业绩总结 - 公司2023年营业总收入为109.87亿元，同比增长9.80%[1] - 公司2024年Q1营业收入为26.14亿元，同比增长3.66%[1] - 公司销售净利率持续提升，2023年为3.98%，同比增长0.37pct[3] 业务表现 - 公司DTC业务整体收入同比增长超过15%[2] - 远场电商业务同比增长超过40%[2] 资产结构调整 - 公司调整资产结构，聚焦核心业务，转让新澳牧业和重庆瀚虹股权，优化资产结构[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到141.81亿元，同比增速为8%[8] - 营业利润预计在2026年将达到11.35亿元，占营业收入的比例为8%[8] - 公司2026年预计净利润为9.77亿元，占营业收入的比例为7%[8] - 公司2026年预计EPS为1.11元/股，较2023年增长122%[8] - 公司2026年预计BVPS为4.50元，较2023年增长52%[8]

业绩总结 - 公司2023年总收入为109.87亿元，同比增长9.80%[1] - 公司2023年归母净利润为4.31亿元，同比增长19.27%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为4.65亿元，同比增长57.86%[1] - 公司2023年液体奶、奶粉收入同比增长11.15%和11.28%[1] - 公司2023年经销/直销收入同比增长12.41%和10.22%[2] - 公司2023年销售费用率同比提升1.72%，管理费用率回落0.42%[5] - 公司2023年投资收益/收入同比下降0.46%，资产减值损失/收入同比增加0.15%[5] - 公司2023年新品收入占比12%，成为拉动增长的重要引擎[6] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.61/7.09/8.56亿元，增速分别为30.24%/26.36%/20.78%[7] 未来展望 - 2026年预测营业收入为14734.12百万元，较2022年增长47.25%[8] - 2026年预测净利润为869.91百万元，较2022年增长140.32%[8] - 2026年预测ROE为19.11%，较2022年增长4.77个百分点[8] - 2026年预测资产负债率为49.81%，较2022年下降22.10个百分点[8] - 2026年预测每股收益为0.99元，较2022年增长135.71%[8]

业绩总结 - 新乳业2023年年报显示，营收同比增长9.8%，归母净利同比增长19.3%[1] - 2024Q1营收同比增长3.7%，归母净利同比增长46.9%[1] - 预计2024-2025年净利为5.6、6.7亿元，EPS分别为0.65、0.78、0.96元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到14968百万元，较2022年增长约49.6%[6] - 2026年预计每股收益将达到0.96元，较2022年增长约128.6%[6] 产品创新 - 新乳业产品持续创新，2023年新品贡献超过12%收入，DTC渠道收入同比增超15%[3] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动等[4] 财务展望 - 预计2024年原奶价格平稳略降，公司毛利率可提升，净利率持续提升[2] - 公司2026年预计ROE将达到18.2%，较2022年增长约34.6%[6] - 公司2026年预计EBITDA将达到1619百万元，较2022年增长约55.2%[6] - 公司2026年预计净利润将达到843百万元，较2022年增长约133.5%[6] - 公司2026年预计P/E比率为10.5，较2022年下降约56.5%[6] - 公司2026年预计P/B比率为2.0，较2022年下降约44.4%[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA比率为7.2，较2022年下降约41.5%[6] - 公司2026年预计资产负债率将降至52.9%，较2022年下降约26.5%[6] - 公司2026年预计净负债比率将降至61.5%，较2022年下降约59.2%[6]

业绩总结 - 新乳业2023年总营收同比增长10%-11%[1] - 新乳业2024年归母净利润预计为663万元，同比增长53.9%[4] - 2026年预测公司营业收入将达到15,052百万元，较2023年增长37.1%[5] - 2026年预测公司净利润将达到1,025百万元，较2023年增长134.7%[5] - 2026年预测公司ROE将达到25.7%，较2023年增长9.4个百分点[5] 产品销售 - 新乳业2023年直销/经销渠道营收同比增长10%-12%[2] - 新乳业2023年液体乳/奶粉/其他产品营收同比增长11%/11%/-1%[2] - 新乳业2023年西南/华东/华北/西北/其他区域营收同比增长10%/5%/39%/-1%/15%[2] - 新乳业2023年DTC业务收入同比增长超过15%[2] - 新乳业2023年GMV超过2.7亿[2] 财务展望 - 新乳业2024-2026年预计EPS分别为0.77/0.95/1.16元[3] - 新乳业2024-2026年预计PE分别为13/10/9倍[3] 其他 - 报告版权归华鑫证券所有，未经授权不得转载[14] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[14] - 请投资者慎重使用未经授权的研究报告[14]

