证券时报网讯，新乳业11月12日在交易所互动平台中披露，截至11月10日公司股东户数为17580户，较 上期（10月31日）减少1697户，环比降幅为8.80%。 这已是该公司股东户数连续第4期下降，累计降幅达19.62%，也就是说筹码呈持续集中趋势。 证券时报•数据宝统计，截至发稿，新乳业最新股价为13.63元，上涨2.87%，筹码持续集中以来股价累 计上涨10.45%。 具体到各交易日，15次上涨，11次下跌，其中，跌停1次。 ...

股东户数情况 - 新乳业11月10日股东户数为17580户较10月31日减少1697户环比降幅8.80%且已连续第4期下降 [1] 股价情况 - 新乳业最新股价13.63元上涨2.87%本期筹码集中以来股价累计上涨10.90% [1] - 具体到各交易日6次上涨2次下跌 [1]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[8] 报告核心观点 - 新乳业2024Q1 - 3营业总收入81.5亿元（同比 - 0.54%）归母净利润4.74亿元（同比 + 24.37%）扣非净利润5.07亿元（同比 + 29.5%）2024Q3营业总收入27.85亿元（同比 - 3.82%）归母净利润1.77亿元（同比 + 22.92%）扣非净利润1.93亿元（同比 + 19.73%）主业增长稳健盈利改善趋势不改[3][4] - 结构优化叠加成本下行2024Q1 - 3归母净利率同比提升1.16pct至5.81%毛利率同比 + 1.67pct至29.09%期间费用率同比 + 0.38pct至21.49%2024Q3归母净利率提升1.38pct至6.36%毛利率同比 + 2.4pct至28.83%期间费用率同比 + 1.01pct至20.58%[5] - 公司持续聚焦鲜立方战略股东回报增强预计2024/2025年归母净利润5.51/6.85亿元对应EPS分别为0.64/0.80元对应PE估值21/17倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入81.5亿元（同比 - 0.54%）归母净利润4.74亿元（同比 + 24.37%）扣非净利润5.07亿元（同比 + 29.5%）2024Q3营业总收入27.85亿元（同比 - 3.82%）归母净利润1.77亿元（同比 + 22.92%）扣非净利润1.93亿元（同比 + 19.73%）[3][4] - 2024Q1 - 3归母净利率同比提升1.16pct至5.81%毛利率同比 + 1.67pct至29.09%期间费用率同比 + 0.38pct至21.49%2024Q3归母净利率提升1.38pct至6.36%毛利率同比 + 2.4pct至28.83%期间费用率同比 + 1.01pct至20.58%[5] - 预计2024/2025年归母净利润5.51/6.85亿元对应EPS分别为0.64/0.80元对应PE估值21/17倍[6] 公司战略方面 - 公司持续聚焦鲜立方战略股东回报增强首次进行中期分红金额达3012.35万元[6]

证 券 研 告 公 司 研 究 2024 年 11 月 05 日 究 报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 11 月 01 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：12.41 元 新 乳 业（002946）食品饮料 目标价：——元（6 个月） [Table_QuotePic] 相对指数表现 低温引领收入增长，净利率提升趋势明确 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 81.5 亿元，同比下滑 0.5%；实现归母净利润 4.7 亿元，同比增长 24.4%；实现扣非归母净利润 5.1 亿元，同比增长 29.5%。其中 24Q3实现营业收入 27.9亿元，同比下滑 3.8%； 实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 22.9%。 低温品类双位数增长，受并表范围调整收入短期承压。1、公司坚持"鲜立方战 略"，以"鲜酸双强"作为品类发展策略，Q3 低温鲜奶、低温酸奶实现双位数 增长，常温品类中低个位数下滑。新品收入占比保持双位数以上，活润、初心、 唯品等保持增速领先。DTC业务整体营收持续增长。2、分区域看，华东区域整 体表现较好，Q3 华东子公司收入实现双位数增长，西部整体有所承压。3、受 子公 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1. 低温产品加速增长,华东区表现较佳。公司低温鲜奶和低温酸奶营收同比实现双位数左右增长,常温品类表现相对疲软。高端品牌唯品前三季度营收同比双位数增长。公司在战略上坚持以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类,重视新品研发和推广,DTC渠道成长较快,助推低温品类快速增长。华东区域Q3表现较佳,西部公司受整体消费环境以及产品结构的影响,营业收入有所承压。[7] 2. 产品结构优化和成本下降带动盈利能力提升。2024Q3公司净利率和毛利率同比均有提升,主要受益于原奶价格下行以及产品结构调整的影响。销售费用率小幅提升,管理效率提升,利息支出下降。随着公司产品结构和成本端的持续优化,以及费用端的改善,公司盈利能力有望持续提升。[8] 3. 公司发布2024年中期利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利0.35元(含税),预计派发现金股利总额3012.35万元(含税),不断提升股东回报。[8] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入81.5亿元,同比减少0.54%;实现归母净利润4.74亿元,同比增加24.37%。2024Q3实现营业收入27.85亿元,同比下降3.82%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长22.92%。[6] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.45/8.11亿元,EPS分别为0.65/0.75/0.94元,对应PE估值为19/17/13倍。[9] 3. 2024年前三季度,公司毛利率为28.83%,同比提升2.4个百分点;销售费用率为15.27%,同比提升1.3个百分点;管理费用率为3.95%,同比下降0.24个百分点;财务费用率为0.89%,同比下降0.12个百分点。[8] 4. 2024年前三季度,公司经营活动现金流量净额为3.17亿元,同比增长4.28%。[8]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 新乳业(002946)公司点评报告 2024 年 11 月 04 日 [Table_Title] Q3 业绩增 23%，低温品类表现良好 ——新乳业 2024 年三季报点评 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现总收入 81.50 亿元 （-0.54%），归母净利润 4.74 亿元（+24.37%），扣非归母净利润 5.07 亿 元（+29.50%）。2024Q3 单季，公司实现总收入 27.85 亿元（-3.82%）， 归母净利润 1.77 亿元（+22.92%），扣非归母净利润 1.93 亿元（+19.73%）。 公司拟派发中期股息，每股拟派发现金红利 0.035 元（含税），分红金额占 上半年归母净利的比例为 10.16%。 Q3 低温品类实现双位数增长 1）Q3 低温品类实现双位数增长。公司 24Q3 收入同比下滑 3.82%，虽然 受到去年年底出售"一只酸奶牛"部分股权的影响，收入增速仍较稳健；分 品类看，24Q3，公司核心 ...

