三一重工(600031)
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三一重工-20240811
-· 2024-08-12 10:27
公司发展历程 - 公司从1989年创立开始,最早从焊接材料、人造钻石等业务起步,后于1992年进入混凝土机械行业 [12][13] - 公司采取"双进"战略,进入中心城市和大行业,1994年在长沙成立三一重工 [13] - 公司在2004年至2012年期间,混凝土机械业务快速发展,成为全球第一 [14][15] - 2012年公司收购德国最大的混凝土机械公司普斯迈斯特,巩固了全球龙头地位 [16] 行业周期变化 - 2012年后,混凝土机械行业进入下行周期,销量大幅下滑 [17][18][19] - 公司在下行周期中采取了收缩风险、减少负债等措施,保持了较好的现金流和盈利能力 [20][21] - 公司在下行期间,挖掘机业务成为利润中心,市场份额不断提升 [26][27] 战略转型 - 2019年后,公司开始向海外市场拓展,建立海外生产基地和销售渠道 [30][31][32] - 海外市场目前占公司营收的比重较低,但未来增长空间较大 [32][50] 核心竞争力 - 公司在产品研发、渠道建设、供应链管理等方面形成了核心竞争力 [33][34][35][36][43] - 公司注重风险管控,在行业周期变化中保持了较好的财务状况 [39][40][41][42] - 公司管理层在产品选择、资产管理等方面表现出较强的能力 [40][45][46] 未来发展前景 - 国内市场需求有望保持平稳增长,公司有望实现较高的盈利水平 [49][50] - 海外市场是公司未来重点发展方向,有望实现较快增长 [50][51] - 整体来看,公司有望在未来5-8年内实现营收1500亿元、利润300亿元的目标 [51][52]
广发机械“回归”系列一:三一重工:“三”次创业,始终如“一”
广发证券· 2024-08-04 22:01
公司投资评级 - 报告给予三一重工"买入"评级 [序号][6] 报告的核心观点 - 三一重工的长期收益率跑赢卡特彼勒,经历多轮周期市值中枢持续抬升,选择高市场、高毛利率赛道提高市场份额 [序号][2] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 三一重工长期收益率优于卡特彼勒,周期洗礼后市值稳定在千亿规模以上,选择高市场、高毛利率赛道提高市场份额 [序号][2] 三次创业始终如一 - 三一重工通过三次创业,市场份额成为检验企业竞争力的核心指标,从混凝土机械到挖机再到出口,市场份额持续领先 [序号][3] 从"由小做大"到"由大做强" - 三一重工从"由小做大"到"由大做强",经营质量凸显长期价值,通过为客户节省全生命周期成本取得溢价,强化共生之纽带,聚焦适合自己的赛道并提高份额 [序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计三一重工24-26年归母净利润分别为62、80、101亿元,同比+36%、+30%、+26%,给予公司24年25xPE,对应合理价值18.17元/股,维持"买入"评级 [序号][3] 盈利预测 - 预计三一重工2022A至2026E的营业收入和归母净利润增长率分别为-24.4%至12.3%和-64.3%至25.9% [序号][4] 基本数据 - 三一重工总股本/流通股本为8474.98/8464.22百万股,总市值/流通市值为132633.41/132464.98百万元 [序号][7] 相对市场表现 - 三一重工相对市场表现,与沪深300指数对比 [序号][8] 分析师 - 报告由代川和孙柏阳分析师撰写 [序号][9][10] 相关研究 - 三一重工的相关研究报告日期为2024-04-30 [序号][13] 联系人 - 报告联系人为张智林 [序号][14] 目录索引 - 报告目录包括前言、三次创业、品质铸辉煌、航向星辰大海、盈利预测和投资建议等部分 [序号][16] 图表索引 - 报告包含多个图表,如三一重工股价对数涨幅、市值、产品中国总销量份额等 [序号][18] 前言 - 三一重工的长期收益率跑赢卡特彼勒,市值中枢持续抬升,见证了行业从国产替代到走向海外的过程 [序号][24] 三次创业 - 三一重工的三次创业包括混凝土机械主导、挖机业务乘势而上、走向海外等阶段 [序号][38][44][45][46] 品质铸辉煌 - 三一重工通过产品品质、渠道、管理、供应链等核心竞争力体系,凸显长期价值 [序号][172] 航向星辰大海 - 三一重工的长期价值体现在小松、卡特的经营之道和三一的长期价值 [序号][172] 盈利预测和投资建议 - 三一重工的盈利预测和投资建议包括国内市场复苏、海外市场扩张等 [序号][172] 风险提示 - 报告未包含风险提示部分 [序号][3]
