报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 盈利能力回升 - 2024上半年营收同比下降2.16%,归母净利润同比增长4.80% [1] - 毛利率和净利率均有所提升,主要由于高毛利海外业务占比提升,以及公司持续推进降本增效措施 [1] - 财务费用率同比增长3.15个百分点,主要系2024上半年公司汇兑损失2.82亿元 [1] 全球化战略成效逐步显现 - 2024上半年公司海外营收占比提升至60.78%,同比增加4.49个百分点 [1] - 公司持续推进全球化战略,海外市场份额持续提升,其中非洲地区增长较快 [1] - 公司持续推动生产制造全球化,印尼、印度、南非等工厂有序建设中 [1] 推进电动化发展,引领行业低碳化转型 - 公司全面推进工程车辆、挖掘机械等产品的低碳化,聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [1] - 2024年公司持续提升新能源产品覆盖度,完成80多款新能源产品上市 [1] 工程机械内需筑底企稳,公司有望充分受益 - 挖掘机国内销量自2020年下滑至2023年的9万台,处于历史底部,2024年1-6月已呈现企稳态势 [1] - 随着一系列政策支持以及行业低碳化趋势,工程机械内需有望持续回暖,公司作为龙头有望受益 [1] - 公司海外市占率约5%,海外市场空间广阔,市场份额有望持续提升 [1]

证券研究报告 2024 年 09 月 11 日 湘财证券研究所 公司研究 三一重工（600031）首次覆盖 国内工程机械龙头，全球化布局持续推进 相关研究： 1.《20240807湘财证券-机械行 业：7月我国挖机销量同比增长 8.6%，装载机电动化率持续提 升》 公司评级：增持（首次覆盖） 近十二个月公司表现 -30% -20% -10% 0% 10% 23/09 23/11 24/01 24/03 24/05 24/07 24/09 三一重工 沪深300 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------|--------------------|-------|-------|---------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | % | 1 个月 | | 3 | 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | | | | | 5.4 8.5 10.2 | | 绝对收益 | | | | | 1.0 -2.3 -4.6 | | | | 注：相对收益与沪深 | | | 300 ...

1 领军工程机械领域，产品线全面丰富 深耕行业多年，成长为国内工程机械领军企业 [9][10] 公司于1989年在湖南涟源成立,深耕行业多年,从一家"小城工厂"逐步成长为国内工程机械领域领军企业。公司股权结构较为稳定,管理层具备多年产业背景。 持续拓宽产品线，多品类获市场高度认可 [15][16] 公司产品系列涵盖各类工程机械设备,包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等,获得全市场高度认可。根据公司发布的2023年报,混凝土设备成为全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。 盈利能力持续改善,海外市场持续拓展 [20][25] 公司营收受宏观环境及行业周期影响有所下滑,但降幅有所缩窄。公司持续加大海外和数智化布局,加上前期规模效应影响,公司期间费用率小幅增长。公司国际竞争力持续提升,海外营收占比上升带动公司整体盈利水平提升。 2 行业层面：国内行业周期拐点将至，海外市场成为未来发展的重要引擎 内需方面:地产链企稳预期+基建改善+设备更新升级,2024年有望企稳回升 [32][33][34][35][36] 挖掘机内销数据延续增长趋势,2024年3-7月国内挖掘机内销同比增速为正,且4月开始显现加速好转态势。综合来看,2024年工程机械内需还是有望企稳甚至有可能出现回升。 出口方面：市场整体景气延续，国内厂商势头火热 [38][39][40][41][43][44][45] 中国是全球最大的工程机械市场,占据了全球市场份额的三分之一以上。国内工程机械厂商近年来加速海外布局,积极推进国际化战略,海外营收占比有明显提升。挖掘机出口销量同比阶段性承压,但国内厂商多年布局处于收获期,以产品优势持续获得海外市场份额。 3 公司层面：四大优势构筑强竞争力 优势一：核心产品优势明显,但仍有较大发力空间 [47][48][49] 挖掘机械方面,三一挖掘机械国内市场上连续第13年蝉联销量冠军,但相较于卡特彼勒,三一重工销售额较低,成为大型国际工程机械企业的道路上仍有较大成长空间。混凝土机械方面,三一重工为行业翘楚,稳居世界第一品牌。起重机械方面,三一重工行业地位稳固,海外市场不断发力。 优势二：构筑电动化新优势,打造丰富产品矩阵 [53][54][55][59][60][61][64] 电动化是未来行业发展的必然趋势,国内外均出台相关政策以支持发展电动化产品。从经济成本角度,电动化产品在运营中具有显著优势。三一重工持续加大电动化产品布局,构筑企业强竞争力,已全面开启电动化转型,具备较为完整的电动化工程机械产品矩阵。 优势三：海外布局加速,全球市场大有可为 [65][66][67][68][69] 三一从2002年开启全球化后,从单纯的产品出口销售,到绿地投资,再到并购合资,走出了一条独特的全球化发展道路。公司海外市场收入规模稳步提升,欧美已成为海外增长最快的区域,全球市场大有可为。 优势四:"数智化"转型加速,助力高质量发展 [70][71][72] 公司较早开启数智化建设,以智能产品、智能制造、智能运营为主要内容,积极推进数字化、智能化转型。多年"数智化"建设加持,公司核心竞争力大幅度提升,处于行业领先地位。

