报告公司投资评级 - 报告维持三一重工的买入评级 [6] 报告的核心观点 海外业务表现亮眼 - 三一重工近期在印尼获得2000台挖掘机大单,订单价值约18亿元人民币 [2] - 2023年公司海外收入占比超60%,海外毛利占比超67%,海外毛利率达31% [2] - 随着海外本地化经营、服务资源投入及全球化产品研发推进,公司全球化战略不断深化,持续驱动业绩增长 [2] 国内业务保持领先 - 2023年挖机营收276亿元,毛利率33%,国内市场连续13年市占率第一 [3] - 混凝土机械营收153亿元,毛利率22%,稳居全球第一品牌,电动搅拌车销量同比上升47% [3] - 起重机械营收130亿元,毛利率25%,海外增速超过50%,全球市占率大幅上升 [3] - 电动化产品持续领先,2023年实现电动及混动产品收入31.46亿元 [3] 行业景气度有望改善 - 中央推动新一轮大规模设备更新,国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期 [3] - 随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善 [3] - 海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头,2024年1-5月工程机械出口额同比增长7.04% [3] 财务数据分析 业绩修复趋势不变 - 2023年营业总收入740.19亿元,同比下降8.44%;归母净利润45.27亿元,同比增长5.53% [3] - 2024年一季度营业总收入178.30亿元,同比下降0.95%;归母净利润15.80亿元,同比增长4.21% [3] - 2023年经营性净现金流入57.08亿元,同比上升39.2%;2024年一季度经营性净现金流入43.77亿元,同比大幅上升375% [3] 盈利能力持续改善 - 2023年毛利率27.71%,同比提升3.67个百分点;净利率6.29%,同比提升0.79个百分点 [3] - 2024年一季度毛利率28.15%,同比提升0.53个百分点,环比提升2.92个百分点;净利率9.19%,同比提升0.39个百分点,环比提升6.6个百分点 [3] - 2023年ROA、ROE为2.97%、6.65%,有望筑底向上 [16][17] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为65亿、85亿、109亿元,同比增长44%、30%、28% [3] - 对应PE为21倍、16倍、12倍 [3]