报告公司投资评级 三一重工目前没有明确的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 三一重工高管集体减持引发市场强烈反应 [4][5][6] 2. 高管减持的主要原因是个人资金需求,但其高额薪酬引发质疑 [8][9] 3. 券商研究员对三一重工给予大量正面评价,但被高管减持打断了股价上涨势头 [13][14] 4. 三一重工作为工程机械行业龙头,近年来在国内市场表现不佳,被竞争对手徐工机械超越 [16][17][18] 5. 为应对国内市场下滑,三一重工积极开拓海外市场,但国内业务仍未出现明显反转 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力持续回升 - 2024年上半年公司实现营业收入387.38亿元,同比-1.95%;归母净利润35.73亿元,同比+4.80%;经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,同比+2204.61% [1] - 2024年二季度公司营业收入210.76亿元,同比-2.92%,环比+19.33%;归母净利润19.93亿元,同比+5.52%,环比+26.11%。销售毛利率和净利率分别为28.32%和9.61%,同比分别变化-0.40pct和+0.69pct,环比变化+0.17pct和+0.42pct [2] - 公司盈利能力持续回升,主要由于海外销售快速增长以及降本增效措施的推进 [2] 核心产品销售情况 - 挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械上半年分别售出152.15、79.57、66.20、11.65、15.78亿元,同比变化+0.43%、-5.22%、-10.10%、-7.09%、+15.74% [2] - 挖掘机械、混凝土机械、起重机械持续维持行业内领先占有率与销售量水平 [2] 公司电动化产品不断突破 - 公司全面聚焦产品低碳化,布局纯电、混电和氢燃料三大路线,不断研发迭代新能源产品 [2] - 公司完成超过80款新能源产品上市,其中SW956E电动装载机和SY215E电动挖掘机表现最为突出 [2] 公司全球化快速发展 - 公司海外收入持续增长,2024年上半年实现海外销售收入235.42亿元,同比+4.79%,占主营业务收入比重达62.23% [2] - 公司的印尼工厂二期、印度二期工厂、南非工厂有序建设中 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为62.81、76.28、97.72亿元,EPS分别为0.74、0.90、1.15元,PE分别为22.2、18.3、14.2倍 [4] - 2022-2026年公司营业收入、营业利润、归母净利润复合增长率分别为-3.1%、23.2%、22.8% [5] - 2022-2026年公司毛利率、净利率、ROE分别由24.0%、5.5%、6.7%提升至30.4%、9.5%、11.4% [5] - 2022-2026年公司资产负债率由58.4%下降至48.4%,净负债比率由13.8%下降至-27.7% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年8月公司挖掘机销量大幅增长,其中国内小挖销量同比增长51%、中挖增长44%,海外小挖销量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63% [2] - 2024年上半年,公司海外销售收入占主营业务收入比重达62%,全球化战略稳步推进 [2] - 2024年1-8月,公司在非洲销售额达35亿元,同比上升超过60% [2] - 2024年上半年,公司营收390.6亿元,同比下滑2.2%;归母净利润35.7亿元,同比增长4.8%;毛利率28.24%,同比提升0.03个百分点;净利率9.42%,同比提升0.56个百分点 [2][9] 行业及投资展望 - 中国工程机械行业正处于复苏三部曲:出口市占率提升、内需改善、更新周期启动 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为63亿、80亿、98亿元,同比增长38%、29%、22%,对应PE为21倍、16倍、13倍 [3] 分部总结 公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [5] 公司业务表现 - 2024年8月公司挖掘机销量大幅增长,国内外市场均有亮点 [2] - 公司全球化战略稳步推进,海外收入占比持续提升,非洲市场表现尤为亮眼 [2] - 2024年上半年公司盈利能力和经营质量双提升 [2][9] 行业及投资展望 - 中国工程机械行业正处于复苏通道,有望从出口替代走向供应全球 [3] - 公司未来3年业绩有望保持较快增长,估值水平较为合理 [3]