报告公司投资评级 三一重工维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营收390.60亿元，同比下降2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下降19.09%。[4] 2. 挖掘机械转为正增长，混凝土、起重产品盈利能力有所改善。分产品看,挖掘机械营收152.15亿元,同比增长0.43%,毛利率34.19%,同比下降0.10个百分点;混凝土机械营收79.57亿元,同比下降5.22%,毛利率22.16%,同比增加0.09个百分点;起重机械营收66.20亿元,同比下降10.10%,毛利率27.58%,同比增加2.58个百分点。[4] 3. 产能出海快速推进,非洲是产品出海的亮点。分地区看,2024H1公司国内/海外市场分别实现营收142.88/235.42亿元,同比下降11.68%/增长4.79%;国内/海外业务毛利率分别为23.03%/31.57%,同比下降1.44个百分点/增加0.56个百分点。非洲区域营收23.1亿元,同比增长66.71%。[4] 4. 剔除汇兑变化影响后,期间费用稳中有降。2024H1公司期间费用总额72.54亿元,同比增长17.51%,期间费用率18.73%,同比增加3.10个百分点,主要系汇兑收益因素影响。[4] 5. 经营性现金流大幅改善,坚持价值销售政策。2024H1公司经营活动产生的现金流净额84.38亿元,同比增长2204.61%。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司实现归母净利润64.10/76.74/89.79亿元,对应2024年9月6日收盘价PE为21.3/17.8/15.2倍。[4] 2. 2024年公司营业收入为76547百万元,同比增长3.4%;归母净利润为6410百万元,同比增长41.6%。[6] 3. 2024年公司毛利率为28.4%,ROE为8.9%。[6] 4. 2024年公司资产负债率为52.0%,流动比率为1.78,速动比率为1.47。[6]

1 亿减持，带崩百亿市值！千万年薪高管也缺钱？三一重工为何突遭 高管集体减持 导语：背后居然也有卖方在吹票，机构在抬轿。 作者：市值风云 App：贝壳 XY 老话说得好：春江水暖鸭先知。 要问谁最了解一家公司的战略布局与业绩变化，答案非董监高莫属；要问一家公 司的价值几何，董监高更是心知肚明。可以说，一家公司董监高在公开市场中的 增持与减持，直观地反映了其对自家公司价值的肯定与否定。 9 月 9 日，千亿级巨头三一重工（600031.SH）股市遭重挫，全天放量下跌 5.52%， 市值单日蒸发 75 亿。而此番下跌的导火索，正是其在前一交易日披露的《股东 及董监高减持计划公告》！ 三一重工 < 用 600031.SH 交易中 -0.11 ▼ 15.1: 融 -0.72% 开 15.43 高 15.43 低 15.07 市盈率 ® 17.95 ... 19.00万手 额 2.89亿 换 0.22% 总市值 1282.26亿 最 国 三一重工股份有限公司股东及董监高减持股份计 .. (6:) l ඉ સ્ત્ર 84 5日 周K 月K 目K | 1 均线 ▼ | MA5:15.86 10:16.01 20:15.8 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 06 日 三一重工（600031.SH） 公司盈利能力持续回升，坚持电动化全球化推进 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|---------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 80,034 | 73,222 | 77,981 | 89,444 | 102,861 | | 增长率 yoy （ % ） | -24.6 | -8.5 | 6.5 | 14.7 | 15.0 | | 归母净利润（百万元） | 4,290 | 4,527 | 6,281 | 7,628 | 9,772 | | 增长率 yoy （ % ） | -64.3 | 5.5 | 38.7 | 21.5 | 28.1 | | ROE （ % ） | 6.7 | 6.7 | 8.5 | 9.8 | 11.4 | | E ...

