报告公司投资评级 - 给予合盛硅业“强推”评级[1] 报告的核心观点 - 合盛硅业2024年前三季度营收同比增长2.44%归母净利润同比下降33.42% 24Q3营收同比下降10.68%环比下降9.63%归母净利润同比增长18.42%环比增长5.82%扣非归母净利润同比增长20.86%环比增长9.62%[1] - 24Q3工业硅市场供需较弱但公司凭借成本优势保持高外售率展望Q4随着枯水期来临价格有望迎来修复公司作为龙头有望享受最大弹性有机硅产销持续提升多晶硅产销有待修复底部逆势扩张成长性可期[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润21.49/32.23/45.36亿元同比增速分别为-18.1%/+50.0%/+40.7%[2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为26584/34975/39080/47525百万元同比增速分别为12.4%/31.6%/11.7%/21.6%[3] - 2024 - 2026年资产负债率分别为63.0%/63.9%/65.4%[6] - 2024 - 2026年毛利率分别为16.9%/19.5%/21.0%[6] - 2024 - 2026年净利率分别为6.1%/8.1%/9.4%[6] - 2024 - 2026年ROE分别为6.4%/8.9%/11.4%[6] - 2024 - 2026年ROIC分别为5.6%/6.6%/8.1%[6] - 2024 - 2026年P/E分别为34/23/16[6] - 2024 - 2026年P/B分别为2/2/2[6] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为17/13/10[6][3] 业务情况 - 工业硅方面24Q3产量48.04万吨环比-3.3%销量34.51万吨环比-15%均价为1.06万元/吨环比-7.68%[2] - 有机硅方面24Q3主要产品销量环比提升但均价环比有降有升公司凭借成本优势及高端化优势实现销量提升[2] - 多晶硅方面24Q3产量0.56万吨环比-73.2%后续随着Q4光伏排产提升盈利有望实现修复[2] - 公司在建产能包括新疆中部光伏一体化产业园项目云南"绿－电－硅"循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目待行业底部反弹后公司成长性可期[2]

合作相关 - 2024年8月公司已与华能新能源股份有限公司、华能投资管理有限公司签署战略合作协议，三方将在多领域合作，9月华能新能源及华能投资参观公司鄯善园区相关事项正在推进中[1] 业务协同 - 工业硅业务为有机硅和多晶硅业务提供原料保障，有机硅和多晶硅业务的原料需求稳定工业硅销售，为工业硅扩大生产等奠定基础[2] 在建工程 - 公司在建工程项目会根据整体战略规划并结合市场行情动态有序推进建设，可参考2024年8月30日发布的半年度报告，后续按规定披露相关事项[2] 存货增加 - 由于技术革新与优化，公司工业硅与有机硅产品产能利用率提升产量增长，2024年前三季度产销两旺但产量增速高于销量增速，且2023年末光伏一体化全产业链园区贯通后光伏相关产品产出，这些因素导致2024年三季度末存货量同比增加达99亿[2] 多晶硅销售 - 公司光伏一体化全产业链园区2023年末贯通后多晶硅产品2024年一季度起对外销售，二季度光伏行业变化价格跌破成本，考虑行业情况及自身生产节奏，第三季度多晶硅以自用为主未对外销售[3] 负债应对 - 公司目前资产负债率处于近年来较高水平，是为提升产业规模和竞争力推动光伏新能源产业链一体化主动开拓业务的结果，公司将通过多种融资渠道优化资金结构、实施精益运营策略应对[3] 偿债能力 - 公司销售商品货款结算方式有现汇和银行承兑汇票（不体现在现金流量表），若将银行承兑汇票模拟体现现金流，2024年1 - 9月经营性活动产生的现金流量净额超50亿元，且公司积极拓宽融资渠道优化资金结构提高流动性[3] 工业硅相关 - 公司凭借能源资源布局和产业链协同优势工业硅成本有优势，会灵活应对市场变动关注需求和行业变化科学组织生产经营工作，工业硅套期保值业务情况可关注定期报告[3][4] - 公司会灵活应对工业硅大幅过剩情况，紧密关注需求和行业变化科学组织生产经营工作，未提及是否减停产[4] 信息披露 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息[4]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告核心观点 - 合盛硅业发布2024年三季报，报告期内营业收入同比增长2.44%，归母净利润同比下滑33.42%，2024Q3单季度营业收入同比下滑10.68%，环比下滑9.63%，归母净利润同比下滑60.15%，环比增长5.82%[4] - 公司有机硅销量与价差回升带动24Q3业绩环比增长，当前工业硅及有机硅行业均已处于普亏状态，未来有望迎修复[5] - 公司新项目稳步推进，纵向延伸下游多晶硅光伏全产业链，中部合盛20万吨/年多晶硅项目首条产线5万吨已投产，6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上，8英寸碳化硅衬底已开始小批量量产[5] - 合盛硅业是国内硅材料领军企业，工业硅与有机硅国内双龙头，具有行业内领先的成本护城河，后向一体化布局多晶硅，并进一步计划建设光伏电站，向光伏产业强势布局，打破能耗瓶颈的同时打造新的盈利增长点[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 