报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 上半年实现收入390.60亿元，同比下滑2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下滑19.09% [6] - Q2营收212.30亿元，同比下滑3.16%；归母净利润19.93亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比下滑26.62% [6] 分产品和分区域分析 - 分产品看：挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械营收分别为152.15、79.57、66.20、15.78、11.65亿元，分别同比增长0.43%、-5.22%、-10.10%、15.74%、-7.09% [7] - 分区域看：上半年公司国内收入149.99亿元，同比下滑7.23%；实现海外销售收入235.42亿元，同比增长4.79%；各区域收入情况如下：亚澳区域91.7亿元，增长2.55%；欧洲区域82.7亿元，增长1.08%；美洲区域37.9亿元，下降4.19%；非洲区域23.1亿元，增长66.71% [7] 盈利能力分析 - 毛利率：上半年公司毛利率28.24%，同比增长0.03个百分点；分产品看，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械毛利率分别为34.19%、22.16%、27.58%、29.19%、30.78%，分别同比变化-0.10、0.09、2.58、0.34、-1.91个百分点；分区域看，上半年海外市场毛利率31.68%，同比提升0.67个百分点，国内市场毛利率22.81%，同比下滑1.60个百分点 [7] - 净利率：上半年公司净利率9.42%，同比提升0.57个百分点；扣非后净利率8.00%，同比下滑1.68个百分点，主要系去年同期投资金融衍生品产生了较多投资收益 [7] 高质量发展成效 - 公司坚持高质量发展，推进产品价格向合理水平回归，提升盈利能力；加大回款力度，提高现金流，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额84.38亿元，大幅增长2204.61% [7] - 公司坚持价值销售政策，控制国内外货款与代理商风险，增强风险控制，应收票据及应收账款与去年同期规模基本持平 [7] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为59.70、78.10、100.13亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为23X、17X、14X [7]