三一重工事件点评:6月挖机内外销好于预期,行业龙头α优势突出
国泰君安· 2024-07-09 15:01
报告评级 - 公司投资评级为增持 [2] 报告核心观点 - 公司作为国内工程机械行业龙头,电动化、数智化、国际化进展顺利,具备全球竞争力,在国内市场认可度高,出海布局深远,具备避免贸易摩擦的实力,看好公司业绩成长 [2] - 国内工程机械行业筑底复苏,内销有望在2024年下半年实现正增长,主要由更新需求带动,政策端和基建投资持续发力 [19][20] - 公司引领行业"三化"发展趋势,出海布局可有效避免贸易摩擦,凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场,带动业绩稳步增长 [21] - 给予公司2024年26倍PE,对应合理估值18.46元 [22][23] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为80,839/74,019/81,592/92,989/106,381百万元,增速为-24.4%/-8.4%/10.2%/14.0%/14.4% [9] - 2022-2026年归母净利润分别为4,290/4,527/6,005/7,808/9,585百万元,增速为-64.3%/5.5%/32.6%/30.0%/22.8% [9] - 2022-2026年每股收益分别为0.51/0.53/0.71/0.92/1.13元 [9] - 2022-2026年净资产收益率分别为6.6%/6.7%/8.5%/10.3%/11.8% [9]
三一重工:印尼斩获挖机大额订单,全球化战略不断深化
浙商证券· 2024-07-08 16:02
报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [6] 报告的核心观点 海外业务表现亮眼 - 三一重工近期在印尼获得2000台挖掘机大单,订单价值约18亿元人民币 [2] - 2023年公司海外收入占比超60%,海外毛利占比超67%,海外毛利率达31% [2] - 随着海外本地化经营、服务资源投入及全球化产品研发推进,公司全球化战略不断深化,持续驱动业绩增长 [2] 国内业务保持领先 - 2023年挖机营收276亿元,毛利率33%,国内市场连续13年市占率第一 [3] - 混凝土机械营收153亿元,毛利率22%,稳居全球第一品牌,电动搅拌车销量同比上升47% [3] - 起重机械营收130亿元,毛利率25%,海外增速超过50%,全球市占率大幅上升 [3] - 电动化产品持续领先,2023年实现电动及混动产品收入31.46亿元 [3] 行业景气度有望改善 - 中央推动新一轮大规模设备更新,国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期 [3] - 随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善 [3] - 海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头,2024年1-5月工程机械出口额同比增长7.04% [3] 财务数据分析 业绩修复趋势不变 - 2023年营业总收入740.19亿元,同比下降8.44%;归母净利润45.27亿元,同比增长5.53% [3] - 2024年一季度营业总收入178.30亿元,同比下降0.95%;归母净利润15.80亿元,同比增长4.21% [3] - 2023年经营性净现金流入57.08亿元,同比上升39.2%;2024年一季度经营性净现金流入43.77亿元,同比大幅上升375% [3] 盈利能力持续改善 - 2023年毛利率27.71%,同比提升3.67个百分点;净利率6.29%,同比提升0.79个百分点 [3] - 2024年一季度毛利率28.15%,同比提升0.53个百分点,环比提升2.92个百分点;净利率9.19%,同比提升0.39个百分点,环比提升6.6个百分点 [3] - 2023年ROA、ROE为2.97%、6.65%,有望筑底向上 [16][17] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为65亿、85亿、109亿元,同比增长44%、30%、28% [3] - 对应PE为21倍、16倍、12倍 [3]
三一重工:电动挖掘机在欧洲取得新突破,全球化、电动化助力迈向全球龙头
东吴证券· 2024-07-04 07:00
