投资评级 - 报告给予新乳业"增持"评级(维持) [7] 核心观点 - 24H1 液体乳收入微增,实现超越行业大盘的增长 [3] - 24H1&24Q2 毛利率稳定,净利率皆同比提 1+pct,24Q2 费效提升显著 [3] - 预计2024-2026年收入分别为118.5、129.1、138.9亿元;归母净利润分别为5.3、6.6、8.0亿元 [4] 分产品和分地区总结 - 分产品:24H1液体乳/奶粉/其他分别实现收入48.3/0.3/4.9亿元,同比+0.5%/-15.2%/+10.6% [3] - 分地区:24H1西南/华东/西北/华北/其他区域分别实现18.7/15.0/6.8/5.4/7.7亿元,同比-6.9%/+4.7%/-12.7%/+20.2%/+23.4% [3] - 24H1新品收入占比保持双位数,低温鲜奶、高中端白奶份额稳步增加 [3]