报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 工业硅、有机硅板块收入双增 - 1H24工业硅、有机硅价格承压,但公司维持稳定经营,工业硅、有机硅板块收入双增 [3][4][5] - 工业硅产能122万吨/年,实现收入69.37亿元,同比增长13.63% [5] - 有机硅单体产能173万吨/年,实现收入59.86亿元,同比增长8.70% [5] 光伏行业发展韧性较强,有望带动多晶硅需求 - 光伏行业正处于转型与重塑的关键期,展现出较强的韧性与广阔的发展前景,有望对多晶硅产生更大需求 [5] - 2024年上半年光伏新增装机102.48GW,同比增长30.68% [5] 公司产能持续释放,业绩有望改善 - 公司新疆、云南等项目稳步推进,有利于硅产能放量及市占率提升 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现增长 [6] 根据目录分别总结 1H24公司经营情况 - 1H24公司营业收入132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比下跌45.12% [2] - 1H24公司销售毛利率23.30%,较2023年同期下降3.35个百分点 [2] - 1H24公司经营活动净现金流同比大幅上涨109.44% [2] 行业供需格局分析 - 1H24国内工业硅产量达218万吨,同比增长超30% [3][5] - 工业硅需求整体呈现上升趋势,但受阶段性供大于求影响,价格持续承压 [3][5] - 有机硅行业在2Q24步入季节性调整期,价格筑底 [5] 公司项目进展及未来展望 - 新疆、云南等项目稳步推进,有利于公司硅产能放量及市占率提升 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现增长 [6]

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨合盛硅业（603260.SH） [Table_Title] 景气承压，静待复苏 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 年半年报，实现收入 132.7 亿元（同比 +11.2% ），实现归属净利润 9.8 亿元（同 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 邬博华 SFC：BUT911 SFC：BQK482 SAC：S0490516100002 SAC：S0490514040001 请阅读最后评级说明和重要声明 合盛硅业（603260.SH） cjzqdt11111 2024-09-10 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title2] 景气承压，静待复苏联合研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年半年报，实现收入 132.7 亿元（同比+11 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加,多晶硅产品实现销售,产能利用率保持高位运行 [4] - 2024Q2公司实现净利润4.33亿元,环比下降0.87亿元;实现毛利润18.51亿元,环比增加6.10亿元 [5] - 公司正在推进新疆中部光伏一体化产业园项目、云南"绿－电－硅"循环经济生产基地等项目建设 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为280.87、375.87、470.87亿元,归母净利润分别为24.82、37.50、48.88亿元,对应PE分别为24、16、12倍 [6][7] 产品经营数据总结 - 2024Q2公司工业硅销量40.62万吨,环比增加139.55%;有机硅产品销量有所下降 [3] - 2024Q2公司工业硅、有机硅产品价格均环比下降,价差收窄 [3] 财务数据总结 - 2024Q2公司营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05% [11] - 2024Q2公司归母净利润4.5亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [12] - 2024Q2公司毛利率23.56%,同比增加0.96个百分点,环比增加0.65个百分点 [12] - 2024Q2公司经营活动现金流净额27.63亿元,同比增加32.86亿元,环比增加53.57亿元 [15] - 公司研发费用持续增加,2024Q2为1.80亿元,环比增加0.43亿元 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比减少45.12% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05%;实现归母净利润4.50亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [1] 业绩变动原因 - 受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素影响,工业硅行业市场价格持续承压,但公司通过持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增,产销量均大幅提升 [1] - 2024年Q2工业硅/110生胶/107胶的价格分别下降13.57%/6.31%/7.54%,原材料价格也出现不同程度回落,使得公司2024年Q2毛利率23.56%,环比变化+0.65pct [1] - 但多晶硅等产品价格回落存在存货跌价损失,导致公司2024年Q2存在4.51亿元的资产减值,致使公司业绩短期承压 [1] 公司产业链一体化布局 - 公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强 [1] - 中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产 [1] - 公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.86、30.62、39.42亿元,同比增速为-12.9%、34.0%、28.7%,对应PE分别为26、19、15倍 [2]