报告公司投资评级 报告给予三一重工"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 三一重工高度重视工程机械电动化发展机遇,在欧洲电动挖掘机市场取得重大突破。公司在2024年6月在荷兰发布首款海外市场中型电动挖掘机SY215E,并取得20台签约预售订单。[3][4] 2) 电动化工程机械市场空间广阔,技术突破后可迎来发展热潮。以挖掘机为例,2023年全球电动化率不足1%,但若未来达到30%以上,将带来年均约6万台的电动化挖掘机需求。公司有望最早突破电动化技术瓶颈,率先引领电动化工程机械发展。[4] 3) 电动化和全球化有助于公司平滑国内周期波动,助力公司弯道超车,迈向全球龙头地位。2023年公司海外收入占比达60%,全球化成为公司重要抓手。公司有望复制小松路径,依靠全球领先的电动化技术实现新一轮的弯道超车。[4] 盈利预测与估值 1) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为63/85/113亿元,当前市值对应PE为21/16/12倍。[2] 2) 维持公司"买入"评级。[1]
三一重工:工程机械静水流深,国内龙头行稳致远
天风证券· 2024-06-29 18:02
新"三化"战略高质量发展,看国内龙头行稳致远 1. 全球化、数智化、低碳化发展,核心竞争力持续提升 [20][21][22][23][26][27][28][29] - 公司作为国内行业龙头,产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械等,其中多个产品为全球第一品牌 - 公司推行"以我为主、本土经营、服务先行"的全球化经营策略,国际竞争力持续提升 - 公司连续多年发布员工持股计划,深度绑定员工利益,彰显未来发展信心 2. 严控风险,高质量发展穿越周期 [31][32][33][34][35][36][37] - 公司经营表现受行业周期制约,但通过全球化、数智化、低碳化等战略实现高质量发展,以卓越制造穿越行业周期 - 公司财务指标表现优异,盈利能力、现金流水平等处于行业领先水平 国内行业筑底回升,海外拓展持续进行时 1. 挖机需求筑底回升,有望回归上升通道 [47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道,公司作为龙头有望受益 - 下游基建和房地产投资承压,但采矿业、水利业等其他领域投资增长较好 - 设备更新需求和政策推动将助力行业进入上升期 2. 海外市场发展态势良好,国产品牌拓展加速 [59][60][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] - 受益于"一带一路"等政策,我国工程机械出口保持较好增长 - 全球工程机械行业格局较为稳定,国产品牌市占率提升已成趋势 - 欧美市场是未来主要增长点,公司在欧美市场的出海进程领先行业 盈利预测 1. 公司未来3年营收和净利润有望保持较快增长 [83][84] - 预计2024-2026年营收分别为841.1、972.3、1150.8亿元,同比增长13.64%、15.59%、18.36% - 预计2024-2026年归母净利润分别为60.1、77.4、100.1亿元,同比增长32.77%、28.73%、29.39% 风险提示 1. 政策风险、市场风险、汇率风险 [88][89][90] 2. 原材料价格波动风险 [91] 3. 测算主观性风险、全球化和电动化进展不及预期风险 [92][93][94]
三一重工20240622
2024-06-23 15:10
会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 行业整体呈现窄幅波动,内销率先回正微增,出口增速前低后高 [1] - 行业弹性相对有限,对企业收入影响不大,个股业绩弹性是关注重点 [1] 三一公司分析 - 三一股价从2021年高点回调70%左右,受周期影响显著 [1] - 三一的核心观点是:周期复苏、挖机先行、费用控制确定性强 [2] 三一公司优势分析 - 市场规模大、时代红利、产业链配套完善是行业层面的必然性 [3][4][6][7] - 管理、产品、渠道、服务是三一的四大核心优势 [8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 三一在研发投入、产品布局、海外市场拓展等方面领先同行 [16][17][18][19][20] 三一公司未来发展 - 未来三年营收有望达到1200亿,净利率有望恢复到12%-15% [21][22][23][24][25][26][27] - 估值有望维持在15-25倍PE区间,市值空间约1倍 [28][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 三一公司的海外市场拓展情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 三一公司海外市场拓展取得了一定进展,但与全球龙头相比仍有较大差距: - 三一海外销售占比达58%,但在欧美等发达市场的份额仅5%左右 [29][30][31][32][33][34] - 未来三一需要在产品力、渠道和服务等方面进一步提升,以适应不同海外市场的需求 [35][36][37][38][39][40] 问题2 **Yang Bai 提问** 三一公司的盈利能力如何?