报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收385.29亿元,同比-40.4%;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13% [1] - 2024年Q2单季度毛利率、净利率分别为6.61%、-13.90%,环比分别-2.28pct、-0.56pct,主要受硅片和组件价格下跌以及资产减值损失29.7亿元的影响 [2] 坚定BC技术路线,逆势扩张 - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC 2.0量产线电池效率已达到26.6% [2] - 随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [2] - 2024年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元 [2] - 2025-2026年对应EPS分别为0.40元、0.68元 [2] 估值水平 - 当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X [2] 主要财务指标 - 2022-2026年毛利率分别为15.4%、18.3%、7.9%、10.8%、11.0% [4] - 2022-2026年净利率分别为11.4%、8.3%、-5.2%、2.8%、4.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为23.7%、15.1%、-6.9%、4.6%、7.4% [4]