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 主业稳健增长，低温表现优异 - 2024Q3营业收入同比-3.82%，主要受液奶尤其常温奶市场整体需求和竞争等环境因素影响，鲜奶与低温酸奶产品表现依然稳健[6] - 低温鲜奶和低温酸奶作为公司核心的品类，在三季度约有双位数左右的较好增长；常温品类表现相对疲软，有中低个位数的下滑[6] 毛利率提高费用率降低，利润增速可观 - 2024Q1-3公司毛利率为29.09%，同比增加1.66pct；单Q3毛利率28.83%，同比增加2.40pct[6] - 2024Q1-3净利率为5.97%，同比增加1.19pct，单Q3净利率为6.54%，同比增加1.52pct，净利率持续按照节奏提升[6] - Q3费用率为20.58%，同比+1.01pct，其中销售费用率/管理费用率分别为15.27%/3.95%，分别同比+1.30pct/-0.24pct[6] 首次中期分红，加强股东回报 - 公司发布中期分红方案，预计每10股派发现金股利0.35元（含税），共计派发现金股利约0.30亿元（含税），分红比例为6.36%，折算股息率为0.28%[6] - 此次额外的中期分红标志公司在股东回报上重视度提升，全年总计分红水平有望在去年30%分红比例基础上进一步提高[6] 财务预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为114.93/123.10/134.10亿元，同比增长4.60%/7.11%/8.94%[7] - 归母净利润分别为5.58/6.82/8.03亿元，同比增长29.53%/22.28%/17.65%，3年cagr为23.06%[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 主营业务稳健增长 - 2024Q3 收入有所下滑,主要受到2023年底出售"一只酸奶牛"的影响,但主营业务仍保持了稳健增长 [4] - 分品类看,Q3低温鲜奶和低温酸奶均有双位数左右增长,常温品类相对疲软,有中低个位数下滑 [4] - 子公司方面,Q3华东区域业绩表现不错,华东子公司营收实现双位数增长,但西部公司受到消费环境及产品结构影响有所承压 [4] 毛利率提升推动净利率上升 - 2024Q3公司归母净利率同比增1.38pct至6.36%,主因毛利率同比增2.40pct [5] - 毛利率提升主要来自结构优化及原奶价格下行的贡献 [5] - 费用方面,Q3销售费用率同比增1.30pct,主要由于品宣等投入增加;管理费用率同比降0.24pct,主要源于企业降本增效所带来的优化 [5] - 展望四季度,原奶价格继续下行叠加结构持续优化有望支撑毛利率上行,全年看净利率有望继续提升 [5] 发展战略聚焦"鲜酸双强" - 公司锚定"鲜酸双强"持续培育战略品类,坚持以低温鲜奶、低温特色酸奶为核心,不断挖掘内生增长潜力 [6] - 重视新品研发和推广,未来持续推动新品收入占比在双位数以上 [6] - 渠道方面继续以DTC渠道为增长的重要引擎,专注核心区域和核心市场,同时积极拓展零食量贩等新兴渠道,有望实现长期成长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为5.5、6.5、7.7亿元,EPS为0.64、0.75、0.89元 [7] - 2024-2026年毛利率预计为27.3%、28.0%、28.6% [7] - 2024-2026年净利率预计为4.8%、5.3%、5.8% [7] - 2024-2026年ROE预计为18.3%、18.0%、18.0% [7]

报告公司投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告对新乳业2024年前三季度财报进行点评，新乳业前三季度营收81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73%，单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响主业仍稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [2][3] - 毛销差改善幅度环比Q2提升，利润弹性释放单Q3毛利率28.83%同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓，奶价下行背景下业绩弹性凸显，预计在四季度及明年仍有较为明显的成本红利，调整盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度新乳业营业收入81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73% [2] - 单Q3公司毛利率28.83%，同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] - 给出了2023 - 2026年各项财务指标的详细预测，包括盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标 [10] 业务发展方面 - 单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响，主业仍保持稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓 [7] - 旗下华东子公司Q3收入实现双位数增长，唯品保持同比双位数增长，品牌价值不断提升，公司通过管理赋能旗下子公司，使其取得超越行业平均的增长 [5] 市场表现方面 - 相对沪深300，新乳业1M表现0.6%、3M表现46.3%、2024/11/01 12M表现-3.1%，当前价格12.41元，52周价格区间7.88 - 13.50元，总市值10,680.95百万，流通市值10,568.07百万，总股本86,067.28万股，流通股本85,157.66万股，日均成交额136.99百万，近一月换手1.41% [4]