未来有何发展空间? **Jiazhen Zhao 回答** 三一公司的盈利能力有望进一步提升: - 2023年毛利率有望达27.7%,费用控制是利润改善的关键 [23][24][25] - 未来3-4年EPS有2-3倍的增长空间,净利润有望达140-180亿 [41][42] - 估值有望维持在15-25倍PE区间,市值空间约1倍 [42][43] 问题3 **Joyce Ju 提问** 三一公司在行业中的地位如何?未来发展前景如何? **Lei Chen 回答** 三一公司在行业中地位领先,未来发展前景良好: - 三一是国内工程机械行业的领军企业,在管理、产品、渠道和服务等方面具有核心优势 [8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 行业整体进入新发展阶段,三一有望凭借自身优势实现持续增长 [43][44][45][46][47] - 未来3-4年,三一营收有望达1200亿,净利率有望恢复12%-15% [21][22][23][24][25][26][27]
三一重工20240620
2024-06-22 22:40
会议主要讨论的核心内容 - 整体来看公司维持了年初的预判,内外销可能都是窄幅波动,内销率先回正微增,出口增速可能前低后高,下半年低基数有望转正 [1] - 公司认为行业整体弹性可能相对有限,对企业端收入影响不大,但个股业绩弹性可能是当前关注重点 [1] - 三一股价从2021年高点回调70%左右,受到周期影响显著,买三一就是买周期复苏和费用刚性压力释放带来的业绩弹性恢复 [1][2] - 三一未来三年有望实现1200亿左右的营收,净利率恢复到12%-15%,对应140-180亿的净利润,目前估值不到10倍 [2] - 三一之所以能够成长为千亿市值企业,一方面得益于宏观必然性,另一方面公司自身在管理、产品、渠道和服务方面的核心优势 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 公司管理层稳定,战略眼光出色,通过轮值董事长制度培养新一代领导人 [9] - 公司产品力持续提升,不断丰富产品线,挖机、混凝土机械和起重机三大业务占比超80% [14][15][16][17] - 公司渠道优势明显,通过参股经销商模式实现利益绑定,销售费用占比高达30%-50% [20][21] - 公司服务网络遍布全球,365天24小时实时响应,数字化系统提升服务效率 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在短期内的盈利改善主要来源于哪些方面? **Jiazhen Zhao 回答** 公司2023年盈利改善主要来自毛利率提升,预计毛利率可达27.7%,同比提升4个百分点。这主要得益于原材料成本下行、出口增长带动市场结构优化,以及产品结构优化等因素。未来2024年毛利率还有小幅提升空间,主要来自公司内部的降本控制。但这种毛利率提升的弹性不如2022-2023年那么大。[22][23] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在海外市场的发展情况如何?未来发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外市场的发展取得了一定进展,2023年海外销售占比达到58%,达到430亿元。但与全球龙头相比,公司在海外市场的份额还较低,仅6%-7%左右。未来公司将继续加大海外直销的比例,提升在欧美等发达市场的份额。预计未来3-4年公司海外销售有望达到1200亿元左右,净利率也有望恢复到12%-15%的水平。[28][29][30][31][32][33][34][35][36][40] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的估值空间如何? **Lei Chen 回答** 公司未来3-4年的业绩有望实现2-3倍的EPS增长,预计2024年净利润可达60-65亿元。从估值角度来看,公司可能会回归到传统周期股的相对稳定估值水平,即15-25倍PE。按最低15倍计算,公司未来市值空间可达2100-2700亿元,较当前有约1倍的上涨空间。总的来说,公司凭借周期复苏、费用控制等因素,未来盈利弹性较强,估值也有一定上行空间。[41][42]