业绩总结 - 新乳业2023年全年实现营收109.87亿元，同比增长9.80%[1] - 新乳业2023年全年归母净利润4.31亿元，同比增长19.18%[1] - 新乳业2024年一季度实现营收26.14亿元，同比增长3.66%[1] - 新乳业2024年一季度归母净利润0.90亿元，同比增长46.93%[1] - 新乳业2024年一季度扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长33.75%[1] 产品业绩 - 鲜奶产品延续双位数增长，23年液体乳/奶粉/其他实现营收97.55/0.79/11.53亿元，同比增长11.15%/11.28%/-0.53%[2] 毛利率 - 新乳业23年毛利率为26.87%，同比增长2.84pcts，23Q4/24Q1毛利率分别为25.25%/29.38%，同比增长3.52/+2.32pcts[2] 未来展望 - 预计新乳业24-26年归母净利润分别为5.34/6.54/7.93亿元，同比增长24.0%/22.3%/21.3%[3] - 新乳业2026年预计营业总收入将达到13,167亿元，营业收入增长率为6.74%[5] - 2026年预计净利润率将达到6.02%，较2023年的3.92%有显著提升[5] - 2026年每股收益预计为0.92元，较2023年的0.50元有较大增长[5] 其他 - 新乳业具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明[4] - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[9]

[Table_Page] 年报点评|饮料乳品 证券研究报告 [新Table_乳Title] 业（002946.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 10.05元 坚持鲜立方战略，利润改善可期 合理价值 12.24元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-26 ⚫ 事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司收入/扣非 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 后净利润109.87/ 4.65亿元，同比+9.80%/+57.86%；24Q1收入/扣非 后净利润同比+3.66%/+33.75%，收入略低于预期，利润延续较快增长。 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -9% ⚫ 2023 年主业实现稳健增长，鲜奶份额提升。2023 年新乳业收入同比 -20% +9.80%，公司坚持“鲜酸双强”战略，推动液奶收入同比+11.15%， -30% 鲜奶份额进一步提升。公司重点发力 DTC 渠道，2023 年收入同比增 -41% 长15%+，其中远场电商/自主征订增长超 ...

业绩总结 - 公司23年营收为109.9亿元，归母净利润为4.3亿元，扣非归母净利润为4.7亿元，23Q4营收为27.9亿元，归母净利润为0.5亿元，扣非归母净利润为0.7亿元[1] - 公司23年液体乳增速为11.2%，新品收入占比12%，高端产品表现优异，华北/西南地区实现较快增长，DTC业务整体收入同比增长超15%[2] - 公司23年归母净利率为3.9%，扣非归母净利率同比增加1.3pcts，24Q1扣非净利率稳健提升，毛利率同比增加2.3pcts，销售费用率同比增加1.6pcts，管理费用率同比增加0.7pcts[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到14644.11百万元，较2023年增长33.3%[7] - 预计2026年净利润将达到944.87百万元，较2023年增长116.1%[7] - 公司2026年预计每股收益将达到1.07元，较2023年增长114%[7] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[11] - 推荐评级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性评级在-5%至10%之间，回避评级则是指相对基准指数跌幅在5%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入109.87亿，同比增长9.8%[1] - 公司2024年一季度营业收入26.14亿，同比增长3.66%[1] - 公司2024年一季度归母净利润0.9亿，同比增长46.93%[1] - 公司2024年一季度毛利率/销售费用率/管理费用率分别为29.38%/17.06%/5.09%[6] - 公司2024年一季度归母净利率3.44%，同比提升1.02%[6] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为5.47亿，6.75亿，8.22亿，同比增长分别为26.9%，23.5%，21.8%[1] - 公司推出新的五年战略，明确利润率提升目标[2] - 公司预计2024年至2026年市盈率分别为16x，13x，11x[1] - 公司预计2024年至2026年每股收益分别为0.63元，0.78元，0.95元[5] 新产品和新技术研发 - 公司推出新的五年战略，通过低温鲜奶和特色酸奶业务发展迭代[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年液奶/奶粉/其他业务分别实现营业收入97.55亿/0.79亿/11.53亿[3] 其他新策略 - 公司2023年毛利率26.87%，同比增长2.83%[4] - 公司2023年具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[8]

