%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨新乳业（002946.SZ） [Table_Title] 新乳业 2024 年中期业绩点评：产品结构升级延 续，降费增效改善盈利 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024H1 营业总收入 53.64 亿元（同比 +1.25% ）；归母净利润 2.96 亿元（同比 +25.26% ），扣 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 新乳业（002946.SZ） cjzqdt11111 2024-09-08 公司研究丨点评报告 相关研究 [Table_Title 新乳业 20242]年中期业绩点评： ...

证 2024 年 09 月 08 日 报 告 公 司 研 究 券 研 究 盈利能力改善，低温产品表现亮眼 —新乳业（002946.SZ）公司事件点评报告 2024 年 8 月 29 日，新乳业发布 2024 年半年度报告。 投资要点 ▌业绩持续增长，盈利能力改善 2024H1 总营收 53.64 亿元（同增 1%），主要系核心品类低温 鲜奶/低温高端酸奶增长所致；归母净利润 2.96 亿元（同增 25%），扣非归母净利润 3.13 亿元(同增 36%)。其中 2024Q2 总营收 27.51 亿元（同减 1%），归母净利润 2.07 亿元（同 增 18%）,扣非归母净利润 2.13 亿元（同增 38%）。盈利端， 2024H1 毛利率同增 1pct 至 29.23%，主要系成本与结构优化 所致；销售费用率同增 0.5pct 至 16.12%，主要系促销费增 加所致；管理费用率同增 0.1pct 至 4.47%。综合来看， 2024H1 净利率同增 1pct 至 5.68%，盈利能力改善。 ▌低温产品表现亮眼，新品占比达到双位数 产品上，2024H1 液体乳/奶粉的营收分别为 48.44/0.35 亿 元，分别 ...

1 证券代码：002946 证券简称：新乳业 新希望乳业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 投资者关系活 | □ 媒体采访 | ■ 业绩说明会 | | 动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ ...

新乳业（002946.SZ） 低温品类稳健增长，盈利提升持续兑现 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|-------|--------|--------|--------| | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 10,006 | 10,987 | | 11,887 | 12,966 | 14,201 | | 增长率 yoy （ % ） | 11.6 | 9.8 | | 8.2 | 9.1 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 361 | 431 | | 555 | 679 | 815 | | 增长率 yoy （ % ） | 15.7 | 19.3 | | 28.9 | 22.2 | 20.1 | | ROE （ % ） | 13.6 | 16.6 | | 18.8 | 19.3 | 19.0 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.42 | 0. ...

公 司 研 究 食 品 饮 料 新乳业 沪深300 [Table_Reportdate] 2024年09月03日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn | --- | --- | |-----------------------------|------------| | | | | | | | [ 数据日期 Table_cominfo] | 2024/09/03 | | 收盘价 | 9.32 | | 总股本 ( 万股 ) | 86,067 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 85,158/0 | | 资产负债率 (%) | 69.59% | | 市净率 ( 倍 ) | 2.90 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 11.13 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 15.49/7.88 | [Table_QuotePic] -57% -47% -38% -28% -19% -9% 0% 9% 23-09 23-12 24-03 ...

2024 年 9 月 3 日 公司研究 低温业务表现良好，盈利能力持续增强 事件：新乳业发布 2024 年中报。24H1 实现营业收入 53.64 亿元，同比增加 1.25%；归母净利润 2.96 亿元，同比增加 25.26%，扣非归母净利润 3.13 亿元， 同比增加36.39%。其中24Q2单季度实现营业收入27.51亿元，同比减少0.94%， 归母净利润 2.07 亿元，同比增加 17.72%，扣非归母净利润 2.13 亿元，同比增 加 37.66%。 低温业务增势良好，D2C 渠道布局顺利。1）分产品看，24H1 液态奶/奶粉/其 他产品分别实现营收 48.44/0.35/4.86 亿元，同比+0.54%/-15.20%/ +10.64%。 公司坚持品类创新，24H1 新品收入占比保持在 10%以上。低温鲜奶和低温酸奶 表现良好，高端鲜奶收入同比增长约 15%，"活润"系列在新品拉动下收入实 现同比 15%增长。常温奶整体受需求端影响略有承压，公司推进高端化布局， 提高中端及中高端白奶占比，常温有机纯牛奶新品收入同比增长超 50%。2）分 地区看，24H1 西南/华东/西北/华北/其他区域分别实现营收 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 24H1 鲜战略持续推进,盈利能力加速改善 [1] - 低温助力液体乳收入企稳,表现优于其他头部乳企 [2] - 成本红利叠加鲜战略落地,盈利能力持续提升 [2] - 鲜立方战略持续推进,加速迈向五年规划 [3] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润为5.5/6.5/7.7亿元,同比+27.5%/18.8%/18.2% [3] - 2024-2026年对应PE为14/12/10X [3] - 2023-2026年营业收入分别为10987.29/11187.71/11801.41/12592.56亿元,收入增长率为9.8%/1.82%/5.49%/6.7% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为430.83/549.38/652.60/771.65百万元,利润增速为19.27%/27.52%/18.79%/18.24% [4]