04，收盘价为57.59元，总股本为1182.21百万股，流通股本为1182.21百万股，净资产为32628.51百万元，总资产为88227.53百万元，每股净资产为27.60元[2] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为26584、27556、32428、38302百万元，同比增长分别为12.4%、3.7%、17.7%、18.1%，归母净利润分别为2623、2300、3433、4178百万元，同比增长分别为 - 49.1%、 - 12.3%、49.3%、21.7%，毛利率分别为20.1%、23.3%、25.4%、24.6%，ROE分别为8.1%、6.8%、9.2%、10.1%，每股收益分别为2.22、1.95、2.90、3.53元[3] 公司财务报表 - 2023 - 2026E流动资产分别为、14125、15322、16784、19592百万元，非流动资产分别为69219、70204、69664、68211百万元，流动负债分别为26622、27530、25071、22312百万元，非流动负债分别为24299、24170、24170、24170百万元，股本为1182百万股，资本公积为11384百万元，少数股东权益分别为19216、20528、23685、27530百万元，股东权益合计分别为32423、33826、37206、41321百万元，负债及权益合计分别为83344、85526、86448、87803百万元[6] - 2023 - 2026E营业利润分别为3418、3040、4527、5506百万元，利润总额分别为3436、3020、4507、5486百万元，所得税分别为853、755、1127、1372百万元，净利润分别为2583、2265、3380、4115百万元，归属母公司净利润分别为2623、2300、3433、4178百万元，EPS分别为2.22、1.95、2.90、3.53元[6] - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为 - 790、2920、9798、11450百万元，投资活动产生现金流量分别为 - 18352、 - 4050、 - 3944、 - 3944百万元，融资活动产生现金流量分别为18350、1343、 - 5854、 - 6922百万元，现金净变动分别为 - 788、213、0、584百万元，现金的期初余额分别为1822、1787、2000、2000百万元，现金的期末余额分别为1034、2000、2000、2584百万元[6] - 2023 - 2026E资产负债率分别为61.1%、60.4%、57.0%、52.9%，流动比率分别为0.53、0.56、0.67、0.88，速动比率分别为0.26、0.25、0.28、0.36，资产周转率分别为38.8%、32.6%、37.7%、44.0%，应收账款周转率分别为2949.4%、2772.7%、5406.1%、5415.3%，存货周转率分别为285.6%、269.5%、266.8%、272.1%，每股经营现金分别为 - 0.67、2.47、8.29、9.68元，每股净资产分别为27.41、28.63、31.53、35.07元，PE分别为26.0、29.6、19.8、16.3，PB分别为2.1、2.0、1.8、1.6[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入为203.71亿元,同比上涨2.44%;归母净利润为14.54亿元,同比下跌33.42% [1] - 2024年第三季度公司营业收入为70.99亿元,同比下降10.68%;归母净利润4.76亿元,同比上涨18.42% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为22.01%,较2023年同期上涨0.17个百分点 [2] - 公司2024年前三季度净利率为6.98%,较2023年同期下降3.89个百分点 [2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.19亿元,同比大幅上涨1236.39% [3] 行业及市场情况 - 光伏行业自律加强,行业发展模式有望理顺,行业相关产品价格回归理性,有望利好公司业绩 [7] - 公司重点投资项目进度持续推进,有望进一步发挥产业协同优势,实现硅基产业链和价值链的高效整合 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为299.75/366.95/419.42亿元,归母净利润分别为23.48/32.62/42.75亿元,对应EPS分别为1.99/2.76/3.62元 [9] - 公司2024-2026年的PE倍数分别为25.0X、18.0X、13.7X [9] 投资建议 - 我们看好公司长期成长性,维持"买入"评级 [9] 风险提示 - 产品价格波动风险;产能消化风险;需求不及预期风险;下游行业波动风险;市场竞争加剧风险等 [9]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 硅基产业链景气延续磨底 [4] - 有机硅景气中期维度有望迎来转机 [5] - 依托"煤－电－硅"产业链协同发展的优势，不断完善下游产业链布局 [5] - 打造硅基新材料新质生产力，实现工艺的升级和提升 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现收入203.7亿元(同比+2.4%)，实现归属净利润14.5亿元(同比-33.4%) [4] - 