报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比减少45.12% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05%;实现归母净利润4.50亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [1] 业绩变动原因 - 受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素影响,工业硅行业市场价格持续承压,但公司通过持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增,产销量均大幅提升 [1] - 2024年Q2工业硅/110生胶/107胶的价格分别下降13.57%/6.31%/7.54%,原材料价格也出现不同程度回落,使得公司2024年Q2毛利率23.56%,环比变化+0.65pct [1] - 但多晶硅等产品价格回落存在存货跌价损失,导致公司2024年Q2存在4.51亿元的资产减值,致使公司业绩短期承压 [1] 公司产业链一体化布局 - 公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强 [1] - 中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产 [1] - 公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.86、30.62、39.42亿元,同比增速为-12.9%、34.0%、28.7%,对应PE分别为26、19、15倍 [2]