会议主要讨论的核心内容 - 整体来看公司维持了年初的预判,内外销可能都是窄幅波动,内销率先回正微增,出口增速可能前低后高,下半年低基数有望转正 [1] - 公司认为行业整体弹性可能相对有限,对企业端收入影响不大,但个股业绩弹性可能是当前关注重点 [1] - 三一股价从2021年高点回调70%左右,受到周期影响显著,买三一就是买周期复苏和费用刚性压力释放带来的业绩弹性恢复 [1][2] - 三一未来三年有望实现1200亿左右的营收,净利率恢复到12%-15%,对应140-180亿的净利润,目前估值不到10倍 [2] - 三一之所以能够成长为千亿市值企业,一方面得益于宏观必然性,另一方面公司自身在管理、产品、渠道和服务方面的核心优势 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] - 公司管理层稳定,战略眼光出色,通过轮值董事长制度培养新一代领导人 [9] - 公司产品力持续提升,不断丰富产品线,挖机、混凝土机械和起重机三大业务占比超80% [14][15][16][17] - 公司渠道优势明显,通过参股经销商模式实现利益绑定,销售费用占比高达30%-50% [20][21] - 公司服务网络遍布全球,365天24小时实时响应,数字化系统提升服务效率 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 公司在短期内的盈利改善主要来源于哪些方面? Jiazhen Zhao 回答 公司2023年盈利改善主要来自毛利率提升,预计毛利率可达27.7%,同比提升4个百分点。这主要得益于原材料成本下行、出口增长带动市场结构优化,以及产品结构优化等因素。未来2024年毛利率还有小幅提升空间,主要来自公司内部的降本控制。但这种毛利率提升的弹性不如2022-2023年那么大。[22][23] 问题2 Yang Bai 提问 公司在海外市场的发展情况如何?未来发展前景如何? Jiazhen Zhao 回答 公司在海外市场的发展取得了一定进展,2023年海外销售占比达到58%,达到430亿元。但与全球龙头相比,公司在海外市场的份额还较低,仅6%-7%左右。未来公司将继续加大海外直销的比例,提升在欧美等发达市场的份额。预计未来3-4年公司海外销售有望达到1200亿元左右,净利率也有望恢复到12%-15%的水平。[28][29][30][31][32][33][34][35][36][40] 问题3 Joyce Ju 提问 公司未来的估值空间如何? Lei Chen 回答 公司未来3-4年的业绩有望实现2-3倍的EPS增长,预计2024年净利润可达60-65亿元。从估值角度来看,公司可能会回归到传统周期股的相对稳定估值水平,即15-25倍PE。按最低15倍计算,公司未来市值空间可达2100-2700亿元,较当前有约1倍的上涨空间。总的来说,公司凭借周期复苏、费用控制等因素,未来盈利弹性较强,估值也有一定上行空间。[41][42]