证券研究报告| 公司动态点评 2024 年 09 月 10 日 合盛硅业（603260.SH） 工业硅长期发展趋势向上，关注行业供需格局的变化 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 23,657 | 26,584 | 29,975 | 36,695 | 41,942 | | 增长率 yoy （ % ） | 10.6 | 12.4 | 12.8 | 22.4 | 14.3 | | 归母净利润（百万元） | 5,148 | 2,623 | 2,348 | 3,262 | 4,275 | | 增长率 yoy （ % ） | -37.4 | -49.1 | -10.5 | 39.0 | 31.1 | | ROE （ % ） | 21.4 | 8.0 | 6.9 | 9.0 | 10.8 | ...

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨合盛硅业（603260.SH） [Table_Title] 景气承压，静待复苏 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 年半年报，实现收入 132.7 亿元（同比 +11.2% ），实现归属净利润 9.8 亿元（同 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 邬博华 SFC：BUT911 SFC：BQK482 SAC：S0490516100002 SAC：S0490514040001 请阅读最后评级说明和重要声明 合盛硅业（603260.SH） cjzqdt11111 2024-09-10 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title2] 景气承压，静待复苏联合研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年半年报，实现收入 132.7 亿元（同比+11 ...

2024 年 09 月 08 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 贾冰 S0350524030003 jiab@ghzq.com.cn | [Table_Title] Q2 销量环比大幅提升，工业硅景气度阶段承压 ——合盛硅业（603260）动态点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/06 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/06 | | 当前价格（元） | | | 4 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比减少45.12% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05%;实现归母净利润4.50亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [1] 业绩变动原因 - 受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素影响,工业硅行业市场价格持续承压,但公司通过持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增,产销量均大幅提升 [1] - 2024年Q2工业硅/110生胶/107胶的价格分别下降13.57%/6.31%/7.54%,原材料价格也出现不同程度回落,使得公司2024年Q2毛利率23.56%,环比变化+0.65pct [1] - 但多晶硅等产品价格回落存在存货跌价损失,导致公司2024年Q2存在4.51亿元的资产减值,致使公司业绩短期承压 [1] 公司产业链一体化布局 - 公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强 [1] - 中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产 [1] - 公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.86、30.62、39.42亿元,同比增速为-12.9%、34.0%、28.7%,对应PE分别为26、19、15倍 [2]

2024 年 9 月 3 日 公司研究 产品价格下跌 24H1 利润下滑，Q2 经营性现金流改善显著 ——合盛硅业（603260.SH）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 132.72 亿 元，同比增长 11.2%；实现归母净利润 9.78 亿元，同比减少 45.1%；实现扣非 后归母净利润 8.99 亿元，同比减少 43.5%。2024Q2，公司单季度实现营收 78.56 亿元，同比增长 26.5%，环比增长 45.1%；实现归母净利润 4.50 亿元，同比减 少 42.3%，环比减少 14.7%。 产品价格下跌叠加库存减值利润下滑，24Q2 经营性现金净流入达历史最高值。 2024 年上半年，公司工业硅业务实现营收 69.37 亿元，同比增长 13.6%，对应 业务毛利率为 29.5%，同比基本持平。24H1，公司工业硅实现销量 57.6 万吨， 同比增长 36.6%，平均销售单价为 1.20 万元/吨，同比下滑 16.8%。2024 年上 半年，公司有机硅业务实现营收 59.86 亿元，同比增长 8.7%，然而由于有机硅 价格的再度回落 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司产业链全面布局,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,2024年多晶硅放量,单晶硅片项目全速推进,公司踏入光伏核心领域 [2] - 景气底部业绩承压,主要受报告期内工业硅及有机硅产品销售价格下降影响,光伏产业链相关产品部分产能释放,由于该等产品市场价格下降,计提跌价导致利润减少 [3] - 多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善,公司作为有机硅与工业硅双龙头,产业链上延下拓发挥"煤—电—硅"协同发展优势 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计为272.65亿元,同比增长2.6%;归母净利润预计为21.44亿元,同比下降18.2% [6][7] - 2024年每股收益预计为1.81元,市盈率为27.48倍 [6] - 2024年净资产收益率预计为6.3% [6] 估值分析 - 给予公司2024年35倍PE,下调目标价至63.35元 [3] - 公司估值处于可比公司平均水平以下 [9] 风险提示 - 在建项目不及预期、产品量价波动风险 [3]

H1 盈利承压，硅行业景气待复苏 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 24H1 归母净利 9.78 亿元/同比-45%，维持"增持"评级 合盛硅业于 8 月 29 日发布 24 年半年报。24H1 实现营收 132.7 亿元，同比 +11%，归母净利润 9.78 亿元（扣非后 8.99 亿元），同比-45%（扣非后同 比-44%）；其中 24Q2 单季实现营收 78.6 亿元，同比+27%，归母净利 4.5 亿元（扣非后 3.8 亿元），同比-42%/环比-15%（扣非后同比-40%/环比-27%）。 我 们 预计 公司 24-26 年 归 母 净利为 27/36/44 亿 元 ， 对应 EPS ...

证券代码：603260 证券简称：合盛硅业 公告编号：2024-066 合盛硅业股份有限公司 关于 2024 年第一季度报告更正的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示：本次更正不影响营业收入、净利润等主要会计数据和财务指标，仅 更正《2024 年一季度报告》合并现金流量表的部分数据，对财务状况和经营成果没 有影响，对公司投资价值的判断不会产生重大影响。 合盛硅业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 30 日在上海证券 交易所网站（www.sse.com.cn）上披露了公司《2024 年第一季度报告》。经核查发 现，报告中部分信息披露有误，现对相关内容予以更正。本次更正对公司财务状况 和经营成果没有影响，现对相关内容予以更正如下： 更正前： 四、季度财务报表 （二）财务报表 合并现金流量表 单位：元 币种：人民币 项目 2024 年第一季度 2023 年第一季度 | --- | --- | --- | |---------------------------------------- ...

2024 年半年度报告 公司代码：603260 公司简称：合盛硅业 合盛硅业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 192 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人罗立国、主管会计工作负责人张雅聪及会计机构负责人（会计主管人员）张冬梅 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的风险，敬请查阅第 ...

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司总体销售毛利率为20.15%,较去年同期下跌14.24个百分点。公司2023年财务费用、销售费用、管理费用同比均有不同程度的上涨,主要原因为公司规模扩张,相应人员增加,各项费用增加。2023年公司净利率为9.72%,较去年同期下跌12.01个百分点。[1][2] 2) 2023年公司主营产品工业硅、有机硅等产品价格同比整体明显下跌,导致公司业绩承压。但随着经济形势好转和双碳目标的引领,光伏产业的发展及有机硅下游新型材料的应用将持续带动上游产品需求增长,预计工业硅及有机硅行业产品价格有望回弹。[3][4] 3) 公司产能持续扩张,2023年工业硅产能122万吨/年,有机硅单体产能173万吨/年。公司主要产品产销量均保持较快增长。[5] 4) 公司不断完善全产业链布局,煤电硅一体化、光伏硅基新材料等项目持续推进,有望拓宽公司未来成长空间。[6][7] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,对应EPS分别为2.69元、3.57元、4.72元。[7]