报告公司投资评级 报告给予三一重工"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 新兴市场开拓顺利,国内市场筑底复苏趋势明显。公司在非洲市场销售额大幅增长,国内工程机械行业需求有所企稳。[2] 2. 制造全球化进一步推进,有望提升公司全球市场份额。公司在印尼、印度、南非等地的工厂扩产有序进行。[2] 3. 电动化技术和市场双开花,多项新能源产品取得重大突破。公司在高压化、高效化、集成化等方向取得专利突破,新能源产品销量领先行业。[2] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为792.5亿元、891.1亿元、1028.1亿元,同比增长7.1%、12.4%、15.4%。[2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为65.9亿元、80.7亿元、101.3亿元,同比增长45.5%、22.5%、25.5%。[2] 3. 预计2024-2026年每股收益分别为0.78元、0.95元、1.19元。[2] 4. 预计2024-2026年PE分别为20倍、16倍、13倍。[2]

报告公司投资评级 报告给予三一重工"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 新兴市场开拓顺利,国内市场筑底复苏趋势明显。公司在非洲市场销售额大幅增长,国内工程机械行业需求有所企稳。[2] 2. 制造全球化进一步推进,有望提升公司全球市场份额。公司在印尼、印度、南非等地的工厂扩产有序进行。[2] 3. 电动化技术和市场双开花,多项新能源产品取得重大突破。公司在高压化、高效化、集成化等方向取得专利突破,新能源产品销量领先行业。[2] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为792.5亿元、891.1亿元、1028.1亿元,同比增长7.1%、12.4%、15.4%。[2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为65.9亿元、80.7亿元、101.3亿元,同比增长45.5%、22.5%、25.5%。[2] 3. 预计2024-2026年每股收益分别为0.78元、0.95元、1.19元。[2] 4. 预计2024-2026年PE分别为20倍、16倍、13倍。[2]

报告公司投资评级 三一重工的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 利润保持正增长,核心竞争力稳固。2024H1公司收入增速承压,但归母净利润同比保持正增长。主要产品如挖掘机械、混凝土机械等保持较高竞争力。[3] 2) 盈利能力稳健提升,经营质量持续改善。2024H1公司毛利率和净利率同比均有所提升,受益于海外销售快速增长和降本增效措施。资产负债率和存货同比均有所下降,经营活动现金流大幅提升。[3] 3) 全球化加速推进,海外盈利能力稳步提升。2024H1公司海外销售收入占比达62.23%,海外毛利率也同比提升。主要海外市场如亚澳、欧洲、非洲等均保持稳中有进的态势。[3] 4) 盈利预测方面,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持15%以上的增长。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的投资评级为"买入-A" [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入390.6亿元,同比下降2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长4.8% [1] - 公司市场地位稳固,海外业务稳中有进,收入端小幅下滑主要系起重、混凝土机械内需承压 [1] 分业务表现 - 挖掘机械业务营收152.15亿元,同比增长0.43%,连续13年蝉联国内销量冠军 [2] - 混凝土机械业务营收79.57亿元,同比下降5.22%,稳居全球第一品牌 [2] - 起重机械业务营收66.2亿元,同比下降10.1%,但履带起重机国内市占率超40%,中大型履带起重机市占率全国第一 [2] - 路面与桩工机械业务营收分别为15.78亿元和11.65亿元,同比增长15.74%和下降7.09% [2] 分区域表现 - 公司海外收入占比60.27%,同比增加3.99个百分点,除美洲小幅下滑外,其余大区均保持增长,非洲增长最为迅猛,同比增长66.71% [3] 盈利能力 - 2024年上半年,公司毛利率和净利率分别为28.24%和9.42%,同比分别增加0.03个百分点和0.57个百分点 [3] - 期间费用率合计18.57%,同比增加3.11个百分点,主要受汇兑损益拖累 [3] - 公司经营性现金流量净额84.38亿元,大幅增长2204.61%,净现比2.36,经营质量表现优异 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为749.3亿元、814.4亿元和901.1亿元,净利润分别为63.7亿元、79.1亿元和97.5亿元 [7] - 维持"买入-A"的投资评级,12个月目标价为19元,对应2025年20倍动态市盈率 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4][5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司营收390.60亿元,同减1.95%;归母净利润35.73亿元,同增4.80% [4] - 