报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年8月公司挖掘机销量大幅增长,其中国内小挖销量同比增长51%、中挖增长44%,海外小挖销量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63% [2] - 2024年上半年,公司海外销售收入占主营业务收入比重达62%,全球化战略稳步推进 [2] - 2024年1-8月,公司在非洲销售额达35亿元,同比上升超过60% [2] - 2024年上半年,公司营收390.6亿元,同比下滑2.2%;归母净利润35.7亿元,同比增长4.8%;毛利率28.24%,同比提升0.03个百分点;净利率9.42%,同比提升0.56个百分点 [2][9] 行业及投资展望 - 中国工程机械行业正处于复苏三部曲:出口市占率提升、内需改善、更新周期启动 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为63亿、80亿、98亿元,同比增长38%、29%、22%,对应PE为21倍、16倍、13倍 [3] 分部总结 公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [5] 公司业务表现 - 2024年8月公司挖掘机销量大幅增长,国内外市场均有亮点 [2] - 公司全球化战略稳步推进,海外收入占比持续提升,非洲市场表现尤为亮眼 [2] - 2024年上半年公司盈利能力和经营质量双提升 [2][9] 行业及投资展望 - 中国工程机械行业正处于复苏通道,有望从出口替代走向供应全球 [3] - 公司未来3年业绩有望保持较快增长,估值水平较为合理 [3]

三一重工（600031.SH）事件点评 新兴市场开拓顺利，国内&海外双回暖 2024 年 09 月 10 日 ➢ 事件：公司披露近期销售情况，2024 年 8 月，公司国内小挖销售台量同比 增长 51%、中挖增长 44%、大挖持平，非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅 收窄；海外小挖销售台量同比增长 16%、中挖增长 32%、大挖增长 63%，非 挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。此外，2024 年 1-8 月，公 司在非洲销售额达 35 亿元，同比上升超过 60%。 ➢ 新兴市场开拓顺利，国内筑底复苏趋势明显。公司坚持高质量发展经营原则， 全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略。以非洲为例，公司在非设立了 4 个 国区、14 个子公司、8 个代理商、50 个服务网点，本地化率超过 60%，为非洲 52 个国家和地区提供销售服务（非洲共 61 个国家和地区），自 2002 年以来在 非销售设备超 200 亿元，设备保有量超过 23000 台，位列中国工程机械企业产 品出口非洲的第一名。国内市场来看，2024 年开年以来，受益于万亿增发国债 相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策 ...

报告公司投资评级 报告给予三一重工"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 新兴市场开拓顺利,国内市场筑底复苏趋势明显。公司在非洲市场销售额大幅增长,国内工程机械行业需求有所企稳。[2] 2. 制造全球化进一步推进,有望提升公司全球市场份额。公司在印尼、印度、南非等地的工厂扩产有序进行。[2] 3. 电动化技术和市场双开花,多项新能源产品取得重大突破。公司在高压化、高效化、集成化等方向取得专利突破,新能源产品销量领先行业。[2] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为792.5亿元、891.1亿元、1028.1亿元,同比增长7.1%、12.4%、15.4%。[2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为65.9亿元、80.7亿元、101.3亿元,同比增长45.5%、22.5%、25.5%。[2] 3. 预计2024-2026年每股收益分别为0.78元、0.95元、1.19元。[2] 4. 预计2024-2026年PE分别为20倍、16倍、13倍。[2]

报告公司投资评级 三一重工的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 利润保持正增长,核心竞争力稳固。2024H1公司收入增速承压,但归母净利润同比保持正增长。主要产品如挖掘机械、混凝土机械等保持较高竞争力。[3] 2) 盈利能力稳健提升,经营质量持续改善。2024H1公司毛利率和净利率同比均有所提升,受益于海外销售快速增长和降本增效措施。资产负债率和存货同比均有所下降,经营活动现金流大幅提升。[3] 3) 全球化加速推进,海外盈利能力稳步提升。2024H1公司海外销售收入占比达62.23%,海外毛利率也同比提升。主要海外市场如亚澳、欧洲、非洲等均保持稳中有进的态势。[3] 4) 盈利预测方面,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持15%以上的增长。[6][7]