报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的投资评级为"买入-A" [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入390.6亿元,同比下降2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长4.8% [1] - 公司市场地位稳固,海外业务稳中有进,收入端小幅下滑主要系起重、混凝土机械内需承压 [1] 分业务表现 - 挖掘机械业务营收152.15亿元,同比增长0.43%,连续13年蝉联国内销量冠军 [2] - 混凝土机械业务营收79.57亿元,同比下降5.22%,稳居全球第一品牌 [2] - 起重机械业务营收66.2亿元,同比下降10.1%,但履带起重机国内市占率超40%,中大型履带起重机市占率全国第一 [2] - 路面与桩工机械业务营收分别为15.78亿元和11.65亿元,同比增长15.74%和下降7.09% [2] 分区域表现 - 公司海外收入占比60.27%,同比增加3.99个百分点,除美洲小幅下滑外,其余大区均保持增长,非洲增长最为迅猛,同比增长66.71% [3] 盈利能力 - 2024年上半年,公司毛利率和净利率分别为28.24%和9.42%,同比分别增加0.03个百分点和0.57个百分点 [3] - 期间费用率合计18.57%,同比增加3.11个百分点,主要受汇兑损益拖累 [3] - 公司经营性现金流量净额84.38亿元,大幅增长2204.61%,净现比2.36,经营质量表现优异 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为749.3亿元、814.4亿元和901.1亿元,净利润分别为63.7亿元、79.1亿元和97.5亿元 [7] - 维持"买入-A"的投资评级,12个月目标价为19元,对应2025年20倍动态市盈率 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4][5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司营收390.60亿元,同减1.95%;归母净利润35.73亿元,同增4.80% [4] - 毛利率28.24%,同增0.03pct;净利率9.42%,同比提升0.56pct [4] - 现金流大幅增长,经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,大幅增长2,204.61% [4] 全球化战略 - 组织全球化:设立海外大区和国区,推动人员与经营的本地化 [4] - 研发全球化:"1+5+N"的全球研发体系,针对本地化场景及客户需求进行正向产品开发 [4] - 制造全球化:印尼工厂二期扩产完毕,印度二期、南非工厂有序建设中 [4] 新能源产品布局 - 全面推进工程车辆、挖掘机械等产品的低碳化,聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [4] - 2024年完成80多款新能源产品上市,多项产品取得重大突破 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收为767.86、838.49、931.57亿元,同比增速3.74%、9.20%、11.10% [5][6] - 预计2024-2026年归母净利润为63.96、77.46、93.86亿元,同比增速41.28%、21.09%、21.19% [5][6] - 2024-2026年PE分别为21.66、17.89、14.76倍 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 上半年实现收入390.60亿元，同比下滑2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下滑19.09% [6] - Q2营收212.30亿元，同比下滑3.16%；归母净利润19.93亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利润17.80亿元，同比下滑26.62% [6] 分产品和分区域分析 - 分产品看：挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械营收分别为152.15、79.57、66.20、15.78、11.65亿元，分别同比增长0.43%、-5.22%、-10.10%、15.74%、-7.09% [7] - 分区域看：上半年公司国内收入149.99亿元，同比下滑7.23%；实现海外销售收入235.42亿元，同比增长4.79%；各区域收入情况如下：亚澳区域91.7亿元，增长2.55%；欧洲区域82.7亿元，增长1.08%；美洲区域37.9亿元，下降4.19%；非洲区域23.1亿元，增长66.71% [7] 盈利能力分析 - 毛利率：上半年公司毛利率28.24%，同比增长0.03个百分点；分产品看，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械毛利率分别为34.19%、22.16%、27.58%、29.19%、30.78%，分别同比变化-0.10、0.09、2.58、0.34、-1.91个百分点；分区域看，上半年海外市场毛利率31.68%，同比提升0.67个百分点，国内市场毛利率22.81%，同比下滑1.60个百分点 [7] - 净利率：上半年公司净利率9.42%，同比提升0.57个百分点；扣非后净利率8.00%，同比下滑1.68个百分点，主要系去年同期投资金融衍生品产生了较多投资收益 [7] 