报告公司投资评级 - 合盛硅业维持"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收132.72亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润9.78亿元,同比减少45.1% [3] - 产品价格下跌叠加库存减值利润下滑,但2024年Q2经营性现金净流入达历史最高值 [3] - 公司持续完善"煤—电—硅"产业链,并向下游硅基新材料产品发力 [3] 公司投资价值分析 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为25.21亿元、35.44亿元、40.78亿元 [3][4] - 2022-2026年公司毛利率分别为34.4%、20.1%、22.9%、22.8%、22.4% [8] - 2022-2026年公司ROE分别为21.6%、8.1%、7.4%、9.6%、10.2% [8] 估值分析 - 公司当前股价为50.80元,对应2024-2026年PE分别为24倍、17倍、15倍 [4] - 公司当前PB为1.8倍、1.6倍、1.5倍 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司产业链全面布局,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,2024年多晶硅放量,单晶硅片项目全速推进,公司踏入光伏核心领域 [2] - 景气底部业绩承压,主要受报告期内工业硅及有机硅产品销售价格下降影响,光伏产业链相关产品部分产能释放,由于该等产品市场价格下降,计提跌价导致利润减少 [3] - 多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善,公司作为有机硅与工业硅双龙头,产业链上延下拓发挥"煤—电—硅"协同发展优势 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计为272.65亿元,同比增长2.6%;归母净利润预计为21.44亿元,同比下降18.2% [6][7] - 2024年每股收益预计为1.81元,市盈率为27.48倍 [6] - 2024年净资产收益率预计为6.3% [6] 估值分析 - 给予公司2024年35倍PE,下调目标价至63.35元 [3] - 公司估值处于可比公司平均水平以下 [9] 风险提示 - 在建项目不及预期、产品量价波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利润同比下降45%,主要受有机硅和工业硅价格下行影响 [1][2] - 公司光伏板块仍处于周期低谷,需等待行业格局优化 [3] - 有机硅和金属硅行业景气待复苏,公司未来或将凭借规模优势支撑盈利中枢 [4] 报告内容总结 经营情况 - 24H1 实现营收132.7亿元,同比+11% [1] - 工业硅营收同比+14%至69亿元,销量同比+37%至57.6万吨,但均价同比-17%至1.20万元/吨 [2] - 有机硅营收同比+8.7%至59.9亿元,但毛利率同比下降6.2个百分点至16.3% [2] - 公司于24Q2计提存货减值损失4.8亿元 [2] 投资情况 - 光伏板块资产433亿元,负债206亿元,24H1实现收入1.05亿元,毛利619万元 [3] - 中部合盛150万吨/年光伏玻璃项目进度70%,20GW/年光伏组件项目进度42% [3] - 公司在建工程368亿元,较年初下降14亿元,新增多晶硅和硅氧烷项目 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为27/36/44亿元,对应EPS为2.30/3.04/3.71元 [1][10] - 考虑有机硅和工业硅价格下行,下调公司24-26年营收和归母净利润预测 [11]

证券代码：603260 证券简称：合盛硅业 公告编号：2024-066 合盛硅业股份有限公司 关于 2024 年第一季度报告更正的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示：本次更正不影响营业收入、净利润等主要会计数据和财务指标，仅 更正《2024 年一季度报告》合并现金流量表的部分数据，对财务状况和经营成果没 有影响，对公司投资价值的判断不会产生重大影响。 合盛硅业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 30 日在上海证券 交易所网站（www.sse.com.cn）上披露了公司《2024 年第一季度报告》。经核查发 现，报告中部分信息披露有误，现对相关内容予以更正。本次更正对公司财务状况 和经营成果没有影响，现对相关内容予以更正如下： 更正前： 四、季度财务报表 （二）财务报表 合并现金流量表 单位：元 币种：人民币 项目 2024 年第一季度 2023 年第一季度 | --- | --- | --- | |---------------------------------------- ...

