业自律加强,行业发展模式有望理顺,行业相关产品价格回归理性,有望利好公司业绩 [7] - 公司重点投资项目进度持续推进,有望进一步发挥产业协同优势,实现硅基产业链和价值链的高效整合 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为299.75/366.95/419.42亿元,归母净利润分别为23.48/32.62/42.75亿元,对应EPS分别为1.99/2.76/3.62元 [9] - 公司2024-2026年的PE倍数分别为25.0X、18.0X、13.7X [9] 投资建议 - 我们看好公司长期成长性,维持"买入"评级 [9] 风险提示 - 产品价格波动风险;产能消化风险;需求不及预期风险;下游行业波动风险;市场竞争加剧风险等 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司聚酯产品产销量稳定增长,叠加行业产能供给扩能明显放缓,长丝价格有望触底回升,盈利水平或将改善 [7] - 公司PTA产能不断扩张,保障涤纶产品的原料供给,持续推进一体化布局增强公司竞争力 [6] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司营业收入为491.97亿元,同比上涨11.31%;归母净利润7.46亿元,同比下跌15.91% [1] - 3Q24公司营业收入179.24亿元,同比上涨11.91%,环比上涨6.56%;归母净利润1.41亿元,同比下跌65.41%,环比下跌57.23% [1] - 业绩压力主要源于主营产品销售均价下行,且3Q24国际油价震荡下行,公司原料及产成品面临库存损失,利润承压 [2] - 公司2024年前三季度多项主营产品产销同比增长,但销售价格环比下跌 [4] 公司财务分析 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为648.46/695.66/750.11亿元,实现归母净利润分别为10.75/16.40/19.52亿元,对应EPS分别为0.71/1.08/1.28元 [7] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增长572.11% [3] - 公司资产负债率2022-2026年分别为62.0%/62.8%/60.4%/58.3%/54.7%,净负债比率分别为91.1%/86.4%/72.1%/58.1%/42.3% [10] 行业分析 - 公司产品销售情况较稳健,2024前三季度业绩主要受淡季产品价格下行及库存损失的拖累,4Q24长丝产品价格或有望回暖,利好公司业绩 [6] - 公司PTA产能不断释放,稳定聚酯生产的原材料供应,打造一体化产业链,有利于提升公司竞争优势及盈利能力 [6]

1. 手机 CMI 领先厂商，光学精密零部件加工能力突出 - 公司主要从事光学领域零部件及汽车电子、电子陶瓷等领域产品的研发、设计、生产制造和销售 [10][11] - 公司具备自主工艺设计、模具自主开发和精密加工的一体化制造能力 [11][14] - 公司主要产品聚焦在消费电子行业智能手机光学领域，应用于手机摄像头光学模组 CCM 和音圈马达 VCM 中的精密电子零部件 [12] - 公司主要客户为行业龙头和知名跨国企业，在消费电子领域与多家行业领先企业建立长期合作关系 [13] 2. 需求端: 消费电子步入复苏周期，技术创新助推需求增长 - 智能手机景气度持续提升，根据 IDC 数据，2024 年 Q3 全球智能手机出货量同比+4.0%，达到 3.16 亿部 [30][31] - 手机光学创新推动 VCM 等光学零部件需求增长，如潜望式镜头加速渗透 [33][34] - 汽车销量持续增长，安全性能提高催生底盘控制系统需求增长 [36][37] - MLCC 需求增量空间巨大，下游产品应用广泛 [38][39][40] - DPC 市场前景广阔，三大应用下游多点开花 [51][52][53][54][55][56][57] 3. 供给端: CMI 技术壁垒深厚，MLCC 国产替代势在必行 - CMI 系列产品是公司自主研发、全球独创的集成化产品，具有高良率、高稳定性、低成本、集成度高等优点 [59][60][61] - 公司 CMI 产品已从中高端手机下沉到单机价格千元左右的手机终端应用 [69] - 公司在高端机型和旗舰机领域积极推动 CCMI 产品在潜望式及长焦摄像头的应用 [69] - 我国在全球中低端 MLCC 市场占据优势地位，但高端 MLCC 的产业化进展较慢，国产替代势在必行 [63][64] - 公司持续加速 MLCC 高容量、小尺寸等重点产品的研发和市场布局 [64][65] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司 CMI 业务受益于华为、OV 等国产手机销量增长，出货量有望延续高增长 [68][69] - DPC 业务受益激光行业增长及国产化进程，有望成为公司业绩新增量 [70] - 公司引入技术专家和管理团队增资入股子公司池州昀冢，将有效改善资本结构和现金流 [71][73] - 维持"买入"评级，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-0.90 亿元、0.48 亿元、0.85 亿元 [74]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 - 行业动态：上海市政府发布《美丽上海建设三年行动计划》,提出持续推动能源结构优化,加快现役煤电"三改联动"改造,全面实施"光伏+"工程,启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目[1] - 装机数据跟踪：2024年1-9月,全国风电新增装机39.12GW,同比增长16.85%;全国风电发电量6733亿千瓦时,占全社会用电量9.09%[10][11][13] - 价格方面：2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显,均价为3447.67元/kW[25] - 招投标情况：本周风电机组启动招标9198.65MW,整机采购开标3088.60MW,陆上项目中标均价2067.02元/kW,漂浮式海上风电示范项目中标价格3612.80元/kW[22][23][24] 分行业分析 主机环节 - 随着大兆瓦新产品推出和降本工作持续,主机环节盈利能力有望边际向好,重点推荐三一重能,建议关注金风科技[31][32] 塔筒管桩环节 - 产能利用率和单吨盈利有望随着海风需求改善而提升,重点推荐海力风电、天顺风能、泰胜风能等区域优势明显、海外市场开拓顺利的企业,建议关注大金重工[31][32] 铸锻件环节 - 重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高且海外客户产品认证工作顺利推进的供应商[32] 海缆环节 - 重点推荐具备较强获单区位优势,高电压等级产品行业领先的企业,如东方电缆、起帆电缆[31][32] 其他零部件环节 - 重点推荐海外布局长久且与大客户关系稳定,产品认可度和市占率高的企业,如金盘科技、振江股份、中际联合[32] 风险提示 - 原材料价格短期剧烈波动风险[33] - 风电项目延期及装机不达预期风险[33] - 宏观经济下行风险、全球政治形势风险、市场竞争加剧风险[33]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩超预期,营收及净利双增长 [1][2] - 公司改性塑料产品产销两旺,产品价格维稳,营收有望持续稳健增长 [4][6] - 公司绿色石化板块量价齐升,有望进一步减亏 [4] - 公司持续布局新兴产业,新材料业务有望打开增量空间 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为556.65/630.71/695.03亿元,归母净利润分别为9.72/15.57/22.74亿元,对应EPS分别为0.36/0.58/0.85元 [8] - 公司2024-2026年PE分别为20.6X、12.8X、8.8X [8] - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为12.22%,较2023年同期下降1.50pcts;净利率为0.79%,较2023年同期下降0.33pcts [2] - 2024年前三季度公司经营活动净现金流同比下跌53.11%,主要是因为提高备货量 [3] - 2024年前三季度公司应收账款周转率下降,从2023年同期5.76次变为5.46次;存货周转率下跌,从2023年同期5.38次变为5.19次 [3]