报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利润同比下降45%,主要受有机硅和工业硅价格下行影响 [1][2] - 公司光伏板块仍处于周期低谷,需等待行业格局优化 [3] - 有机硅和金属硅行业景气待复苏,公司未来或将凭借规模优势支撑盈利中枢 [4] 报告内容总结 经营情况 - 24H1 实现营收132.7亿元,同比+11% [1] - 工业硅营收同比+14%至69亿元,销量同比+37%至57.6万吨,但均价同比-17%至1.20万元/吨 [2] - 有机硅营收同比+8.7%至59.9亿元,但毛利率同比下降6.2个百分点至16.3% [2] - 公司于24Q2计提存货减值损失4.8亿元 [2] 投资情况 - 光伏板块资产433亿元,负债206亿元,24H1实现收入1.05亿元,毛利619万元 [3] - 中部合盛150万吨/年光伏玻璃项目进度70%,20GW/年光伏组件项目进度42% [3] - 公司在建工程368亿元,较年初下降14亿元,新增多晶硅和硅氧烷项目 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为27/36/44亿元,对应EPS为2.30/3.04/3.71元 [1][10] - 考虑有机硅和工业硅价格下行,下调公司24-26年营收和归母净利润预测 [11]