业绩总结 - 公司23年实现营业总收入109.9亿，同比增长9.8%[1] - 公司23年归母净利4.3亿，同比增长19.3%[1] - 公司23年液体乳/奶粉/其他业务收入分别为97.6/0.8/11.5亿，同比增长11.2%/11.3%/-0.5%[1] - 公司24Q1营收26.1亿，同比增长3.7%[1] - 公司24Q1归母净利0.9亿，同比增长46.9%[1] 未来展望 - 新乳业2023年报显示，2026年预计营业总收入将达到12,935百万元，较2023年增长17.7%[5] - 新乳业2023年报显示，2026年预计净利润将达到805百万元，较2023年增长83.1%[5] - 新乳业2023年报显示，2026年预计ROE为17.4%，ROIC为14.7%[5] 公司人员信息 - 欧阳予是新乳业食品饮料组长，拥有7年食品饮料研究经验[6] - 沈昊是新乳业白酒研究组长，拥有5年食品饮料研究经验[7] - 范子盼是新乳业大众品研究组长，拥有5年消费行业研究经验[10] - 董广阳是新乳业执委会委员、副总裁，拥有15年食品饮料研究经验[16] 公司报告及评级 - 新乳业（002946）2023年报及2024一季报点评[17] - 公司投资评级体系说明[18] - 行业投资评级说明[20]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整[2] - 公司股票简称为新乳业，股票代码为002946[11] - 公司注册地址变更为成都市锦江区金石路366号新希望中鼎国际2栋8楼2号[12] - 公司联系人为郑世锋和李兴华，联系电话为028-86748930[13] 公司财务状况 - 新希望乳业2023年度报告中提到了吴忠牧业、石林牧业、靖远牧业等子公司[7] - 公司2023年度报告显示，资产总计为950.39亿，负债合计为663.51亿，股东权益合计为286.88亿[17] - 公司2023年度营业收入达到109.87亿元，同比增长9.80%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为43.08亿元，同比增长19.27%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为155.71亿元，同比增长50.63%[14] - 公司2023年全年国内牛奶产量4,197万吨，同比增长6.7%[23] 公司战略规划 - 公司制定新的五年战略规划，目标是五年内实现净利率倍增[26] - 公司通过提升核心业务能力，驱动整体盈利能力提升，2023年销售净利率得到显著提升[29] - 公司2023年发布了《2023-2027年战略规划》，将持续实施多年的“鲜”战略进行了迭代精进，以低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心重点品类，实现净利率倍增[114] - 公司在2024年将继续以“鲜立方战略”为核心纲领，创新赋能，新质引领，为消费者带来更多鲜活营养，实现企业更高质量发展[115] 公司产品和营销 - 公司推出多款新品并对已获得市场认可的产品进行区域推广及迭代升级，新品收入占比12%[31] - 公司通过一系列品牌营销活动提升消费者认可度，增强品牌势能，通过全域新营销建立更深的连接[32] - 公司数字化建设持续以灯塔项目为牵引，深化应用广度和深度，提升公司运营效率[33] - 公司通过一物一码、团购等营销场景助力，全平台年总销量同比增长超过20%，全域数字化用户数同比增长近50%[34] 公司风险管理 - 公司存在市场竞争加剧、产品质量控制等风险因素，具体详见管理层讨论与分析部分[3] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性[18] - 公司市场竞争加剧，需加大产品创新和营销推广力度[45] - 公司建立完整的产品质量管理体系，未出现重大食品安全责任事故[46] - 公司高度重视环保工作，严格遵守国家法律法规要求[47] - 公司需注意税收优惠政策变化可能对业绩造成不利影响[48] - 公司需加强对募集资金投资项目管理，确保预期收益[49] - 公司应加强奶牛养殖疾病防控，确保原料供应和产品质量[50] - 公司应建立应对突发公共卫生事件的应急机制，满足消费者需求[51] 公司治理结构 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规要求，完善公司法人治理结构和内部控制体系，规范公司运作[119] - 公司董事会由7名董事组成，包括3名独立董事，按照相关规定召开董事会，各专门委员会有效履职，独立董事维护全体股东利益[119] - 公司通过多种方式加强与投资者沟通，确保投资者公平获取公司信息[119] - 公司拥有独立完整的与生产经营有关的采购、生产、销售体系及配套设施，不存在资产、资金和其他资源被控股股东或其他关联方占用的情况[122] - 公司设立了独立的财务部门，配备了专门的财务人员，建立了独立的会计核算体系，制定了完善的财务会计制度和财务管理制度[122] 公司环境保护 - 公司通过技改投入、技术创新、规范管控，在沼气利用、光伏发电、绿色养殖等方面取得显著成效[191] - 公司严格履行社会环境责任，持续推进节能减排、低碳环保的生产方式[192] - 公司在宁夏海原县、宁夏吴忠市、甘肃永昌县继续租赁牧场周边闲置土地约1.2万亩，提高土地资源利用率，带动种植业发展[194] - 公司实际控制人承诺在重组完成后将避免与上市公司不必要的关联交易，并对存在的关联交易进行公平、公允、等价有偿的市场化定价[196] - 公司实际控制人保证重组完成后不会利用上市公司关联方的身份影响上市公司的独立性，不会越权干预上市公司的经营管理活动[197]