报告投资评级 - 维持买入评级[3] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩短期承压但长丝行业景气有望复苏公司未来增长可期[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度归母净利润约7.46亿元同比下滑约16%扣非归母净利润约6.37亿元同比下滑约14%Q3归母净利润约1.41亿元环比下滑约57%扣非归母净利润约0.98亿元环比下滑约68%[2] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为66546百万元、70101百万元、78083百万元年增长率分别为8.3%、5.3%、11.4%归属于母公司的净利润分别为1101百万元、1568百万元、2028百万元年增长率分别为1.4%、42.4%、29.3%每股收益分别为0.72元、1.03元、1.33元市盈率分别为15.59、10.95、8.46净资产收益率分别为6.2%、8.1%、9.5%[1] 公司业务情况总结 - 涤纶长丝产能为740万吨是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一2024年前三季度POY/FDY/DTY/短纤产量分别约为386/112/60/95万吨同比增速分别约为15%/7%/9%/12%POY/FDY不含税平均售价分别为6809/7714元/吨同比变化分别约为 - 0.4%/0.67%主要原材料MEG价格同比提升11.71%产品差价减小[2] - 长丝行业未来两年扩张速度明显放缓随着环保政策趋严规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出行业竞争格局有望改善长丝行业有望景气复苏2023 - 2027年国内PX拟在建产能共计1270万吨/年2023 - 2027年大量PTA产能投产国内PTA处于供大于求状态未来原材料供给偏宽松有利于产业利润向聚酯端转移[2] - 稳步推进主业发展布局桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地随着新增产能释放以及公用工程等系列管理精细化水平的提升成本控制能力有望加强同时将持续优化产品结构、增加产品综合竞争力打造新的成长突破点[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度长丝销量实现同环比双增,但原料库存损失拖累业绩 [2] - 公司稳步扩产持续夯实行业地位,成长性可期 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.13/16.50/23.73亿元,对应EPS为0.66/1.08/1.56元 [2][3] 报告分类总结 公司投资评级 - 维持"强推"评级,给予2025年15倍PE,对应目标价16.2元 [2] 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收491.97亿元,同比+11.31%;归母净利润7.46亿元,同比-15.91% [1] - 2024年第三季度实现营收179.24亿元,同比+11.91%/环比+6.56%;归母净利润1.41亿元,同比-65.41%/环比-57.23% [1][2] - 长丝销量同环比均实现增长,但原料库存损失拖累业绩 [2] 公司发展前景 - 公司近年来保持每年1-2套扩产节奏,当前长丝产能合计740万吨,未来2-3年将新增105万吨产能 [2] - 公司积极向上游拓展布局,目前拥有500万吨PTA产能,未来规划540万吨,并参与泰昆石化炼化项目 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.13/16.50/23.73亿元,对应EPS为0.66/1.08/1.56元 [2][3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为62.07/71.52/86.78亿元,同比增速分别为1.0%/15.2%/21.3% [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为5.9%/6.5%/6.9%,净利率分别为1.6%/2.3%/2.7% [3]

2024 年 11 月 05 日 评级 增持 | --- | --- | --- | |---------------------------|----------|--------------| | 交易数据 \n当前价格（元） | 评级变动 | 维持 \n11.55 | | 52 周价格区间（元） | | 9.59-15.86 | | 总市值（百万） | | 17611.03 | | 流通市值（百万） | | 17460.96 | | 总股本（万股） | | 152476.50 | | 流通股（万股） | | 151177.20 | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|---------|----------|---------| | | | | | | | 新凤鸣 | 化学纤维 | | | 33% | | | | | 13% | | | | | -7% | | | | | -27% 2023-11 2024-02 | 2024-05 | 2024-08 | 2024-11 | | % | 1M | 3M | 12M | | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司聚酯产品产销量稳定增长,叠加行业产能供给扩能明显放缓,长丝价格有望触底回升,盈利水平或将改善 [7] - 公司PTA产能不断扩张,保障涤纶产品的原料供给,持续推进一体化布局增强公司竞争力 [6] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司营业收入为491.97亿元,同比上涨11.31%;归母净利润7.46亿元,同比下跌15.91% [1] - 3Q24公司营业收入179.24亿元,同比上涨11.91%,环比上涨6.56%;归母净利润1.41亿元,同比下跌65.41%,环比下跌57.23% [1] - 业绩压力主要源于主营产品销售均价下行,且3Q24国际油价震荡下行,公司原料及产成品面临库存损失,利润承压 [2] - 公司2024年前三季度多项主营产品产销同比增长,但销售价格环比下跌 [4] 公司财务分析 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为648.46/695.66/750.11亿元,实现归母净利润分别为10.75/16.40/19.52亿元,对应EPS分别为0.71/1.08/1.28元 [7] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增长572.11% [3] - 公司资产负债率2022-2026年分别为62.0%/62.8%/60.4%/58.3%/54.7%,净负债比率分别为91.1%/86.4%/72.1%/58.1%/42.3% [10] 行业分析 - 公司产品销售情况较稳健,2024前三季度业绩主要受淡季产品价格下行及库存损失的拖累,4Q24长丝产品价格或有望回暖,利好公司业绩 [6] - 公司PTA产能不断释放,稳定聚酯生产的原材料供应,打造一体化产业链,有利于提升公司竞争优势及盈利能力 [6]

报告评级 - 维持增持评级,下调目标价至14.04元 [2] 三季度业绩分析 - 2024年三季度公司实现营收179.24亿元,同比增长11.91%,环比增长6.56% [1] - 2024年三季度实现归母净利润1.41亿元,同比下降65.42%,环比下降57.23% [1] - 三季度毛利率和净利率分别为5.61%和1.52%,同比下降0.12%和0.24% [1] - 三季度业绩略低于预期,主要受三季度高温天气影响长丝产销,以及油价下滑导致PTA板块承压 [1][2] 产销情况 - 三季度POY/FDY/DTY销量分别为148/39/20万吨,环比增长18.8%/4.3%/5.2% [2] - POY/FDY/DTY价差同比增长8.55%/2.69%/5.65%,环比增长17.27%/13.70%/11.07% [2] 行业展望 - 预计冬季国内外刚需补库需求将带动需求回升 [2] - 行业格局向好,龙头企业强者恒强,行业集中度进一步提升 [2] - 公司积极回购股票增加市场信心,截至8月底已累计回购1472万股 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 油价大幅波动 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 公司是国内涤纶长丝龙头企业,未来将着重在优化产品结构、增加产品综合竞争力,看好公司成长性 [13] - 目前聚酯纤维行业供需边际底部改善的阶段,随着国内稳增长政策持续发力,聚酯纤维消费有望持续向好 [13] 公司基本情况 - 公司已形成"PTA—聚酯—纺丝—加弹"产业链一体化和规模化的经营格局,成为全国化纤行业的龙头企业之一 [5] - 截至2023年底,公司涤纶长丝产能达到740万吨,市场占有率超12%,国内民用涤纶长丝行业第二 [5] - 公司将根据市场行情等相关因素调整投产计划,预计未来1-2年每年有1-2套的差别化长丝进行品种、结构改善 [5] - 公司拥有26套熔体直纺生产线,其中24套系2010年后投产,生产效率、生产稳定性、物耗能耗等方面都享有明显优势 [5] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为636.51、708.54、774.78亿元,归母净利润分别为10.83、14.47、17.11亿元 [13][8] - 对应PE分别为16、12、10倍 [13][8] 行业发展情况 - 截至2023年底,我国涤纶长丝产能4286万吨,同比增长9.98% [4] - 行业CR6产能占全国总产能近7成,大型龙头企业将凭借规模和技术优势持续扩张,行业集中度将逐步提升 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予新凤鸣"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 事件描述 - 2024年10月28日,新凤鸣发布2024年三季报,三季度实现营收491.97亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润7.46亿元,同比下降15.91%,实现扣非净利润6.37亿元,同比下降13.60% [1] - Q3单季度实现营收179.24亿元,同比/环比分别增长1.19%/6.56%,实现归母净利润1.41亿元,同比/环比分别下降65.41%/57.23%,实现扣非净利润0.98亿元,同比/环比分别下降73.41%/68.23% [1] 需求不及预期叠加成本端拖累 - 三季度涤纶长丝承压明显,销量方面Q3 POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为147.9/38.8/20.2/30.7/11.1万吨,环比变动为+18.8%/+4.3%/+5.2%/-8.4%/-4.6%,POY销量环比增长明显,短纤PTA销量有所下降 [1] - 价格方面,Q3 POY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为6690.3/7568.2/8698.7/6645.8/4771.32元/吨,环比变动为-2.2%/-2.7%/-1.3%/+1.1%/-8.8%,除短纤外均有回落,PTA回落较为明显 [1] - 三季度涤纶长丝呈现宽幅下行,季度初头部大厂挺价态度坚决,但金九银十需求不及预期,虽有减产加持,但累库仍在持续,企业被迫进行优惠促销,价格下跌,季度后段需求担忧升温导致原油价格下挫进一步拖累价格 [1] - PTA走势总体跟随原油价格下跌,致使公司存在库存损失影响 [1] 行业供需格局改善 - 根据百川盈孚的数据,2023年涤纶长丝总产能为4316万吨,我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局,涤纶长丝CR6目前已达到81.5% [1] - 目前涤纶长丝投产高峰期已经结束,预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张,预计2024年新增产能120万吨左右(其中新凤鸣下半年有40万吨新产能落地),2025年行业新增预计在95万吨,增速较过去几年大幅放缓,供给格局改善明显 [1] - 同时,近期密集政策引导下经济有望企稳复苏,带动涤纶长丝需求回暖 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.72、13.97、18.08亿元,对应PE分别为18.56、12.91、9.98倍 [1][2] 风险提示 - 项目建设不及预期 [1] - 印尼项目未获得审批 [1] - 产品及原料价格大幅波动 [1] - 涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧 [1] - 宏观经济下行 [1]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“谨慎推荐”评级[4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营业收入同比增长11.31% 归属于上市公司股东的净利润同比下滑15.91% 24Q3归母净利润同环比下降[1] - 24Q1 - Q3主产品产销高增[2] - 24Q1 - Q3主产品价格基本稳定POY价差收窄[3] - 24Q3主产品销量环比增长价格环比下降[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入491.97亿元同比增长11.31% 归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元同比下滑15.91% 24Q3归母净利润同环比下降[1] - 2024年前三季度报告研究的具体公司POY产/销量分别为386.2/380.6万吨同比+14.8%/+15.2% FDY产/销量分别为111.7/108.8万吨同比+7.4%/+4.4% DTY产/销量分别为59.6/56.4万吨同比+9.3%/+3.7% 短纤产/销量分别为95.0/93.0万吨同比+12.3%/+12.6% PTA产/销量分别为34.2/33.7万吨同比-3.7%/-6.9%[2] - 2024年前三季度报告研究的具体公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6809/7714/8746元/吨同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1% 短纤/PTA不含税平均售价分别为6585/5067元/吨同比分别变化+1.2%/-1.8% 原料方面PTA/MEG的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨同比分别变化-2.3%/+11.7% 产量份额最高的POY价差为1069元/吨同比-6.0% FDY价差为1973元/吨同比+0.5% DTY价差为3006元/吨同比+7.8%[3] - 2024年第三季度报告研究的具体公司POY产/销量分别为127.1/147.9万吨环比-2.2%/+18.8% FDY产/销量分别为37.7/38.8万吨环比+1.1%/+4.3% DTY产/销量分别为20.8/20.2万吨同比+6.0%/+5.2% POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年营业总收入分别为61469、65386、71325、75319百万元营业收入增长率分别为21.03%、6.37%、9.08%、5.60% EBIT增长率分别为8519.93%、31.25%、21.83%、19.53% 净利润增长率分别为628.44%、-12.39%、30.71%、19.64% 毛利率分别为5.84%、6.39%、6.75%、7.21% 净利润率分别为1.77%、1.46%、1.74%、1.98% 总资产收益率ROA分别为2.41%、1.84%、2.12%、2.27% 净资产收益率ROE分别为6.47%、5.51%、6.84%、7.74% 流动比率分别为0.87、0.72、0.74、0.76 速动比率分别为0.55、0.47、0.49、0.52 现金比率分别为0.48、0.43、0.45、0.47 