报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司电容业务保持领先地位,特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付,带动电力电容器业务实现营业收入3.33亿元,同比增长50.68%,实现毛利率31.7%,成为公司主力利润板块。[2] 2) 公司本部成套开关设备业务贡献营收13.46亿元,同比增长13.68%,实现毛利率14.45%,支撑业绩规模。变压器业务在电网市场迎来突破,产品在国网输变电设备招标中连续中标,报告期内累计中标金额达1.25亿元,向高电压等级领域稳步推进,得益于订单结构优化及内部降本增效,变压器业务盈利能力向好,报告期内实现产品毛利率17.65%。[2] 3) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元,实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元,同比增长68.4%、38.9%、24.7%。对应EPS分别为0.42、0.59、0.73元。[1] 财务指标总结 1) 2022年公司实现营业收入34.65亿元,同比下降1.4%;实现归母净利润0.36亿元,同比下降36.4%。[1] 2) 预计2023-2026年公司营业收入将保持25%左右的高增速,归母净利润将实现68.4%、38.9%、24.7%的高增长。[1] 3) 公司2022年ROE为0.8%,预计2024-2026年ROE将提升至5.6%、7.3%、8.4%。[1] 4) 公司2022年EPS为0.08元,预计2024-2026年EPS将提升至0.42元、0.59元、0.73元。[1] 5) 公司当前股价对应的PE为17.7/12.7/10.2倍。[1] 行业及投资建议 1) 能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨,公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀,电容领先、本部稳进、变压器改善的趋势有望延续,打开后续成长空间。[1] 2) 公司积极开展降本增效脱离"费用泥潭",高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力,EPS弹性空间可期。[1] 3) 综合上述因素,给予公司"增持"评级。[1]