报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力持续回升 - 2024年上半年公司实现营业收入387.38亿元,同比-1.95%;归母净利润35.73亿元,同比+4.80%;经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,同比+2204.61% [1] - 2024年二季度公司营业收入210.76亿元,同比-2.92%,环比+19.33%;归母净利润19.93亿元,同比+5.52%,环比+26.11%。销售毛利率和净利率分别为28.32%和9.61%,同比分别变化-0.40pct和+0.69pct,环比变化+0.17pct和+0.42pct [2] - 公司盈利能力持续回升,主要由于海外销售快速增长以及降本增效措施的推进 [2] 核心产品销售情况 - 挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械上半年分别售出152.15、79.57、66.20、11.65、15.78亿元,同比变化+0.43%、-5.22%、-10.10%、-7.09%、+15.74% [2] - 挖掘机械、混凝土机械、起重机械持续维持行业内领先占有率与销售量水平 [2] 公司电动化产品不断突破 - 公司全面聚焦产品低碳化,布局纯电、混电和氢燃料三大路线,不断研发迭代新能源产品 [2] - 公司完成超过80款新能源产品上市,其中SW956E电动装载机和SY215E电动挖掘机表现最为突出 [2] 公司全球化快速发展 - 公司海外收入持续增长,2024年上半年实现海外销售收入235.42亿元,同比+4.79%,占主营业务收入比重达62.23% [2] - 公司的印尼工厂二期、印度二期工厂、南非工厂有序建设中 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为62.81、76.28、97.72亿元,EPS分别为0.74、0.90、1.15元,PE分别为22.2、18.3、14.2倍 [4] - 2022-2026年公司营业收入、营业利润、归母净利润复合增长率分别为-3.1%、23.2%、22.8% [5] - 2022-2026年公司毛利率、净利率、ROE分别由24.0%、5.5%、6.7%提升至30.4%、9.5%、11.4% [5] - 2022-2026年公司资产负债率由58.4%下降至48.4%,净负债比率由13.8%下降至-27.7% [5]