报告投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告核心观点 - 合盛硅业发布2024年三季报，报告期内营业收入同比增长2.44%，归母净利润同比下滑33.42%，2024Q3单季度营业收入同比下滑10.68%，环比下滑9.63%，归母净利润同比下滑60.15%，环比增长5.82%[4] - 公司有机硅销量与价差回升带动24Q3业绩环比增长，当前工业硅及有机硅行业均已处于普亏状态，未来有望迎修复[5] - 公司新项目稳步推进，纵向延伸下游多晶硅光伏全产业链，中部合盛20万吨/年多晶硅项目首条产线5万吨已投产，6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上，8英寸碳化硅衬底已开始小批量量产[5] - 合盛硅业是国内硅材料领军企业，工业硅与有机硅国内双龙头，具有行业内领先的成本护城河，后向一体化布局多晶硅，并进一步计划建设光伏电站，向光伏产业强势布局，打破能耗瓶颈的同时打造新的盈利增长点[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 04，收盘价为57.59元，总股本为1182.21百万股，流通股本为1182.21百万股，净资产为32628.51百万元，总资产为88227.53百万元，每股净资产为27.60元[2] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为26584、27556、32428、38302百万元，同比增长分别为12.4%、3.7%、17.7%、18.1%，归母净利润分别为2623、2300、3433、4178百万元，同比增长分别为 - 49.1%、 - 12.3%、49.3%、21.7%，毛利率分别为20.1%、23.3%、25.4%、24.6%，ROE分别为8.1%、6.8%、9.2%、10.1%，每股收益分别为2.22、1.95、2.90、3.53元[3] 公司财务报表 - 2023 - 2026E流动资产分别为、14125、15322、16784、19592百万元，非流动资产分别为69219、70204、69664、68211百万元，流动负债分别为26622、27530、25071、22312百万元，非流动负债分别为24299、24170、24170、24170百万元，股本为1182百万股，资本公积为11384百万元，少数股东权益分别为19216、20528、23685、27530百万元，股东权益合计分别为32423、33826、37206、41321百万元，负债及权益合计分别为83344、85526、86448、87803百万元[6] - 2023 - 2026E营业利润分别为3418、3040、4527、5506百万元，利润总额分别为3436、3020、4507、5486百万元，所得税分别为853、755、1127、1372百万元，净利润分别为2583、2265、3380、4115百万元，归属母公司净利润分别为2623、2300、3433、4178百万元，EPS分别为2.22、1.95、2.90、3.53元[6] - 2023 - 2026E经营活动产生现金流量分别为 - 790、2920、9798、11450百万元，投资活动产生现金流量分别为 - 18352、 - 4050、 - 3944、 - 3944百万元，融资活动产生现金流量分别为18350、1343、 - 5854、 - 6922百万元，现金净变动分别为 - 788、213、0、584百万元，现金的期初余额分别为1822、1787、2000、2000百万元，现金的期末余额分别为1034、2000、2000、2584百万元[6] - 2023 - 2026E资产负债率分别为61.1%、60.4%、57.0%、52.9%，流动比率分别为0.53、0.56、0.67、0.88，速动比率分别为0.26、0.25、0.28、0.36，资产周转率分别为38.8%、32.6%、37.7%、44.0%，应收账款周转率分别为2949.4%、2772.7%、5406.1%、5415.3%，存货周转率分别为285.6%、269.5%、266.8%、272.1%，每股经营现金分别为 - 0.67、2.47、8.29、9.68元，每股净资产分别为27.41、28.63、31.53、35.07元，PE分别为26.0、29.6、19.8、16.3，PB分别为2.1、2.0、1.8、1.6[6]