三一重工深度汇报
国投证券· 2024-06-20 22:58
会议主要讨论的核心内容 工程机械行业现状 - 行业内销高增29%,出口降幅收窄至8% [1] - 预计下半年行业表观增速可能有所好转,内销有望率先回正,出口有望转正 [1][2] - 行业整体弹性有限,对企业收入影响不大 [2] 三一重工分析 - 三一重工股价从2021年高点回调70%左右,受周期影响显著 [2] - 三一重工的核心价值在于周期复苏时挖机先行,费用刚性压力释放后业绩弹性恢复确定性强 [2][3] - 三一重工未来3年有望实现1200亿营收,净利率有望恢复至12%-15% [3][4] 三一重工的优势 1. 管理优势 - 稳定的管理团队,战略眼光出色 [10][11][12] - 实施轮值董事长制度,培养新一代领导人 [10] 2. 产品优势 - 产品谱系不断丰富,挖机、混凝土机械、起重机等主要品类占比较高 [15][16][17] - 持续大额研发投入,产品性能不断提升 [19][20] 3. 渠道优势 - 国内采取参股经销商模式,销售佣金占比高 [21][22] - 海外逐步加大直销比例,提升客户粘性 [40][41][42] 4. 服务优势 - 全球1700多个服务网点,提供全时段服务 [22][23] - 数字化系统提升服务效率 [23] 三一重工的长期成长性 - 国内市场增长动力转向更新需求,弹性相对有限 [27][28] - 出口市场增速放缓,未来增长更多依赖产品力和渠道 [28][29][30] - 公司正积极推进全球化战略,海外市场占比不断提升 [31][32][33] - 未来3-4年营收有望达1200亿,净利率有望恢复至12%-15% [33][34] - 估值有望维持在15-25倍PE区间,市值空间约1倍 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 三一重工的海外市场表现如何,未来发展空间如何? [45] **Jiazhen Zhao 回答** - 三一重工海外市场占比已达58%,呈现稳健增长态势 [31][32] - 在欧美等发达市场已有100亿左右的营收规模,但市占率仍较低 [33][34] - 未来三年有望实现1200亿营收,海外市场仍有较大发展空间 [33][34] 问题2 **Yang Bai 提问** 三一重工的盈利能力如何,未来有何提升空间? [45][46] **Jiazhen Zhao 回答** - 三一重工目前净利率水平约6-7%,有望在行业景气回升时恢复至12%-15% [46][47] - 海外市场毛利率高于国内,有利于提升整体盈利水平 [46] - 通过费用控制等措施,未来3-4年EPS有2-3倍的增长空间 [46][47] 问题3 **Joyce Ju 提问** 三一重工的估值水平如何,未来有何变化? [45][46] **Lei Chen 回答** - 三一重工当前估值在15-25倍PE区间,处于相对底部水平 [43][44] - 未来随着业绩恢复,公司市值有望达2100-2700亿元,较当前有约1倍的上涨空间 [43][44] - 行业整体估值有望回归传统周期股水平,三一重工凭借自身优势仍有一定溢价 [43]
全球化增长明显,盈利能力持续回升
长江证券· 2024-05-13 20:32
业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润45.27亿元,同比增长5.53%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到120970百万元,较2023年增长63.6%[11] - 预计2026年营业利润将达到13080百万元,较2023年增长144.5%[11] - 公司2026年每股收益预计为1.32元,较2023年增长148.1%[11] 主导产品市场份额 - 公司主导产品市场份额持续提升,包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械等[3] 海外销售收入 - 公司海外销售收入同比增长18.28%,占主营业务收入比例达60.48%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2025年分别实现归母净利润62.82亿、82.55亿元,维持“买入”评级[6] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载资料仅反映本公司发布当日的判断[17] - 本公司不为转发人及其客户因使用本报告产生的损失承担责任[18] - 本公司保留一切权利[18]