报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 新乳业2024年中报显示,公司营业收入和净利润均实现同比增长,盈利能力持续提升 [1] - 低温业务表现良好,D2C渠道布局顺利 [1] - 原奶价格下行拉高毛利率水平,费用率下降,综合盈利能力进一步提升 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年上半年实现营业收入53.64亿元,同比增加1.25% [1] - 其中液态奶/奶粉/其他产品分别实现营收48.44/0.35/4.86亿元,同比变动为+0.54%/-15.20%/+10.64% [1] - 公司坚持品类创新,新品收入占比保持在10%以上 [1] - 低温鲜奶和低温酸奶表现良好,高端鲜奶收入同比增长约15%,活润系列新品拉动收入同比增长15% [1] - 常温奶整体受需求端影响略有承压,但公司推进高端化布局,提高中端及中高端白奶占比,常温有机纯牛奶新品收入同比增长超50% [1] - 从地区看,西南/华东/西北/华北/其他区域分别实现营收18.75/15.03/6.79/5.36/7.71亿元,同比变动为-6.87%/+4.66%/-12.68%/+20.21%/+23.42% [1] - 从渠道看,直营/经销渠道分别实现营收27.55/21.24亿元,同比变动为+1.29%/-0.72%,电商渠道实现营收5.15亿元,同比增长21.42% [1] 盈利情况 - 2024年上半年毛利率为29.23%,同比提升2.23个百分点 [2] - 销售费用率为16.12%,同比下降0.60个百分点,管理费用率为4.47%,同比下降0.38个百分点 [2] - 2024年上半年归母净利率为5.53%,同比提升1.19个百分点 [2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为5.50/6.63/7.42亿元,对应EPS为0.64/0.77/0.86元 [2]