传媒 证券研究报告|行业专题报告 2024 年 09 月 11 日 A 股传媒整体承压，港股互联网收入增速放缓但盈利能力显著提升 传媒业绩相对平淡，行业盈利能力有所下滑。24Q2 申万传媒行业实现营业 收入 1255 亿元，同比下降 4%，环比提升 5%；实现毛利 393.64 亿元，同 比下降 4%；毛利率为 31%，同比基本持平，环比下降 0.29pct；实现归母 净利润 88.57 亿元，同比下降 39%，环比增长 12%；归母净利率为 7.06%，同比下降 3.95%，环比上升 0.43%。我们认为收入承压主要因整 体宏观经济下行压力较大，导致传媒行业的游戏板块等可选消费相对承压； 向后展望，行业政策层面边际改善，如国务院于 2024 年 7 月发布《关于促 进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，包括丰富影 片供给、提升网络游戏质量、鼓励沉浸体验等，有望带动传媒行业各个细分 子板块基本面景气度提升。我们认为盈利能力下滑主要因，（1）出版板块因 税收政策调整，导致相关公司归母净利润率有所下降；（2）广告营销板块受 宏观经济下行压力影响整体承压，盈利能力有所下滑；（3）A 股游戏板块产 ...