报告公司投资评级 三一重工维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营收390.60亿元，同比下降2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%；扣非后归母净利润31.26亿元，同比下降19.09%。[4] 2. 挖掘机械转为正增长，混凝土、起重产品盈利能力有所改善。分产品看,挖掘机械营收152.15亿元,同比增长0.43%,毛利率34.19%,同比下降0.10个百分点;混凝土机械营收79.57亿元,同比下降5.22%,毛利率22.16%,同比增加0.09个百分点;起重机械营收66.20亿元,同比下降10.10%,毛利率27.58%,同比增加2.58个百分点。[4] 3. 产能出海快速推进,非洲是产品出海的亮点。分地区看,2024H1公司国内/海外市场分别实现营收142.88/235.42亿元,同比下降11.68%/增长4.79%;国内/海外业务毛利率分别为23.03%/31.57%,同比下降1.44个百分点/增加0.56个百分点。非洲区域营收23.1亿元,同比增长66.71%。[4] 4. 剔除汇兑变化影响后,期间费用稳中有降。2024H1公司期间费用总额72.54亿元,同比增长17.51%,期间费用率18.73%,同比增加3.10个百分点,主要系汇兑收益因素影响。[4] 5. 经营性现金流大幅改善,坚持价值销售政策。2024H1公司经营活动产生的现金流净额84.38亿元,同比增长2204.61%。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司实现归母净利润64.10/76.74/89.79亿元,对应2024年9月6日收盘价PE为21.3/17.8/15.2倍。[4] 2. 2024年公司营业收入为76547百万元,同比增长3.4%;归母净利润为6410百万元,同比增长41.6%。[6] 3. 2024年公司毛利率为28.4%,ROE为8.9%。[6] 4. 2024年公司资产负债率为52.0%,流动比率为1.78,速动比率为1.47。[6]