2024年第三季度单季实现收入71.0亿元(同比-10.7%，环比-9.6%)，归属净利润4.8亿元(同比+18.4%，环比+5.8%) [4] - 预计2024-2026年公司归属净利润为20.5、27.2、34.1亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年第三季度营收/归母净利为203.71/14.54亿元,同比+2.44%/-33.42% [4] - 公司盈利能力有所改善,销售毛利率19.61%,同比+49.8个百分点,净利率6.61%,同比+1.65个百分点 [4] - 主要产品销量增加,成本端原材料价格下降 [4] 多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善 - 2023年有机硅新疆三期和工业硅东部二期达产,新疆中部光伏一体化产业园项目首期实现全产线贯通 [4] - 2024年年产20万吨多晶硅项目首条10万吨生产线实现高品质量产,20GW高效单晶硅片项目全速推进,年产150万吨光伏玻璃项目首期A窑炉试产达到设计产能 [4] - 公司作为有机硅和工业硅双龙头,产业链上下游发挥"煤-电-硅"协同发展优势 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.81/2.12/2.81元 [4] - 2024-2026年营收预测为27,265/29,885/35,260百万元,同比增长2.6%/9.6%/18.0% [5] - 2024-2026年归母净利预测为2,144/2,504/3,321百万元,同比下降-18.2%/增长16.8%/32.6% [5] - 2024-2026年ROE预测为6.3%/7.0%/8.8% [11] - 2024-2026年EBIT Margin预测为14.0%/13.3%/13.9% [11]

合盛硅业（ [Table_StockNameRptType] 603260） 公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司产品盈利修复不及预期,但看好后续硅行业景气度继续修复 [1] - 工业硅、有机硅周期基本见底,未来盈利有望修复 [1] - 光伏行业积极强化行业自律、防止"内卷式"恶性竞争,产业链盈利也有望得到修复 [1] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收203.71亿元,同比增长2.44%;实现归母净利润14.54亿元,同比下降33.42% [1] - 2024年第三季度公司实现营收70.99亿元,同比下降10.68%,环比下降9.63%;实现归母净利润4.76亿元,同比增长18.42%,环比增长5.82% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅产量分别为48.04万吨、40.17万吨,同比分别增长85.3%、16.4% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅销量分别为34.51万吨、24.26万吨,同比分别下降4.6%、12.25% [1] - 2024年第三季度公司工业硅、有机硅均价分别为12091元/吨、13618元/吨,环比分别下降1254元/吨、88元/吨 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.53亿元、41.97亿元、48.01亿元,EPS分别为1.82元、3.55元、4.06元 [3] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为17.9%、20.5%、20.5%,净利率分别为7.6%、12.1%、11.9% [3] - 预计2024-2026年公司ROE分别为6.5%、11.5%、11.9% [3]

合盛硅业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603260 证券简称：合盛硅业 合盛硅业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------|------------------------|-------- ...

证券代码：603260 证券简称：合盛硅业 合盛硅业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024 -02 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-----------------------------------|--------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | 投资者关系活动类别 | 特定对象调研 | 分析师会议 | | | | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | | 新闻发布会 | 路演活动 | | | | 现场参观 | | | | | | | | | | | | | | | | 其他（请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称及人员 | 线上参与公司 2024 | | 年半年度业绩说明会的全体投资者 | | 姓名 | | | | | 时间 | 2024 年 09 月 19 | 日 15:00-16:00 ...