资产负债率分别为62.79%、66.66%、69.06%、70.71% 应收账款周转天数分别为4.51、5.10、4.69、4.76 存货周转天数分别为24.96、26.03、25.65、26.07 总资产周转率分别为1.42、1.35、1.29、1.21[7] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年货币资金分别为8111、9786、11172、12709百万元应收账款及票据分别为965、889、969、1024百万元预付款项分别为354、500、543、571百万元存货分别为4309、4543、4936、5187百万元其他流动资产分别为810、884、933、966百万元流动资产合计分别为14549、16602、18554、20457百万元长期股权投资分别为374、374、374、374百万元固定资产分别为25016、27246、30400、34169百万元无形资产分别为1737、1737、1737、1737百万元非流动资产合计分别为30591、35214、40208、45200百万元资产合计分别为45140、51815、58762、65657百万元短期借款分别为9202、15006、17006、19006百万元应付账款及票据分别为4454、4844、5264、5531百万元其他流动负债分别为3131、3121、2741、2321百万元流动负债合计分别为16786、22972、25011、26858百万元长期借款分别为7879、7813、11813、15813百万元其他长期负债分别为3677、3756、3756、3756百万元非流动负债合计分别为11557、11568、15568、19568百万元负债合计分别为28343、34540、40580、46426百万元股本分别为1529、1525、1525、1525百万元少数股东权益分别为1、1、1、1百万元股东权益合计分别为16797、17275、18183、19231百万元负债和股东权益合计分别为45140、51815、58762、65657百万元净利润分别为1086、952、1244、1488百万元折旧和摊销分别为2858、2972、3248、3601百万元营运资金变动分别为-1040、345、-146、-143百万元经营活动现金流分别为3659、4997、5292、6069百万元资本开支分别为-3277、-7913、-8185、-8537百万元投资分别为14、-6、0、0百万元投资活动现金流分别为-3422、-7469、-8154、-8505百万元股权募资分别为1、0、0、0百万元债务募资分别为1364、5339、5500、5500百万元筹资活动现金流分别为565、4147、4249、3974百万元现金净流量分别为862、1675、1386、1537百万元[8]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新凤鸣（603225） 政策落地，需求有望复苏 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 新凤鸣于 2024 年 10 月 28 日发布 2024 年第三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营业 收入 491.97 亿元，同比增加 11.31%，实现归母净利润 7.46 亿元，同比减少 15.91%。其中， 2024Q3 实现营业收入 179.24 亿元，同比增加 11.91%，环比增加 6.56%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比减少 65.41%，环比-57.23%。 |分析师及联系人 许隽逸 张玮航 陈律楼 陈康迪 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524080002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 2024年10月29日 glzqdatemark2 新凤鸣(603225) 政策落地，需求有望复苏 | --- | --- | |----------------------------|--------- ...

隐证券 基础化工/化学纤维 公 司 研 究 新凤鸣（603225.SH） 2024 年 10 月 29 日 库存损失有所拖累，Q3 业绩环比承压 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.40 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 16.29/9.53 | | 总市值 ( 亿元 ) | 173.82 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 172.34 | | 总股本 ( 亿股 ) | 15.25 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 15.12 | | 近 3 个月换手率 (%) | 51.33 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2023-10 2024-02 2024-06 新凤鸣 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2 业绩环比增长，看好金九银十长 丝盈利迎来修复—公司信息更新报 告》-2024.8.29 《Q1 业绩同环比大幅增长，看好长丝 盈 利 弹 性 — 公 司 信 息 更 ...