公司概况 - 合盛硅业股份有限公司为公司中文名称[11] - 公司外文名称为Hoshine Silicon Industry Co., Ltd.[11] - 公司中文简称为合盛硅业[12] - 公司外文名称缩写为Hoshine Silicon[12] - 公司法定代表人为罗立国[12] 主营业务 - 公司主要从事工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售[21] - 公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年[21] - 公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一[29] - 公司的工业硅、有机硅和多晶硅生产技术处于国内领先地位[29] 技术研发 - 公司是高新技术企业，也是浙江省创新型试点企业[29] - 公司主导或参与了40余项国家、行业或团体标准的制定或修改[30] - 公司建立了多个研发平台，完成了多项国家和省级重大科技项目[30] - 公司拥有专利632项，其中发明专利79项[31] - 公司在提产提质、节能减排、智能制造、绿色生产等方面技术开发达到较高水平[31] - 公司在补链、扩链、强链上进行产业链的延伸，布局一系列新产品[31] 生产经营 - 公司采购硅矿石及煤炭时一般与供应商签署长期协议，以保证原材料成本优势[22] - 工业硅产品生产采用24小时不间断生产模式，生产周期平均为12-16个月[23] - 有机硅产品生产围绕合成反应进行规划，合成反应装置每个周期运行45天左右[23] - 公司工业硅及多晶硅业务主要集中在新疆，当地具有原材料和能源等资源优势[33] - 公司长期坚持卓越绩效管理，实现生产效率和产品质量的显著提升[34] - 公司的合盛品牌已成为行业内知名品牌，多个产品获得省市级名牌认证[35] 环境保护 - 公司持续推进环保节能、绿色低碳相关工作，率先开展产品碳足迹认证[39] - 公司严格执行环保法律法规，建立健全各项环保管理制度，确保各类环保设施正常运行，各类污染物达标排放[99] - 公司环保投入持续增加，治理设施不断优化[99] - 公司规范处置各类固体废物，坚持"资源化、减量化、无害化"[99] - 公司各子公司致力于提升环境保护管理水平，确保员工具备必要的环保意识和应对能力[99] 财务情况 - 2024年上半年公司实现营业收入132.72亿元，同比增长11.18%[39] - 2024年上半年公司实现归属于母公司净利润9.78亿元，同比下降45.12%[39] - 公司规模扩张,相应人员增加,各项费用增加[40] - 新增借款导致利息费用增加[40] - 销售商品、提供劳务收到的现金及税费返还增加[40] - 工程投入减少[40] - 吸收投资收到的现金减少[40] 风险因素 - 受中美贸易战、贸易保护主义盛行、国内外经济增速放缓等宏观因素影响，公司面临宏观经济波动风险[54] - 行业竞争加剧可能导致产品价格大幅波动，影响公司盈利水平[55] - 主要原材料价格波动可能导致公司存在一定的原材料价格变动风险[56] - 公司生产过程存在一定的安全生产风险和环保风险[57] - 公司利用新疆地区煤炭和电力成本优势形成竞争优势，但如果相关成本发生较大波动可能对公司盈利能力构成不利影响[58] - 公司未来新增产能可能面临产能消化风险[59,60] - 中美贸易摩擦可能影响公司对美出口业务发展，存在一定的政策风险[61] 其他事项 - 公司2017年1月1日至今未从事类金融业务，包括融资租赁、商业保理和小贷业务等[107] - 公司存在多起诉讼仲裁案件,涉及金额合计约1.95亿元人民币[111,112,113] - 公司2024年1-6月实际发生的日常关联交易金额为12.8亿元[116] - 公司2024年度预计日常关联交易金额为31亿元[116] - 报告期内公司对外担保总额为20.39亿元，占公司净资产的62.91%[118]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司总体销售毛利率为20.15%,较去年同期下跌14.24个百分点。公司2023年财务费用、销售费用、管理费用同比均有不同程度的上涨,主要原因为公司规模扩张,相应人员增加,各项费用增加。2023年公司净利率为9.72%,较去年同期下跌12.01个百分点。[1][2] 2) 2023年公司主营产品工业硅、有机硅等产品价格同比整体明显下跌,导致公司业绩承压。但随着经济形势好转和双碳目标的引领,光伏产业的发展及有机硅下游新型材料的应用将持续带动上游产品需求增长,预计工业硅及有机硅行业产品价格有望回弹。[3][4] 3) 公司产能持续扩张,2023年工业硅产能122万吨/年,有机硅单体产能173万吨/年。公司主要产品产销量均保持较快增长。[5] 4) 公司不断完善全产业链布局,煤电硅一体化、光伏硅基新材料等项目持续推进,有望拓宽公司未来成长空间。[6][7] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,对应EPS分别为2.69元、3.57元、4.72元。[7]