高质量发展成效 - 公司坚持高质量发展，推进产品价格向合理水平回归，提升盈利能力；加大回款力度，提高现金流，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额84.38亿元，大幅增长2204.61% [7] - 公司坚持价值销售政策，控制国内外货款与代理商风险，增强风险控制，应收票据及应收账款与去年同期规模基本持平 [7] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为59.70、78.10、100.13亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为23X、17X、14X [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司全球化战略持续推进,出口收入占比继续提升 [5][6] - 国内受混凝土、起重机械下滑拖累,挖机业务逐步复苏 [5] - 公司盈利能力上行,起重机械毛利率显著改善 [6] - 国内行业修复过程中,挖机先行复苏,公司核心业务挖掘机械收入占比约四成或充分受益 [6] - 短期挖机出口边际改善,海外非挖增长持续性强,下半年公司出口收入有望提速 [6] - 公司海外长期竞争力领先,在多个国家设有产能,有望助力高端市场份额提升 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收390.60亿元,同比-2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比+4.80% [5] - 2024年上半年公司毛利率、净利率同比分别+0.03pct、+0.56pct,主要系国外收入占比提升及降本控费增强 [6] - 预计2024-2025年公司分别实现归母净利润62.86亿元、82.62亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司HOLD评级,目标价为人民币14.8元,对应2024年24倍市盈率,高于过去5年平均20倍市盈率0.5个标准差 [12] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年上半年公司海外收入同比增长4.8%,其中非洲市场收入大涨66% [2][8] - 公司预计2024年下半年中国市场销售将企稳(-12%),海外销售增速将加快 [2] - 公司预计新兴市场如非洲、拉丁美洲和中东将保持爆发式增长,印度市场将维持30%增长 [2] - 公司预计美国市场将在2025年企稳,欧洲市场的起重机业务将在2024年下半年实现较好增长 [2] 财务表现 - 2024年上半年公司总收入同比下降2.1%,毛利率为28.5% [9][10] - 2024年上半年公司净利润同比增长5.1%,经营活动现金流大幅改善 [7][10] - 预计2024-2026年公司收入和利润将保持8%左右的增长 [4] 行业环境 - 国内挖掘机销量在2024年5月同比增长29% [3] - 国内工程机械行业有300亿元资金用于设备更新 [3] 风险提示 - 海外需求进一步下滑 - 中国市场需求进一步恶化 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 盈利能力持续提升 - 24H1 实现营业收入 387.4 亿元,同比下降 2.0%;归母净利润 35.7 亿元,同比上升 4.8% [2] - 公司盈利能力持续提升,主要由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响 [2] 行业地位保持领先,设备更新需求有望打开成长空间 - 公司在挖掘机械、混凝土机械、起重机械等领域保持行业领先地位 [3] - 随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,从而刺激工程机械更新需求的增长 [3] 坚定推进国际化战略,海外市场盈利稳步提升 - 24H1 实现海外收入 235.4 亿元,同比增长 4.8%;海外收入占主营业务收入比重达 62.2% [4] - 24H1 公司海外市场盈利能力稳步提升,海外主营业务毛利率持续提升达 31.6%,同比上升 0.6 个百分点 [4] 财务数据总结 - 24H1 营业收入 387.4 亿元,同比下降 2.0%;归母净利润 35.7 亿元,同比上升 4.8% [2] - 公司 24-26 年归母净利润预测分别为 63.3/84.8/110.2 亿元,对应 EPS 为 0.75/1.00/1.30 元 [5] - 公司 24-26 年 ROE 分别为 8.7%/10.8%/12.8% [9]

公 司 研 究 2024 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 三一重工(600031) 目标价: 20.79 昨收盘:16.12 全球化布局稳步推进，高质量发展持续深化 ◼ 走势比较 (30%) (22%) (14%) (6%) 2% 10% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 三一重工 沪深300 ◼ 股票数据 12 个月内最高/最低价 (元) 17.57/12.6 | --- | --- | |--------------------|---------------| | | | | 总股本/流通(亿股 ) | 84.75/84.75 | | 总市值/流通(亿元 ) | 1,366.17/1,36 | | | 6.17 | 相关研究报告 <>--2023-05-04 <<22 年业绩承压，23 年趋势向好>>- -2023-02-01 <>--2022-11-02 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司整体营收仍承压,但公司持续看好国内设备更新及海外市场需求,看好公司路面机械等产品持续放量,以及智能制造工厂落地后提升公司运营效率 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为772.87/861.49/988.84亿元,归母净利润分别为56.79/65.42/81.56亿元,CAGR为21.68% [2] - 考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖,多元化产品有望为公司带来海外业务新增长 [2] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收390.6亿元,同比下降2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长4.8% [4] - 2024Q2公司实现营收212.3亿元,同比下降3.16%;实现归母净利润19.93亿元,同比增长5.28% [4] - 公司路面机械营收增速较高,海外主要市场稳中有进 [4] - 公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%,同比+0.03/+0.57pct,盈利能力持续提升 [4] 分产品经营情况 - 混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他分别实现收入79.6/152.1/66.2/11.7/15.8/53.0亿元,分别同比-5.22%/+0.43%/-10.10%/-7.09%/+15.74%/+3.49% [4] - 公司国内/国际业务分别实现收入142.88/235.42亿元,分别同比-11.68%/+4.79%,海外收入占主营业务收入比重达62.23% [4] - 公司海外各区域收入情况:亚澳/欧洲/美洲/非洲区域分别实现收入91.7/82.7/37.9/23.1亿元,分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71% [4]

证 券 研 究 报 告 三一重工（600031）2024 年半年报点评 强推（维持） 海外表现持续亮眼，行业加速修复龙头利润 弹性有望释放 事项： 公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营收 390.60 亿元，同比下降 2.16%，归母净利润 35.73 亿元，同比增长 4.80%，扣非归母净利润 31.26 亿 元，同比下降 19.09%。单二季度实现营收 212.30 亿元，同比下降 3.16%，归 母净利润 19.93 亿元，同比增长 5.28%，扣非归母净利润 17.80 亿元，同比下 降 26.62%。 评论： 海外占比持续提升，会计准则因素拖累扣非利润。2024 年上半年，面对国内 工程机械品类分化以及欧美市场调整的复杂形势，公司坚定"新三化"战略， 取得了较好的表现。全球化方面，国际收入 235.42 亿元，同比增长 4.79%，海 外收入占主营业务收入比重达 62.23%。低碳化方面，全面推进工程机械产品 低碳化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，完成 80 多款新能源产 品上市。在海外收入、电动化产品提升的帮助下，公司 2024 年上半年销售毛 利率、净利率分别为 ...

报告公司投资评级 三一重工维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 多因素影响下,公司海外收入利润双提升。公司2024H1海外销售收入235.42亿元,同比+4.79%,占主营业务收入比进一步提高至62.23%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%,同比+0.56个百分点。[1] 2. 三费率有所下降,盈利能力提升可期。2024H1,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9%/3.4%/0.7%/6.7%,同比+0.4/+0.1/+3.2/-0.5个百分点,除财务费用由于汇兑影响有所上升外,其余三种费用率合计达17.90%,同比-0.04个百分点。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进,盈利能力有望进一步提升。[1] 3. 电动化进展顺利,技术+市场双开花。公司通过自主开发、对外战略合作,在新能源领域围绕高压化、高效化、集成化方向,重点突破P2混合动力、电子电气架构、HCU等核心技术,2024H1,共获得低碳化相关授权专利30件。同时公司持续提升新能源产品覆盖度,2024H1总计完成80多款新能源产品上市。[1] 财务数据总结 1. 2024年中报,公司实现营收390.60亿元,同比-2.14%;归母净利润35.72亿元,同比+5.08%;毛利率28.24%,同比+0.03个百分点;净利率9.42%,同比+0.57个百分点。[1] 2. 预测2024-2026年归母净利润分别为65.9/80.7/101.3亿元,对应PE分别为21x/17x/13x。[2] 3. 2024年主要财务指标:营业收入增长率-8.4%,净利润增长率5.5%,毛利率27.71%,净利率6.18%,ROA2.99%,ROE6.65%。[5] 4. 2024年经营效率指标:应收账款周转天数120.92天,存货周转天数134.34天,总资产周转率0.47次。[5]