F 证券研究报告 乳制品 新乳业（002946.SZ） 增持-A(首次) 业绩表现优于行业整体，成本红利下盈利改善 2024 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司近一年市场表现 新乳业 中小100 市场数据：2024 年 8 月 30 日 收盘价（元）： 8.99 年内最高/最低（元）： 15.49/7.88 流通 A 股/总股本（亿 股）： 8.52/8.61 流通 A 股市值（亿元）： 76.56 总市值（亿元）： 77.37 24H1 业绩表现优于同业，低温产品表现更优。1）分产品看，24H1 公 司 液 体 乳 / 奶 粉 / 其 他 业 务 实 现 营 收 48.44/0.35/4.86 亿 元 ， 分 别 同 比 +0.54%/-15.20%/+10.64%，公司在产品品类上持续聚焦低温鲜奶和特色酸奶 等核心业务，延续正增长。其中鲜奶业务预计实现中高个位数增长，酸奶亦 实现中位数增长。2）分区域看，24H1 年西南/华东/华北/西北/其他区域营收 分 别 为 18.75/15.03/5.36/6.79/7.71 亿 元 ， 同 比 -6.87%/+4.66%/+20.21%/ - ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入53.6亿元,同比增长1.3%;实现归母净利润3亿元,同比增长25.3%;实现扣非归母净利润3.1亿元,同比增长36.4% [2] - 2024年第二季度实现营业收入27.5亿元,同比下滑0.9%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长17.7%;实现扣非归母净利润2.1亿元,同比增长37.7% [2] 业务发展情况 - 公司坚持"鲜立方战略",以"鲜酸双强"作为品类发展策略,低温鲜奶市场份额稳步提升,高端鲜奶同比增长约15%,特色酸奶持续增长 [2] - 2024年上半年新品收入占比保持双位数,唯品鲜奶同比增长约15%,活润系列同比增长约15%,低温风味乳增长超40% [2] - 2024年上半年直营和经销渠道收入分别实现27.5亿元(+1.3%)和21.2亿元(-0.7%),DTC业务整体营收持续增长 [2] - 受子公司重庆瀚虹(一只酸奶牛)出表调整,收入端短期承压 [2] 盈利能力提升 - 2024年上半年毛利率29.2%,同比提升1.3个百分点,主要由于原奶价格下降、产品结构优化 [2] - 2024年上半年销售费用率16.1%,同比增加0.5个百分点,其中第二季度销售费用率15.2%,同比下降0.6个百分点 [2] - 2024年上半年管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.5%、0.4%、1%,费用率优化 [2] - 2024年上半年净利率5.7%,同比提升1个百分点,净利率延续提升趋势 [2] 战略规划 - 公司坚定新五年战略规划,目标做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增 [2] - 公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的60%,与"鲜立方"战略适配,进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.4亿元、7.6亿元,EPS分别为0.63元、0.75元、0.88元,对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

基本数据 收盘价 ￥8.99 总市值(百万元) 7,737.45 总股本(百万股) 860.67 ——新乳业 2024 中报点评 新乳业(002946) 报告日期：2024 年 08 月 31 日 24H1 液体乳逆势正增，盈利能力提升亮眼 事件 24H1 公司实现营业收入 53.6 亿元（同比+1.3%），归母净利润 3.0 亿元（同比 +25.3%），扣非净利润 3.1 亿元(同比+36.4%)。单 24Q2 公司实现营业收入 27.5 亿元 (同比-0.9%)，归母净利润 2.1 亿元(同比+17.7%)，扣非净利润 2.1 亿元(同比 +37.7%）。 投资要点 ❑ 24H1 液体乳收入微增，实现超越行业大盘的增长 -分产品：24H1 液体乳/奶粉/其他分别实现收入 48.3/0.3/4.9 亿元，同比 +0.5%/-15.2%/+10.6%。 -分地区：24H1 西南/华东/西北/华北/其他区域分别实现 18.7/15.0/6.8/5.4/7.7 亿元，同比-6.9%/+4.7%/-12.7%/+20.2%/+23.4%。 ❑ 24H1 新品收入占比保持双位数，低温鲜奶、高中端白奶份额稳步增加 -" ...