毛利率28.24%,同增0.03pct;净利率9.42%,同比提升0.56pct [4] - 现金流大幅增长,经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,大幅增长2,204.61% [4] 全球化战略 - 组织全球化:设立海外大区和国区,推动人员与经营的本地化 [4] - 研发全球化:"1+5+N"的全球研发体系,针对本地化场景及客户需求进行正向产品开发 [4] - 制造全球化:印尼工厂二期扩产完毕,印度二期、南非工厂有序建设中 [4] 新能源产品布局 - 全面推进工程车辆、挖掘机械等产品的低碳化,聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [4] - 2024年完成80多款新能源产品上市,多项产品取得重大突破 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收为767.86、838.49、931.57亿元,同比增速3.74%、9.20%、11.10% [5][6] - 预计2024-2026年归母净利润为63.96、77.46、93.86亿元,同比增速41.28%、21.09%、21.19% [5][6] - 2024-2026年PE分别为21.66、17.89、14.76倍 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 上半年实现收入390.60亿元，同比下滑2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下滑19.09% [6] - Q2营收212.30亿元，同比下滑3.16%；归母净利润19.93亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比下滑26.62% [6] 分产品和分区域分析 - 分产品看：挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械营收分别为152.15、79.57、66.20、15.78、11.65亿元，分别同比增长0.43%、-5.22%、-10.10%、15.74%、-7.09% [7] - 分区域看：上半年公司国内收入149.99亿元，同比下滑7.23%；实现海外销售收入235.42亿元，同比增长4.79%；各区域收入情况如下：亚澳区域91.7亿元，增长2.55%；欧洲区域82.7亿元，增长1.08%；美洲区域37.9亿元，下降4.19%；非洲区域23.1亿元，增长66.71% [7] 盈利能力分析 - 毛利率：上半年公司毛利率28.24%，同比增长0.03个百分点；分产品看，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械毛利率分别为34.19%、22.16%、27.58%、29.19%、30.78%，分别同比变化-0.10、0.09、2.58、0.34、-1.91个百分点；分区域看，上半年海外市场毛利率31.68%，同比提升0.67个百分点，国内市场毛利率22.81%，同比下滑1.60个百分点 [7] - 净利率：上半年公司净利率9.42%，同比提升0.57个百分点；扣非后净利率8.00%，同比下滑1.68个百分点，主要系去年同期投资金融衍生品产生了较多投资收益 [7] 高质量发展成效 - 公司坚持高质量发展，推进产品价格向合理水平回归，提升盈利能力；加大回款力度，提高现金流，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额84.38亿元，大幅增长2204.61% [7] - 公司坚持价值销售政策，控制国内外货款与代理商风险，增强风险控制，应收票据及应收账款与去年同期规模基本持平 [7] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为59.70、78.10、100.13亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为23X、17X、14X [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司全球化战略持续推进,出口收入占比继续提升 [5][6] - 国内受混凝土、起重机械下滑拖累,挖机业务逐步复苏 [5] - 公司盈利能力上行,起重机械毛利率显著改善 [6] - 国内行业修复过程中,挖机先行复苏,公司核心业务挖掘机械收入占比约四成或充分受益 [6] - 短期挖机出口边际改善,海外非挖增长持续性强,下半年公司出口收入有望提速 [6] - 公司海外长期竞争力领先,在多个国家设有产能,有望助力高端市场份额提升 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收390.60亿元,同比-2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比+4.80% [5] - 2024年上半年公司毛利率、净利率同比分别+0.03pct、+0.56pct,主要系国外收入占比提升及降本控费增强 [6] - 预计2024-2025年公司分别实现归母净利润62.86亿元、82.62亿元 [6]